Avec Evergrande au bord du gouffre, la « arnaque chinoise » revient en force

L'indice Dow Jones Industrial Average a chuté de 2,4 % aujourd'hui – ce qui, rappelons-le aux traders de Crypto , représente une perte considérable sur les Marchés actions. ONEun des principaux arguments expliquant cette chute est centré sur Evergrande, un promoteur immobilier chinois lourdement endetté qui semble au bord de la faillite.

Étant donné que sa dette est largement détenue en Chine (et ailleurs), Evergrande pourrait déclencher des retombées financières beaucoup plus importantes en cas de défaut de paiement, compte tenu de la profondeur de sa dette.insolvabilité évidentedevient plus clair. Le rideau final, plus ou moins, pourrait tomber dès demain, le 21 septembre, lorsquedeux notes importantes arrivent à échéance. Selon Fortune, ONEun d'entre eux se négocie actuellement à seulement 30 % de sa valeur nominale, ce qui reflète un consensus fortement orienté vers le défaut de paiement.

David Z. Morris est le chroniqueur en chef de CoinDesk.

La situation a des implications pour l'écosystème Crypto , à la fois en raison des inquiétudes concernant Les avoirs de Tether en dette chinoise, et parce que les Crypto sont clairement vulnérables aux baisses du marché en général. Au cours des 24 heures précédant la déroute du NYSE ce matin, le Bitcoin a chuté de 8 % (ce qui, rappelons-le aux traders actions, représente une variation modérée en termes de Crypto . Une réserve de valeur !).

Les difficultés d'Evergrande s'inscrivent également dans un ensemble de problèmes bien plus vastes concernant le marché boursier chinois, et notamment la vente d'actions chinoises sur les Marchés internationaux. Globalement, les actions chinoises sont souvent traitées de la même manière que les actions américaines par les investisseurs, mais il n'est toujours pas certain que les pratiques comptables, de due diligence et réglementaires chinoises soient comparables à celles des États-Unis. Cela signifie que les investissements chinois peuvent paraître solides sur le papier tout en étant bien plus risqués en réalité.

Les conséquences les plus flagrantes de cette situation ont été une vague de fraudes flagrantes entre 2008 et 2016, détaillées dans le documentaire de 2018.« L’arnaque de la Chine. » Des centaines d'entreprises chinoises se sont peut-être fait passer pour des investisseurs internationaux, avec l'aide (sciemment ou non) de grandes banques d'investissement mondiales et de personnalités publiques respectées. La plupart d'entre elles ont finalement été radiées des Marchés occidentaux, anéantissant des milliards de dollars investis par les Américains moyens – argent qui a fini dans les poches des Occidentaux qui ont orchestré les transactions et des PDG chinois prêts à mentir.

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« The China Hustle » a un palmarès exceptionnel. Il a été coproduit par Alex Gibney, qui a réalisé le documentaire sur Enron « The Smartest Guys in the Room » en 2005. Le second producteur n'était autre que Mark Cuban. Pourtant, je n'en ai pas eu connaissance jusqu'à la semaine dernière, et je pense que d'autres l'ont été aussi. Nous avons tous eu beaucoup de choses à faire en 2018, je suppose – et c'est dommage, car « The China Hustle » était un avertissement concernant un problème plus vaste qui semble toujours non résolu et qui pourrait bien nous exploser à la figure.

La structure de base de l'escroquerie était la suivante. ONE étape : une entreprise chinoise, généralement une entreprise industrielle lourde comme une mine ou une papeterie, acquérait une société américaine disparue mais toujours enregistrée, puis procédait à son introduction en bourse en utilisant la façade de l'ancienne société. Elle faisait ensuite appel à une banque d'investissement américaine – généralement de taille ONE – pour vanter son offre avec de belles promesses d'innovation et de croissance. Ensuite, l'entreprise KEEP à falsifier ses résultats financiers jusqu'à ce que le mensonge soit découvert. Les coupables KEEP l'argent.

Il s'agit donc essentiellement d'une introduction en bourse (IPO) frauduleuse, sauf qu'elle semble parfaitement légale compte tenu des subtilités du montage. L'introduction en bourse d'une société chinoise aux États-Unis via une société écran est connue sous le nom de fusion inversée, ce qui n'est ni rare ni intrinsèquement trompeur. Cependant, les exigences de déclaration pour une action cotée via une fusion inversée sont nettement inférieures à celles d'une introduction en bourse traditionnelle.

Les entreprises chinoises en ont pleinement profité, gonflant parfois leurs bénéfices de dix fois avant leur introduction en bourse. On ignore dans quelle mesure les banquiers d'affaires américains qui ont organisé les introductions en bourse ont été impliqués dans cette tromperie, mais ils T au moins fait preuve de prudence – et ils n'étaient légalement pas tenus de le faire. (Le risque des introductions en bourse par fusion inversée a également été récemment mis en évidence par la vague des sociétés d'acquisition à vocation spécialisée (SPAC), qui a exploité des failles juridiques similaires pour réduire la transparence et avoir généralement sous-performant.)

« The China Hustle » se concentre sur la révélation de ces escroqueries par des chercheurs en ventes à découvert, en particulier Carson Block deEaux boueuses et Dan David, qui a depuis fondéRecherche sur les meutes de loupsLes dirigeants des grandes entreprises et des banques de Wall Street aiment fustiger les vendeurs à découvert comme une sorte de démon, mais David et Block apparaissent dans le film comme des croisés vertueux, profondément offensés par l’escroquerie juridique qu’ils ont découverte.

David, Block et les autres chercheurs du film sont des détectives à l'ancienne, qui non seulement ont fouillé les bilans à la recherche d'indices, mais ont aussi voyagé ou envoyé des agents inspecter les entreprises en question. Leurs découvertes sont stupéfiantes. Dans un épisode particulièrement mémorable, un enquêteur a visité une papeterie censée générer des dizaines de millions de dollars de chiffre d'affaires et connaître une expansion rapide. Ils ont découvert une usine de papier presque abandonnée, utilisant des méthodes de production manuelles archaïques, à moitié inondée et située au bout d'une route de gravier T de supporter les poids lourds nécessaires au transport du papier T produit.

L'élément le plus accablant découvert lors de ces enquêtes est peut-être la collaboration active du Parti communiste chinois (PCC) au pouvoir dans cette fraude. Un enquêteur chinois, spécialisé dans les ventes à découvert, a passé deux années effroyables dans une prison chinoise, dans des conditions proches de la torture, simplement pour avoir contribué à la découverte de la vérité.

Un par un, malgré ces vents contraires, les shorters ont enquêté sur les sociétés de fusion inversée et ont découvert qu'une grande partie des centaines de cotations étaient Potemkineentreprises. Elles ont placé leurs positions courtes, puis publié des rapports révélant les fraudes – et ont gagné de l'argent alors que les actions s'effondraient. Comment ne pas aimer ?

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Il y a bien sûr la question des milliards de pertes subies par les retraités et les grands-mères victimes de ces fraudes, qui n'ont toujours pas obtenu justice. Certains de leurs magasins déchirants sont présentés dans « The China Hustle », rappelant que la criminalité en col blanc est tout aussi brutale, violente et traumatisante qu'un braquage de bandits armés. Dan David, bien qu'il soit un héros pour avoir dénoncé ces fraudes, a clairement du mal à se trouver à l'opposé de ces victimes.

Mais le point le plus choquant du film est que personne d'autre ne procède à ce type de vérification préalable. Cela inclut les banques d'investissement, les avocats et les personnalités éminentes qui ont approuvé ces offres et les ont vendues à un public confiant, encaissant au passage des commissions salées. Cela inclut également la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, qui vérifie uniquement les données fournies par les entreprises et T sur l'exactitude de ces chiffres qu'après la découverte d'une fraude par d'autres moyens.

L'ennemi numéro un dans l'affaire chinoise est le général Wesley Clark. Ce nom vous dit probablement quelque chose si vous avez plus de 35 ans : Clark était un candidat de premier plan à l'investiture démocrate pour la présidentielle de 2004. Il s'est ensuite lancé dans la banque d'investissement, devenant président du conseil d'administrationde la société de banque d'investissement Rodman & Renshaw en 2007.

Sous la présidence de Clark, Rodman & Renshaw est devenu un canal privilégié pour les fraudes boursières chinoises. Clark, qui s'est rendu disponible pour des interviews filmées dans le cadre du documentaire, adopte une position habituelle pour les personnes dans sa position, affirmant essentiellement qu'il T responsable de ce qui s'est passé alors qu'il était nominalement aux commandes. Pressé de questions, Clark finit par quitter l'entretien (le président Harry « La responsabilité s'arrête ici »Truman a dû se retourner dans sa tombe.

Des événements choquants se produisent également du côté chinois : l'emprisonnement de ce petit enquêteur n'est que la partie émergée d'un iceberg bien plus profond. « The China Hustle » comprend un entretien avec un journaliste chinois anonyme qui affirme que les régulateurs chinois n'ont aucun pouvoir pour sanctionner les entreprises qui se présentent sous un faux jour à l'étranger. Comme nous l'avons déjà évoqué dans ces pages, « la loi » en Chine n'est T tant un ensemble de règles fixes qu'une tentative constante de se conformer à la décision. L'agenda du PCC, donc une telle Juridique signifierait effectivement que la fraude financière mondiale est la Juridique officielle du Parti.

Ceci reste l'histoire derrière l'histoire d'Evergrande, et son importance pour les investisseurs en Crypto . La possibilité qu'Evergrande soit frauduleuse est peu évoquée publiquement, et l'escroquerie à la fusion inversée semble avoir été réduite. Mais même des fausses déclarations moins flagrantes peuvent, et souvent, entraîner la chute d'une entreprise, comme ce fut le cas avec Café Luckin.

Il est particulièrement important de garder cela à l'esprit lorsqu'on évoque la détention de dette à court terme par Tether. Tether a récemment nié détenir des titres d'Evergrande, mais il n'a pas nié qu'elle détient plus largement des titres chinois. Même si Evergrande était le seul patient en soins intensifs, sa dette pourrait déclencher un dénouement par défaut, similaire à la crise financière de 2008, déstabilisant potentiellement même les entreprises chinoises les plus honnêtes. Ces dettes ressemblent de plus en plus à des billets de loterie. Ainsi, en attendant que Tether se décide à mettre en place une certaine transparence, les investisseurs avisés pourraient chercher une valeur refuge un peu plus convaincante.