Децентрализованные Финансы (DeFi) переживают новый импульс. Активность в новых экосистемах и высокая доходность напоминают знаменитое DeFi-лето 2021 года. Разнообразие инновационных протоколов делает для инвесторов невероятно сложным KEEP за ними, в то же время впечатляющий рост вызывает опасения по поводу рисков, накапливающихся в экосистеме DeFi.

Вы, возможно, слышали анализы конца света, сравнивающие самые успешные протоколы этой волны, такие как Ethena или Eigen Layer LRT, с катастрофами управления рисками, такими как Terra, не предоставляя никаких достоверных доказательств параллелей. Факт в том, что это новое поколение быстрорастущих протоколов DeFi гораздо более зрелое, и много мыслей было вложено в управление рисками. Однако все еще есть много рисков.

Хесус Родригес, генеральный директор IntoTheBlock, выступает на сцене AI Stage наКонсенсус 2024, 29-31 мая.

Самый большой риск на текущем рынке DeFi связан не с механическими сбоями, подобными тем, что привели к краху Terra, а с тремя ключевыми факторами: масштабом, сложностью и взаимосвязанностью.

Протоколы в этой волне DeFi выросли довольно большими за несколько месяцев, они позволяют использовать более сложные финансовые примитивы, и они невероятно взаимосвязаны. Это сочетание сложности, размера и взаимосвязанности резко превзошло возможности моделей риска на текущем рынке DeFi. Проще говоря, на текущих Рынки DeFi существует множество условий риска, для которых у нас T надежных моделей риска. И этот разрыв, похоже, увеличивается, а не сокращается.

Четыре самых больших риска в современных DeFi

Риск был частью повествования DeFi с самого начала, и его очень легко обсуждать в широких, общих терминах. Эта новая эра DeFi приносит новые инновации и растет значительно быстрее. В результате риск приобретает иное значение, чем раньше. Принятие подхода первопринципов для анализа риска в эту эру DeFi выделяет четыре фундаментальных фактора: масштаб, скорость, сложность и взаимосвязанность.

Чтобы проиллюстрировать эти факторы, рассмотрим различия в количественной оценке риска для базового AMM с несколькими сотнями миллионов в TVL по сравнению с AMM, который использует перераспределенные активы с соответствующими им системами баллов и вводит свои собственные токены и баллы. Первая модель риска может быть решена с помощью базовых статистических или машинных методов обучения. Последняя входит в область гораздо более продвинутых разделов математики и экономики, таких как теория сложности или хаоса, которые и NEAR не применяются в DeFi.

Давайте рассмотрим различные факторы более подробно.

1) Масштаб

Принцип взаимосвязи риска и масштаба в DeFi невероятно прост. На финансовых Рынки моделирование риска в меньшем масштабе, скажем, в несколько сотен миллионов, сильно отличается от моделирования риска в несколько сотен миллиардов. В большем масштабе всегда возникают условия риска, которые не присутствовали в меньших масштабах. Этот принцип, безусловно, применим к DeFi как к параллельной финансовой системе со множеством взаимосвязанных примитивов.

Этена является ONE из самых инновационных проектов текущей волны DeFi и привлек миллиарды TVL всего за несколько месяцев. Самая большая проблема для Ethena на текущем рынке — адаптировать свои модели риска и страхования к этому масштабу в случае, если ставки финансирования станут отрицательными в течение длительного времени.

2) Скорость

Связь между риском и скоростью — это традиционное трение между слишком большим и слишком быстрым ростом. Как условие риска скорость действует как ускоритель масштабирования. Протокол, который переходит от нескольких миллионов до нескольких миллиардов в TVL всего за несколько месяцев, может не иметь времени, чтобы скорректировать свои модели риска под новый масштаб до возникновения непредвиденных условий риска.

Быстрый ростEigenLayerвызвали целое движение LRT, некоторые из которых выросли до нескольких миллиардов в TVL всего за несколько месяцев, при этом все еще не имея базовых функций, таких как снятие средств. Сочетание скорости и масштаба может усугубить простые условия депривязки до действительно влиятельных факторов риска в некоторых из этих протоколов.

3) Сложность

Вся область теории сложности родилась для изучения систем, которые избегают законов предиктивных моделей. Экономический риск был в центре теории сложности почти с первых дней, когда мировые экономики быстро переросли модели риска после Второй мировой войны. Моделирование риска в простой экономической системе, ну, просто.

В новой волне DeFi у нас есть такие протоколы, как Pendle или Gearbox, которые абстрагируют довольно сложные примитивы, такие как деривативы доходности и кредитное плечо. Модели риска для этих протоколов принципиально сложнее, чем у предыдущего поколения протоколов DeFi.

4) Взаимосвязанность

Широко взаимосвязанные экономические системы могут быть кошмаром с точки зрения риска, поскольку любое условие может иметь многочисленные каскадные эффекты. Однако взаимосвязанность является естественным шагом в эволюции экономических систем.

Текущая экосистема DeFi гораздо более взаимосвязана, чем ее предшественники. У нас есть повторный стейкинг деривативов в EigenLayer, которые токенизируются и торгуются в пулах в Pendle или используются с кредитным плечом в Gearbox. Результатом является то, что условия риска в ONE протоколе могут быстро проникать через различные ключевые строительные блоки экосистемы DeFi, что делает построение моделей риска невероятно сложным.

Переход от технического к экономическому риску

Хаки и эксплойты были доминирующей темой риска в DeFi в течение последних нескольких лет, но это может начать меняться. Новое поколение протоколов DeFi не только более инновационное, но и гораздо более надежное с точки зрения технической безопасности. Аудиторские фирмы стали умнее, а протоколы относятся к безопасности гораздо серьезнее.

Как развивающаяся финансовая система, риск в DeFi, похоже, переходит от технического к экономическому. Большой масштаб, быстрая скорость роста, растущая сложность и глубокая взаимосвязанность перемещают DeFi на непредвиденные территории с точки зрения риска. Поскольку только несколько компаний работают над рисками в DeFi, теперь задача состоит в том, чтобы наверстать упущенное.