Un nouveau type de délit d'initié sur les Crypto ? La SEC pourrait s'intéresser à ces transactions, selon les experts.

La plateforme de trading de dérivés Crypto Hegic a récemment gagné des millions de dollars en investissant elle-même dans des jetons émis par un projet affilié. Cette stratégie s'est avérée payante en quelques jours, lorsque Hegic a fermé sa petite entreprise.

Il se pourrait que cette transaction soit non seulement judicieuse, mais aussi ONE . Les experts interrogés par CoinDesk préviennent que cette série d' Événements pourrait exposer Hegic à une enquête pour délit d'initié, la première du genre, menée par la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine.

Hegic, une plateforme de trading d'options Crypto sur la blockchain Ethereum , pourrait engranger 17 millions de dollars grâce à une stratégie de trading très rentable mise en œuvre par sa développeuse pseudonyme, Molly Wintermute. Elle est l'unique développeuse de Hegic et de sa plateforme moins populaire, Whiteheart.

À la fin du mois dernier, Molly a abandonné le développement de Whiteheart. Dans un message sur le serveur Discord partagé par Hegic et Whiteheart, Molly a annoncé que Whiteheart restituerait ses 28 millions de dollars de trésorerie à ses investisseurs et fermerait ses portes.

La nouvelle du rachat a provoqué une Rally par six du jeton de Whiteheart à 3 500 $ sous la forte pression d'achat des arbitragistes désireux d'une part de la liquidation du Trésor, un processus que Hegic facilite.

Mais ONE n'en profite autant qu'Hegic. La trésorerie de ce protocole, distincte de celle de Whiteheart, a acheté près d'un tiers des jetons de WHITE trois jours avant l'annonce de la fermeture, selon les données de la blockchain. Entre cet achat et un autre en septembre, elle peut revendiquer près de la moitié de la trésorerie de Whiteheart : 17 millions de dollars d'ether [ETH].

Il semble qu'il y ait de la fumée ici, et il pourrait être utile de mener une enquête pour voir s'il y a un incendie.

Les experts en valeurs mobilières qui ont examiné la situation ont déclaré à CoinDesk que cette affaire mettait en lumière la « zone grise » dans laquelle les protocoles Finance décentralisés tels que Hegic et Whiteheart prétendent exister et dont ils tirent profit. Leurs partisans ont soutenu que les anciennes règles ne devraient T (ou ne peuvent T) s'appliquer aux nouvelles innovations financières fondées sur la blockchain.

Lorsque les dirigeants de sociétés cotées en bourse savent que leur entreprise est sur le point d'effectuer un acte susceptible de modifier le marché, il leur est interdit de négocier sur la base de cette information jusqu'à ce qu'elle soit rendue publique. S'ils le font, il s'agit d'un délit d'initié, et c'est illégal.

Hegic et Whiteheart ne sont pas organisées comme des sociétés conventionnelles et WHITE n'est T une action ; les mêmes règles ne s'appliquent donc T . Mais avec l'entrée en vigueur de la réglementation des cryptomonnaies par la SEC, la situation pourrait changer. Ce qui s'est passé ici pourrait être considéré comme illégal, ont déclaré les experts. Le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré que la grande majorité des cryptomonnaies sont des titres non enregistrés qui devraient être soumis aux mêmes règles que les actions et les obligations.

« Je pense qu'il penserait qu'il s'agit d'une sécurité et qu'une procédure d'exécution serait peut-être appropriée », a déclaré James Park, professeur de droit à l'UCLA qui étudie la réglementation des valeurs mobilières, à propos de la situation de WHITE.

Molly Wintermute n'a pas répondu à une Request de commentaire.

Roman policier

Examinée sous l'angle du droit des valeurs mobilières, la transaction Whiteheart pourrait soulever des questions sur le devoir fiduciaire, les droits des actionnaires et les asymétries d'information sur les Marchés Crypto indisciplinés qui préféreraient ne pas être soumis à de telles questions.

Selon Park, l'interdiction faite aux États-Unis aux dirigeants d'entreprise d'utiliser des informations Secret précieuses pour leurs transactions relève de leur responsabilité fiduciaire. Ils ne peuvent T, par exemple, se contenter de devancer les annonces de résultats.

Les choses se compliquent lorsqu'on ONE d'appliquer cette norme à la DeFi. Les fondateurs de projets – qui pourraient le plus souvent remplacer un dirigeant – pourraient affirmer qu'ils ne contrôlent T leurs créations et T donc aucune responsabilité fiduciaire envers les détenteurs de jetons.

Pourtant, selon Park, la relation de Whiteheart et Hegic avec Molly contredisait cet argument. Elle les avait créés, avait rédigé leurs livres blancs, avait mené leurs ventes de jetons et contrôlé leurs trésoreries en tant que « leurs ».développeur solo CORE." Elle a également annoncé la décision de fermer Whiteheart le 30 novembre.

L'activité de Molly « montre qu'il ne s'agit pas d'une personne quelconque qui fait du trading, mais d'une personne à qui les détenteurs de jetons ont confié le développement de ce projet d'une manière qui les aiderait à augmenter leurs profits », a déclaré Park.

Certains projets cherchent à renforcer leur décentralisation en permettant aux détenteurs de jetons de voter sur les décisions commerciales clés. Whiteheart n'en faisait pas ONE . Les détenteurs de WHITE n'avaient droit qu'à 30 % des revenus générés par le protocole. Au contraire, cela fait plutôt ressembler WHITE à une valeur mobilière, ont déclaré deux avocats.

Cependant, Whiteheart et Hegic évoluent dans un monde d'incertitude juridique, et il est loin d'être évident que les lois sur les valeurs mobilières devraient s'appliquer à eux ou à leurs jetons, a déclaré Nejat Seyhun, professeur de Finance à la Ross School of Business de l'Université du Michigan.

Malgré cela, « il semble qu'il y ait de la fumée ici, et il pourrait être utile de mener une enquête pour voir s'il y a un incendie », a-t-il déclaré.

Délit d'initié ?

WHITE a passé la majeure partie de 2023 dans un recoin oublié du marché des Crypto . Trois ans après la disparition de son fondateur, a collecté 13 667 ETH(d'une valeur de plus de 8 millions de dollars à l'époque) pour financer les nouveaux contrats de couverture de Whiteheart, il était devenu, au mieux, une réflexion après coup pour Hegic.

« Molly a tenu sa promesse (le protocole était opérationnel comme prévu), mais l'idée n'a pas rencontré le succès escompté. Aujourd'hui encore, les options en DeFi sont les produits dérivés les moins utilisés ; on les T beaucoup moins que les contrats à terme et les contrats à terme », a déclaré Parad0xPrince, un utilisateur de longue date de Hegic et Whiteheart.

Les traders ont également cessé de négocier du WHITE. Au cours des trois premières semaines de septembre 2023, Uniswap a traité 14 transactions d'une valeur totale inférieure à 9 000 $. Son prix était de 78 $, soit 87 % inférieur à sa valeur lors de la vente de décembre 2020.

Molly a alors commencé à enchérir. En 10 minutes de trading, le 21 septembre, son portefeuille a acheté pour 158 000 $ de WHITE, soit plus de 16 % de tous les jetons.Elle a payé pour ce commerceen utilisant 100ETHdu trésor d'Hegic. Deux mois plus tard, elleenvoyéson produit BLANC est versé au portefeuille de trésorerie actuel de Hegic.

Ce portefeuille a de nouveau négocié du WHITE le 27 novembre. En une seule transaction, la trésorerie Hegic a acheté 2 900 jetons WHITE, payant 2,3 millions de dollars en ETH. Le prix du WHITE a de nouveau grimpé en flèche, passant de 193 $ à 2 000 $, avant de se stabiliser NEAR de 500 $ trois jours plus tard.

Sept heures après avoir secoué le marché Uniwap de WHITE, le compte Discord d'Hegic a promis de « nouvelles annonces » sur l'avenir de Whiteheart et a conseillé aux détenteurs de ne pas « agir hâtivement ».

La nouvelle est tombée trois jours plus tard : Whiteheart fermerait ses portes et rembourserait tous les détenteurs de WHITE au prix payé par les investisseurs initiaux en 2020 : 1,7 ETH.

Un problème plus important ?

Il existe des preuves de « frontrunning » dans toute la Crypto. SelonSelon la société de surveillance du marché Solidus Labs, plus de la moitié des jetons basés sur Ethereum « ont connu une activité de délit d'initié » juste avant leurs débuts sur les bourses centralisées, entre janvier 2021 et juin 2023.

Les plateformes d'échange décentralisées comme Uniswap « changent la donne pour les traders initiés », a déclaré Chen Arad, directeur des affaires externes de Soludius. Elles manquent de dispositifs de surveillance et de réglementation pour stopper ce type d'activité et facilitent les manœuvres des manipulateurs, a-t-il ajouté.

Mais ils constituent également une aubaine pour ceux qui tentent de les intercepter, car chaque transaction est enregistrée publiquement sur la blockchain, créant ainsi une piste numérique que les régulateurs peuvent Réseaux sociaux, a-t-il ajouté. « C'est un point que nous soulignons lors de nos discussions avec les régulateurs », a-t-il précisé.

Les procureurs fédéraux ont pris des mesures. Dans deux affaires contre des initiés deOpenSea et CoinbaseLe ministère américain de la Justice a réprimé le frontrunning, une forme de « fraude électronique ». Cette distinction souligne la possibilité pour le gouvernement d'invoquer une activité illégale même si la législation sur les valeurs mobilières – et la SEC – n'entrent T en jeu.

Il n'y a T encore eu de cas de délit d'initié sur les Marchés DeFi. Arad s'attend à ce que cela change.

« De nombreux régulateurs considèrent la prévention des délits d'initiés comme un élément clé de l'application de la réglementation sur les abus de marché aux Crypto et à la DeFi », a-t-il déclaré.

Des gagnants et des perdants, mais surtout des gagnants

Quel que soit son statut au regard de la législation sur les valeurs mobilières, le plan de rachat de Whiteheart offre aux investisseurs de WHITE une fin exceptionnellement heureuse.

La plupart des projets Crypto ne tombent dans l'oubli qu'une fois leur trésorerie tombée à zéro, ne laissant rien aux détenteurs de jetons. Une industrie artisanale d'investisseurs activistes s'est développée pour forcer les organisations autonomes décentralisées (DAO) en difficulté à racheter leurs investisseurs avant qu'ils ne soient à court d'argent.

Mais Whiteheart n'a jamais manqué d'argent. Molly et Hegic ont créé unemarché Sur Uniswap , chaque jeton WHITE sera acheté à 1,7 ETH pièce. C'est le même prix en ETH que les investisseurs initiaux de WHITE ont payé il y a trois ans.

« Je n'ai jamais vu un fondateur rendre de l'argent aux investisseurs d'ICO 1:1, même s'il a fait ce qu'il devait », a déclaré Parad0xPrince, en utilisant l'acronyme pour les offres initiales de pièces de monnaie.

Le plus grand gagnant est sans conteste le protocole Hegic lui-même. Les transactions de Molly ont généré un retour sur investissement de près de 600 %. Whiteheart a beau être mort, près de la moitié de ses richesses survivront à Hegic.

Et le marché approuve. Le 30 novembre, lorsque l'annonce de la fermeture a été diffusée et que WHITE a atteint 3 500 $, le prix du jeton Hegic a grimpé parallèlement à l'augmentation de sa trésorerie.

Le marché a fait grimper le jeton HEGIC de 60 % en une seule journée.