6 причин, чому DeFi залишатиметься неефективним (і прибутковим)

За останні два роки децентралізоване Фінанси (DeFi) стало ONE із найпривабливіших місць для Крипто і трейдерів. Непропорційно високі доходи, асиметричні можливості арбітражу та те, що відчувається, як нескінченна хвиля нових протоколів, створили регулярний потік прибуткових можливостей у просторі DeFi. Ми обговорили деякі можливості альфа-версії в DeFi у попередній статті CoinDesk.

Асиметрія цих можливостей безпосередньо пов’язана з неефективністю такого ринку, як DeFi. Домінуюче оповідання серед прихильників DeFi полягає в тому, що альфа-можливості в DeFi, швидше за все, розсіються, коли ринок стане ефективнішим. Ця теза, здається, узгоджується з поведінкою більшості фінансових Ринки в історії, але як би вона діяла в DeFi? Чи може DeFi стати ефективним ринком?

Хесус Родрігес є генеральним директором IntoTheBlock, платформи ринкової інформації для Крипто . Він займав керівні посади у великих Технології компаніях і хедж-фондах. Він є активним інвестором, спікером, автором і запрошеним лектором у Колумбійському університеті в Нью-Йорку.

Хорошим рецептом спробувати відповісти на ці запитання є розуміння основ ефективності Ринки капіталу та відображення цих основ у світі DeFi. Теорії про ринкову ефективність мають багату історію, пов’язану з дуже колоритними персонажами.

Гіпотеза ефективного ринку

Ідея кількісного визначення динаміки ефективності на фінансових Ринки існує вже багато століть. У 1863 році французький біржовий маклер Жюль Реньо зауважив, що відхилення ціни цінного паперу прямо пропорційні квадратному кореню з часу. Іншими словами, чим довше ви тримаєте цінний папір, тим більше ви наражаєтесь на виграші чи програші через коливання ціни.

ONE із відносно невідомих героїв еволюції уявлень про ефективність ринку був французький математик Луї Башелє, який відомий як ONE із батьків сучасної статистики. У деяких своїх роботах Башелє зробив такий висновок «математичне очікування спекулянтів на фінансових Ринки NEAR нуля». Багато з цих ідей значно випередили свій час і були знову відкриті майже через століття в контексті теорій ефективного ринку.

Деякі ідеї щодо ефективності на Ринки капіталу набули імпульсу в 1950-х роках завдяки роботі економістів Мілтон Фрідман і Пол Самуельсон. Самуельсон, зокрема, був великим пропагандистом роботи Башелє та її застосування на фондових Ринки. Геніальний математик Бенуа Мандельброт також пробував моделі ефективності ринку та кинув виклик деяким поширеним переконанням щодо розподілу цін на акції.

Роботи на початку другої половини 20-го століття приводять нас до найважливішої статті щодо ефективності фінансових Ринки. У 1970 році Євген Федорович Фама опублікував «Ефективні Ринки капіталу: огляд теорії та емпіричних досліджень», у якому він визначає ефективний ринок як «ринок, на якому ціни завжди «повністю відображати» доступну інформацію…» Це була суть того, що ми знаємо як гіпотезу ефективного ринку (EMH).

Читайте також: Пошук Альфи в DeFi | Хесус Родрігес

У статті Фама представив три типи ефективних Ринки: (i) сильна форма; (ii) напівсильна форма; і (iii) слабкий на основі того, як публічна та непублічна інформація враховується в ціні активу. Іншим важливим внеском статті Фами був знаменитий «проблема спільної гіпотези” це, по суті, говорить про те, що EMH не можна перевірити або відхилити. Щоб пояснити це, припустімо на короткий момент, що Крипто була ефективним ринком, що підпорядковувався принципам EMH. Скажімо, у нас є модель ціноутворення активів, яка вказує, що ціна Ethereum має складати 4000 доларів на місяць. Потім ціна ефіріуму різко зростає до 5000 доларів, що є великим відхиленням від моделі ціноутворення активів. Проблема спільної гіпотези вказує на те, що ми ніколи не можемо бути впевнені, чи був ринок неефективним, чи модель ціноутворення активів була неправильною. Іншими словами, ми T можемо повністю довести, чи аномальні ціни є результатом неефективності ринку чи недоліки в моделі, яка використовувалася для визначення ціни активів.

EMH десятиліттями розділяла економістів і ринкових експертів. Звичайно, нові Ринки швидше виявляють ознаки неефективності і, отже, кидають виклик деяким принципам EMH. Це, безумовно, випадок DeFi.

Шість джерел неефективності ринку в DeFi

Велика інформаційна асиметрія: Ніщо не спричиняє такої неефективності на фінансовому ринку, як асиметрія інформації між інсайдерами та звичайними інвесторами. У випадку DeFi люди, близькі до проектів протоколів, мають непропорційно більший доступ до інформації, ніж інвестори, які використовують протоколи. Попередній доступ до такої інформації, як нові пули ліквідності, зміни в управлінні чи модифікації протоколу, може призвести до значних переваг на ринку DeFi.

Давайте візьмемо приклад протоколу автоматизованого маркет- Maker (AMM), який збирається запустити кілька нових пулів для підвищення ліквідності для певного токена. Наявність доступу до інформації про це може дозволити інсайдерам бути готовими надати ліквідність одразу після запуску пулу, отримуючи таким чином значну частину винагороди.

Читайте також: DeFi — наступний рубіж високочастотної торгівлі | Хесус Родрігес

Зростаюча екосистема протоколів: Традиційні Ринки капіталу працюють на основі інфраструктури, створеної десятиліттями, у той час як DeFi створюється на основі ландшафту, що постійно змінюється. Щотижня запускаються нові фінансові примітиви у вигляді протоколів DeFi. Під час фази зростання ці протоколи будуть спочатку неефективними, і наслідки цієї неефективності каскадом поширюватимуться на інші області простору DeFi. Наприклад, новий алгоритмічний стейблкоїн може регулярно відхилятися від своєї прив’язаної вартості, створюючи арбітражні можливості.

Зміни управління: пропозиції щодо управління регулярно змінюють поведінку протоколів DeFi, що призводить до неефективності ринку. Ця динаміка дуже унікальна для DeFi і не має чіткого еквівалента на традиційних Ринки капіталу. Від змін у механізмах стимулювання до більш радикальних модифікацій поведінки певного протоколу, управління DeFi є регулярним джерелом неефективності на ринку. Яскравим прикладом цього може бути пропозиція щодо управління, яка змінює довжину та ваги різних пулів ліквідності в AMM, що призводить до вищих прибутків, створених пулами з кращими стимулами.

Атаки на протокол: На даний момент хакери та атаки на безпеку можна вважати рідним елементом екосистеми DeFi. Нові протоколи регулярно використовуються, створюючи розриви ліквідності на ринку, які можна використовувати в різних угодах. З цієї точки зору атаки на безпеку є, по суті, джерелом неефективності DeFi, яке не має аналогів на інших фінансових Ринки.

Вплив CeFi: дихотомія між CeFi (централізоване Фінанси) і DeFi є ONE з найбільш унікальних динамік у Крипто , ONE можна вважати джерелом неефективності ринку. Заходи , які відбуваються на централізованих біржах, мають хвилевий вплив на ринок DeFi і навпаки, створюючи регулярні можливості для арбітражу. Класичним прикладом може бути збільшення торговельної активності певним маркером управління DeFi на централізованих майданчиках, що може призвести до підвищення ціни та призвести до покращення винагород у відповідному протоколі DeFi.

Читайте також: Коли DeFi стане інтелектуальним | Хесус Родрігес

Роздроблена екосистема: Фрагментацію DeFi із великою кількістю різних протоколів важко пом’якшити. Велика кількість Крипто , якими торгують у дуже різноманітних протоколах, які не є інтегрованими, призведе до невідповідності цін і регулярних арбітражних можливостей між цими протоколами. Оскільки DeFi продовжує зростати, цей рівень фрагментації, ймовірно, зростатиме, що призведе до більшої неефективності ринку, перш ніж він консолідується, створюючи протилежний ефект.

Ефективно неефективний ринок

Традиційна ринкова мудрість говорить нам, що майбутнє DeFi має стати відносно ефективним ринком. Ми повинні очікувати консолідації протоколів і блокчейнів, скорочення врожайності та програм видобутку ліквідності та більш прозорого FLOW інформації в екосистемі. Однак деякі з факторів, розглянутих у попередньому розділі, роблять цей шлях до ефективного ринку далеко не тривіальним. DeFi — це все ще ринок, який лише зароджується, і його T сприймають звичайні інвестори.

Ці змінні вказують на те, що неефективність DeFi, ймовірно, збережеться в осяжному майбутньому. І деякі джерела неефективності DeFi є природними характеристиками екосистеми, а не побічним продуктом динаміки ринку. Перехід до ефективної динаміки ринку займе BIT більше, ніж природне зростання екосистеми DeFi. Можливо, ми всі погодимося, що DeFi стане ефективно неефективним ринком.