Bitmain виходить на біржу, але який це взагалі тип інвестицій?

Ноель Ачесон є ветераном аналізу компаній і членом команди CoinDesk.

Наступна стаття спочатку опублікована в Institutional Крипто від CoinDesk, інформаційний бюлетень для інституційного ринку з новинами та поглядами на Крипто , що доставляються щовівторка. Зареєструватися тут.

Минулого тижня CoinDesk першим дав своїм читачам можливість ознайомитися з документи заявки довгоочікуваного первинного публічного розміщення акцій (IPO) Bitmain, виробника чіпів для майнінгу та ONE з найбільших компаній у Криптовалюта секторі з точки зору прибутку.

Ви можете запитати, яке відношення це має до інвестування в криптовалюти?

Це сигналізує про появу нового типу Крипто – фактичних (*гасп*) акцій компанії, зареєстрованої на біржі. Так, ставка на фінанси, операційну силу та макроперспективу бізнесу. Але з різницею.

Різниця полягає в доступі до криптовалют. І тут все ускладнюється.

Чиста гра?

На Криптовалюта авуари Bitmain припадає 28 відсотків його загальних активів. Чи робить це його фактично Крипто , який незабаром буде розміщено на біржі, як деякі припускають?

Ні. Хоча криптовалюти мають значну вагу для здоров’я бізнесу, інші активи (головним чином фізичні запаси та фінансові інструменти) пропонують різні типи ризику та диверсифікації.

Більше того, криптовалюти оцінюються за собівартістю. Вони не будуть переоцінені, якщо ціна Криптовалюта зросте, тому бичачий ринок не матиме прямого впливу на баланс. (Це, очевидно, позитивно вплине на продажі обладнання для майнінгу та на прибуток від продажу Криптовалюта .)

Вони також не обов’язково будуть списані, якщо ціна впаде. Як проект проспекту держави, «якщо обставини вказують на те, що балансова вартість криптовалют травень не підлягає відшкодуванню, збиток від знецінення можуть бути визнані" (підкреслення моє).

Незрозуміло, як розбивається ця балансова вартість – у проспекті емісії сказано, що вона розрахована за середньозваженою собівартістю. Оскільки у другій половині 2017 року Крипто на суму понад 700 мільйонів доларів надійшла на баланс, ми можемо припустити, що основна частина цього була за цінами, вищими за сьогоднішні.

У першій половині 2018 року Bitmain зафіксував «збиток від знецінення» понад 100 мільйонів доларів. Враховуючи, що а великий шматок Крипто , очевидно, у Bitcoin Cash, варто відзначити, що списання T було більшим.

Цілком можливо, що у другій половині року буде більше, що негативно вплине на прибутки. Але варто зазначити, що згідно з принципами бухгалтерського обліку, які використовує Bitmain, збиток від знецінення можна сторнувати, якщо ринкові умови зміняться.

Варто також зазначити, що, незважаючи на слабкі Ринки в цьому році, Bitmain отримав понад 180 мільйонів доларів прибутку від продажу Криптовалюта в першому півріччі.

Таким чином, незважаючи на те, що Криптовалюта Ринки значною мірою визначають здоров’я його бізнесу, Bitmain не є чистою грою на Криптовалюта . І, крім нестабільності ринку, ми повинні додати додаткові ризики операційних помилок, зниження маржі, концентрації постачальників, морального старіння Технології , посилення конкуренції та фінансового зловживання.

Не кажучи вже про безпеку – у 2017 році Bitmain постраждала від викрадення криптовалют на суму майже 27 мільйонів доларів. У проекті проспекту не наведено жодних подробиць щодо механізмів зберігання.

Щось інше

Отже, до якого типу інвестицій відноситься Bitmain? Виробнича компанія? Майнінговий запас?

Так само, як ми намагаємося вписати криптовалюти в попередньо встановлені категорії фінансових інструментів, важко також позначити Bitmain.

Це бізнес, який створює фізичний продукт. Він також створює віртуальні активи та пропонує послуги іншим у секторі. Крім того, є його вплив – прямий і непрямий – на Ринки Криптовалюта . як додаток визнає: «Наш бізнес і фінансовий стан тісно пов’язані з ринковою ціною криптовалют».

Чи змінюватиметься ціна його акцій відповідно до ціни Bitcoin чи Bitcoin Cash? Ми T знаємо.

Це робить його не просто новим типом Крипто , а новим типом інвестицій, крапка.

Цінності

Чи робить це Bitmain a добре інвестиції?

Він справді має приголомшливе історичне зростання доходів і домінуюче становище у своєму секторі. Більше того, він диверсифікує дизайн чіпів зі штучним інтелектом і поширює свою географічну концентрацію.

Але чи буде це гарною можливістю, залежить 1) від вашого погляду на ринок, 2) вашої Погляди про керівництво та оцінки ризиків і 3), що ще важливіше, від ціни IPO. Основні принципи, очевидно, є вирішальними, але ключовим показником є ​​сприймана цінність.

Як сказав Говард Маркс з Oaktree Capital Management: «Важливо не те, що ви купуєте, а те, що ви платите».

Заглядаючи вперед, IPO Bitmain є особливо надихаючим, оскільки воно встановлює Соціальні мережі для інших. У планах не ONE – ще два (Ханаан і Ebang) публічно висловили свій намір подати заявку на лістинг, і ми з нетерпінням чекаємо можливості ознайомитися з їхніми фінансовими показниками. Інші, безсумнівно, Соціальні мережі, і не лише з майнінгового сегменту.

Це набагато більше, ніж надання інвесторам ширшого спектру крипто-орієнтованих активів на вибір. Він також залучає ще більше учасників із традиційних Фінанси (інвесторів, аналітиків, інвестиційних банкірів, ще більше юристів), що, можливо, викриваючи «альтернативне» походження криптовалюти, звужує розрив між двома концепціями та надає ще більшої легітимності криптовалютам як продукту.

Можливо, ще важливішим є те, що як інвестори, так і підприємці матимуть глибшу інформацію. Більша прозорість і краще розуміння того, як працює сектор, мають сприяти більш стійкій інфраструктурі, що, у свою чергу, створить більшу різноманітність можливостей для інвестицій та фінансування. Що б не трапилося з Ринки Криптовалюта , у цьому, безумовно, є цінність.

Зображення Джихана Ву через архіви консенсусу CoinDesk