Uma nova era (digital) na SEC

À medida que a Tecnologia evolui, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA deve evoluir com ela. Em nenhum lugar isso é mais verdadeiro do que em Cripto, e agora: O mercado de Cripto cresceu em tamanho e sofisticação, de modo que a recente abordagem prejudicial da SEC de execução e abdicação da regulamentação precisa de atualização urgente.

Embora o futuro de longo prazo da indústria de Cripto nos EUA provavelmente exija que o Congresso sancione uma estrutura regulatória abrangente como lei, aqui estão seis etapas que a SEC poderia tomar imediatamente para criar regulamentações "adequadas à finalidade" - sem sacrificar a inovação ou proteções críticas aos investidores.

#1 Fornecer orientação sobre ‘airdrops’

A SEC deve fornecer orientação interpretativa sobre como os projetos de blockchain podem distribuir recompensas Cripto baseadas em incentivos aos participantes — sem que isso seja caracterizado como ofertas de títulos.

Projetos de blockchain geralmente oferecem tais recompensas — frequentemente chamadas de “airdrops” — para incentivar o uso de uma rede específica. Essas distribuições são uma ferramenta crítica para permitir que projetos de blockchaindescentralizar progressivamente, pois disseminam a propriedade e o controle de um projeto para seus usuários.

Se a SEC fornecesse orientação sobre distribuições, isso conteria a onda de essas recompensas serem emitidas apenas para pessoas de fora dos EUA — uma tendência que está efetivamente terceirizando a propriedade de tecnologias de blockchain desenvolvidas nos EUA, mas às custas de investidores e desenvolvedores americanos.

O que fazer:

• Estabelecer critérios de elegibilidade para Cripto que podem ser excluídos de serem tratados como contratos de investimento sob leis de valores mobiliários quando distribuídos como airdrops ou recompensas baseadas em incentivos. (Por exemplo, Cripto que não são de outra forma títulos e cujo valor de mercado é, ou espera-se que seja, substancialmente derivado do funcionamento programático de qualquer razão distribuída ou software executável onchain.)

#2 Modificar as regras de financiamento coletivo

A SEC deve reverRegulamentação do Financiamento Coletivo regras para que sejam adequadas para startups de Cripto . Essas startups geralmente precisam de uma distribuição mais ampla de Cripto para desenvolver massa crítica e efeitos de rede para suas plataformas, aplicativos ou protocolos.

O que fazer:

• Expandir limites de ofertaportanto, o valor máximo que pode ser levantado está de acordo com as necessidades dos empreendimentos de Cripto (por exemplo, até US$ 75 milhões ou uma porcentagem da rede geral, dependendo da profundidade das divulgações).
• Ofertas de Cripto isentas de uma maneira semelhante aRegulamento D, permitindo acesso a plataformas de crowdfunding além de investidores credenciados.
• Proteja os investidorespor meio de limites nos valores que ONE indivíduo pode investir (como o Reg A+ faz atualmente); requisitos de Aviso Importante robustos que abrangem as informações materiais relevantes para o empreendimento de Cripto (por exemplo, relacionadas ao blockchain subjacente, sua governança e mecanismos de consenso); e outras salvaguardas.

Essas mudanças capacitariam projetos de Cripto em estágio inicial a acessar um amplo grupo de investidores, democratizando o acesso a oportunidades e preservando a transparência.

#3 Permitir que corretores operem em Cripto

O ambiente regulatório atual restringe os corretores tradicionais de se envolverem significativamente na indústria de Cripto — principalmente porque exige que os corretores obtenham aprovações separadas para transacionar ativos Cripto e impõe regulamentações ainda mais onerosas em torno dos corretores que desejam custódia Cripto .

Essas restrições criam barreiras desnecessárias à participação no mercado e à liquidez. Removê-las aumentaria a funcionalidade do mercado, o acesso do investidor e a proteção do investidor.

O que fazer:

• Habilitar registropara que os corretores possam negociar – e custodiar – ativos Cripto , tanto títulos quanto não títulos.
• Estabelecer mecanismos de supervisãopara garantir a conformidade com as regulamentações de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de conhecimento do cliente (KYC).
• Colaborar com autoridades do setorcomo FINRA emitir orientações conjuntas que abordem riscos operacionais adaptados a Cripto .

Essa abordagem promoveria um mercado mais seguro e eficiente, permitindo que corretoras trouxessem sua expertise em melhor execução, conformidade e custódia para o mercado de Cripto mais amplo.

#4 Fornecer orientação sobre custódia e liquidação

A ambiguidade sobre o tratamento regulatório e as regras contábeis dissuadiram as instituições financeiras tradicionais de entrar no mercado de custódia de Cripto . Isso significa que muitos investidores não estão obtendo o benefício da gestão de ativos fiduciários para seus investimentos e, em vez disso, são deixados investindo por conta própria e organizando suas próprias alternativas de custódia.

O que fazer:

• Esclarecer a orientação sobre como os consultores de investimento podem custodiar ativos Cripto sob o Lei dos Consultores de Investimento, garantindo salvaguardas adequadas, como carteiras multiassinatura e armazenamento offchain seguro. Também fornece orientação sobre staking e votação em decisões de governança para Cripto sob custódia de consultores de investimento.
• Desenvolver orientações específicas sobre liquidação para transações Cripto – incluindo cronogramas, processos de validação e mecanismos de resolução de erros.
• Estabelecer uma estrutura flexível e tecnologicamente neutraque podem se adaptar às inovações de soluções de custódia, atendendo aos padrões regulatórios sem impor mandatos tecnológicos prescritivos.
• Retificar tratamento contábilrevogando a SECBoletim de Contabilidade da Equipe 121 e seu tratamento de passivos de balanço para ativos Cripto custodiados. (O SAB 121 move ativos Cripto custodiados para o balanço do custodiante — uma prática que está em desacordo com o tratamento contábil tradicional de ativos custodiados.)

Essa clareza proporcionaria maior confiança institucional, aumentando a estabilidade do mercado e a competição entre os provedores de serviços, ao mesmo tempo em que melhoraria as proteções para investidores de Cripto de varejo e institucionais.

#5 Reformar os padrões ETP

A SEC deve adotar medidas de reforma paraprodutos negociados em bolsa(ETPs) que podem fomentar a inovação financeira. As propostas promovem acesso mais amplo ao mercado para investidores e fiduciários acostumados a administrar portfólios de ETPs.

O que fazer:

• Retorne ao teste histórico de tamanho de mercado,exigindo apenas que haja liquidez e integridade de preço suficientes para o mercado regulamentado de futuros de commodities para dar suporte a um produto ETP à vista. Atualmente, a confiança da SEC no "Teste de Winklevoss"para acordos de vigilância com Mercados regulamentados que satisfazem a Confira arbitrária de preços preditivos atrasou a aprovação de Bitcoin e outros ETPs baseados em criptomoedas. Essa abordagem ignora o tamanho significativo e a transparência dos atuais Mercados de Cripto , seus Mercados futuros regulamentados e cria uma distinção arbitrária nos padrões aplicáveis ​​a aplicativos de listagem de ETPs baseados em criptomoedas e todos os outros aplicativos de listagem baseados em commodities.
• Permitir que ETPs de Cripto sejam liquidados diretamenteno ativo subjacente. Isso resultará em melhor rastreamento de fundos, reduzirá custos, fornecerá maior transparência de preços e reduzirá a dependência de derivativos mais arriscados.
• Exigir padrões de custódia robustospara transações liquidadas fisicamente para mitigar riscos de roubo ou perda. Além disso, forneça a opção de apostar ativos subjacentes ociosos do ETP.

#6 Implementar certificação para listagens ATS

Em um ambiente descentralizado onde o emissor de um Cripto pode não desempenhar nenhum papel significativo e contínuo, quem tem a responsabilidade de fornecer divulgações precisas sobre o ativo? Há um análogo útil dos Mercados de valores mobiliários tradicionais aqui, na forma de Lei de Câmbio Regra 15c2-11, que permite que corretoras negociem um título quando informações atualizadas sobre o título estiverem disponíveis para os investidores.

Estendendo esse princípio aos Mercados de Cripto , a SEC poderia permitir que plataformas de negociação de Cripto regulamentadas (tanto bolsas quanto corretoras) negociassem qualquer ativo para o qual a plataforma pudesse fornecer aos investidores informações precisas e atuais. O resultado seria maior liquidez para tais ativos nos Mercados regulamentados pela SEC, ao mesmo tempo em que garantiria que os investidores estivessem equipados para tomar decisões informadas.

O que fazer:

• Estabelecer um processo simplificado de certificação 15c2-11para Cripto listados em plataformas de sistemas de negociação alternativos (ATS), fornecendo divulgações obrigatórias sobre o design, a finalidade, a funcionalidade e os riscos dos ativos.
• Exigir que as bolsas ou operadores de ATS realizem a devida diligência sobre Cripto , incluindo a verificação da identidade do emissor, bem como informações importantes sobre recursos e funcionalidades.
• Exigir divulgações periódicaspara garantir que os investidores recebam informações precisas e em tempo hábil. Também, esclarecer quando o relatório de um emissor não é mais necessário devido à descentralização.

Essa estrutura promoveria a transparência e a integridade do mercado, ao mesmo tempo em que permitiria que a inovação florescesse.

***

Ao tomar as medidas acima agora, a SEC pode começar a se afastar de seu foco histórico e fortemente contestado em esforços de execução e, em vez disso, adicionar orientação regulatória muito necessária. Fornecer soluções práticas para investidores, fiduciários e intermediários financeiros equilibrará melhor a proteção dos investidores com o fomento da formação de capital e inovação — alcançando a missão da SEC.

Uma versão mais longa deste post apareceu originalmente ema16zcrypto.com.