6 razones por las que DeFi seguirá siendo ineficiente (y rentable)

Durante los últimos dos años, las Finanzas descentralizadas (DeFi) se han convertido en ONE de los mercados más atractivos para los inversores y operadores de Cripto . Rendimientos desproporcionadamente altos, oportunidades de arbitraje asimétrico y lo que parece una oleada interminable de nuevos protocolos han creado un flujo constante de oportunidades lucrativas en el sector DeFi. Analizamos algunas de las oportunidades de alfa en DeFi. en un artículo anterior de CoinDesk.

La asimetría de estas oportunidades está directamente relacionada con las ineficiencias de un mercado emergente como el de las DeFi. La narrativa predominante entre los defensores de las DeFi es que las oportunidades de alfa en DeFi probablemente se disiparán a medida que el mercado se vuelva más eficiente. Esta tesis parece coincidir con el comportamiento de la mayoría de los Mercados financieros a lo largo de la historia, pero ¿cómo se vería esto en DeFi? ¿Puede DeFi convertirse en un mercado eficiente?

Jesús Rodríguez es el CEO de IntoTheBlock, una plataforma de inteligencia de mercado para Cripto . Ha ocupado puestos de liderazgo en importantes empresas Tecnología y fondos de cobertura. Es un inversor activo, orador, autor y profesor invitado en la Universidad de Columbia en Nueva York.

Una buena receta para intentar responder a estas preguntas es comprender los fundamentos de la eficiencia de los Mercados de capitales y aplicarlos al mundo de las DeFi. Las teorías sobre la eficiencia del mercado tienen una rica historia que involucra a personajes muy peculiares.

La hipótesis del mercado eficiente

La idea de cuantificar la dinámica de la eficiencia en los Mercados financieros ha existido durante siglos. En 1863, el corredor de bolsa francés... Julio RegnaultSe ha observado que las desviaciones del precio de un valor son directamente proporcionales a la raíz cuadrada del tiempo. En otras palabras, cuanto más tiempo se mantiene un valor, mayor es la exposición a ganancias o pérdidas debido a las variaciones de precio.

Un héroe relativamente desconocido en la evolución de las ideas sobre la eficiencia del mercado fue el matemático francés Luis Bachelier, famoso por ser ONE de los padres de la estadística moderna. En algunas de sus obras, Bachelier dedujo que “La expectativa matemática de los especuladores en los Mercados financieros es NEAR a cero”.Muchas de estas ideas se adelantaron a su tiempo y fueron redescubiertas casi un siglo después en el contexto de las teorías del mercado eficiente.

Algunas de las ideas sobre la eficiencia en los Mercados de capitales cobraron impulso en la década de 1950 con el trabajo de los economistas Milton Friedman y Pablo SamuelsonSamuelson, en particular, fue un gran promotor de la obra de Bachelier y su aplicabilidad a los Mercados de valores. Matemático genial. Benoît MandelbrotTambién incursionó en modelos de eficiencia del mercado y desafió algunas de las creencias comunes sobre las distribuciones de precios de las acciones.

El trabajo de principios de la segunda mitad del siglo XX nos lleva al documento más importante sobre la eficiencia de los Mercados financieros. En 1970, Eugene F. Fama publicó “Efficient Capital Mercados: A Review of Theory and Empirical Work”, en el que define un mercado eficiente como “un mercado en el que los precios siempre “reflejar plenamente” la información disponible…”Ésta fue la esencia de lo que conocemos como la hipótesis del mercado eficiente (HME).

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En el artículo, Fama presentó tres tipos de Mercados eficientes: (i) forma fuerte; (ii) forma semifuerte; y (iii) forma débilBasado en la forma en que se considera la información pública y no pública en el precio del activo. La otra contribución importante del artículo de Fama fue el famoso "problema de hipótesis conjunta” Esto básicamente dice que la hipótesis del mercado eficiente no puede ser probada ni rechazada. Para explicar esto, supongamos por un momento que las Cripto fueran un mercado eficiente sujeto a los principios de la hipótesis del mercado eficiente. Supongamos que tenemos un modelo de valoración de activos que indica que el precio de Ethereum Debería ser de $4,000 al mes. Entonces, el precio de Ethereum se dispara a $5,000, lo cual representa una gran desviación del modelo de valoración de activos. El problema de la hipótesis conjunta indica que nunca podemos estar seguros de si el mercado era ineficiente o si el modelo de valoración de activos era erróneo. En otras palabras, no podemos demostrar con certeza si los precios anormales se deben a ineficiencias del mercado o a fallas en el modelo utilizado para fijar el precio de los activos inicialmente.

La hipótesis del mercado eficiente (EMH) ha dividido a economistas y expertos del mercado durante décadas. Sin duda, los nuevos Mercados son más propensos a mostrar signos de ineficiencia y, por lo tanto, a cuestionar algunos de los principios de la EMH. Este es, sin duda, el caso de las DeFi.

Seis fuentes de ineficiencia del mercado DeFi

Asimetría masiva de informaciónNada causa más ineficiencias en un mercado financiero que la asimetría de información entre los expertos y los inversores en general. En el caso de las DeFi, quienes están cerca de los proyectos de protocolo tienen un acceso desproporcionadamente mayor a la información que los inversores que los utilizan. Un acceso temprano a información, como nuevos fondos de liquidez, cambios de gobernanza o modificaciones de protocolos, puede generar ventajas significativas en el mercado de las DeFi.

Tomemos el ejemplo de un protocolo de Maker de mercado automatizado (AMM) que está a punto de lanzar nuevos pools para impulsar la liquidez de un token específico. El acceso a información al respecto podría permitir a los insiders estar listos para suministrar liquidez justo cuando se lance el pool, obteniendo así una parte significativa de las recompensas.

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Un ecosistema de protocolos en crecimientoLos Mercados de capital tradicionales operan sobre una infraestructura establecida durante décadas, mientras que las DeFi se construyen sobre un panorama en constante evolución. Cada semana se lanzan nuevos protocolos DeFi. Durante la fase de crecimiento, estos protocolos serán ineficientes de forma nativa y sus efectos se extenderán a otras áreas del sector DeFi. Por ejemplo, una nueva moneda estable algorítmica puede desviarse regularmente de su valor fijo, lo que genera oportunidades de arbitraje.

Cambios en la gobernanzaLas propuestas de gobernanza cambian regularmente el comportamiento de los protocolos DeFi, lo que genera ineficiencias en el mercado. Esta dinámica es muy particular de DeFi y no tiene un equivalente claro en los Mercados de capital tradicionales. Desde cambios en los mecanismos de incentivos hasta modificaciones más drásticas en el comportamiento de un protocolo específico, la gobernanza de DeFi es una fuente habitual de ineficiencias en el mercado. Un claro ejemplo de esto podría ser una propuesta de gobernanza que modifique la longitud y la ponderación de diferentes fondos de liquidez en un AMM, lo que genera mayores rendimientos en los fondos con mejores incentivos.

Ataques de protocoloActualmente, los hackers y los ataques de seguridad pueden considerarse un elemento inherente al ecosistema DeFi. Los nuevos protocolos se explotan con regularidad, creando brechas de liquidez en el mercado que pueden aprovecharse en diversas operaciones. Desde esta perspectiva, los ataques de seguridad son, en efecto, una fuente de ineficiencia en DeFi sin parangón en otros Mercados financieros.

La influencia de CeFiLa dicotomía entre CeFi ( Finanzas centralizadas) y DeFi es una de las dinámicas más singulares del Cripto y puede considerarse una fuente de ineficiencias del mercado. Los Eventos que ocurren en plataformas de intercambio centralizadas tienen un efecto dominó en el mercado DeFi y viceversa, creando oportunidades regulares de arbitraje. Un ejemplo clásico podría ser un aumento en la actividad comercial de un token de gobernanza DeFi en plataformas centralizadas, lo que puede provocar un aumento de precio y traducirse en mejores recompensas en el protocolo DeFi correspondiente.

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Un ecosistema fragmentadoLa fragmentación de DeFi, con una gran cantidad de protocolos diferentes, es difícil de mitigar. Una gran cantidad de Cripto negociados en protocolos muy diversos y no integrados generará desajustes de precios y oportunidades de arbitraje regulares entre dichos protocolos. A medida que DeFi continúa creciendo, es probable que este nivel de fragmentación aumente, lo que generará mayores ineficiencias del mercado antes de su consolidación, lo que producirá el efecto contrario.

Un mercado eficientemente ineficiente

La sabiduría tradicional del mercado nos indica que el futuro de las DeFi es convertirse en un mercado relativamente eficiente. Cabe esperar una consolidación de protocolos y cadenas de bloques, una contracción de los rendimientos y los programas de minería de liquidez, y un FLOW de información más transparente en todo el ecosistema. Sin embargo, algunos de los factores analizados en la sección anterior hacen que ese camino hacia un mercado eficiente sea nada trivial. Las DeFi aún son un mercado muy incipiente que aún no ha experimentado una adopción significativa por parte de los inversores tradicionales.

Estas variables indican que es probable que las ineficiencias en DeFi persistan en el futuro previsible. Algunas fuentes de ineficiencia en DeFi son características innatas del ecosistema y no un subproducto de la dinámica del mercado. La transición a una dinámica de mercado eficiente requerirá BIT más que el crecimiento natural del ecosistema DeFi. Quizás todos coincidamos en que DeFi se convertirá en un mercado eficientemente ineficiente.