6 причин, по которым DeFi останется неэффективным (и прибыльным)

За последние два года децентрализованные Финансы (DeFi) стали ONE из самых привлекательных мест для Криптo и трейдеров. Непропорционально высокая доходность, асимметричные арбитражные возможности и то, что кажется бесконечной волной новых протоколов, создали регулярный поток прибыльных возможностей в пространстве DeFi. Мы обсудили некоторые из альфа-возможностей в DeFi в предыдущей статье CoinDesk.

Асимметрия этих возможностей напрямую связана с неэффективностью зарождающегося рынка, такого как DeFi. Доминирующее мнение среди сторонников DeFi заключается в том, что альфа-возможности в DeFi, скорее всего, рассеются по мере того, как рынок станет более эффективным. Этот тезис, кажется, соответствует поведению большинства финансовых Рынки в истории, но как это будет выглядеть в DeFi? Может ли DeFi стать эффективным рынком?

Jesus Rodriguez — генеральный директор IntoTheBlock, платформы рыночной аналитики для Криптo . Он занимал руководящие должности в крупных Технологии компаниях и хедж-фондах. Он активный инвестор, спикер, автор и приглашенный лектор в Колумбийском университете в Нью-Йорке.

Хороший рецепт, чтобы попытаться ответить на эти вопросы, — понять основы эффективности Рынки капитала и сопоставить эти основы с миром DeFi. Теории об эффективности рынка имеют богатую историю, включающую в себя очень колоритных персонажей.

Гипотеза эффективного рынка

Идея количественной оценки динамики эффективности финансовых Рынки существует уже много столетий. В 1863 году французский биржевой маклер Жюль Реньозаметил, что отклонения цен на ценные бумаги прямо пропорциональны квадратному корню времени. Другими словами, чем дольше вы держите ценные бумаги, тем больше вы подвержены выигрышам или проигрышам из-за колебаний цен.

ONE из относительно неизвестных героев эволюции идей рыночной эффективности был французский математик Луи Башелье, который известен как ONE из отцов современной статистики. В некоторых своих работах Башелье вывел, что «математическое ожидание спекулянтов на финансовых Рынки NEAR к нулю».Многие из этих идей намного опередили свое время и были вновь открыты почти столетие спустя в контексте теорий эффективного рынка.

Некоторые идеи об эффективности Рынки капитала получили распространение в 1950-х годах благодаря работам экономистов. Милтон Фридман и Пол Самуэльсон. Самуэльсон, в частности, был большим сторонником работы Башелье и ее применимости к фондовым Рынки. Гениальный математик Бенуа Мандельброттакже занимался моделями эффективности рынка и подвергал сомнению некоторые общепринятые представления о распределении цен на акции.

Работа начала второй половины 20 века приводит нас к важнейшей работе по эффективности финансовых Рынки. В 1970 году Юджин Ф. Фама опубликовал работу «Эффективные Рынки капитала: обзор теории и эмпирических исследований», в которой он определяет эффективный рынок как «рынок, на котором цены всегда «полностью отражать» имеющуюся информацию…»В этом и заключалась суть того, что мы называем гипотезой эффективного рынка (EMH).

Читать дальше: Поиск Альфы в DeFi | Хесус Родригес

В своей статье Фама представил три типа эффективных Рынки: (i) сильная форма; (ii) полусильная форма; и (iii) слабаяна основе того, как публичная и непубличная информация учитывается в цене актива. Другим важным вкладом статьи Фамы было знаменитое «проблема совместной гипотезы» что по сути говорит о том, что EMH не может быть полностью проверен или отвергнут. Чтобы объяснить это, давайте предположим на короткую минуту, что Криптo была эффективным рынком, подчиняющимся принципам EMH. Допустим, у нас есть модель ценообразования активов, которая указывает, что цена Ethereum должна быть $4000 в месяц. Затем цена эфириума взлетает до $5000, что является большим отклонением от модели ценообразования активов. Проблема совместной гипотезы указывает на то, что мы никогда не можем быть уверены, был ли рынок неэффективным или модель ценообразования активов была неверной. Другими словами, мы T можем точно доказать, являются ли аномальные цены результатом неэффективности рынка или недостатков модели, которая изначально использовалась для ценообразования активов.

EMH разделяет экономистов и экспертов рынка на протяжении десятилетий. Конечно, новые Рынки быстрее проявляют признаки неэффективности и, следовательно, бросают вызов некоторым принципам EMH. Это, безусловно, касается DeFi.

Шесть источников неэффективности рынка DeFi

Огромная асимметрия информации: Ничто не вызывает больше неэффективности на финансовом рынке, чем асимметрия информации между инсайдерами и обычными инвесторами. В случае DeFi люди, близкие к проектам протоколов, имеют непропорционально более богатый доступ к информации, чем инвесторы, использующие протоколы. Более ранний доступ к информации, такой как новые пулы ликвидности, изменения в управлении или модификации протоколов, может привести к значительным преимуществам на рынке DeFi.

Давайте возьмем пример протокола автоматизированного маркет- Maker (AMM), который собирается запустить несколько новых пулов для повышения ликвидности для определенного токена. Наличие доступа к информации об этом может позволить инсайдерам быть готовыми поставлять ликвидность прямо при запуске пула, тем самым захватывая значительную часть вознаграждений.

Читать дальше: DeFi — новый рубеж высокочастотной торговли | Хесус Родригес

Растущая экосистема протоколов: Традиционные Рынки капитала работают на основе инфраструктуры, которая была создана десятилетиями, в то время как DeFi строится на постоянно меняющемся ландшафте. Новые финансовые примитивы в форме протоколов DeFi запускаются каждую неделю. В течение фазы роста эти протоколы будут изначально неэффективны, и последствия этой неэффективности будут каскадно распространяться на другие области пространства DeFi. Например, новый алгоритмический стейблкоин может регулярно отклоняться от своей привязанной стоимости, создавая возможности для арбитража.

Изменения в управлении: Предложения по управлению регулярно изменяют поведение протоколов DeFi, что приводит к неэффективности рынка. Эта динамика очень уникальна для DeFi и не имеет четкого эквивалента на традиционных Рынки капитала. От изменений в механизмах стимулирования до более радикальных изменений в поведении конкретного протокола, управление DeFi является постоянным источником неэффективности на рынке. Ярким примером этого может быть предложение по управлению, которое изменяет длину и вес различных пулов ликвидности в AMM, что приводит к более высокой доходности, производимой пулами с лучшими стимулами.

Протокольные атаки: К настоящему времени хакеры и атаки на безопасность можно считать неотъемлемым элементом экосистемы DeFi. Новые протоколы регулярно эксплуатируются, создавая разрывы ликвидности на рынке, которые можно использовать в различных сделках. С этой точки зрения атаки на безопасность, по сути, являются источником неэффективности в DeFi, не имеющим аналогов на других финансовых Рынки.

Влияние CeFi: Дихотомия между CeFi (централизованными Финансы) и DeFi является ONE из самых уникальных динамик в Криптo и ONE считаться источником неэффективности рынка. Мероприятия , происходящие на централизованных биржах, имеют волновой эффект на рынке DeFi и наоборот, создавая регулярные возможности для арбитража. Классическим примером может быть рост торговой активности в данном токене управления DeFi на централизованных площадках, что может привести к росту цены и трансформироваться в улучшение вознаграждений в соответствующем протоколе DeFi.

Читать дальше: Когда DeFi становится интеллектуальным | Хесус Родригес

Фрагментированная экосистема: Фрагментацию DeFi с большим количеством различных протоколов трудно смягчить. Большое количество Криптo , торгуемых по очень разным протоколам, которые не интегрированы, приведет к несоответствиям цен и регулярным арбитражным возможностям между этими протоколами. По мере того, как DeFi продолжает расти, этот уровень фрагментации, вероятно, будет увеличиваться, что приведет к более высокой неэффективности рынка, прежде чем он консолидируется, создавая противоположный эффект.

Эффективно неэффективный рынок

Традиционная рыночная мудрость говорит нам, что будущее DeFi — стать относительно эффективным рынком. Нам следует ожидать консолидации протоколов и блокчейнов, сокращения доходности и программ добычи ликвидности и более прозрачного FLOW информации по всей экосистеме. Однако некоторые факторы, обсуждавшиеся в предыдущем разделе, делают этот путь к эффективному рынку далеко не тривиальным. DeFi все еще является очень молодым рынком, который T получил широкого распространения со стороны основных инвесторов.

Эти переменные указывают на то, что неэффективность DeFi, скорее всего, сохранится в обозримом будущем. И некоторые источники неэффективности DeFi являются собственными характеристиками экосистемы, а не побочным продуктом рыночной динамики. Переход к эффективной рыночной динамике займет BIT больше времени, чем естественный рост экосистемы DeFi. Возможно, мы все согласимся, что DeFi станет эффективно неэффективным рынком.