6 raisons pour lesquelles la DeFi restera inefficace (et rentable)

Au cours des deux dernières années, la Finance décentralisée (DeFi) est devenue ONEun des marchés les plus attractifs pour les investisseurs et traders en Crypto . Des rendements exceptionnellement élevés, des opportunités d'arbitrage asymétriques et une vague incessante de nouveaux protocoles ont créé un flux constant d'opportunités lucratives dans l'espace DeFi. Nous avons évoqué certaines des opportunités alpha de la DeFi. dans un article précédent de CoinDesk.

L'asymétrie de ces opportunités est directement liée aux inefficacités d'un marché naissant comme la DeFi. Le discours dominant parmi les partisans de la DeFi est que les opportunités d'alpha de la DeFi sont susceptibles de se dissiper à mesure que le marché gagne en efficacité. Cette thèse semble correspondre au comportement de la plupart des Marchés financiers historiques, mais qu'en serait-il de la DeFi ? La DeFi peut-elle devenir un marché efficient ?

Jesus Rodriguez est le PDG d'IntoTheBlock, une plateforme d'analyse de marché pour les Crypto . Il a occupé des postes de direction au sein de grandes entreprises Technologies et de fonds spéculatifs. Investisseur actif, il est également conférencier, auteur et maître de conférences invité à l'Université Columbia de New York.

Pour tenter de répondre à ces questions, une bonne méthode consiste à comprendre les fondamentaux de l'efficience des Marchés financiers et à les appliquer au monde de la DeFi. Les théories sur l'efficience des marchés ont une riche histoire, marquée par des personnages hauts en couleur.

L'hypothèse du marché efficient

L'idée de quantifier la dynamique de l'efficience des Marchés financiers existe depuis des siècles. En 1863, un courtier français Jules RegnaultOn a observé que les écarts de prix d'un titre sont directement proportionnels à la racine carrée du temps. Autrement dit, plus on conserve un titre longtemps, plus on s'expose aux gains ou aux pertes liés aux variations de prix.

Un héros relativement méconnu dans l’évolution des idées sur l’efficacité du marché était le mathématicien français Louis Bachelier, célèbre pour être ONEun des pères de la statistique moderne. Dans certains de ses ouvrages, Bachelier a déduit que « L’espérance mathématique des spéculateurs sur les Marchés financiers est NEAR de zéro. »Nombre de ces idées étaient très en avance sur leur temps et ont été redécouvertes près d’un siècle plus tard dans le contexte des théories de l’efficience des marchés.

Certaines idées sur l’efficacité des Marchés financiers ont pris de l’ampleur dans les années 1950 grâce aux travaux des économistes. Milton Friedman et Paul Samuelson. Samuelson, en particulier, était un grand promoteur des travaux de Bachelier et de leur applicabilité aux Marchés boursiers. Mathématicien de génie Benoît MandelbrotIl s'est également intéressé aux modèles d'efficacité du marché et a remis en question certaines croyances courantes concernant la distribution des prix des actions.

Les travaux du début de la seconde moitié du XXe siècle nous conduisent à l'article le plus important sur l'efficience des Marchés financiers. En 1970, Eugène F. Fama a publié « Efficient Capital Marchés: A Review of Theory and Empirical Work », dans lequel il définit un marché efficient comme « un marché dans lequel les prix « refléter pleinement » les informations disponibles… »C’est là l’essence même de ce que nous connaissons sous le nom d’hypothèse d’efficience des marchés (HEM).

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Dans l’article, Fama présente trois types de Marchés efficients : (i) forme forte ; (ii) forme semi-forte ; et (iii) faiblebasé sur la façon dont les informations publiques et privées sont prises en compte dans le prix de l'actif. L'autre contribution importante de l'article de Fama était le célèbre «problème d'hypothèse conjointe” Cela signifie essentiellement que l'hypothèse de marché économique ne peut être ni testée ni rejetée. Pour expliquer cela, supposons un instant que les Crypto constituent un marché efficient soumis aux principes de l'hypothèse de marché économique. Supposons que nous disposions d'un modèle d'évaluation des actifs indiquant que le prix de Ethereum Le prix devrait atteindre 4 000 $ en un mois. Puis, le prix de l'Ethereum grimpe en flèche jusqu'à 5 000 $, ce qui représente un écart important par rapport au modèle d'évaluation des actifs. Le problème de l'hypothèse conjointe indique que nous ne pouvons jamais être certains que le marché était inefficace ou que le modèle d'évaluation des actifs était erroné. Autrement dit, nous ne pouvons T vraiment prouver si les prix anormaux résultent des inefficacités du marché ou des failles du modèle utilisé pour évaluer les actifs.

L'hypothèse de marché émergent divise les économistes et les experts des marchés depuis des décennies. Certes, les nouveaux Marchés sont plus prompts à montrer des signes d'inefficacité et, par conséquent, à remettre en cause certains principes de l'hypothèse de marché émergent. C'est notamment le cas de la DeFi.

Six sources d'inefficacité du marché de la DeFi

Asymétrie massive d'informationRien n'est plus source d'inefficacité sur un marché financier que l'asymétrie d'information entre les initiés et les investisseurs ordinaires. Dans le cas de la DeFi, les personnes proches des projets de protocoles bénéficient d'un accès à l'information bien plus riche que les investisseurs utilisant ces protocoles. Un accès anticipé à des informations telles que les nouveaux pools de liquidité, les changements de gouvernance ou les modifications de protocoles peut se traduire par des avantages significatifs sur le marché de la DeFi.

Prenons l'exemple d'un protocole de Maker de marché automatisé (AMM) qui s'apprête à lancer de nouveaux pools afin d'accroître la liquidité d'un jeton spécifique. L'accès à ces informations permettrait aux initiés d'être prêts à fournir des liquidités dès le lancement du pool, captant ainsi une part importante des gains.

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Un écosystème de protocoles en pleine croissanceLes Marchés financiers traditionnels fonctionnent sur une infrastructure établie depuis des décennies, tandis que la DeFi s'appuie sur un paysage en constante évolution. De nouvelles primitives financières, sous la forme de protocoles DeFi, sont lancées chaque semaine. Durant leur phase de croissance, ces protocoles seront intrinsèquement inefficaces et leurs effets se répercuteront sur d'autres secteurs de la DeFi. Par exemple, un nouveau stablecoin algorithmique peut régulièrement dévier de sa valeur cible, créant ainsi des opportunités d'arbitrage.

Changements de gouvernanceLes propositions de gouvernance modifient régulièrement le comportement des protocoles DeFi, entraînant des inefficacités sur le marché. Cette dynamique est propre à la DeFi et n'a pas d'équivalent clair sur les Marchés financiers traditionnels. Des modifications des mécanismes d'incitation aux modifications plus radicales du comportement d'un protocole spécifique, la gouvernance de la DeFi est une source régulière d'inefficacités sur le marché. Un exemple clair pourrait être une proposition de gouvernance modifiant la longueur et la pondération des différents pools de liquidité d'un AMM, ce qui conduit à des rendements plus élevés pour les pools bénéficiant de meilleures incitations.

Attaques de protocole:À l'heure actuelle, les pirates informatiques et les attaques de sécurité peuvent être considérés comme un élément inhérent à l'écosystème DeFi. De nouveaux protocoles sont régulièrement exploités, créant des déficits de liquidité sur le marché, qui peuvent être exploités dans différentes transactions. De ce point de vue, les attaques de sécurité constituent, de fait, une source d'inefficacité pour la DeFi, sans équivalent sur les autres Marchés financiers.

L'influence du CeFiLa dichotomie entre la CeFi ( Finance centralisée) et la DeFi est ONEune des dynamiques les plus singulières du secteur des Crypto et ONE être considérée comme une source d'inefficacité du marché. Les Événements survenant sur les plateformes d'échange centralisées ont des répercussions sur le marché de la DeFi et vice versa, créant ainsi des opportunités régulières d'arbitrage. Un exemple classique pourrait être l'augmentation de l'activité de trading d'un jeton de gouvernance DeFi donné sur des plateformes centralisées, ce qui peut entraîner une hausse des prix et se traduire par de meilleures récompenses dans le protocole DeFi correspondant.

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Un écosystème fragmenté:La fragmentation de la DeFi, avec son grand nombre de protocoles différents, est difficile à atténuer. Un grand nombre de Crypto négociés via des protocoles très diversifiés et non intégrés engendrera des asymétries de prix et des opportunités d'arbitrage régulières entre ces protocoles. À mesure que la DeFi continue de croître, ce niveau de fragmentation est susceptible d'augmenter, entraînant une augmentation des inefficacités du marché avant de se consolider, produisant l'effet inverse.

Un marché inefficace et efficient

La sagesse traditionnelle du marché nous indique que l'avenir de la DeFi est de devenir un marché relativement efficient. Il faut s'attendre à une consolidation des protocoles et des blockchains, à une contraction des rendements et des programmes de minage de liquidités, ainsi qu'à une plus grande transparence des FLOW d'informations au sein de l'écosystème. Cependant, certains des facteurs évoqués dans la section précédente rendent ce chemin vers un marché efficient loin d'être simple. La DeFi est encore un marché naissant qui n'a T connu d'adoption massive par les investisseurs traditionnels.

Ces variables indiquent que les inefficacités de la DeFi devraient perdurer dans un avenir proche. Certaines sources d'inefficacité de la DeFi sont inhérentes à l'écosystème et non le résultat de la dynamique du marché. La transition vers une dynamique de marché efficiente nécessitera un BIT plus que la croissance naturelle de l'écosystème DeFi. Nous pouvons peut-être tous convenir que la DeFi deviendra un marché inefficace et efficient.