Ce que les corrélations nous disent sur la valeur des portefeuilles Crypto multi-actifs

La bataille actuelle entre la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine et les émetteurs potentiels d'ETF Bitcoin (BTC) au comptant fait la une des journaux Crypto . Un ETF Bitcoin approuvé faciliterait l'accès aux Crypto et ouvrirait un nouveau chapitre prometteur.

Les investisseurs qui limitent leur exposition à la petite concentration d’actifs à méga-capitalisation formée par le Bitcoin et l’éther risquent toutefois de ne pas saisir toute la proposition de valeur des actifs numériques dans leurs portefeuilles.

L'élargissement de l'univers d'investissement des actifs numériques au-delà des plus grands actifs individuels renforce les portefeuilles de Crypto des manières suivantes :

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Améliorer la diversification

Que ce soit dans le domaine des Crypto ou dans le contexte d'une répartition plus large des actifs d'un investisseur, l'augmentation de l'étendue des avoirs en actifs numériques peut conduire à de meilleures caractéristiques de diversification tout en évitant les risques de concentration d'un seul jeton.

Les investisseurs devraient prendre en compte les deux questions suivantes concernant les avantages au niveau du portefeuille de l’allocation aux actifs numériques :

• La Crypto offre-t-elle des caractéristiques de diversification à long terme par rapport aux actifs traditionnels ?
• Si tel est le cas, le Bitcoin est-il suffisant pour profiter pleinement de cet avantage (c’est-à-dire, vaut-il la peine de l’allouer à d’autres jetons) ?

Ci-dessous, nous examinons les corrélations continues des 25 principaux actifs Crypto pour explorer ces questions :

Figure 1 : Corrélations glissantes sur 60 jours avec le portefeuille américain 60/40 (à gauche) et avec le Bitcoin (à droite), du 1er août 2021 au 31 août 2023. Source : Truvius.

Le graphique de gauche présente les corrélations glissantes des rendements quotidiens des 25 principaux jetons Crypto par rapport à un portefeuille américain 60/40 actions/ BOND . Sur les deux dernières années, les actifs numériques ont conservé de solides caractéristiques de diversification par rapport aux portefeuilles traditionnels, avec des corrélations sur la période entière inférieures à 0,50 pour chaque Crypto . Cette relation est également plus intéressante lorsqu'on compare la corrélation de l'ensemble des jetons à celle du Bitcoin, passant de 0,46 pour le BTC seul à une moyenne de 0,40 pour l'ensemble des 25 principaux actifs.

Le graphique de droite montre les corrélations entre les Crypto non BTC et le Bitcoin. La variation des corrélations, ainsi que la modestie des niveaux globaux, rendent l'idée reçue selon laquelle « toutes les Crypto sont identiques » largement infondée. L'exposition à divers secteurs des Crypto et à des cas d'utilisation fondamentaux de la blockchain pourrait favoriser cette diversification des jetons.

Accéder à un ensemble plus large de stratégies de gestion active

Les gestionnaires de Crypto actifs se concentrant uniquement sur le Bitcoin se limitent généralement à anticiper le marché, une tâche particulièrement complexe quelle que soit la classe d'actifs. Les stratégies d'investissement en valeur relative éprouvées, ou les stratégies comparant les actifs ONE eux, issues de la Finance traditionnelle, peuvent offrir des solutions à long terme à ceux qui recherchent un alpha décorrélé dans ce secteur.

Pour être efficaces, les stratégies de valeur relative nécessitent à la fois une diversité d'actifs et une différenciation suffisante entre eux. La figure 2 présente les rendements des 25 principaux Crypto , à l'exception du BTC, en tenant compte de l'exposition au risque systématique (approximé par le Bitcoin) et en montrant les corrélations entre les rendements résiduels de chaque paire de jetons ( ETH vs. DOT, SOL vs. LTC, ETC) :

Figure 2 : Principales corrélations résiduelles des paires de jetons Crypto ex-BTC, du 1er août 2021 au 31 août 2023. Source : Truvius.

L'objectif de ce graphique est de déterminer si la part idiosyncrasique estimée des rendements de chaque jeton est suffisamment ONE pour permettre une comparaison pertinente de la valeur relative et permettre aux gestionnaires actifs de bénéficier d'un univers d'investissement plus large. La corrélation résiduelle moyenne entre les paires de Crypto actifs présentées ci-dessus est de 0,29. Toutes choses égales par ailleurs, cela suggère qu'en moyenne, une grande partie de la variation résiduelle entre ces paires de jetons (jusqu'à environ 90 %) est unique, ce qui indique une différenciation substantielle à exploiter pour les stratégies de valeur relative.

Conclusion

Les portefeuilles Crypto multi-actifs englobent une grande variété de cas d'utilisation fondamentaux de la Technologies blockchain, offrant des caractéristiques de diversification plus robustes par rapport à la concentration d'un seul jeton et débloquant des opportunités de gestion active de valeur relative au sein et entre les secteurs Crypto .