Como ajudar ICOs a se tornarem legítimos

Julio Faura é o chefe de pesquisa e desenvolvimento de blockchain no Santander. As opiniões expressas são dele.

Muito se escreve hoje em dia sobre a necessidade deregular ofertas iniciais de moedas(ICOs) e – na medida do possível – acesso a criptomoedas.

Com quase US$ 350 bilhões em valor de mercado (teórico), as criptomoedas começaram a se tornar populares, e está se tornando urgente encontrar uma estrutura regulatória adequada e aplicável que proteja os investidores e ajude as empresas a aproveitar as vantagens dos ICOs como uma forma eficiente de acessar financiamento.

Aqui estão algumas ideias que podem ser úteis para estruturar e estimular o debate.

Especulação sobre utilidade é uma má ideia

Na minha Opinião, seria uma boa ideia separar claramente funcionalidade de financiamento. Misturá-los acaba produzindo custos de transação artificialmente altos, já que o acesso à funcionalidade está sujeito à especulação.

Um bom exemplo disso é o caso da rede Ethereum , que se tornou muito difícil de usar para coisas reais devido ao alto preço do ether em dólares americanos e porque a rede está inundada com aplicações e negociações especulativas.

Eu sempre entendi o papel do ether como um mecanismo para pagar pelo uso de uma rede que implementa um supercomputador compartilhado, que é uma construção realmente incrível que pode mudar o mundo para sempre. Mas seu papel duplo como um token de acesso e uma moeda para armazenar valor está tornando a construção cara e difícil de usar na prática.

A implicação do acima é que tokens de utilidade não são uma boa ideia. Primeiro, porque eles estão sujeitos a especulação desenfreada sobre bens e serviços básicos que estarão fora do alcance dos segmentos menos favorecidos da população.

O problema é particularmente agudo neste reino digital, onde o efeito de rede é significativo e a maioria dos negócios mostra um comportamento de "vencedor leva tudo". Portanto, a falta de mecanismos para coibir a especulação em redes descentralizadas e sem censura leva a custos de serviço mais altos e concentração significativa de riqueza.

A outra razão pela qual os tokens de utilidade são uma má ideia é porque, se formos honestos, na maioria dos casos eles são de fato títulos, e tratá-los como se não fossem seria essencialmente uma mentira para nós mesmos.

Uma comparação frequentemente feita em resposta a esse ponto é o pagamento inicial de uma casa que ainda não foi construída, ou o pagamento de um carro Tesla que ainda não foi fabricado e nem mesmo projetado. Mas em ambos os casos os usuários 1) estão comprando esses bens básicos para seu uso pessoal, e 2) têm uma ideia razoavelmente boa do que estão comprando.

Os tokens de utilidade, por outro lado, são vendidos como uma forma de levantar fundos, são comprados como um investimento (especulativo) e raramente os compradores têm uma boa ideia do que será construído.

ICOs podem ser uma alternativa ao VC

Dito isso, as ICOs estão se mostrando um ótimo instrumento para ajudar empresas e empreendedores a levantar fundos.

Na minha Opinião, deveríamos trabalhar coletivamente em uma estrutura para construir um esquema claramente definido para ICOs, reconhecendo desde o início que eles são valores mobiliários.

De fato, eles são uma alternativa ao capital de risco tradicional, pois 1) fornecem um instrumento de capital muito mais líquido (o capital de risco normalmente o bloqueia por 5 a 7 anos até que uma saída seja possível) e 2) concedem acesso a uma base de investidores muito maior, diversificada e pulverizada, com menos intermediários e de uma forma mais democrática.

Na verdade, elas se assemelham muito a ofertas públicas iniciais (IPOs), que, em essência, podem ser vistas como nada menos que esquemas de financiamento coletivo para grandes empresas.

Os ICOs poderiam imitar o mesmo processo, mas em uma plataforma nativa digital muito mais eficiente, adequada para projetos menores e uma base de investidores atomizada.

Se o acima for verdade, o processo de ICO deve ser projetado em colaboração com os reguladores para cumprir a lei de valores mobiliários, que existe por um motivo: proteger os investidores.

Os principais elementos deste processo seriam os seguintes:

• Os títulos seriam emitidos no livro-razão compartilhado como tokens vivendo em um contrato inteligente, em vez de em forma tokenizada. Em outras palavras, esses contratos inteligentes implementariam títulos como objetos nativamente digitais, em vez de serem representações digitais dos títulos (reais) vivendo em sistemas tradicionais (ou no papel).
• As informações necessárias sobre o projeto precisam ser arquivadas e auditadas para que sejam claramente compreensíveis por potenciais investidores.
• De acordo com as regras de conhecimento do cliente, os detentores de tokens devem ser identificados antes da venda pela empresa e também na transferência para outros detentores.
• Os tokens devem conceder acesso a dividendos e devem fornecer direitos de voto. Os detentores não KYC não devem receber dividendos e seus votos não devem ser considerados

Papel das criptomoedas

O uso de criptomoedas no processo de ICO, conforme descrito acima, proporciona mais pontos de otimização em comparação aos IPOs tradicionais e à governança corporativa subsequente.

A primeira é a capacidade de usar criptomoedas como fonte de capital, desde que o mundo as aceite como um instrumento legítimo para armazenar valor e facilite maneiras de trocá-las por moeda fiduciária.

Mas segundo, porque sua natureza digital pode ser usada para executar ações corporativas de forma mais eficiente e transparente em comparação ao sistema tradicional.

Na verdade, contratos inteligentes são um mecanismo perfeito para determinar o comportamento de contratos de valores mobiliários, pois todas as condições, acordos e ações podem ser facilmente automatizados sem espaço para interpretação. Por exemplo:

• Os dividendos originados em moeda fiduciária podem ser convertidos em Criptomoeda e pagos ao contrato do token, que pode então distribuir o dinheiro proporcionalmente aos detentores de tokens KYC (negócios de Cripto que produzem lucros diretamente em Criptomoeda têm um benefício adicional aqui, pois os dividendos seriam pagos diretamente aos detentores de tokens KYC).
• Opções e direitos de voto podem ser exercidos assinando os mesmos contratos inteligentes após a identificação das partes signatárias por meio de atestados em uma construção de identidade digital autossoberana.
• Períodos de bloqueio podem ser facilmente aplicados.
• Quaisquer outras ações, como emissão e exercício de opções, emissão de novas ações ou recompras, podem ser facilmente executadas, e os acordos podem ser modelados de forma transparente usando código de contrato inteligente

Na verdade, a separação do negócio e do token de segurança torna possível até mesmo usar criptomoedas para financiar modelos de negócios tradicionais não relacionados a Cripto .

Mas também, uma maneira alternativa de abastecer ICOs seria por meio do uso de moedas fiduciárias tokenizadas, seja por meio de processos de tokenização em contratos inteligentes ou pela criação de ether em uma versão privada de Ethereum resgatável em moeda fiduciária.

Essas construções não dependeriam de criptomoedas clássicas, mas permitiriam a maioria dos benefícios dos ICOs atuais em termos de liquidez de ações, democratização de oportunidades de investimento e automação de ações corporativas.

Tudo isso deve representar uma melhoria significativa em relação ao capital de risco tradicional e aos IPOs.

A questão é: o que acontecerá primeiro: a aceitação regulatória das criptomoedas como fonte de capital para empresas ou a criação de criptomoedas legais, lastreadas em moedas fiduciárias?

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