Attention, acheteurs ! Le crédit s'immisce dans les Crypto

Marc Hochstein est le rédacteur en chef de CoinDesk et ancien rédacteur en chef d'American Banker.

L'article suivant a été initialement publié dansCoinDesk Hebdomadaire, une newsletter personnalisée envoyée chaque dimanche exclusivement à nos abonnés.

"Ni un prêteur ni un emprunteur ne doivent être."

Le conseil de Polonius à Laërte dans « Hamlet » aurait bien pu être un cri de ralliement pour les premiers adeptes du Bitcoin qui cherchaient une alternative àsystème bancaire à réserves fractionnaires.

Sur une blockchain, un actif peut être dans votre portefeuille ou dans le mien. Il ne peut pas être dans les deux simultanément. Vous pouvez toujours me le prêter, mais si vous le faites, c'est comme me prêter votre tondeuse à gazon : vous ne pouvez T tondre votre propre pelouse tant que je ne vous la rends pas. Contrairement aux banques telles que nous les connaissons, les prêteurs de Bitcoin ne peuvent pas créer de monnaie.sorti de nulle partMalgré les commentaires de Jamie Dimon.

Outre le fait qu’elle offre une alternative à la banque centrale,création monétaireCependant, les cryptomonnaies et les blockchains impliquent une libération des formes de crédit plus prosaïques.

Par exemple, l’architecture peer-to-peer de la Cryptomonnaie signifie que les transactions sont réglées en continu sur unbrut, ou sur une base individuelle, plutôt que d'attendresortie netteun lot de débits et de crédits sur les livres d’un intermédiaire central.

Pendant ce temps, les plateformes de titres blockchain telles que tZERO cherchent à faire s'effondrer Wall Street.Rube Goldbergchaîne de montage decommerce, compensation et règlementen quelque chose de plus proche de «un et fait ».

Et dans un type émergent de transaction Crypto appelééchanges inter-chaînes atomiquesIl est impossible qu'une ONE partie d'une transaction puisse aboutir. Elle se réalise ou T.

Toutes ces innovations devraient, en théorie, réduire le besoin de crédit pour combler le fossé entre le commerce et le règlement, et nous conduire à un monde sans distinctions déroutantes sur nos relevés bancaires comme « solde courant » par rapport à « solde disponible ».

Et pourtant, le crédit, sous diverses formes, s’infiltre dans l’économie de la blockchain.

Paris à effet de levier

Considérez ce qui suit :

• Alors que le prix du bitcoin atteint de nouveaux sommets historiques et bénéficie d'une couverture médiatique grand public, il existe des rapports de seconde main sur les consommateurs américains.s'endetter pour acheter des Cryptomonnaie« Nous avons vu des prêts hypothécaires être contractés pour acheter des Bitcoin», a déclaré Joseph Borg, président de la North American Securities Administrators Association, sur CNBC. « Les gens utilisent des cartes de crédit, des lignes de crédit sur actions », a ajouté M. Borg, qui est également directeur de la Commission des valeurs mobilières de l'Alabama.
• La plupart ou la totalité des principales plateformes d'échange de Crypto proposent des opérations sur marge (y compris, ironiquement,Poloniex, qui n'a apparemment pas tenu compte des conseils de son homonyme shakespearien). BitFlyer, basé au Japon, par exemple, permet aux traders de tirer parti dejusqu'à 15 foisLeur dépôt en espèces. Pour être honnête, les prêts sur ces plateformes se font souvent de pair à pair, entre clients des plateformes d'échange. « Nous T prenons aucun risque. Les échanges se font entre nos clients », a récemment déclaré Yuzo Kano, PDG de bitFlyer, au Financial Times.
• Lors de la conférence Consensus: Invest de CoinDesk le mois dernier, il a beaucoup été question d'introduire d'autres formes d'effet de levier, telles que le courtage PRIME et les services de type prêt de titres, sur le marché des Crypto .répondre à la demandedes investisseurs institutionnels nouvellement arrivés.
• Il y a des spéculations selon lesquellesTether, l'émetteur d'une Cryptomonnaie indexée sur le dollar, a imprimé des jetons pour faire grimper le prix du Bitcoin sur Bitfinex, une plateforme d'échange de Crypto affiliée. Pour mémoire, Tether a déclaré que ses jetons étaient entièrement garantis et qu'un prochain audit devrait dissiper les doutes.

Certains diront :Je te l'avais bien dit.

Selon une école de pensée, le crédit, qu'il s'agisse d'un règlement net ou d'un système bancaire à réserves fractionnaires, est nécessaire au bon fonctionnement du système financier, et penser le contraire est une erreur. utopisme naïf.

Exprimant ce point de vue, Perry Mehrling, professeur d'économie au Barnard College de l'Université Columbia, a exhorté les techniciens à se réveiller et à sentir l'interdépendance en septembre.article de blog:

« … Les marchés sont conçus pour convertir une Cryptomonnaie en une autre, et… les Marchés sont conçus pour convertir une Cryptomonnaie en monnaie fiduciaire. Quelqu'un ou quelque chose crée ces Marchés, et ce faisant, élargit et contracte un bilan, à la recherche d'un profit attendu. … Les cryptomonnaies craignent le crédit, mais je soupçonne qu'elles découvriront bientôt que le crédit est une fonctionnalité et non un bug, ce qui les obligera à réexaminer la théorie monétaire implicite qui sous-tend leur codage. »

Mais il y a une autre façon de voir la situation, qui pourrait se résumer ainsi : voilà le quartier qui s'en va.

La menace fantôme

En d'autres termes, un afflux de personnes cherchant à s'enrichir rapidement, qu'il s'agisse d'individus contractant des prêts pour acheter des Crypto ou d'investisseurs institutionnels cherchant à gonfler leurs rendements grâce à l'effet de levier, pourrait encourager le type de comportement que le Bitcoin a été conçu pour échapper.

Comme, par exemple, un fournisseur de portefeuille hébergé qui prête les Bitcoin de ses clients sans les en informer.

« Je crains lefinanciarisation« du Bitcoin, dans le sens où il peut créer un Bitcoin fantôme qui n'existe peut-être pas réellement », a déclaré Caitlin Long, présidente et présidente de Symbiont, une startup blockchain d'entreprise.

En tant que vétéran de Wall Street, Long ne correspond T au profil typique du bitcoiner, mais elle investit personnellement dans la Cryptomonnaie depuis 2013, lorsque son travail quotidien consistait à diriger l'activité de retraite chez Morgan Stanley.

« À mesure que de plus en plus de détenteurs de Bitcoin non philosophiques s'y Bitcoin, et que l'on assiste à une tendance croissante à sa financiarisation, je pense que ce serait dommage », a-t-elle déclaré. « Même si cela ferait grimper le prix à court terme, cela priverait le Bitcoin de son statut de véritable réserve de valeur. »

Revenant aux Marchés des valeurs mobilières, Mme Long a déclaré qu'elle n'adhérait T à l'argument selon lequel le règlement net était nécessaire au fonctionnement d'un système. D' une part, cette pratique engendre des risques peu appréciés.

« Tant que vous autorisez le règlement net, vous n'imposez pas de règlement net.alignement « Pour chaque transaction, il y a un acheteur et un vendeur », a-t-elle déclaré. « Si vous autorisez le règlement net, vous autorisez en réalité plusieurs acheteurs pour un ONE actif. »

D'où des situations comme l'affaire judiciaire de cette année dans laquelle les sociétés de courtage avaient vendu plus d'actions dansDole Foodque ce que la société avait réellement émis.

En outre, a déclaré Long, les Marchés financiers mondiaux ont tardé à accélérer les délais de règlement, non pas parce que le statu quo est efficace, mais parce qu'il est rentable pour les opérateurs en place.

« La seule raison pour laquelle nous avonsT+3, T+2Le règlement est pourprêt de titres« », a-t-elle déclaré. « Il s'agit de sociétés de courtage qui souhaitent pouvoir prêter les titres de leurs clients à d'autres clients et bénéficier d'un spread. »

Vérification de la réalité

Dans cette optique, les blockchains ne sont pas le simple fantasme d’une coterie d’anarcho-capitalistes et de têtes pensantes de la Silicon Valley, comme le Technologies de nombreux universitaires, journalistes et blogueurs sceptiques.

Au contraire, si elles sont mises en pratique à plus grande échelle, les blockchains pourraient dissiper de nombreuses idées reçues actuelles et largement répandues.fantasmes.

Certes, il peut y avoir des moments où le crédit (autre terme pour « confiance ») est véritablement inévitable. En me faisant confiance pour ne pas partir sans payer, l'épicier me fait en quelque sorte crédit pour la minute qui s'écoule entre le moment où je prends un pot de cornichons en rayon et celui où je paie au comptoir.

Et lorsque vous commandez un coupe-cornichons sur Amazon, vous accordez en quelque sorte du crédit au détaillant en payant et en attendant quelques jours la livraison.

Mais il s'agit de transactions portant sur des objets physiques, et la durée du « prêt » est limitée à la durée nécessaire. Lorsque les objets échangés sont de pures abstractions électroniques (comme le sont de plus en plus l'argent et les titres), à quoi sert le crédit (en attente de rémunération) ?

C’est une question que nous devrions au moins poser et exiger de meilleures réponses que « c’est comme ça que ça a toujours été fait ».

Ceci avant tout : sois fidèle à tes propres métiers.

Ombreimage via Shutterstock