Come aiutare le ICO a diventare legittime

Julio Faura è il responsabile della ricerca e sviluppo blockchain presso Santander. Le opinioni espresse sono personali.

Si scrive molto in questi giorni sulla necessità diregolamentare le offerte iniziali di monete(ICO) e – nella misura del possibile – accesso alle criptovalute.

Con un valore di mercato (teorico) prossimo ai 350 miliardi di dollari, le criptovalute hanno iniziato a diffondersi nel grande pubblico e sta diventando urgente trovare un quadro normativo adeguato e applicabile che protegga gli investitori e aiuti le aziende a sfruttare i vantaggi delle ICO come mezzo efficiente per accedere ai finanziamenti.

Ecco alcune riflessioni che potrebbero essere utili per strutturare e accendere il dibattito.

La speculazione sull'utilità è una cattiva idea

A mio Opinioni, sarebbe una buona idea separare nettamente la funzionalità dal finanziamento. Mescolarli insieme finisce per produrre costi di transazione artificialmente elevati, poiché l'accesso alla funzionalità è soggetto a speculazione.

Un buon esempio è il caso della rete Ethereum , che è diventata molto difficile da utilizzare per scopi reali a causa dell'elevato prezzo dell'Ether in dollari USA e perché la rete è invasa da applicazioni e scambi speculativi.

Ho sempre capito il ruolo dell'etere come meccanismo per pagare l'uso di una rete che implementa un supercomputer condiviso, che è una costruzione davvero sorprendente che può cambiare il mondo per sempre. Ma il suo duplice ruolo di token di accesso e valuta per conservare valore sta rendendo la costruzione costosa e difficile da usare nella pratica.

L'implicazione di quanto sopra è che i token di utilità non sono una buona idea. In primo luogo, perché sono soggetti a speculazioni incontrollate su beni e servizi di base che saranno fuori dalla portata dei segmenti meno favoriti della popolazione.

Il problema è particolarmente acuto in questo regno digitale, dove l'effetto di rete è significativo e la maggior parte delle aziende mostra un comportamento "winner-take-all". Pertanto, la mancanza di meccanismi per frenare la speculazione su reti decentralizzate e non censurabili porta a costi di servizio più elevati e a una significativa concentrazione di ricchezza.

L'altro motivo per cui i token di utilità sono una cattiva idea è che, se siamo onesti, nella maggior parte dei casi sono in realtà titoli e trattarli come se non lo fossero sarebbe sostanzialmente una bugia a noi stessi.

Un paragone spesso fatto in risposta a questo punto è l'acconto per una casa che deve ancora essere costruita, o il pagamento per un'auto Tesla che deve ancora essere prodotta e persino progettata. Ma in entrambi i casi gli utenti 1) stanno acquistando questi beni di base per il loro uso personale, e 2) hanno un'idea abbastanza precisa di cosa stanno acquistando.

I token di utilità, d'altro canto, vengono presumibilmente venduti come un modo per raccogliere fondi, vengono acquistati come investimento (speculativo) e solo raramente gli acquirenti hanno una buona idea di cosa verrà costruito.

Le ICO possono essere un'alternativa al VC

Detto questo, le ICO si stanno rivelando un ottimo strumento per aiutare le aziende e gli imprenditori a raccogliere finanziamenti.

A mio Opinioni dovremmo lavorare collettivamente a un quadro per costruire uno schema chiaramente definito per le ICO, riconoscendo fin dall'inizio che si tratta di titoli.

In effetti, rappresentano un'alternativa al tradizionale capitale di rischio poiché 1) forniscono uno strumento di capitale molto più liquido (il capitale di rischio in genere vi blocca per 5-7 anni finché non è possibile un'uscita) e 2) garantiscono l'accesso a una base di investitori molto più ampia, diversificata e atomizzata, con meno intermediari e in modo più democratico.

In realtà, assomigliano molto alle offerte pubbliche iniziali (IPO), che in sostanza possono essere viste come niente meno che programmi di crowdfunding per grandi aziende.

Le ICO potrebbero imitare lo stesso processo, ma su una piattaforma nativa digitale molto più efficiente, adatta a progetti più piccoli e a una base di investitori atomizzata.

Se quanto sopra è vero, il processo ICO dovrebbe essere progettato in collaborazione con gli enti di regolamentazione per rispettare la normativa sui titoli, che esiste per un motivo: proteggere gli investitori.

Gli elementi chiave di questo processo sarebbero i seguenti:

• I titoli verrebbero emessi sul registro condiviso come token che vivono su uno smart contract, anziché in forma tokenizzata. In altre parole, questi smart contract implementerebbero i titoli come oggetti digitali nativi, anziché essere rappresentazioni digitali dei titoli (reali) che vivono nei sistemi tradizionali (o sulla carta).
• Le informazioni richieste sul progetto devono essere archiviate e verificate, in modo che siano chiaramente comprensibili per i potenziali investitori.
• In base alle regole conoscitive del cliente, i titolari di token devono essere identificati prima della vendita da parte della società e anche al momento del trasferimento ad altri titolari.
• I token dovrebbero garantire l'accesso ai dividendi e dovrebbero fornire diritti di voto. I titolari non sottoposti a KYC non dovrebbero ricevere dividendi e i loro voti non dovrebbero essere considerati

Ruolo delle criptovalute

L'uso delle criptovalute nel processo ICO, come descritto sopra, offre ulteriori punti di ottimizzazione rispetto alle IPO tradizionali e alla successiva governance aziendale.

In primo luogo, la possibilità di utilizzare le criptovalute come fonte di capitale, a condizione che il mondo le accetti come uno strumento legittimo per conservare valore e faciliti i modi per scambiarle con valuta fiat.

Ma in secondo luogo, perché la loro natura digitale può essere utilizzata per eseguire azioni aziendali in modo più efficiente e trasparente rispetto al sistema tradizionale.

In effetti, gli smart contract sono un meccanismo perfetto per determinare il comportamento dei contratti sui titoli, poiché tutte le condizioni, i patti e le azioni possono essere facilmente automatizzati senza spazio per l'interpretazione. Ad esempio:

• I dividendi generati in valuta fiat possono essere convertiti in Criptovaluta e versati al contratto token, che può quindi distribuire il denaro in modo proporzionale ai possessori di token sottoposti a KYC (le aziende Cripto che generano profitti direttamente in Criptovaluta hanno un ulteriore vantaggio in questo caso, poiché i dividendi verrebbero versati direttamente ai possessori di token sottoposti a KYC).
• Le opzioni e i diritti di voto possono essere esercitati sottoscrivendo gli stessi contratti intelligenti, previa identificazione delle parti firmatarie tramite attestazioni su un sistema di identità digitale auto-sovrano.
• I periodi di reclusione possono essere applicati molto facilmente.
• Qualsiasi altra azione, come l'emissione e l'esercizio di opzioni, l'emissione di nuove azioni o i riacquisti, può essere facilmente eseguita e i patti possono essere modellati in modo trasparente utilizzando il codice del contratto intelligente.

Infatti, la separazione tra business e token di sicurezza consente addirittura di utilizzare le criptovalute per finanziare modelli aziendali tradizionali, per nulla correlati alle Cripto .

Ma un modo alternativo per alimentare le ICO sarebbe attraverso l'uso di valute fiat tokenizzate, sia attraverso processi di tokenizzazione su contratti intelligenti, sia creando ether su una versione privata di Ethereum convertibile in valute fiat.

Queste strutture non farebbero affidamento sulle criptovalute classiche, ma consentirebbero la maggior parte dei vantaggi delle attuali ICO in termini di liquidità delle azioni, democratizzazione delle opportunità di investimento e automazione delle azioni aziendali.

Tutto ciò dovrebbe rappresentare un notevole miglioramento rispetto al tradizionale capitale di rischio e alle IPO.

La domanda è: cosa accadrà prima: l'accettazione normativa delle criptovalute come fonte di capitale per le aziende o la creazione di criptovalute legali, garantite da valuta fiat?

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