La véritable alternative Crypto à l'argent public

Evan Kuo est le cofondateur d'Ampleforth (anciennement Fragments), une startup développant des solutions technologiques avancées pour le marché des stablecoins, et l'ancien fondateur de la startup de livraison à la demande Pythagoras Pizza.

Ce qui suit est une contribution exclusive au bilan de l’année 2018 de CoinDesk.

Je ne crois T que nous aurons un jour une monnaie stable tant que nous n'aurons pas retiré cette monnaie du contrôle de l'État. Autrement dit, nous ne pouvons T la lui retirer par la force. Tout ce que nous pouvons faire, c'est introduire, par des moyens détournés et sournois, quelque chose qu'il ne pourra T arrêter. - Friedrich Hayek

En 1976, le lauréat du prix Nobel Friedrich Hayek a rédigé un article important et prémonitoire intitulé : «La dénationalisation de la monnaieLes partisans du Bitcoin aiment et citent souvent ce travail comme la raison pour laquelle le Bitcoin doit exister, mais la vision originale de Hayek LOOKS moins au Bitcoin d'aujourd'hui et plus aux stablecoins d'aujourd'hui.

Hayek a brossé le tableau d'un monde où l'argent, comme le système bancaire, serait dénationalisé. Il estimait que, contrairement au droit et au langage, l'argent n'avait pas pu évoluer en raison d'influences souveraines qui réprimaient la concurrence. Il prédisait que si les gouvernements le permettaient, les monnaies évolueraient naturellement pour rivaliser grâce à une stabilité accrue, éliminant ainsi à terme les effets dévaluation de l'inflation.

Une affirmation audacieuse, associée à une approche simple à deux volets :

• Ouvrir le libre échange de l'argent
• Autoriser l’émission de monnaie indépendante.

Au moment de la publication, il aurait été quasiment impossible d'imaginer l'un ou l'autre de ces événements. Pourtant, Hayek écrivait avec l'espoir qu'un concours de circonstances parfait pourrait un jour changer la donne, allant même jusqu'à suggérer que ce changement pourrait se produire sans l'aide du gouvernement.

Aujourd’hui, plus de 40 ans après le début de l’idée, nous voyons la dénationalisation de l’argent se dérouler de manière organique sous la forme d’actifs numériques.

Un chemin détourné et sournois

Le protocole Bitcoin peut certainement être décrit comme une « manière détournée » d'introduire une monnaie indépendante qu'aucune autorité centrale ne peut arrêter. Dans un éclair de génie, les créateurs de Bitcoin évolutivité technique échangée contre évolutivité sociale. Et dans ce sens, l’approche de Bitcoin envers la monnaie décentralisée était précisément la solution de contournement demandée par Hayek.

Cependant, c'est là que l'analogie reliant Bitcoin à la monnaie fictive de Hayek, le ducat, diverge.

Hayek s'opposait explicitement à l'idée d'une monnaie à offre fixe. Fort d'une parfaite connaissance de l'histoire économique des métaux rares et fraîchement sorti de l'effondrement de Bretton Woods, il savait avec certitude qu'une offre fixe n'était pas la solution qu'il recherchait.

Comme les métaux rares, les actifs à offre fixe ne peuvent pas répondre aux variations de la demande et n’atteindront jamais le niveau durable de stabilité des prix à court terme nécessaire pour concurrencer la monnaie de la banque centrale.

Heureusement, grâce aux idéaux du Bitcoin amplifiés par un intérêt spéculatif extrême, le protocole a réussi à attirer l'attention d'une masse critique sur les inefficacités des systèmes monétaires et bancaires existants. Et surtout, Bitcoin a inculqué à une nouvelle génération d'innovateurs l'idée que l'argent est quelque chose que nous pouvons changer.

La grande majorité des stablecoins actuels sont garantis par des monnaies fiduciaires. En 2015, les plateformes d'échange de Cryptomonnaie non bancaires avaient besoin d'un jeton indexé sur la monnaie fiduciaire pour permettre aux traders d'entrer et de sortir de positions spéculatives sur des actifs à prix flottant comme le Bitcoin. Nombre de ces plateformes existaient hors des États-Unis et n'entretenaient pas de relations bancaires directes.

Tether a été créé pour répondre à ce besoin urgent, en garantissant 1 dollar américain pour chaque jeton USDT émis et en nouant des partenariats avec toutes les principales plateformes d'échange. Ainsi, que vous soyez citoyen américain ou non, vous pouviez acheter et vendre une représentation tokenisée du dollar américain sans restriction. De fait, Tether a ouvert le libre-échange de monnaie souveraine, concrétisant ainsi la première phase de la vision de Hayek – ce qu'il appelait l'approche « pratique » de la dénationalisation.

Depuis lors, beaucoup a été écrit sur la controverse autour de Tether et il suffit de dire que son NEAR monopole, son manque de transparence et sa dépendance à l'égard de partenaires bancaires centralisés l'ont prédisposé à des allégations d'abus.

Hayek pensait que l'ouverture du libre-échange monétaire améliorerait la qualité monétaire en incitant les monnaies faibles à appliquer une Juridique monétaire comparable à celle de leurs homologues souveraines les plus performantes. Par exemple, si les citoyens du Venezuela ou de l'Argentine pouvaient simplement acheter et vendre des dollars américains, il n'y aurait plus d'excuse pour des abus prolongés de la Juridique monétaire.

Il est logique que, dans un contexte de libre concurrence, la tendance naturelle du marché des actifs numériques ait été de se diversifier au détriment de Tether . Récemment, plusieurs alternatives garanties par des monnaies fiduciaires ont fait leur apparition, notamment le Paxos Standard Token (PAX), le Gemini Dollar (GUSD), le TrueUSD (TUSD) et le consortium CENTRE de Circle (USD-C).

Ces nouveaux entrants gagnent rapidement du terrain, poussant les acteurs plus anciens à améliorer leurs pratiques comptables et à garantir la rentabilité, sous peine de disparition. Hayek n'aurait pas pu rêver meilleure démonstration des avantages d'une concurrence ouverte.

Cependant, comme ces jetons sont centralisés, leur utilisation est soumise à des restrictions strictes. À tout moment, un partenaire bancaire peut être restreint, obligeant les jetons à échapper à l'autorité ou à cesser leurs activités. De plus, l'adoption continue des stablecoins garantis par des monnaies fiduciaires ne fait que renforcer la domination des monnaies souveraines existantes.

Les stablecoins algorithmiques émettent de la monnaie indépendante

Hayek pensait également que l'introduction d'une monnaie indépendante relèverait le plafond de la qualité monétaire en incitant les meilleures monnaies souveraines à se montrer plus responsables dans leur émission et leur régulation de l'offre. Il qualifiait cette seconde phase d'approche « généralisée » de la dénationalisation.

Bien moins de stablecoins peuvent être qualifiés de monnaies indépendantes. Néanmoins, c'est là que nous plaçons le plus d'espoir pour l'avenir des actifs numériques ; et c'est également là que le capital-risque a été le plus investi. MakerDao, Reserve, Ampleforth etjusqu'à récemment, Basis, sont des exemples de projets de stablecoin qui entrent dans cette catégorie.

À l'instar du Bitcoin, les stablecoins algorithmiques sont conçus pour être pilotés par le marché, résistants à la réglementation et soumis à des politiques d'approvisionnement rigoureuses, que les autorités centrales ne peuvent pas modifier. À une différence près : contrairement au Bitcoin , ils seront des unités de compte fonctionnelles, ce qui leur permettra de concurrencer les monnaies souveraines en termes de stabilité.

En l'absence de mandats militaires et gouvernementaux, les monnaies indépendantes ne peuvent exister que si elles sont plus performantes en matière d'émission et de régulation de l'offre que les alternatives existantes. Si une Cryptomonnaie indépendante était plus juste et plus stable que les monnaies existantes, cela inciterait même les meilleures banques centrales à mettre en œuvre une meilleure Juridique monétaire.

Aujourd’hui, environ 60 % des réserves de change sont déjà détenues en dollars américains ou en bons du Trésor ; et de nombreuses personnes, y compris le FMI, considèrent qu’il est de leur responsabilité sociale d’éviter de créer un monde excessivement dépendant du dollar américain pour les affaires économiques mondiales.

De plus, l’interdépendance de l’économie mondiale actuelle ainsi que l’obligation des États-Unis de s’engager dans des cycles de dépenses déficitaires continues (par exemple :Le dilemme de Triffin) contribue à des cycles d’expansion et de récession de plus en plus importants qui transforment rapidement les crises économiques nationales en crises économiques mondiales.

C'est l'insatisfaction face à ces cycles, la prise de conscience qu'ils peuvent paralyser le système bancaire, même de l'économie la plus puissante du monde, qui a stimulé le mouvement des Cryptomonnaie lors de la dernière crise financière mondiale. En tant que communauté, nous ne devons T perdre de vue cette vision.

Perspectives pour 2019

Il faudra beaucoup de temps avant que les stablecoins algorithmiques soient utilisés sur les plateformes d'échange comme le sont aujourd'hui les monnaies fiduciaires garanties. Les stablecoins algorithmiques ont le potentiel de transformer profondément la monnaie telle que nous la connaissons, mais ils sont beaucoup plus difficiles à mettre en œuvre et présentent des risques qui ne peuvent que s'atténuer avec le temps et l'ampleur.

Pour cette raison, il faut s'attendre à ce qu'à court terme, les stablecoins garantis par des monnaies fiduciaires continuent de dominer le cas d'utilisation des paires de trading de base sur les bourses, et que leur succès soit déterminé par les relations des entreprises avec les régulateurs et les bourses, plutôt que par la communauté ou l'idéologie.

Pour être adoptés, les stablecoins numériques natifs auront besoin d'incitations allant au-delà de l'utilité de la paire de base pour compenser leurs risques accrus. Ces incitations pourraient prendre la forme d'une plus grande stabilité, d'un meilleur fondement philosophique ou d'incitations basées sur la théorie des jeux, alignées sur la croissance du réseau.

En fin de compte, seuls les stablecoins algorithmiques peuvent contribuer à la mission fondamentale des monnaies numériques et devenir de véritables alternatives à l'argent public. Hayek aurait demandé non pas une, mais plusieurs monnaies dénationalisées simultanées pour prouver leur valeur.

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