Bitmain sta per quotarsi in borsa, ma di che tipo di investimento si tratta?

Noelle Acheson è una veterana dell'analisi aziendale e membro del team di prodotto di CoinDesk.

Il seguente articolo è apparso originariamente inCripto istituzionale di CoinDesk, una newsletter per il mercato istituzionale, con notizie e opinioni sulle infrastrutture Cripto consegnate ogni martedì. Iscriviti Qui.

La scorsa settimana, CoinDesk è stato il primo a dare ai suoi lettori uno sguardo al documenti di applicazione dell'attesissima offerta pubblica iniziale (IPO) di Bitmain, produttore di chip per il mining e ONE delle più grandi aziende del settore Criptovaluta in termini di fatturato.

Cosa c'entra questo con gli investimenti in criptovalute, potresti chiederti?

Segnala l'emergere di un nuovo tipo di investimento in Cripto : azioni reali (*gasp*) di una società quotata. Sì, una scommessa sulla situazione finanziaria, sulla solidità operativa e sulle prospettive macroeconomiche di un'azienda. Ma con una differenza.

La differenza è l'esposizione alle criptovalute. Ed è qui che le cose si complicano.

Puro gioco?

Le partecipazioni in Criptovaluta di Bitmain rappresentano il 28 percento dei suoi asset totali. Ciò lo rende effettivamente un fondo Cripto in procinto di essere quotato, come alcuni hanno suggerito?

No. Mentre le criptovalute hanno un peso significativo sulla salute di un'azienda, le altre attività (in gran parte inventario fisico e strumenti finanziari) offrono diversi tipi di rischio e diversificazione.

Inoltre, le criptovalute sono valutate al costo. Non saranno rivalutate se il prezzo Criptovaluta aumenta, quindi un mercato rialzista non avrà un impatto diretto sul bilancio. (Avrà, ovviamente, un impatto positivo sulle vendite di attrezzature per il mining e sul profitto dalle vendite Criptovaluta .)

Né saranno necessariamente svalutati se il prezzo scende. Come ilbozza di prospettoafferma, "se le circostanze indicano che l'importo contabile delle criptovaluteMaggionon recuperabile, una perdita di valorepuò essere riconosciuto" (il grassetto è mio).

Non è chiaro come si suddivide questo importo contabile: il prospetto afferma che è calcolato utilizzando la media ponderata del costo. Poiché oltre 700 milioni di dollari di Cripto sono entrati nel bilancio nella seconda metà del 2017, possiamo presumere che la maggior parte di ciò fosse a prezzi superiori a quelli odierni.

Nella prima metà del 2018, Bitmain ha registrato una "perdita di valore" di oltre 100 milioni di $. Dato che ungrande pezzo delle Cripto è apparentemente in Bitcoin Cash, è degno di nota che la svalutazione T è stata maggiore.

Potrebbero esserci altre novità nella seconda metà dell'anno, il che avrà un effetto negativo sul risultato finale. Ma vale la pena notare che, secondo i principi contabili utilizzati da Bitmain, una perdita per riduzione di valore può essere annullata se le condizioni di mercato cambiano.

Vale anche la pena notare che, nonostante la debolezza dei Mercati finora registrata quest'anno, Bitmain ha guadagnato oltre 180 milioni di dollari di profitti dalle vendite Criptovaluta nel primo semestre.

Quindi, mentre i Mercati Criptovaluta determinano in larga misura la salute del suo business, Bitmain non è un puro gioco Criptovaluta . E, oltre alla volatilità del mercato, dobbiamo aggiungere i rischi aggiuntivi di errore operativo, margini in calo, concentrazione dei fornitori, obsolescenza Tecnologie , crescente concorrenza e cattiva gestione finanziaria.

Per non parlare della sicurezza: nel 2017, Bitmain ha subito il furto di quasi 27 milioni di dollari in criptovalute. Nella bozza del prospetto informativo sui suoi accordi di custodia non vengono forniti dettagli.

Qualcosa di diverso

Quindi, che tipo di investimento è Bitmain? Una società manifatturiera? Un titolo azionario del settore minerario?

Proprio come facciamo fatica a inquadrare le criptovalute nelle categorie prestabilite di strumenti finanziari, è altrettanto difficile etichettare Bitmain.

È un'attività che realizza un prodotto fisico. Produce anche un asset virtuale e offre un servizio ad altri nel settore. Poi, c'è la sua esposizione, diretta e indiretta, ai Mercati Criptovaluta . Come l'applicazionericonosce: "La nostra attività e la nostra situazione finanziaria sono strettamente correlate al prezzo di mercato delle criptovalute".

Il prezzo delle sue azioni si muoverà in linea con il prezzo del Bitcoin o Bitcoin Cash? T lo sappiamo.

Ciò lo rende non solo un nuovo tipo di investimento in Cripto , ma un nuovo tipo di investimento, punto e basta.

Valori

Questo rende Bitmain unBene investimento?

Ha una crescita storica dei ricavi sbalorditiva e una posizione dominante nel suo settore. Inoltre, si sta diversificando nella progettazione di chip per l'intelligenza artificiale e sta espandendo la sua concentrazione geografica.

Ma se sia o meno una buona opportunità dipende 1) dalla tua visione del mercato, 2) dalla tua Opinioni sulla gestione e sulla valutazione dei rischi e 3), ancora più importante, dal prezzo dell'IPO. I fondamentali sono cruciali, ovviamente, ma la metrica chiave è il valore percepito.

Come ha affermato Howard Marks di Oaktree Capital Management: "Non è ciò che compri, è ciò che paghi".

Guardando al futuro, l'IPO di Bitmain è particolarmente incoraggiante in quanto stabilisce un punto di riferimento che altri devono Seguici. Non è l' ONE in cantiere: altre due (Canaan E Ebang) hanno pubblicamente espresso la loro intenzione di presentare domanda di quotazione e attendiamo con ansia di vedere i loro dati finanziari. Altri senza dubbio Seguici, e non solo dal settore minerario.

Questo fa molto di più che presentare agli investitori una gamma più ampia di asset incentrati sulle criptovalute tra cui scegliere. Attira anche più partecipanti dalla Finanza tradizionale (investitori, analisti, banchieri d'investimento, ancora più avvocati), il che, pur tradendo forse le origini "alternative" delle criptovalute, riduce il divario tra i due concetti e conferisce ancora maggiore legittimità alle criptovalute come prodotto.

Forse ancora più importante è che sia gli investitori che gli imprenditori saranno armati di un pozzo di informazioni più profondo. Una maggiore trasparenza e una migliore comprensione di come funziona il settore dovrebbero contribuire a un'infrastruttura più resiliente, che a sua volta genererà una maggiore varietà di opportunità di investimento e finanziamento. Qualunque cosa accada ai Mercati Criptovaluta , sicuramente c'è valore in questo.

Immagine di Jihan Wu tramite gli archivi CoinDesk Consensus