Coinbase a des mots à dire à la SEC. L'écoute-t-elle ?

Coinbase, la plus grande plateforme d'échange de Cryptomonnaie américaine et ONEune des plus importantes sociétés Cryptomonnaie en bourse au monde, a annoncé mardi soir avoir reçu un avertissement de la Securities and Exchange Commission (SEC) concernant son projet de produit Lend. Ce produit offrirait aux utilisateurs un intérêt de 4 % sur les dépôts du stablecoin USDC, d'autres actifs étant apparemment ajoutés ultérieurement. Selon Coinbase, l'agence de régulation américaine lui a adressé mercredi dernier un avis Wells, l'avertissant d'un procès prévu concernant ce produit.

(Déclaration de transparence: la société mère de CoinDesk, Digital Currency Group, est une investisseur dans Circle, qui émet USDC.)

Mais, selon Coinbase, l'avertissement, qui bloquera probablement le lancement du produit Lend, a été émis après des mois d'obstruction quasi totale de la part du régulateur. Selon le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, cette obstruction a commencé dès le mois de mai, lors de sa visite à Washington, D.C., pour rencontrer divers législateurs et régulateurs.

« La SEC a été le seul régulateur à refuser de me rencontrer, en disant : « Nous ne rencontrons aucune société de Crypto » », a écrit Armstrong dans un communiqué. Fil Twitter la nuit dernière.

Selon un article de blog de Coinbase, la société a depuis présenté le produit Lend à la SEC et s'est engagée dans un long processus de Déclaration de transparence avant l'avertissement de la semaine dernière. Malgré cet effort de transparence, Armstrong affirme que la SEC n'a fourni aucun conseil sur la manière de structurer correctement le produit avant l'émission de l'avertissement Wells.

« Nous sommes menacés de poursuites judiciaires avant même qu'une BIT directive concrète n'ait été donnée à l'industrie sur ces produits », a écrit Armstrong.

Coinbase soutient, de manière plausible, que Lend n'est pas un titre, car ses rendements ne sont pas formellement liés à la performance financière de l'entreprise. Ce qui est tout aussi frustrant pour la startup désormais cotée en bourse, c'est que des produits similaires sont répandus dans la cryptosphère, proposés par des entités non réglementées, notamment des plateformes d'échange et des protocoles DeFi.

D'autres entreprises de Crypto réglementées aux États-Unis ont réagi avec empathie et frustration. « Les régulateurs américains s'en prennent aux acteurs compétents parce que c'est pratique », a-t-il écrit. Jesse Powell, PDG de la plateforme d'échange de Crypto Kraken. « Pendant ce temps, les escroqueries se multiplient sans relâche depuis des années. »

Armstrong s'est également demandé si la SEC faisait réellement son travail. « Qui protège-t-elle ici et où est le préjudice ? Les gens semblent plutôt satisfaits de tirer profit de ces différents produits, parmi de nombreuses autres sociétés de Crypto … Les fermer porterait sans doute plus préjudice aux consommateurs qu'il ne les protégerait. »

Armstrong se trompe ici, au moins légèrement. La SEC a pour vocation de protéger les investisseurs contre les risques, et quels que soient les rendements actuels d'un produit de dépôt de Crypto non réglementé, ils représentent clairement un risque très élevé à long terme. Par exemple, les piratages massifs de produits et d'échanges DeFi restent d'une fréquence inquiétante.

Chaque fois que vous percevez des intérêts, vous êtes en quelque sorte rémunéré pour le risque pris. Et, qu'on le veuille ou non, dans le contexte actuel de taux bas, un intérêt de 4 % sur un dépôt en stablecoin implique un risque substantiel. Alors que les banques américaines offrent moins de 1 % sur les dépôts et que même les rendements des bons du Trésor à 30 ans sont inférieurs à 2 %, le taux proposé par Coinbase soulève certainement des questions quant à l'origine de cette prime.

Dans de nombreux programmes de « yield farming » de la DeFi, comme le souligne Armstrong, le rendement supposé est en réalité versé sous forme de jeton natif de la plateforme. De ce fait, la plupart des « prêts » de la DeFi sont à peine des titres déguisés, car la valeur des jetons générés est basée sur les performances futures de la plateforme. Une explication plausible de la décision de la SEC est qu'elle estime que Coinbase subventionne également ses taux d'intérêt à partir de ses propres revenus d'exploitation.

Cela étant dit, la version de Coinbase dresse un tableau décevant de la SEC sous la direction de Gary Gensler. Comme le souligne la plateforme d'échange dans son compte, M. Gensler a répété à plusieurs reprises sa volonté de dialoguer avec les entreprises de Crypto , mais il semble ne pas comprendre qu'il s'agit d'un dialogue à double sens.