Crypto Long & Short : Pourquoi le Rally PayPal n'est T ce qu'il semble être, et pourquoi c'est normal

Plus vous êtes grand, plus vous serez éclaboussé lorsque vous sauterez à l'eau. Et parmi les grandes sociétés de paiement, rares sont celles qui sont plus importantes que PayPal.

Si vous avez totalement évité les gros titres ces derniers jours (et qui pourrait vous en vouloir), PayPal (NASDAQ : PYPL)cette semaine a confirmé son entrée dans l'industrie des Crypto actifsEn annonçant qu'elle permettait l'achat, la vente et la détention de cryptomonnaies sur sa plateforme, les utilisateurs américains pourront, dans les prochaines semaines, effectuer des transactions.Bitcoin (BTC), éther (ETH), Litecoin (LTC) et Bitcoin Cash (BCH) via leur compte PayPal. Le service sera déployé sur Venmo, filiale de PayPal, et dans d'autres zones géographiques au cours du premier semestre de l'année prochaine. Les utilisateurs pourront également utiliser ces cryptomonnaies pour acheter des biens auprès de 26 millions de commerçants du réseau PayPal.

Le marché a accueilli cette annonce comme une bonne nouvelle, comme en témoigne la hausse de près de 15 % du cours du BTC (au moment de la rédaction de cet article) depuis son annonce. Les autres cryptomonnaies prises en charge par PayPal ont également enregistré des rendements hebdomadaires de 10 à 15 %.

Une Rally positive est généralement une bonne nouvelle, et celle ONE semble avoir dynamisé un marché qui sombrait dans une crise de confiance. L'annonce concernant PayPal est certes positive pour l'ensemble du secteur. Cependant, elle n'améliore pas les perspectives fondamentales du Bitcoin et de ses concurrents comme le pensent de nombreux observateurs du marché.

Au-delà des chiffres

Tout d’abord, la nouvelle n’est pas une surprise. Nousa rapporté celail y a quelques mois, plus tardajoutant que Le trading réel de Cryptomonnaie serait géré par Paxos.

De plus, les détails ajoutés à nos rapports sont décevants.

PayPal attire plus de 340 millions d'utilisateurs sur la plateforme Crypto . À titre d'information, Bitcoin compte actuellement 32 millions d'adresses non nulles (dont seulement 5 millions sont actives), selon une société de données. Nœud de verre. Cependant, les utilisateurs de Crypto PayPal n'augmenteraient pas nécessairement le nombre d'adresses, car ils n'auraient pas accès à leurs propres clés privées. De plus, ils ne pourraient pas transférer leurs Crypto depuis leur compte PayPal, ni en envoyer à d'autres utilisateurs. Autrement dit, PayPal dicte plus ou moins ce que les utilisateurs peuvent faire avec leurs cryptomonnaies et pourrait vraisemblablement geler les comptes s'il le juge opportun, du moins pour l'instant – ce qui n'est pas tout à fait conforme aux origines et à la philosophie du secteur.

Un autre aspect qui suscite l'enthousiasme de nombreux utilisateurs est le réseau de 26 millions de commerçants où les utilisateurs pourront dépenser leurs cryptomonnaies, PayPal gérant la conversion fiat-crypto. Cependant, au fil des ans, l'utilisation des Crypto pour acheter des biens a suscité relativement peu d'intérêt, l'investissement devenant de plus en plus prédominant. Pourquoi dépenser un actif d'investissement au détriment d'un gain potentiel ? Certes, dans certains pays, il peut être plus simple de payer via PayPal en Bitcoin, par exemple, qu'en dollars. Mais ce n'est pas parce que le service est désormais disponible que son utilisation sera massive.

J'ai le blues

Outre ces détails décevants, le Rally a éclaté dans un contexte de sentiment relativement baissier. Pour contextualiser, il est utile de comparer le Rally de cette semaine avec la forte hausse des prix de fin juillet de cette année, lorsque le BTC a gagné près de 30 % en 10 jours.

Au cours des semaines précédant le Rally de juillet, le nombre de transactions sur le réseau Bitcoin avait augmenté, signe d'une activité croissante. Au cours des semaines précédant ce Rally, le nombre de transactions était en baisse.

Dans la même veine, le nombre d’adresses actives sur le réseau Bitcoin a augmenté lors du Rally de juillet, mais a diminué au moment du bond de cette semaine.

Ces deux indicateurs suggèrent une baisse de l'activité du réseau, peut-être due à la diminution de l'intérêt des traders et des investisseurs compte tenu de la BAND relativement étroite dans laquelle le prix oscillait.

Les Marchés des produits dérivés ont également affiché un certain pessimisme, le taux de financement des contrats à terme perpétuels sur Bitcoin étant devenu négatif début septembre. Un taux de financement négatif implique davantage de positions courtes que longues. En revanche, le taux de financement était majoritairement positif depuis le début de l'été, lorsque le Rally de juillet a débuté, ce qui témoigne d'une perspective plus positive pour le marché de la part des traders et des investisseurs.

Les vents favorables s'accumulent

Cependant, les Marchés des Crypto réagissent rapidement et les indicateurs mentionnés ci-dessus s'ajustent en ce moment même. Comme nous l'avons vu, le sentiment peut changer du jour au lendemain, modifiant radicalement les indicateurs de marché dans une frénésie de rattrapage alimentée par la peur de rater quelque chose. Le changement d'humeur qui a précédé ce Rally pourrait en partie expliquer la hausse rapide des prix des actifs, les traders pris au dépourvu se précipitant pour ajuster leurs positions. Cela pourrait également signifier que le Rally pourrait être de courte durée, l'effet de nouveauté PayPal s'estompant et le sentiment baissier revenant.

Cependant, la nature du sentiment baissier et les implications plus larges de l’annonce de PayPal indiquent le contraire.

La baisse d'intérêt observée ces dernières semaines semble davantage due à une évolution des prix morose qu'à des fondamentaux négatifs. En effet, l'intérêt pour l'investissement dans le Bitcoin a gagné en popularité, les craintes d'inflation encourageant non seulement gestionnaires de fonds traditionnelsmais aussitrésoriers d'entreprisepour se protéger contre la dépréciation des monnaies fiduciaires.

Sur les Marchés des produits dérivés, l'activité institutionnelle s'est progressivement intensifiée. Le Chicago Mercantile Exchange (CME), la plus grande plateforme de dérivés Crypto réglementée aux États-Unis et souvent considérée comme un indicateur de l'implication institutionnelle, affiche désormais le deuxième plus grand nombre d'intérêts ouverts pour les contrats à terme sur BTC du marché ; il y a seulement trois mois, il était quatrième.

Et le nombre d’adresses non nulles sur le réseau Bitcoin , un indicateur d’adoption, continue d’atteindre des sommets historiques.

Maintenant la partie importante

Peut-être encore plus significatif que ces indicateurs de marché et d’autres qui indiquent une accumulation silencieuse d’intérêt est le message envoyé par l’actualité de PayPal.

Ce n’est pas tant une entreprise qui, il y a quelques années,comptes gelés Le commerce des Cryptomonnaie adhère désormais pleinement au concept. PayPal est loin d'être la seule entreprise à avoir pris conscience de son erreur. C'est plutôt un membre du Fortune 500 qui soutient publiquement le concept de Cryptomonnaie. Cette initiative place également le Bitcoin à la une des médias grand public, sans les mots « piratage », « rançongiciel » ou « blanchiment d'argent ». Il s'agit d'une validation publique majeure de la part d'une marque connue.

Pourtant, le message sous-jacent est encore plus grand, et c’est la partie que je trouve la plus intrigante : PayPal signale qu’un monde de monnaie numérique est inévitable.

Les fonctionnalités de son service de Cryptomonnaie sont peut-être limitées pour le moment, mais cela ne devrait pas durer. PayPal est autorisé à effectuer des transactions en Cryptomonnaie pour le compte de ses clients dans 49 États, mais il reste sans doute de nombreuses étapes réglementaires à franchir avant que le service puisse se conformer aux règles KYC/AML à l'échelle mondiale. On peut supposer que oui. je travaille dessus.Nous pouvons également supposer que cela se produiraitérer son serviceen réponse aux commentaires des clients et aux chiffres de revenus réels. Et l'entreprise explore apparemment laacquisition d'autres sociétés de Crypto , vraisemblablement pour diversifier et soutenir son activité dans l'espace Crypto .

Au-delà de cela, il semble que PayPal se prépare réellement à un système financier qui devra jongler non seulement avec les monnaies fiduciaires, mais aussi avec les monnaies numériques des banques centrales (MNBC). Et il n'est pas le seul dans ce cas.

Cette semaine, la société japonaise LINE Corporation, surtout connue pour son application de messagerie populaire éponyme,a révélé que c'étaittravaille sur une plateforme pour soutenir le développement des CBDC. En septembre, Mastercard (NYSE : MA)a annoncé quelque chose de similaireavec une plateforme de test CBDC. En juillet, Visa (NYSE : V) a laissé entendre que c'était aussi travailler avec des organisations mondiales et des décideurs Juridique pour aider à façonner l’évolution des CBDC, qui – quelle que soit leur forme – auront besoin d’accéder aux utilisateurs cibles.

Cela soulève une question intéressante : le Bitcoin est-il une porte d'entrée vers les CBDC ? J'avoue que je pensais que ce serait l'inverse. Je pensais que le fait que les citoyens doivent gérer des portefeuilles blockchain pour effectuer des transactions dans les monnaies numériques émises par leur gouvernement ouvrirait de nouveaux Marchés aux cryptomonnaies et jetons décentralisés. PayPal pourrait signaler que, dans un premier temps, les utilisateurs doivent s'habituer à cette idée.

Quoi qu'il en soit, l'annonce majeure de cette semaine est significative, non seulement pour le regain d'énergie qu'elle a insufflé à un marché morose, mais aussi pour ce qu'elle laisse présager de l'avenir. Les signaux d'autres entreprises du secteur des infrastructures financières et de la sphère sociale vont dans le même sens. Ce n'est pas l'afflux de capitaux sur les Marchés des Crypto qui est important.

C'est que la Finance évolue sous nos yeux. Rapidement.

(Remarque : nous utilisons Bitcoin en majuscules lorsque nous parlons du réseau, et Bitcoin en minuscules, ou BTC, lorsque nous faisons référence à l'actif.)

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Au cours d'une semaine de mouvements de marché médiocres en raison des inquiétudes liées aux élections américaines, de l'absence d'un plan de relance et d'une saison de rapports du troisième trimestre incertaine, le Bitcoin a totalement brillé.

La rupture potentielle avec les contraintes traditionnelles de corrélation du marché était sans doute en partie due à l'adoption sans réserve des cryptomonnaies par PayPal. Elle résultait probablement aussi d'une accumulation discrète de facteurs macroéconomiques qui font du Bitcoin une protection judicieuse contre l'inflation plutôt qu'un pari risqué sur la Technologies.

MAILLONS DE CHAÎNE

Gestionnaire de fonds spéculatifs pionnierPaul Tudor Jones IIa déclaré dans une interview sur CNBC plus tôt cette semaine qu'il étaitplus optimiste sur le Bitcoinque jamais.EMPORTER:Les déclarations optimistes des investisseurs qui sont longs doivent être prises avec des pincettes (decours Ils ont une position haussière, sinon ils auraient probablement vendu. Mais le commentaire de Jones sur le « capital intellectuel » derrière le Bitcoin mérite d'être souligné, car je ne l'ai T assez entendu mentionner. Rares sont ceux qui comprennent que le Bitcoin est plus qu'un actif alternatif : c'est aussi une idée qui puise dans la philosophie, l'économie, la sociologie, la Technologies et l'histoire, attirant les curieux et les novateurs qui posent les bonnes questions et tâtonnent pour trouver des réponses qui reflètent certains des conflits les plus profonds connus de l'humanité. L'industrie des Crypto est le lieu où les esprits les plus brillants d'aujourd'hui réfléchissent activement à l'avenir et le construisent.

UN note publiée cette semaine par JPMorganL'équipe de stratégie quantitative et de produits dérivés mondiaux de estime que le Bitcoin s'est avéré être un actif à risque, et non une valeur sûre, avec un potentiel de hausse « considérable ». EMPORTER: Le terme « valeur refuge » est sans doute ONEun des plus mal interprétés en Finance (avec les termes « non corrélé » et « juste valeur »). À court terme, le Bitcoin n'est évidemment pas « sûr » – il suffit d'observer sa volatilité. Il constitue cependant une couverture contre la dépréciation des monnaies fiduciaires, tout comme l'or. Le terme « couverture » ​​est souvent confondu, à tort, avec « valeur refuge » – l'or est souvent qualifié de valeur refuge, par exemple, mais il est parfois plus volatil que le S&P 500. À plus long terme, les couvertures peuvent devenir des valeurs refuges. Par ailleurs, positionner le Bitcoin comme une thèse alternative lui porte préjudice. Il peut occuper simultanément de nombreux rôles dans un portefeuille. Cela étant dit, la note met à juste titre l'accent sur l'influence croissante de la génération Y sur le système financier mondial, son intérêt croissant pour le Bitcoin et la « forte croissance » de l'intérêt des investisseurs institutionnels.

Bloombergnote trimestrielle sur les Crypto actifs L'équipe estime que le BTC atteindra 100 000 $ d'ici 2025. Elle s'attend également à ce que le prix dépasse bientôt les 14 000 $, peut-être cette année, et considère le taux de hachage et les adresses actives comme les indicateurs à surveiller pour détecter les signes d'adoption croissante. EMPORTER: Les analystes de Bloomberg sont sans aucun doute extrêmement qualifiés et bien informés, mais ce rapport me rappelle le dicton : « Si vous prévoyez, prévoyez souvent. » Dans leur précédent rapport trimestriel sur les Crypto , ils avaient fixé un objectif de cours de 20 000 $ pour la fin de l'année. Ce n'est toutefois pas vraiment significatif ; ce qui est intéressant, c'est que les clients de Bloomberg recherchent manifestement ce type de couverture. L'intérêt des investisseurs traditionnels semble s'élargir et s'approfondir.

Bitstamp, ONEun des échanges de Cryptomonnaie les plus anciens et les plus importants au monde, a introduit une Juridique d'assurancequi couvre le vol et autres pertes de fonds des utilisateurs détenus sur sa plateforme.EMPORTER: L'assurance est un sujet épineux pour les plateformes d'échange et les dépositaires de Crypto , la plupart des assureurs ayant évité les complications et les risques supplémentaires liés à l'assurance des actifs au porteur fonctionnant sur une nouvelle Technologies. L'évolution des polices d'assurance des Crypto pour les acteurs des infrastructures de marché souligne la croissance du secteur grâce à une meilleure compréhension des activités Crypto et de leurs risques sous-jacents. De plus, il s'agit d'un cercle vertueux. De meilleures polices d'assurance se traduisent par une infrastructure de marché plus robuste, ce qui se traduit par un confort et une confiance institutionnels accrus, et donc par des incitations accrues à continuer d'améliorer les polices d'assurance et l'infrastructure de marché.

Mon collègue Omkar Godboleinterviewé Philip Gradwell,économiste en chef de la société de renseignement blockchainChainalysis,sur les chiffres qu’il considère comme essentiels pour comprendre le sentiment du marché.EMPORTER:Les cinq indicateurs les plus significatifs, selon Gradwell, sont :

• Flux de change entrants (indique la volonté de négocier)
• Intensité des échanges (le nombre de fois qu'une pièce entrante est échangée)
• Flux inter-échanges (fait allusion à une implication institutionnelle en différenciant les acheteurs de monnaie fiduciaire des acheteurs de Crypto )
• Liquidité (ceux qui détiennent des avoirs par rapport à ceux qui les font circuler)
• Transferts de valeur entre blockchains (évoque la demande d'une Cryptomonnaie)

Cela semble être un exercice amusant. Excusez-moi, je vais réfléchir à mes cinq meilleurs indicateurs. (Pour en savoir plus sur les analyses de Philip Gradwell sur les indicateurs Bitcoin , consultez l'enregistrement de notre webinaire.) « Comment évaluer Bitcoin: Adresses ».)

Épisodes de podcast à écouter

Nous sommes heureux d’annoncer une nouvelle série de podcasts :Exprès. Hébergé par le conseiller en investissement indépendant Tyrone Ross, il explore le monde émergent du Bitcoin et de la Cryptomonnaie pour le professionnel financier moderne.

Aussi:

• PayPal ajoute Bitcoin: la nouvelle la plus optimiste de l'année ?– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Comment les actions, le Bitcoin et d'autres investissements se comportent dans un monde à taux d'intérêt de 0 %– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Quelle est la force de la poussée du Bitcoin au-dessus de 12 000 $ ?– Nathaniel Whittemore, La Répartition
• Willy WOO explique pourquoi c'est « le moment idéal pour acheter du Bitcoin»– Laura Shin, non confirmé
• Benoît Cœuré sur les monnaies numériques des banques centrales et l'avenir de la Juridique monétaire <a href="https://overcast.fm/+FhW-kQJ-o">https://overcast.fm/+FhW-kQJ-o</a> – Tracy Alloway et JOE Weisenthal, The Breakdown