Comment aider les ICO à devenir légitimes

Julio Faura est responsable de la recherche et du développement blockchain chez Santander. Les opinions exprimées n'engagent que lui.

On écrit beaucoup ces jours-ci sur la nécessité deréglementer les offres initiales de pièces de monnaie(ICO) et – dans la mesure du possible – l’accès aux cryptomonnaies.

Avec une valeur marchande (théorique) proche de 350 milliards de dollars, les cryptomonnaies ont commencé à devenir courantes et il devient urgent de trouver un cadre réglementaire approprié et applicable qui protège les investisseurs et aide les entreprises à tirer parti des avantages des ICO comme moyen efficace d'accéder au financement.

Voici quelques réflexions qui peuvent être utiles pour structurer et dynamiser le débat.

La spéculation sur l’utilité est une mauvaise idée

À mon Analyses, il serait judicieux de séparer clairement fonctionnalité et financement. Les mélanger aboutit à des coûts de transaction artificiellement élevés, l'accès aux fonctionnalités étant sujet à spéculation.

Un bon exemple en est le cas du réseau Ethereum , qui est devenu très difficile à utiliser pour des choses réelles en raison du prix élevé de l'Ether en dollars américains, et parce que le réseau est inondé d'applications et de transactions spéculatives.

J'ai toujours compris le rôle de l'Ether comme mécanisme de paiement pour l'utilisation d'un réseau mettant en œuvre un supercalculateur partagé, une construction véritablement incroyable capable de changer le monde pour de bon. Mais son double rôle de jeton d'accès et de monnaie de stockage de valeur rend cette construction coûteuse et difficile à utiliser en pratique.

Il en résulte que les jetons utilitaires ne sont pas une bonne idée. Premièrement, parce qu'ils sont sujets à une spéculation effrénée sur des biens et services de base qui seront inaccessibles aux segments les plus défavorisés de la population.

Le problème est particulièrement aigu dans l'univers numérique actuel, où l'effet de réseau est important et où la plupart des entreprises adoptent un comportement de « gagnant-gagnant ». Par conséquent, l'absence de mécanismes pour freiner la spéculation sur des réseaux décentralisés et non censurés entraîne une hausse des coûts de service et une concentration importante des richesses.

L’autre raison pour laquelle les jetons utilitaires sont une mauvaise idée est que, si nous sommes honnêtes, dans la plupart des cas, ce sont en fait des titres, et les traiter comme s’ils ne l’étaient pas serait essentiellement un mensonge envers nous-mêmes.

Une comparaison souvent faite en réponse à ce point est celle de l'acompte pour une maison à construire ou du prix d'une Tesla encore à fabriquer, ni même à concevoir. Mais dans les deux cas, les utilisateurs 1) achètent ces biens de base pour leur usage personnel et 2) ont une idée assez précise de ce qu'ils achètent.

Les jetons utilitaires, en revanche, sont sans doute vendus comme un moyen de lever des fonds, ils sont achetés comme un investissement (spéculatif) et les acheteurs ont rarement une bonne idée de ce qui va être construit.

Les ICO peuvent être une alternative au capital-risque

Cela dit, les ICO s’avèrent être un excellent instrument pour aider les entreprises et les entrepreneurs à lever des fonds.

À mon Analyses, nous devrions travailler collectivement sur un cadre pour construire un système clairement défini pour les ICO, en reconnaissant dès le début qu’il s’agit de valeurs mobilières.

En effet, ils constituent une alternative au capital-risque traditionnel puisque 1) ils fournissent un instrument de capital beaucoup plus liquide (le capital-risque vous bloquera généralement pendant 5 à 7 ans jusqu'à ce qu'une sortie soit possible), et 2) ils donnent accès à une base d'investisseurs beaucoup plus large, diversifiée et atomisée avec moins d'intermédiaires et de manière plus démocratique.

En fait, ils ressemblent beaucoup aux introductions en bourse (IPO), qui peuvent être considérées comme rien de moins que des programmes de financement participatif pour les grandes entreprises.

Les ICO pourraient imiter le même processus, mais sur une plateforme beaucoup plus efficace, nativement numérique, adaptée aux petits projets et à une base d'investisseurs atomisée.

Si ce qui précède est vrai, le processus ICO devrait être conçu en collaboration avec les régulateurs pour se conformer à la législation sur les valeurs mobilières, qui existe pour une raison : protéger les investisseurs.

Les éléments clés de ce processus seraient les suivants :

• Les titres seraient émis sur le registre partagé sous forme de jetons hébergés dans un contrat intelligent, plutôt que sous forme tokenisée. Autrement dit, ces contrats intelligents implémenteraient les titres sous forme d'objets numériques natifs, plutôt que de simples représentations numériques des titres (réels) hébergés dans les systèmes traditionnels (ou sur papier).
• Les informations requises sur le projet doivent être déposées et vérifiées, afin qu'elles soient clairement compréhensibles par les investisseurs potentiels.
• Conformément aux règles de connaissance du client, les détenteurs de jetons doivent être identifiés avant la vente par la société, ainsi que lors du transfert à d'autres détenteurs.
• Les jetons devraient donner accès aux dividendes et conférer des droits de vote. Les détenteurs non soumis à KYC ne devraient pas recevoir de dividendes et leurs votes ne devraient pas être pris en compte.

Rôle des crypto-monnaies

L'utilisation de crypto-monnaies dans le processus ICO tel que décrit ci-dessus offre des points d'optimisation supplémentaires par rapport aux introductions en bourse traditionnelles et à la gouvernance d'entreprise ultérieure.

La première est la possibilité d’utiliser les cryptomonnaies comme source de capital, à condition que le monde les accepte comme un instrument légitime de stockage de valeur et facilite les moyens de les échanger contre de la monnaie fiduciaire.

Mais deuxièmement, parce que leur nature numérique peut être utilisée pour exécuter des actions d’entreprise de manière plus efficace et transparente par rapport au système traditionnel.

En réalité, les contrats intelligents constituent un mécanisme parfait pour déterminer le comportement des contrats de valeurs mobilières, car toutes les conditions, clauses et actions peuvent être facilement automatisées, sans aucune marge d'interprétation. Par exemple :

• Les dividendes générés en monnaie fiduciaire peuvent être convertis en Cryptomonnaie et versés au contrat de jeton, qui peut ensuite distribuer l'argent proportionnellement aux détenteurs de jetons KYC (les entreprises de Crypto qui produisent des bénéfices directement en Cryptomonnaie ont ici un avantage supplémentaire, car les dividendes seraient versés directement aux détenteurs de jetons KYC).
• Les options et les droits de vote peuvent être exercés en signant les mêmes contrats intelligents après identification des parties signataires par le biais d'attestations sur une construction d'identité numérique auto-souveraine.
• Les périodes de blocage peuvent être très facilement appliquées.
• Toutes les autres actions telles que l'émission et l'exercice d'options, l'émission de nouvelles actions ou les rachats peuvent être facilement exécutées, et les clauses restrictives peuvent être modélisées de manière transparente à l'aide d'un code de contrat intelligent.

En fait, la séparation de l’entreprise et du jeton de sécurité permet même d’utiliser des cryptomonnaies pour financer des modèles d’entreprise traditionnels qui ne sont pas du tout liés à la Crypto .

Mais aussi, une autre façon d'alimenter les ICO serait d'utiliser des monnaies fiduciaires tokenisées, soit via des processus de tokenisation sur des contrats intelligents, soit en créant de l'éther sur une version privée d' Ethereum échangeable en monnaie fiduciaire.

Ces constructions ne dépendraient pas des crypto-monnaies classiques, mais permettraient de bénéficier de la plupart des avantages des ICO actuelles en termes de liquidité des actions, de démocratisation des opportunités d’investissement et d’automatisation des actions des entreprises.

Tout cela devrait représenter une amélioration significative par rapport au capital-risque traditionnel et aux introductions en bourse.

La question est de savoir ce qui se passera en premier : l’acceptation réglementaire des cryptomonnaies comme source de capital pour les entreprises ou la création de cryptomonnaies légales, adossées à des monnaies fiduciaires ?

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