Pourquoi je ne m'attends T à de nouveaux sommets Bitcoin en 2018

Tuur Demeester est économiste et investisseur.

L'article suivant est une Analyses et est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement. Pour cela, consultez un professionnel dûment agréé.

Malgré une période de refroidissement de six mois, nous voyons pour 2018 un potentiel de baisse et de fluctuation plus important du prix du Bitcoin en raison d'une demande de détail faible, de l'hésitation des institutions et d'une capitalisation boursière actuelle qui semble trop élevée par rapport à l'activité se produisant sur les blockchains disponibles.

De nombreux investisseurs et conseillers ont déclaré que le prix du Bitcoin avait atteint son plus bas niveau cette année, à 5 700 $, et que des hausses étaient à prévoir. Bien que nous soyons très optimistes quant aux perspectives à long terme du bitcoin, nous restons prudents quant à un Optimism accru concernant les prix à court terme.

Pour trouver le point de départ de la Rally parabolique historique du Bitcoin , qui s'est achevée à 20 000 $, il faut remonter à août 2015, lorsque le Bitcoin s'échangeait sous les 200 $. Ce dernier Rally a constitué un mouvement historique et prodigieux. Même dans les Marchés haussiers séculaires, l'ensemble des acteurs économiques a besoin de temps pour assimiler les informations contenues dans ces hausses caractéristiques à fort volume.

Comme je l'ai indiqué dans mon rapport de 2018perspectivesJe pense qu'il y a de fortes chances que cette année soit considérée comme une année de remaniement : un marché citron pour les altcoins, des régulateurs qui rattrapent leur retard et des difficultés de croissance des infrastructures.

Signes baissiers à court terme

Depuis janvier, le taux de hachage du minage de Bitcoin (nombre total de calculs par seconde effectués pour sécuriser le réseau) a triplé, ce qui signifie qu'un nombre considérable de plateformes de minage nouvelles ou plus performantes ont été mises en service. Conjugué à la baisse des prix, cela signifie que les mineurs qui n'ont T pu moderniser leurs machines ou trouver de l'électricité moins chère ont subi une forte baisse de rentabilité, de 90 % en sept mois (les altcoins ont connu des baisses similaires, voire plus importantes).

Les marges bénéficiaires étant soumises à une forte pression, il n’est pas improbable que les mineurs soient et restent responsables d’une part importante des ventes sur le marché.

Ensuite, les volumes d’échanges ne sont pas morts, mais restent inférieurs à ceux observés au cours de l’hiver et du printemps derniers.

On ne sait pas clairement dans quelle mesure la récente hausse des volumes est le résultat d'une compression des positions courtes et dans quelle mesure elle provient de l'arrivée de nouveaux acheteurs à long terme.

Après le FOMO de l’année dernière, l’intérêt des particuliers pour le Bitcoin est désormais devenu très faible :

• Un sondage Gallup réalisé il y a trois mois suggérait que moins de 0,5 % des investisseurs américains « achèteront probablement du Bitcoin dans un avenir NEAR ».
• Malgré la forte baisse des frais de transaction et de la volatilité, les commerçants constatent une baisse de 50 % des revenus du Bitcoin par rapport à l'automne dernier.
• Les recherches Google ne suggèrent pas non plus une reprise QUICK alimentée par le commerce de détail :

Ensuite, voici quelques commentaires que nous avons recueillis auprès d'analystes Bitcoin , de teneurs de marché et d'initiés de Wall Street :

Le premier ETF Bitcoin ne sera probablement pas approuvé avant 2019. Par conséquent, toute anticipation d’une approbation d’ici septembre sera probablement accueillie avec déception.

Si les investisseurs institutionnels s'intéressent de plus en plus au Bitcoin, la grande majorité des entreprises sont des sociétés de trading qui cherchent à maintenir le Marchés , quel que soit le prix : elles sont aussi disposées à prendre des positions courtes qu'à investir. Les institutions connues pour leur biais long, comme les fonds communs de placement et les fonds de pension, ne sont pas prêtes à investir, car elles ne maîtrisent pas encore les solutions de conservation disponibles.

Il y a aussi le ratio NVM, qui est conçu pour refléter l'adoption à un stade précoce, ce qui suggère désormais qu'il y a trop peu d'activité sur la chaîne pour justifier la capitalisation boursière actuelle du bitcoin :

L'hypothèse ici est que la valeur marchande du bitcoin provient principalement du fait qu'il s'agit d'un réseau qui connecte les utilisateurs du monde entier : plus les personnes et les entités utilisent la blockchain Bitcoin pour régler les transactions, plus elle acquiert la liquidité et l'utilité que nous attendons de l'or numérique.

Le ratio NVM se rapproche de ce ratio en mesurant les adresses actives quotidiennes sur la blockchain. Des modèles d'évaluation similaires ont été élaborés pour des entreprises en croissance comme Facebook et LinkedIn, où le nombre d'utilisateurs actifs mensuels est raisonnablement corrélé à la valeur de l'entreprise.

( On pourrait soulever plusieurs objections contre le ratio NVM : il ne prend T en compte les montants des transactions ni la différence entre les anciennes et les nouvelles adresses, il ne néglige T les attaques de spam, il ne reconnaît T les limites de la taille des blocs et il ne prend pas non plus en compte les institutions entrant sur le marché qui construisent des produits dérivés sur Bitcoin qui s'appuient sur une petite quantité d'adresses de stockage à froid de grande valeur. Des travaux supplémentaires sont nécessaires pour affiner les modèles d'évaluation. Cela dit, même si la proposition de valeur CORE du Bitcoin est celle d'une réserve de valeur, nous pensons que nous en sommes encore à la phase d'adoption précoce, et donc l'utilisation d'une mesure d'évaluation qui reflète cette adoption nous semble logique. Dans ce contexte, nous pensons que la méthode d'évaluation basée sur l'activité en chaîne du NVM a du mérite.)

Le ratio NVT associé, qui tente de mesurer si la valeur quotidienne en dollars de toutes les transactions Bitcoin est relativement élevée ou faible par rapport à la capitalisation boursière, suggère une surévaluation.

Enfin, ces derniers mois, nous avons également assisté à un certain nombre d' Événements macroéconomiques qui semblent haussiers pour le Bitcoin en tant que valeur refuge : la débâcle nord-coréenne, une hausse de la volatilité, l'effondrement des actions chinoises, ETC Cependant, ces chocs n'ont T fait bouger les choses pour le Bitcoin.

Quelques mises en garde

Cela étant dit, la baisse des prix du Bitcoin à venir n’est pas une conclusion acquise d’avance :

• Le prix du Bitcoin a déjà chuté de 62 % depuis décembre.
• Depuis mars, le yuan chinois a chuté de 8 % face au dollar. Si cette baisse se poursuit, les capitaux chinois pourraient se réfugier dans le Bitcoin.
• La domination du Bitcoin gagne du terrain, ce qui, selon nous, indique la lente prise de conscience du marché selon laquelle il existe désormais un grand fossé autour de l'écosystème Bitcoin , ce qui le rendra difficile à déloger.
• Le Rally de 2015-2017 a été historique mais pas entièrement unique pour cet écosystème : entre fin 2011 et avril 2013, le prix du Bitcoin a été multiplié par 100, et, après une correction de six mois, il a été multiplié à nouveau par 10.
• Les investisseurs de valeur anticipent déjà la réduction de moitié des récompenses de bloc de mai 2020, qui réduira l'inflation annuelle de l'offre de bitcoins de 3,7 % à seulement 1,79 %.
• L'approbation d'un ETF Bitcoin , même retardée, constituerait un enjeu majeur, car elle rendrait l'actif extrêmement accessible aux investisseurs particuliers. Après le lancement du premier ETF sur l'or en 2004, le cours de l'or a bondi de 350 % (et il est toujours 200 % plus élevé aujourd'hui). La Rally de 2017 a également déclenché une vague d'activité des entreprises du côté des infrastructures Bitcoin , et la promesse de banques, courtiers, processeurs de paiement et fournisseurs de titres bien établis proposant leurs propres solutions attire l'attention des investisseurs axés sur la valeur.

Conclusion

Nous pensons que le marché a probablement besoin de plus de temps pour absorber le récent Rally de 30 mois, ce qui pourrait entraîner une baisse des prix.

Nous ne prévoyons T de nouveaux sommets historiques pour le Bitcoin en 2018, et à moins que les données ne suggèrent le contraire, nous nous attendons principalement à une évolution latérale ou à une baisse des prix.

Manège vintage via Shutterstock