Cómo ayudar a que las ICO se vuelvan legítimas

Julio Faura es el responsable de investigación y desarrollo de blockchain en Santander. Las opiniones expresadas son suyas.

Mucho se escribe estos días sobre la necesidad deregular las ofertas iniciales de monedas(ICO) y, en la medida de lo posible, acceso a criptomonedas.

Con un valor de mercado (teórico) cercano a los 350 mil millones de dólares, las criptomonedas han comenzado a ganar popularidad y resulta urgente encontrar un marco regulatorio adecuado y aplicable que proteja a los inversores y ayude a las empresas a aprovechar las ventajas de las ICO como una forma eficiente de acceder a financiación.

A continuación se presentan algunas reflexiones que pueden ser útiles para estructurar y encender el debate.

Especular sobre la utilidad es una mala idea

En mi Opinión, sería buena idea separar claramente la funcionalidad de la financiación. Mezclarlas termina generando costos de transacción artificialmente altos, ya que el acceso a la funcionalidad está sujeto a especulación.

Un buen ejemplo de esto es el caso de la red Ethereum , que se ha vuelto muy difícil de usar para cosas reales debido al alto precio del ether en dólares estadounidenses y porque la red está inundada de aplicaciones y comercio especulativo.

Siempre entendí la función de Ether como mecanismo para pagar el uso de una red que implementa una supercomputadora compartida, una herramienta realmente asombrosa que puede cambiar el mundo para bien. Sin embargo, su doble función como token de acceso y moneda para almacenar valor la encarece y dificulta su uso en la práctica.

Lo anterior implica que los tokens de utilidad no son una buena idea. En primer lugar, porque están sujetos a una especulación desenfrenada sobre bienes y servicios básicos que estarán fuera del alcance de los segmentos menos favorecidos de la población.

El problema es particularmente grave en el ámbito digital, donde el efecto de red es significativo y la mayoría de las empresas muestran un comportamiento de "el ganador se lo lleva todo". Por lo tanto, la falta de mecanismos para frenar la especulación en redes descentralizadas y sin censura conlleva mayores costos de servicio y una importante concentración de la riqueza.

La otra razón por la que los tokens de utilidad son una mala idea es porque, si somos honestos, en la mayoría de los casos son de hecho valores, y tratarlos como si no lo fueran sería esencialmente una mentira para nosotros mismos.

Una comparación frecuente en respuesta a este punto es la del pago inicial de una casa aún por construir o la de un coche Tesla aún por fabricar e incluso diseñar. Pero en ambos casos, los usuarios 1) compran estos bienes básicos para su uso personal y 2) tienen una idea bastante clara de lo que compran.

Por otro lado, se podría decir que los tokens de utilidad se venden como una forma de recaudar fondos, se compran como una inversión (especulativa) y solo en raras ocasiones los compradores tienen una buena idea de lo que se va a construir.

Las ICO pueden ser una alternativa al VC

Dicho esto, las ICO están demostrando ser un gran instrumento para ayudar a las empresas y emprendedores a obtener financiación.

En mi Opinión, deberíamos trabajar colectivamente en un marco para construir un esquema claramente definido para las ICO, reconociendo desde el principio que son valores.

De hecho, son una alternativa al capital de riesgo tradicional ya que 1) proporcionan un instrumento de capital mucho más líquido (el VC normalmente lo bloqueará por 5 a 7 años hasta que sea posible salir) y 2) otorgan acceso a una base de inversores mucho más grande, diversificada y atomizada, con menos intermediarios y de una manera más democrática.

De hecho, se parecen mucho a las ofertas públicas iniciales (OPI), que en esencia pueden considerarse nada menos que esquemas de financiación colectiva para grandes empresas.

Las ICO podrían imitar el mismo proceso, pero en una plataforma nativa digital mucho más eficiente, adecuada para proyectos más pequeños y una base de inversores atomizada.

Si lo anterior es cierto, el proceso ICO debería diseñarse en colaboración con los reguladores para cumplir con la legislación de valores, que existe por una razón: proteger a los inversores.

Los elementos clave de este proceso serían los siguientes:

• Los valores se emitirían en el libro de contabilidad compartido como tokens alojados en un contrato inteligente, en lugar de tokenizados. En otras palabras, estos contratos inteligentes implementarían los valores como objetos digitales nativos, en lugar de ser representaciones digitales de los valores (reales) alojados en sistemas tradicionales (o en papel).
• La información necesaria sobre el proyecto debe archivarse y auditarse de manera que sea claramente comprensible para los potenciales inversores.
• De acuerdo con las reglas de conozca a su cliente, los titulares de tokens deben ser identificados antes de la venta por parte de la empresa y también al momento de la transferencia a otros titulares.
• Los tokens deben otorgar acceso a dividendos y otorgar derechos de voto. Los titulares que no hayan realizado el proceso de KYC no deben recibir dividendos y sus votos no deben considerarse.

El papel de las criptomonedas

El uso de criptomonedas en el proceso ICO como se describió anteriormente proporciona puntos de optimización adicionales en comparación con las IPO tradicionales y la gobernanza corporativa posterior.

En primer lugar está la capacidad de utilizar criptomonedas como fuente de capital, siempre que el mundo las acepte como un instrumento legítimo para almacenar valor y facilite formas de intercambiarlas por moneda fiduciaria.

Pero segundo, porque su naturaleza digital puede ser utilizada para ejecutar acciones corporativas de forma más eficiente y transparente en comparación con el sistema tradicional.

De hecho, los contratos inteligentes son un mecanismo perfecto para determinar el comportamiento de los contratos de valores, ya que todas las condiciones, cláusulas y acciones pueden automatizarse fácilmente sin margen de interpretación. Por ejemplo:

• Los dividendos originados en moneda fiduciaria se pueden convertir en Criptomonedas y pagar al contrato de token, que luego puede distribuir el dinero proporcionalmente a los poseedores de tokens KYC (las empresas de Cripto que producen ganancias directamente en Criptomonedas tienen un beneficio adicional aquí, ya que los dividendos se pagarían directamente a los poseedores de tokens KYC).
• Las opciones y los derechos de voto se pueden ejercer firmando los mismos contratos inteligentes después de la identificación de las partes firmantes mediante certificaciones en una construcción de identidad digital autosoberana.
• Los períodos de bloqueo se pueden imponer muy fácilmente.
• Cualquier otra acción, como la emisión y el ejercicio de opciones, la emisión de nuevas acciones o recompras, se puede ejecutar fácilmente, y los convenios se pueden modelar de forma transparente utilizando el código de contrato inteligente.

De hecho, la separación del negocio y el token de seguridad incluso permite utilizar criptomonedas para financiar modelos de negocios tradicionales que no tienen ninguna relación con las Cripto .

Pero también, una forma alternativa de impulsar las ICO sería mediante el uso de monedas fiduciarias tokenizadas, ya sea mediante procesos de tokenización sobre contratos inteligentes, o mediante la creación de ether en una versión privada de Ethereum canjeable en fiat.

Estas construcciones no dependerían de las criptomonedas clásicas, pero permitirían la mayoría de los beneficios de las ICO actuales en términos de liquidez de acciones, democratización de oportunidades de inversión y automatización de acciones corporativas.

Todo lo cual debería representar una mejora significativa con respecto al capital de riesgo y las IPO tradicionales.

La pregunta es, ¿qué ocurrirá primero, la aceptación regulatoria de las criptomonedas como fuente de capital para las empresas o la creación de criptomonedas legales respaldadas por moneda fiduciaria?

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