Isang Bagong (Digital) na Edad sa SEC

Habang umuunlad ang Technology , dapat mag-evolve ang US Securities and Exchange Commission (SEC) kasama nito. Wala nang mas totoo kaysa sa Crypto, at ngayon: Ang merkado para sa mga asset ng Crypto ay lumaki sa laki at pagiging sopistikado kung kaya't ang kamakailang mapaminsalang diskarte ng SEC sa pagpapatupad at pagbibitiw ng regulasyon ay nangangailangan ng agarang pag-update.

Bagama't ang pangmatagalang hinaharap ng industriya ng Crypto sa US ay malamang na mag-aatas sa Kongreso na lagdaan ang isang komprehensibong balangkas ng regulasyon bilang batas, narito ang anim na hakbang na maaaring agad na gawin ng SEC upang lumikha ng mga regulasyong "angkop para sa layunin" - nang hindi isinasakripisyo ang pagbabago o kritikal na proteksyon ng mamumuhunan.

#1 Magbigay ng gabay sa 'airdrops'

Ang SEC ay dapat magbigay ng interpretive na patnubay para sa kung paano maaaring ipamahagi ng mga proyekto ng blockchain ang mga reward sa Crypto na nakabatay sa insentibo sa mga kalahok — nang hindi nailalarawan ang mga ito bilang mga handog sa seguridad.

Karaniwang nag-aalok ang mga proyekto ng Blockchain ng gayong mga gantimpala — kadalasang tinatawag na “airdrops” — upang bigyan ng insentibo ang paggamit ng isang partikular na network. Ang mga distribusyon na ito ay isang kritikal na tool para sa pagpapagana ng mga proyekto ng blockchain progresibong desentralisado, habang ipinapakalat nila ang pagmamay-ari at kontrol ng isang proyekto sa mga gumagamit nito.

Kung ang SEC ay magbibigay ng patnubay sa mga pamamahagi, mapipigilan nito ang pag-usbong ng mga gantimpala na ito na ibinibigay lamang sa mga taong hindi U.S. — isang kalakaran na epektibong bumabawas sa pagmamay-ari ng mga teknolohiyang blockchain na binuo sa U.S., ngunit sa kapinsalaan ng mga namumuhunan sa U.S. at mga developer.

Ano ang gagawin:

• Magtatag ng pamantayan sa pagiging karapat-dapat para sa mga Crypto asset na maaaring hindi isama sa pagtrato bilang mga kontrata sa pamumuhunan sa ilalim ng mga securities law kapag ibinahagi bilang mga airdrop o mga reward na nakabatay sa insentibo. (Halimbawa, ang mga Crypto asset na hindi naman mga securities at ang market value ay, o inaasahang, ay nakuha nang malaki sa programmatic functioning ng anumang distributed ledger o onchain executable software.)

#2 Baguhin ang mga panuntunan sa crowdfunding

Dapat rebisahin ng SEC Regulasyon Crowdfunding mga panuntunan upang ang mga ito ay angkop para sa mga Crypto startup. Ang mga startup na ito ay madalas na nangangailangan ng mas malawak na pamamahagi ng mga asset ng Crypto upang bumuo ng mga kritikal na epekto sa masa at network para sa kanilang mga platform, application, o protocol.

Ano ang gagawin:

• Palawakin ang mga limitasyon sa pag-aalok kaya ang maximum na halaga na maaaring itaas ay katumbas ng mga pangangailangan ng Crypto ventures (hal., hanggang $75 milyon o isang porsyento ng kabuuang network, depende sa lalim ng mga pagbubunyag).
• Exempt ang mga alok Crypto sa paraang katulad ng Regulasyon D, na nagbibigay-daan sa pag-access sa mga platform ng crowdfunding na lampas sa mga kinikilalang mamumuhunan.
• Protektahan ang mga mamumuhunan sa pamamagitan ng mga limitasyon sa mga halagang maaaring i-invest ng ONE indibidwal (tulad ng kasalukuyang ginagawa ng Reg A+); matatag na mga kinakailangan sa Disclosure na sumasaklaw sa materyal na impormasyong nauugnay sa pakikipagsapalaran ng Crypto (hal. nauugnay sa pinagbabatayan na blockchain, pamamahala nito, at mga mekanismo ng pinagkasunduan); at iba pang mga pananggalang.

Ang mga pagbabagong ito ay magbibigay ng kapangyarihan sa mga proyektong Crypto sa maagang yugto upang ma-access ang isang malawak na grupo ng mga mamumuhunan, na nagde-demokratiko ng access sa mga pagkakataon habang pinapanatili ang transparency.

#3 Paganahin ang mga broker-dealer na gumana sa Crypto

Ang kasalukuyang kapaligiran ng regulasyon ay naghihigpit sa mga tradisyunal na broker-dealer mula sa makabuluhang pakikibahagi sa industriya ng Crypto — pangunahin na dahil nangangailangan ito ng mga broker na kumuha ng hiwalay na mga pag-apruba upang makipagtransaksyon sa mga asset ng Crypto , at nagpapataw ng mas mabigat na regulasyon sa paligid ng mga broker-dealer na gustong pag-iingat mga asset ng Crypto .

Ang mga paghihigpit na ito ay lumilikha ng hindi kinakailangang mga hadlang sa pakikilahok sa merkado at pagkatubig. Ang pag-alis sa mga ito ay magpapahusay sa paggana ng merkado, pag-access ng mamumuhunan, at proteksyon ng mamumuhunan.

Ano ang gagawin:

• Paganahin ang pagpaparehistro kaya ang mga broker-dealer ay maaaring makitungo sa – at kustodiya – mga asset ng Crypto , parehong mga securities at nonsecurities.
• Magtatag ng mga mekanismo ng pangangasiwa para matiyak ang pagsunod sa mga regulasyon laban sa money laundering (AML) at know-your-customer (KYC).
• Makipagtulungan sa mga awtoridad sa industriya parang FINRA na mag-isyu ng magkasanib na patnubay na tumutugon sa mga panganib sa pagpapatakbo na iniayon sa mga asset ng Crypto .

Ang diskarte na ito ay magsusulong ng isang mas ligtas at mas mahusay na marketplace, na magbibigay-daan sa mga broker-dealer na dalhin ang kanilang kadalubhasaan sa pinakamahusay na pagpapatupad, pagsunod, at pag-iingat sa mas malawak na merkado ng Crypto .

#4 Magbigay ng gabay sa pag-iingat at pag-aayos

Ang kalabuan sa paggamot sa regulasyon at mga panuntunan sa accounting ay humadlang sa mga tradisyonal na institusyong pampinansyal na pumasok sa merkado ng kustodiya ng Crypto . Nangangahulugan ito na maraming mamumuhunan ang hindi nakakakuha ng pakinabang ng pamamahala sa pag-aari ng fiduciary para sa kanilang mga pamumuhunan, at sa halip ay iniiwan silang namumuhunan nang mag-isa at nag-aayos ng kanilang sariling mga alternatibo sa pag-iingat.

Ano ang gagawin:

• Linawin ang patnubay sa kung paano maaaring kustodiya ng mga tagapayo sa pamumuhunan ang mga asset ng Crypto sa ilalim ng Batas sa Mga Tagapayo sa Pamumuhunan, pagtiyak ng sapat na mga pananggalang gaya ng mga multi-signature na wallet at secure na offchain na imbakan. Magbigay din ng gabay sa staking at pagboto sa mga desisyon sa pamamahala para sa mga asset ng Crypto na nasa pangangalaga ng mga tagapayo sa pamumuhunan.
• Bumuo ng tiyak na gabay sa pag-areglo para sa mga transaksyong Crypto – kabilang ang mga timeline, proseso ng pagpapatunay, at mga mekanismo ng paglutas ng error.
• Magtatag ng nababaluktot, teknolohiya-neutral na balangkas na maaaring umangkop sa mga makabagong solusyon sa pangangalaga, nakakatugon sa mga pamantayan ng regulasyon nang hindi nagpapataw ng mga prescriptive na teknolohikal na utos.
• Iwasto ang paggamot sa accounting sa pamamagitan ng pagpapawalang-bisa sa SEC Staff Accounting Bulletin 121 at ang pangangasiwa nito sa mga pananagutan sa balanse para sa mga naka-custodiyang Crypto asset. (Ang SAB 121 ay naglilipat ng mga naka-custody Crypto asset sa balanse ng custodian — isang kasanayan na salungat sa tradisyunal na pagtrato sa accounting ng mga naka-custody na asset.)

Ang kalinawan na ito ay magbibigay ng higit na kumpiyansa sa institusyon, pagtaas ng katatagan ng merkado at kumpetisyon sa mga service provider habang pagpapabuti ng mga proteksyon para sa parehong retail at institutional Crypto investor.

#5 Reporma sa mga pamantayan ng ETP

Ang SEC ay dapat magpatibay ng mga hakbang sa reporma para sa mga produktong ipinagpalit sa palitan (ETPs) na maaaring magsulong ng pagbabago sa pananalapi. Ang mga panukala ay nagtataguyod ng mas malawak na pag-access sa merkado sa mga mamumuhunan at mga katiwala na ginagamit sa pamamahala ng mga portfolio ng mga ETP.

Ano ang gagawin:

• Bumalik sa makasaysayang pagsubok sa laki ng merkado, nangangailangan lamang ng sapat na pagkatubig at integridad ng presyo para sa regulated commodity futures market na umiiral upang suportahan ang isang spot ETP na produkto. Sa kasalukuyan, ang pag-asa ng SEC sa "Pagsusulit sa Winklevoss" para sa mga kasunduan sa pagsubaybay sa mga regulated Markets na nakakatugon sa di-makatwirang predictive Discovery ng presyo ay naantala ang pag-apruba ng Bitcoin at iba pang crypto-based na ETPs. Tinatanaw ng diskarteng ito ang makabuluhang laki at transparency ng kasalukuyang mga Crypto Markets, ang kanilang mga regulated futures Markets, at lumilikha ng arbitrary na pagkakaiba sa mga pamantayang naaangkop sa mga application ng listahan ng ETP na nakabatay sa crypto at lahat ng iba pang application ng listahan na nakabatay sa kalakal.
• Pahintulutan ang mga Crypto ETP na direktang manirahan sa pinagbabatayang asset. Ito ay magreresulta sa mas mahusay na pagsubaybay sa pondo, bawasan ang mga gastos, magbibigay ng higit na transparency ng presyo, at bawasan ang pag-asa sa mas mapanganib na mga derivatives.
• Mag-utos ng matatag na mga pamantayan sa pag-iingat para sa pisikal na naayos na mga transaksyon upang mabawasan ang mga panganib ng pagnanakaw o pagkawala. Bukod pa rito, magbigay ng opsyon sa pag-staking ng idle na pinagbabatayang asset ng ETP.

#6 Ipatupad ang sertipikasyon para sa mga listahan ng ATS

Sa isang desentralisadong kapaligiran kung saan ang nag-isyu ng isang Crypto asset ay maaaring walang makabuluhang patuloy na papel, sino ang may pananagutan sa pagbibigay ng mga tumpak na pagsisiwalat sa paligid ng asset? Mayroong isang kapaki-pakinabang na analog mula sa tradisyonal Markets ng seguridad dito, sa anyo ng Exchange Act Rule 15c2-11, na nagpapahintulot sa mga broker-dealer na i-trade ang isang seguridad kapag ang kasalukuyang impormasyon para sa seguridad ay magagamit sa mga mamumuhunan.

Ang pagpapalawak ng prinsipyong iyon sa mga Markets ng asset ng Crypto , maaaring pahintulutan ng SEC ang mga regulated Crypto trading platform (parehong mga palitan at brokerage) na i-trade ang anumang asset kung saan maaaring magbigay ang platform sa mga mamumuhunan ng tumpak, kasalukuyang impormasyon. Ang resulta ay magiging mas malaking liquidity para sa mga naturang asset sa mga Markets na kinokontrol ng SEC , habang sabay na tinitiyak na ang mga mamumuhunan ay nasasangkapan upang gumawa ng matalinong mga desisyon.

Ano ang gagawin:

• Magtatag ng isang naka-streamline na proseso ng sertipikasyon ng 15c2-11 para sa mga Crypto asset na nakalista sa mga alternatibong platform ng trading system (ATS), na nagbibigay ng mandatoryong pagsisiwalat tungkol sa disenyo, layunin, functionality, at mga panganib ng asset.
• Atasan ang mga palitan o mga operator ng ATS na magsagawa ng angkop na pagsusumikap sa mga Crypto asset, kabilang ang pag-verify ng pagkakakilanlan ng issuer pati na rin ang mahalagang feature at impormasyon ng functionality.
• Mag-utos ng mga pana-panahong pagsisiwalat upang matiyak na ang mga mamumuhunan ay makakatanggap ng napapanahon at tumpak na impormasyon. Gayundin, linawin kung hindi na kailangan ang pag-uulat ng isang issuer dahil sa desentralisasyon.

Ang balangkas na ito ay magsusulong ng transparency at integridad ng merkado habang pinapayagan ang pagbabago na umunlad.

***

Sa pamamagitan ng pagsasagawa ng mga hakbang sa itaas ngayon, maaaring magsimulang umikot ang SEC mula sa makasaysayang at matinding pinagtatalunang pagtuon nito sa mga pagsisikap sa pagpapatupad, at sa halip ay magdagdag ng kinakailangang gabay sa regulasyon. Ang pagbibigay ng mga praktikal na solusyon para sa mga namumuhunan, mga katiwala, at mga tagapamagitan sa pananalapi ay mas makakapagbalanse sa pagprotekta sa mga mamumuhunan sa pagpapaunlad ng pagbuo ng kapital at pagbabago - ang pagkamit ng misyon ng SEC.

Ang isang mas mahabang bersyon ng post na ito ay orihinal na lumitaw sa a16zcrypto.com.