Bitmain devient public, mais de quel type d'investissement s'agit-il ?

Noelle Acheson est une vétérane de l'analyse d'entreprise et membre de l'équipe produit de CoinDesk.

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La semaine dernière, CoinDesk a été le premier à donner à ses lecteurs un aperçu de documents de candidature de l'introduction en bourse (IPO) très attendue de Bitmain, un fabricant de puces minières et ONEune des plus grandes entreprises du secteur des Cryptomonnaie en termes de revenus.

Quel est le rapport avec l’investissement dans les cryptomonnaies, vous demandez-vous peut-être ?

Cela marque l'émergence d'un nouveau type d'investissement en Crypto : de véritables actions (*halètement*) d'une société cotée. Certes, un pari sur la situation financière, la solidité opérationnelle et les perspectives macroéconomiques d'une entreprise. Mais avec une différence.

La différence réside dans l'exposition aux cryptomonnaies. Et c'est là que les choses se compliquent.

Du pur jeu ?

Les Cryptomonnaie détenues par Bitmain représentent 28 % de son actif total. Est-ce que cela en fait un fonds Crypto bientôt coté, comme certains l'ont suggéré ?

Non. Bien que les cryptomonnaies aient un poids important dans la santé de l’entreprise, les autres actifs (principalement les stocks physiques et les instruments financiers) offrent différents types de risques et de diversification.

De plus, les cryptomonnaies sont valorisées à leur coût d'acquisition. Elles ne seront pas réévaluées si leur Cryptomonnaie augmente ; un marché haussier n'aura donc pas d'impact direct sur le bilan. (Il aura évidemment un impact positif sur les ventes d'équipements de minage et sur les bénéfices tirés des ventes de Cryptomonnaie .)

Ils ne seront pas non plus nécessairement dépréciés si le prix baisse.projet de prospectusdéclare : « si les circonstances indiquent que le montant comptable des cryptomonnaiespeutne pas être recouvrable, une perte de valeurpeut être reconnu" (c'est moi qui souligne).

La répartition de ce montant comptable n'est pas claire ; le prospectus indique qu'il est calculé à partir du coût moyen pondéré. Étant donné que plus de 700 millions de dollars de Crypto ont été comptabilisés au bilan au second semestre 2017, on peut supposer que la majeure partie de ces actifs l'ont été à des prix supérieurs à ceux d'aujourd'hui.

Au premier semestre 2018, Bitmain a enregistré une perte de valeur de plus de 100 millions de dollars.gros morceau des avoirs en Crypto sont apparemment en Bitcoin Cash, il est à noter que la dépréciation n'a T été plus importante.

D'autres pertes pourraient survenir au second semestre, ce qui aurait un impact négatif sur le résultat net. Il convient toutefois de noter que, selon les principes comptables appliqués par Bitmain, une perte de valeur peut être annulée si les conditions de marché évoluent.

Il convient également de noter que, malgré la faiblesse des Marchés jusqu'à présent cette année, Bitmain a réalisé plus de 180 millions de dollars de bénéfices sur les ventes de Cryptomonnaie au premier semestre.

Ainsi, si les Marchés des Cryptomonnaie déterminent en grande partie la santé de son activité, Bitmain n'est pas un acteur purement Cryptomonnaie . À la volatilité du marché s'ajoutent les risques d'erreurs opérationnelles, de baisse des marges, de concentration des fournisseurs, d'obsolescence Technologies , de concurrence accrue et de mauvaise gestion financière.

Sans parler de la sécurité : en 2017, Bitmain a subi le vol de près de 27 millions de dollars de cryptomonnaies. Le projet de prospectus ne fournit aucun détail sur ses modalités de garde.

Quelque chose de différent

Alors, quel type d'investissement représente Bitmain ? Une entreprise manufacturière ? Une action minière ?

Tout comme nous avons du mal à classer les crypto-monnaies dans les catégories préétablies d’instruments financiers, il est également difficile d’étiqueter Bitmain.

Il s'agit d'une entreprise qui fabrique un produit physique. Elle produit également un actif virtuel et propose un service aux autres acteurs du secteur. Elle est également exposée, directement et indirectement, aux Marchés des Cryptomonnaie . l'applicationreconnaît : « Notre activité et notre situation financière sont étroitement liées au prix du marché des cryptomonnaies. »

Le cours de son action évoluera-t-il en fonction du prix du Bitcoin ou du Bitcoin Cash? Nous ne le savons T .

Cela en fait non seulement un nouveau type d’investissement en Crypto , mais un nouveau type d’investissement, point final.

Valeurs

Est-ce que cela fait de Bitmain unbien investissement?

L'entreprise affiche une croissance historique de son chiffre d'affaires exceptionnelle et une position dominante dans son secteur. De plus, elle se diversifie dans la conception de puces d'intelligence artificielle et étend sa concentration géographique.

Mais savoir s'il s'agit d'une opportunité intéressante dépend 1) de votre vision du marché, 2) de votre Analyses sur la gestion et l'évaluation des risques, et 3) plus important encore, du prix de l'introduction en bourse. Les fondamentaux sont évidemment cruciaux, mais l'indicateur clé est la valeur perçue.

Comme l'a dit Howard Marks d'Oaktree Capital Management : « Ce n'est pas ce que vous achetez, c'est ce que vous payez. »

L'introduction en bourse de Bitmain est particulièrement encourageante, car elle constitue une référence à Réseaux sociaux. Ce n'est pas la ONE en préparation : deux autres (Canaan et Ebang) ont publiquement exprimé leur intention de déposer une demande d'introduction en bourse, et nous attendons avec impatience de consulter leurs états financiers. D'autres Réseaux sociaux sans doute, et pas seulement dans le secteur minier.

Cela ne se limite pas à offrir aux investisseurs un plus large choix d'actifs axés sur les cryptomonnaies. Cela attire également davantage d'acteurs de la Finance traditionnelle (investisseurs, analystes, banquiers d'affaires, et encore plus d'avocats), ce qui, tout en trahissant peut-être les origines « alternatives » des cryptomonnaies, réduit l'écart entre les deux concepts et confère une légitimité accrue aux cryptomonnaies en tant que produit.

Plus important encore, peut-être, est que les investisseurs et les entrepreneurs disposeront d'une source d'informations plus complète. Une plus grande transparence et une meilleure compréhension du fonctionnement du secteur devraient contribuer à une infrastructure plus résiliente, ce qui générera une plus grande variété d'opportunités d'investissement et de financement. Quel que soit l'avenir des Marchés des Cryptomonnaie , cela présente assurément un intérêt.

Image de Jihan Wu via les archives de consensus CoinDesk