Новая (цифровая) эра в SEC

По мере развития Технологии Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) должна развиваться вместе с ними. Нигде это не проявляется так ярко, как в Криптo, и сейчас: рынок Криптo вырос в размерах и сложности, так что недавний пагубный подход SEC к обеспечению соблюдения и отказу от регулирования нуждается в срочном обновлении.

Хотя долгосрочное будущее Криптo в США, скорее всего, потребует от Конгресса принятия всеобъемлющего закона о регулировании, вот шесть шагов, которые SEC могла бы предпринять немедленно для создания «соответствующих целевому назначению» правил — без ущерба для инноваций или критически важной защиты инвесторов.

#1 Предоставьте руководство по «воздушным сбросам»

Комиссия по ценным бумагам и биржам должна предоставить пояснительные рекомендации относительно того, как блокчейн-проекты могут распределять поощрительные Криптo вознаграждения среди участников, не характеризуя их как предложения ценных бумаг.

Проекты блокчейн обычно предлагают такие вознаграждения — часто называемые «airdrops» — для стимулирования использования определенной сети. Эти распределения являются критически важным инструментом, позволяющим проектам блокчейнпостепенно децентрализовать, поскольку они распространяют право собственности и контроль над проектом среди его пользователей.

Если бы SEC предоставила указания по распределению, это положило бы конец выдаче этих вознаграждений только лицам, не являющимся гражданами США. Эта тенденция фактически выводит за границу право собственности на блокчейн-технологии, разработанные в США, но за счет американских инвесторов и разработчиков.

Что делать:

• Установить критерии приемлемости для Криптo , которые могут быть исключены из рассмотрения в качестве инвестиционных контрактов в соответствии с законами о ценных бумагах при распределении в виде раздач или поощрительных вознаграждений. (Например, Криптo , которые в противном случае не являются ценными бумагами и рыночная стоимость которых в значительной степени вытекает или, как ожидается, будет вытекать из программного функционирования любого распределенного реестра или исполняемого программного обеспечения onchain.)

#2 Изменить правила краудфандинга

SEC следует пересмотретьРегулирование краудфандинга правила, чтобы они подходили для Криптo . Этим стартапам часто требуется более широкое распространение Криптo для разработки критической массы и сетевых эффектов для их платформ, приложений или протоколов.

Что делать:

• Расширить пределы предложенияТаким образом, максимальная сумма, которую можно собрать, соответствует потребностям Криптo предприятий (например, до 75 миллионов долларов или процент от общей сети, в зависимости от глубины раскрытия информации).
• Освобожденные предложения Криптo в манере, подобнойПоложение D, что обеспечивает доступ к краудфандинговым платформам не только аккредитованным инвесторам.
• Защитите инвесторовпосредством ограничений на суммы, которые может инвестировать ONE лицо (как в настоящее время делает Reg A+); жестких требований к Раскрытие информации , которые охватывают существенную информацию, относящуюся к Криптo предприятию (например, касающуюся базового блокчейна, его управления и механизмов консенсуса); и других мер предосторожности.

Эти изменения предоставят возможность Криптo на ранних стадиях получить доступ к широкому кругу инвесторов, демократизировав доступ к возможностям и сохранив при этом прозрачность.

#3 Дать возможность брокерам-дилерам работать с Криптo

Действующая нормативно-правовая база не позволяет традиционным брокерам-дилерам осмысленно участвовать в Криптo — в первую очередь потому, что она требует от брокеров получения отдельных разрешений на совершение сделок с Криптo и налагает еще более обременительные правила на брокеров-дилеров, желающих попечение Криптo .

Эти ограничения создают ненужные барьеры для участия на рынке и ликвидности. Их устранение улучшит функциональность рынка, доступ инвесторов и защиту инвесторов.

Что делать:

• Включить регистрациютаким образом, брокеры-дилеры могут торговать и хранить Криптo , как ценные бумаги, так и не ценные бумаги.
• Установить механизмы надзорадля обеспечения соблюдения правил противодействия отмыванию денег (AML) и принципа «знай своего клиента» (KYC).
• Сотрудничать с отраслевыми органами властинравиться ФИНРА выпустить совместное руководство, направленное на устранение операционных рисков, связанных с Криптo .

Такой подход будет способствовать созданию более безопасного и эффективного рынка, позволяя брокерам-дилерам использовать свой опыт в области наилучшего исполнения, соблюдения требований и хранения на более широком рынке Криптo .

#4 Дать рекомендации по опеке и урегулированию

Неопределенность в отношении регулирования и правил бухгалтерского учета удерживает традиционные финансовые институты от выхода на рынок хранения Криптo . Это означает, что многие инвесторы не получают выгоды от доверительного управления активами для своих инвестиций, а вместо этого вынуждены инвестировать самостоятельно и организовывать собственные альтернативы хранения.

Что делать:

• Уточнить указания о том, как инвестиционные консультанты могут хранить Криптo в соответствии с Закон об инвестиционных консультантах, обеспечивая адекватные меры безопасности, такие как кошельки с несколькими подписями и безопасное офчейн-хранение. Также предоставьте руководство по стейкингу и голосованию по решениям по управлению Криптo , находящимися под опекой инвестиционных консультантов.
• Разработать конкретные рекомендации по урегулированию для Криптo — включая сроки, процессы проверки и механизмы устранения ошибок.
• Создать гибкую, технологически нейтральную структурукоторые могут адаптироваться к инновациям в области решений по хранению, соблюдая нормативные стандарты без навязывания предписывающих технологических требований.
• Исправить порядок учетапутем отмены SECБюллетень кадрового учета 121 и его обработка балансовых обязательств по хранимым Криптo . (SAB 121 перемещает хранимые Криптo на баланс хранителя — практика, которая противоречит традиционному учету хранимых активов.)

Такая ясность обеспечит большую институциональную уверенность, повысит стабильность рынка и конкуренцию среди поставщиков услуг, а также улучшит защиту как розничных, так и институциональных инвесторов в Криптo .

#5 Реформа стандартов ETP

SEC должна принять меры по реформированиюбиржевые продукты(ETP), которые могут способствовать финансовым инновациям. Предложения способствуют более широкому доступу к рынку для инвесторов и фидуциаров, используемых для управления портфелями ETP.

Что делать:

• Вернемся к историческому тесту размера рынка,требуя только, чтобы существовала достаточная ликвидность и ценовая целостность для регулируемого рынка товарных фьючерсов для поддержки продукта спотового ETP. В настоящее время зависимость SEC от "Тест Винклвосса«для соглашений о наблюдении с регулируемыми Рынки , которые удовлетворяют произвольному прогнозируемому Истории цен, задержали одобрение Bitcoin и других криптовалютных ETP. Такой подход игнорирует значительный размер и прозрачность текущих Криптo Рынки, их регулируемых фьючерсных Рынки и создает произвольное различие в стандартах, применимых к заявкам на листинг криптовалютных ETP и всем другим заявкам на листинг товарных бирж.
• Разрешить Криптo ETP проводить прямые расчетыв базовом активе. Это приведет к лучшему отслеживанию фондов, снижению издержек, повышению прозрачности цен и снижению зависимости от более рискованных деривативов.
• Установить жесткие стандарты содержания под стражейдля физически рассчитанных транзакций для снижения рисков кражи или потери. Кроме того, предусмотреть возможность стейкинга неактивных базовых активов ETP.

#6 Внедрить сертификацию для листинга ATS

В децентрализованной среде, где эмитент Криптo может не играть существенной постоянной роли, кто несет ответственность за предоставление точных раскрытий информации об активе? Здесь есть полезный аналог из традиционных Рынки ценных бумаг в виде Правило 15c2-11 Закона о биржах, что позволяет брокерам-дилерам торговать ценными бумагами, когда инвесторам доступна актуальная информация по этим ценным бумагам.

Распространив этот принцип на Рынки Криптo , SEC могла бы разрешить регулируемым Криптo платформам (как биржам, так и брокерским конторам) торговать любым активом, по которому платформа может предоставить инвесторам точную и актуальную информацию. Результатом станет большая ликвидность таких активов на регулируемых SEC Рынки, при этом одновременно гарантируя инвесторам возможность принимать обоснованные решения.

Что делать:

• Внедрить оптимизированный процесс сертификации 15c2-11для Криптo , котирующихся на платформах альтернативных торговых систем (ATS), предусматривающих обязательное раскрытие информации о конструкции, назначении, функциональности и рисках активов.
• Требовать от операторов бирж или АТС проведения комплексной проверки о Криптo , включая проверку личности эмитента, а также важную информацию о функциях и возможностях.
• Требовать периодического раскрытия информациидля обеспечения получения инвесторами своевременной и точной информации. Также уточните, когда отчетность эмитента больше не требуется из-за децентрализации.

Такая структура будет способствовать прозрачности и целостности рынка, одновременно обеспечивая процветание инноваций.

***

Предприняв вышеуказанные шаги сейчас, SEC может начать отходить от своего исторического и весьма спорного фокуса на усилиях по обеспечению соблюдения и вместо этого добавить столь необходимое нормативное руководство. Предоставление практических решений для инвесторов, доверительных управляющих и финансовых посредников позволит лучше сбалансировать защиту инвесторов с содействием формированию капитала и инновациям — достигая миссии SEC.

Более длинная версия этого поста изначально появилась наa16zcrypto.com.