Les Crypto ont-elles besoin de disjoncteurs ? La chute des cours de la semaine dernière suscite un débat.

Les traders de cryptomonnaies vantent depuis longtemps les vertus de la nature 24h/24 et 7j/7 de leur marché.

Aujourd'hui, après une semaine brutale de ventes massives et de krachs éclair, certains acteurs réclament ce qui aurait été innommable, voire impensable, même lors du quasi-effondrement du marché des Cryptomonnaie en 2018 : des « disjoncteurs ».

Il s'agit de mesures d'arrêt automatique mises en place lorsque les prix chutent en dessous de niveaux spécifiés. Mis en place sur les marchés boursiers après le krach du « Lundi noir » de 1987, ces coupe-circuits visent essentiellement à freiner la chute d' un marché.

Les Marchés des Cryptomonnaie ne disposent pas de telles barrières, ce qui explique en partie pourquoi, en l'espace d'une douzaine de minutes jeudi, Bitcoin (BTC) a subi une chute de 21 %. Sur la journée, il a perdu 31,5 % de sa valeur.

En revanche, sur les Marchés actions, les actions ont également chuté, mais dans une moindre mesure. À l'ouverture de la Bourse de New York et du Nasdaq jeudi matin, les échanges ont été interrompus presque immédiatement. En effet, l'indice S&P 500 a ouvert en baisse de plus de 7 % par rapport à la veille, déclenchant un coupe-circuit de « niveau 1 ». C'était la deuxième fois en une semaine que des restrictions de négociation étaient imposées aux grandes places boursières américaines ; mardi, les coupe-circuits avaient également été déclenchés.

(Les disjoncteurs ont également été déclenchés dimanche, lorsque les contrats à terme sur le Dow Jones Industrial Average ont chuté de 5 pour centaprès que la Fed a annoncé des taux plus bas et 700 milliards de dollars d’achats BOND , et encore lundi.)

« Les fluctuations actuelles des prix des Crypto constituent un argument de poids en faveur de disjoncteurs à l'échelle du secteur »,a tweeté Tushar Jain, associé directeur de Multicoin Capital Jeudi. « Les Marchés des Crypto ont connu une rupture structurelle aujourd'hui et les principales plateformes d'échange doivent collaborer pour éviter que cela ne se reproduise. »

« L'écosystème DeFi tout entier a failli disparaître aujourd'hui. Plusieurs acteurs importants du marché ont fait faillite. »il a continué à tweeter« De nombreux traders ne pouvaient littéralement pas transférer leur argent vers les bourses assez rapidement pour négocier en raison de la congestion de la blockchain et l'extrême volatilité s'est alors aggravée. »

Selon Jain, le succès à long terme des cryptomonnaies dépend de la capacité des plateformes d'échange à atténuer la volatilité.

« Si nous devions tous accepter que le Crypto puisse chuter de plus de 60 % en une journée, cela limiterait *sévèrement* l'utilité de cette technologie »,il a ensuite tweetéLes incitations des plateformes d'échange sont alignées sur la croissance du marché. Si les Marchés peuvent chuter de plus de 60 % en une journée, le marché potentiel pour cette technologie est bien plus restreint.

Ralentisseurs

Dans la situation actuelle sur les Marchés boursiers américains, les restrictions de niveau 1 et de niveau 2 (en baisse de 13 %) entraînent une interruption de 15 minutes des échanges (à condition qu'elles interviennent avant 15 h 25) sur les bourses comme le NYSE etNasdaq.

Un disjoncteur de niveau 3 (baisse de 20 %) empêche les actions de se négocier pour le reste de la journée.

Les bourses de matières premières comme le CME ont des niveaux légèrement différents et disposent même de disjoncteurs « limite à la hausse » qui se déclenchent lorsque les contrats à terme sur les Indices boursiers se négocient au-dessus de 5 % en pré-marché ou après les heures de négociation.

Les niveaux sont devenus plus stricts depuis la crise financière de 2008, mais l’essentiel reste le même : donner aux traders – et aux systèmes automatisés – le temps de traiter l’assaut des ordres et de se calmer avant d’aggraver la situation en cas de panique.

Les règles applicables aux actions individuelles sont encore plus complexes. Des restrictions similaires existent sur d'autres bourses du monde entier.

En l'absence de telles restrictions commerciales, les Marchés de Crypto n'ont pour seul obstacle que les échecs occasionnels des échanges à traiter des volumes importants.

« Théorie insensée »

Plusieurs plateformes d'échange majeures, à l'exception notamment de Coinbase et de Bitstamp, ont été touchées par des pannes diverses jeudi. BitMEX a notamment été hors ligne « pour maintenance » pendant une heure, avec quelques interruptions au cours d'une journée marquée par des interruptions de service.des centaines de millions de dollars en liquidations.

Sam Bankman-Fried, PDG d'Alameda Research et de la bourse de dérivés de Cryptomonnaie FTX, a remis en question le moment choisi pour la mise hors ligne de BitMEX, alors que le Bitcoin subissait ONEune de ses pires chutes en 11 ans d'histoire.

Dans untempête de tweets Préfacé par « La théorie insensée du jour », Bankman-Fried postulait que BitMEX avait volontairement fermé brièvement pour éviter un effondrement complet du Bitcoin. Le Bitcoin « a rebondi sans l'énorme mur de vente des [liquidations] BitMEX ».il a dit.

Le fait de ne pas avoir autorisé toutes les liquidations, puis de les avoir mises hors ligne alors que le prix du bitcoin atteignait les 3 700 $, a empêché une vague de Bitcoin de déferler sur le marché. Cela a permis aux prix de rebondir rapidement au-dessus de 5 000 $, rendant ainsi les liquidations inutiles.

BitMEX a nié que telle était son intention et a riposté à Bankman-Fried.

« “Insensé” est vrai. Sam, tu sais qu'il vaut mieux éviter de s'intéresser à ce genre de théorie du complot, surtout que tu gères une plateforme dans ce domaine. »le Twitter officiel de l'entreprise« Il n'y a aucune raison concevable pour qu'une plateforme comme BitMEX, qui existe depuis plus de cinq ans et qui continue d'exister, s'abaisse au niveau que vous proposez pour éviter une situation à laquelle elle est déjà préparée. »

« Désolé de l'avoir suggéré ! » Bankman-Frieds'est excusé. « Je crois que je ne comprends pas BIT bien pourquoi vous l'interprétez de manière si négative, ce n'était T du tout mon intention. »

Cependant, la question de savoir si ces pannes étaient intentionnelles ou non n’est pas importante, car elles ont servi de disjoncteurs de facto, selon Jain.

« Il est clair que la baisse de ces échanges a contribué à prévenir une nouvelle volatilité du marché et a permis au marché de se stabiliser », a-t-il déclaré à CoinDesk dans un e-mail.

Rêver le rêve impossible

Et c'est peut-être la seule façon dont les disjoncteurs pourraient être mis en œuvre sur les Marchés des Cryptomonnaie , a noté Larry Tabb, fondateur et président de recherche du groupe TABB.

Sur les marchés boursiers, les entreprises acceptent de coter leurs actions en bourse, ce qui pourrait alors suspendre les échanges d'un simple mouvement de levier.

Ce n'est pas le cas du trading de Cryptomonnaie non réglementé, où des centaines d'échanges peuvent tous échanger un actif similaire comme le Bitcoin et il est assez facile pour les particuliers de transférer cet actif d' un échange à un autre.

Mettre en place des disjoncteurs « serait difficile compte tenu de la nature hétérogène du marché des Crypto », a déclaré Tabb à CoinDesk par courriel. « Il n'existe T un ONE régulateur (beaucoup ne sont T réglementés du tout), T un ONE protocole, ni un ONE flux de données consolidé. »

« Alors, même si vous vouliez en mettre un en place, comment feriez-vous ? » a-t-il poursuivi, réfléchissant. « Et si la bourse X déclenchait un disjoncteur, comment la bourse A le saurait-elle et pourquoi arrêterait-elle ses transactions ? En fait, si X fermait, il serait dans l'intérêt de A de rester ouvert, car les transactions de X pourraient migrer vers A. »

(Quelques heures après avoir envoyé un e-mail à CoinDesk, TABB Grouppublié sur son site Web(qu'elle fermait « avec effet immédiat », invoquant des difficultés commerciales exacerbées par la crise du coronavirus.)

Débat interne

Pour le moment, du moins, les coupe-circuits ne seront peut-être pas mis en place en tant que Juridique , mais le débat fera probablement rage, même au sein des bourses elles-mêmes.

« Les disjoncteurs ne peuvent être utilisés que sur une bourse entièrement monopolistique »,a tweeté Changpeng « CZ » Zhao, PDG de Binance, en réponse à unePièce de Cointelegraph À propos des disjoncteurs. « Le marché libre ne fonctionne T comme ça. BTC est négocié sur de nombreuses plateformes. »

L'article de Cointelegraph citéun article dans Forbesexpliquant les disjoncteurs dans les actions, en particulier parce qu'il a été lié par Catherine Coley.

« En Crypto, le concept de disjoncteurs est [époustouflant] »,elle a tweeté« Il est bon de savoir comment les autres Marchés (S&P 500) gèrent les problèmes de volatilité et de liquidité. »

Elle a terminé son tweet avec le hashtag « #EducateDontIntimidate »

Coley est le PDG de Binance U.S., la filiale américaine de Binance.