À propos des jetons et des ventes participatives : comment les startups utilisent la blockchain pour lever des capitaux

Des entreprises dont nous n’avons jamais entendu parler lancent des introductions en bourse sous nos yeux.

Mais au lieu de sonner la cloche de l'introduction en bourse après des années d'activité, ils entrent en bourse dès le ONE jour et, au lieu de lever des fonds en vendant leurs actions, ils construisent des réseaux distribués et vendent leurs propres jetons.

Cette nouvelle façon de créer des entreprises est ce que Fred Ehrsam, fondateur de Coinbase, a décrit comme le «modèle économique décentralisé".

Pourtant, nombre des règles établies concernant la création et l'investissement d'entreprises ne s'appliquent T à ce nouveau modèle. Que pouvons-nous Guides des entreprises qui empruntent cette voie ?

Jetons

Les mécanismes d’une vente participative de jetons sont directement liés au type de jeton émis.

Nous avons identifié trois types de jetons :

• Jetons de dette
• Jetons d'équité
• Jetons d'utilisateur.

Jetons d'utilisateur

Jetons utilisateur, ou « appcoins »comme Naval Ravikant et Balaji Srinivasan les ont appelés, sont une forme de monnaie numérique nécessaire pour accéder au service fourni par le réseau distribué.

En tant qu'associé directeur d'Union Square VentureAlbert Wengerexplique que vous pouvez les considérer comme des jetons que vous achetez dans une foire pour monter sur un manège.

Dans Ethereum, par exemple, il faut de l'ether pour créer des applications distribuées sur la plateforme. Dans le cas de Sia, un système de stockage distribué, vous devez posséder des Siacoins pour stocker des fichiers sur le réseau.

Les jetons utilisateurs sont gagnés en fournissant de la valeur à ces réseaux.

Les contributions peuvent prendre la forme deexploitation minière, comme dans Bitcoin, Ethereum et Sia, ou publier des histoires, comme dans SteemitÉtant donné que les jetons utilisateur sont sur une blockchain, ils peuvent être facilement échangés contre n'importe quelle crypto-monnaie locale ou Cryptomonnaie.

Jetons d'actions

Les jetons d'équité servent à Finance le développement du réseau, mais ne sont pas nécessaires pour accéder aux services fournis par le protocole sous-jacent. Comme leur nom l'indique, les « jetons d'équité » sont des parts cryptographiques d'un réseau.

En échange de leur investissement, les détenteurs de jetons d'actions ont droit à des « dividendes » sous forme de partage des revenus ou de frais de transaction sur le réseau. Par exemple, dans le cas de Sia, 3,9 % de tous les paiements de stockage réussis sont versés aux détenteurs de Siafunds, leur jeton d'actions.

Dans de nombreux cas, ces jetons d’actions représentent des actions d’une organisation autonome distribuée (DAO). Le code d'une DAO est responsable de l'émission des jetons, de la conservation de l'argent collecté lors de la vente des jetons et de la passation d'un contrat avec une entreprise pour développer le réseau.

En plus de recevoir une récompense au prorata, les détenteurs de jetons d'actions sous forme d'actions DAO ont généralement le droit de s'engager sur des propositions concernant la manière dont l'argent d'investissement sera utilisé.

C'est le cas de Digix, une plateforme de tokenisation d'actifs basée sur Ethereum. Détenteurs de jetons DGD :

• Recevez une récompense sur les frais de transaction du réseau Digix Gold
• Sont en mesure de soumettre et de voter des propositions sur DigixDAO.

Jetons de dette

Un troisième type de jeton est le « jeton de dette ».

On peut les considérer comme un « prêt à court terme » accordé au réseau, en échange d'un taux d'intérêt sur le montant prêté. Steemit est ONEun des rares réseaux à proposer des jetons de dette, émis sous la forme de STEEM Dollars.

STEEM, la Cryptomonnaie extraite par le réseau, permet d'acheter du STEEM Power ou des STEEM Dollars. Les détenteurs de STEEM Dollars bénéficient d'un taux d'intérêt d'environ 10 %, payé en STEEM Dollars.

Les STEEM Dollars sont uniques à l'économie du protocole Steemit.

En achetant des STEEM Dollars, les gens peuvent investir dans le réseau avec une liquidité suffisante, sans s'engager sur la période d'acquisition de deux ans à laquelle sont soumis les détenteurs de STEEM Power.

Nous voyons des réseaux avec de multiples combinaisons.

Il s’agit notamment de réseaux avec :

• Jetons d'utilisateur et jetons d'équité (Sia, Digix)
• Jetons utilisateur uniquement (Bitcoin, Ethereum)
• Uniquement les jetons d'actions (Golem,SingularDTV)
• Jetons d'utilisateur, de capitaux propres et de dette (Steemit).

La combinaison dépend de la dynamique et de l’économie uniques du réseau.

Ventes participatives

Le type de jeton dicte généralement la mécanique de sa vente participative.

Prévente de jetons d'utilisateur

Pour vendre des jetons d’utilisateur, les entreprises ont tendance à :

• Publier un livre blanc définissant les spécifications du réseau et une feuille de route pour son développement futur.
• Annoncez publiquement le jeton et publiez le code source avant de créer le premier jeton.
• Déployez le réseau et sécurisez les jetons utilisateurs grâce au minage. Vous pouvez également allouer une partie des jetons de prévente à l'équipe fondatrice en guise de récompense pour l'idéation et le développement du réseau.
• Faites la promotion du réseau et vendez des jetons d'utilisateur à n'importe qui, n'importe où.
• Travailler pour augmenter le nombre de personnes utilisant le réseau, en créant des applications et en maintenant le réseau.

À mesure que le réseau se développe, la demande pour le jeton augmente, ce qui entraîne une hausse du prix du jeton utilisateur. C'est ce que nous appelons le « modèle économique Nakamoto ». Satoshi a obtenu sa récompense non pas en pré-minant des bitcoins, mais en étant le premier croyant et partisan du réseau.

Steemit a également suivi le modèle économique de Nakamoto. L'entreprise a écrit le code du réseau distribué Steemit, l'a annoncé publiquement et a obtenu son financement.~80 % du STEEM initial via le minageLe projet prévoit de KEEP 20 %, de vendre 20 % pour lever des fonds et de donner 40 % pour attirer les utilisateurs/référents.

Le cas d'Ethereum est un BIT différent. Sa prévente consistait à distribuer des clés privées aux acheteurs sous forme de jeton d'accès logiciel pour utiliser le futur réseau. Ethereum a levé plus de 18 millions de dollars en Bitcoin sous la forme de 60 millions de jetons ETH créés, dont 12 millions ETH (20 %) ont été conservés par l'équipe de développement.

Lors du lancement d' Ethereum , les acheteurs ont reçu leur éther dès que les premiers blocs ont été extraits.

Vente participative de jetons d'actions

Pour les jetons d'actions, les entreprises ont tendance à :

• Publier un livre blanc définissant les spécifications du réseau et une feuille de route pour son développement futur.
• Écrire un contrat intelligent pour une DAO, avec un nombre prédéfini de jetons de capitaux propres alloués aux fondateurs de l'entreprise.
• Faire de l'entreprise le fournisseur du DAO, en charge de développer le réseau en échange d'un paiement.
• Faites la promotion de la vente participative DAO et vendez des jetons d'actions à tous, où que vous soyez. Utilisez cet argent pour financer le travail de développement de l'entreprise.
• Travaillez pour faire croître le réseau afin d'augmenter la valeur du jeton d'équité et collectez des récompenses en fonction de l'utilisation accrue du réseau.

Digix a atteint son5,5 millions de dollars au totaldans les 12 heures en suivant ces étapes.

Étant donné que DigixGlobal est la société qui a conçu le réseau, publié le livre blanc, rédigé le contrat intelligent DAO en Ethereum et détient une quantité substantielle de jetons d'actions, elle est devenue le fournisseur de services par défaut du DigixDAO.

Réglementation sur les ventes participatives de jetons

Les lois qui régissent l’émission et la vente de jetons cryptographiques dépendent de la juridiction dans laquelle ces Événements ont lieu.

Il existe des pays comme Singapour et la Suisse où les monnaies virtuelles ne sont pas considérées comme des valeurs mobilières ni comme des moyens de paiement légaux.

Aux États-Unis,le test de Howeyest utilisé pour évaluer la vente de titres.

Selon le test Howey, un instrument est un titre s'il A) implique un investissement d'argent ou une autre contrepartie tangible ou définissable utilisée dans B) une entreprise commune avec C) une attente raisonnable de bénéfices provenant principalement des efforts entrepreneuriaux ou de gestion d'autrui.

La vente publique de titres aux citoyens américains est supervisée par la SEC, ce qui rend illégal d’effectuer un tel acte sans son autorisation.

Les leaders d'opinion de l'industrie, comme le groupe de défense à but non lucratif Coin Center et Primavera de Filippi de Harvard Berkman, suggèrent l'émission de jetons d'utilisateur et de jetons d'actions.peut constituerla vente de titres selon le test Howey. Mais en réalité, le pouvoir de ces jetons dépasse notre compréhension des titres traditionnels.

Nous savons également que la SEC travaille sur des moyens de réglementer les blockchains.agents de transfertL’impact réel de cette réglementation sur l’émission de jetons est encore inconnu.

Connecter les jetons au monde hérité

Nous voyons quatre approches différentes utilisées pour réaliser une vente participative de jetons légale et conforme.

La GmbH et la Fondation basées en Suisse

La prévente d'éther a été menée par la Fondation Ethereum , une organisation à but non lucratif enregistrée en Suisse, dont le seul but est de gérer les fonds collectés lors de la vente d'éther afin de servir au mieux l'écosystème Ethereum .

Pour permettre aux citoyens américains d'acheter de l'Ether sans être contrôlés par la SEC, ils ont présenté la prévente de jetons d'utilisateurs comme la vente de carburant cryptographique - l'éther («ETH») - nécessaire pour exécuter des applications distribuées sur la plate-forme open source Ethereum .

Le développement initial du logiciel a été réalisé par Ethereum Switzerland GmbH, une SARL basée en Suisse.

La société de Singapour et DAO

Dans le cas de Digix, le contrat intelligent pour le DigixDAO a été rédigé par DigixGlobal, une société basée à Singapour. Cette société est ensuite embauchée par le DigixDAO et est rémunérée pour le développement du réseau Digix. Les jetons d'actions vendus représentent des actions du DigixDAO.

Alors que l'Autorité monétaire de Singapour (MAS)ne considère pasles jetons en tant que valeurs mobilières, la vente légale aux citoyens américains dépend de l'interprétation des jetons par la SEC dans le cadre du test Howey.

Le « CODE »

Une troisième approche expérimentale utilisée par Singular-DTV – un studio de divertissement blockchain – est la «entité distribuée organisée de manière centralisée".

Le « CODE » est une combinaison d'un composant de gouvernance organisé de manière centralisée (CO) sous la forme d'une GmbH suisse - LLC - et d'un composant d'entité décentralisée (DE) sous la forme d'un écosystème tokenisé construit sur Ethereum.

Dans ce cas, la GmbH est responsable de l'utilisation des ethers collectés lors de la vente de jetons d'entité décentralisée pour développer des projets médiatiques et percevoir les revenus générés. Le « CODE » est censé être conforme aux réglementations et à la fiscalité, protégeant ainsi les détenteurs de jetons de toute responsabilité potentielle.

L'entreprise indépendante

La dernière approche consiste à KEEP le réseau et l’émission de jetons indépendant de son créateur.

Les jetons sont alloués via un algorithme informatique qui ne spécifie aucune clé publique spécifique pour recevoir des fonds. Suivant le modèle économique de Nakamoto, le créateur du réseau sécurise sa part de jetons en étant le premier mineur du réseau public. Steemit a fait cela en tant que société C du Delaware.

La formation de ces entités est l’une des premières approches tentées pour relier légalement le nouveau modèle de création d’entreprises au monde traditionnel.

À mesure que davantage d’entreprises, d’avocats et de régulateurs entreront dans ce secteur, nous verrons comment ils évolueront.

Dans l’ensemble, nous voyonsplus de 40 entreprises Application du modèle basé sur les jetons au développement de protocoles Finance . Nous pensons qu'il pourrait également être étendu à d'autres types d'entreprises.

Image des jetons rougesvia Shutterstock