Con Evergrande sull’orlo del baratro, il “China Hustle” torna a casa per appollaiarsi

Il Dow Jones Industrial Average è sceso fino al 2,4% oggi, il che, come promemoria per i trader Cripto , è in effetti un bel po' nei Mercati azionari. ONE delle principali narrazioni che spiegano il calo è incentrata su Evergrande, uno sviluppatore immobiliare cinese enormemente indebitato che sembra essere sull'orlo del collasso.

Poiché il suo debito è ampiamente detenuto in Cina (e altrove), Evergrande potrebbe innescare ricadute finanziarie molto più ampie se fosse inadempiente poiché la profondità del suoinsolvenza evidentediventa più chiaro. Il sipario finale, più o meno, potrebbe calare già domani, 21 settembre, quandodue note importanti giungono a scadenzaONE di questi, secondo Fortune, è attualmente scambiato a solo il 30% del suo valore nominale, riflettendo un consenso fortemente orientato verso il default.

David Z. Morris è il capo editorialista di CoinDesk.

La situazione ha implicazioni per l'ecosistema Cripto , sia per le preoccupazioni relative Le partecipazioni di Tether nel debito cinese, e perché le Cripto sono chiaramente vulnerabili alle flessioni del mercato più ampio. Nelle 24 ore precedenti la disfatta di questa mattina al NYSE, il Bitcoin è sceso dell'8% (il che, come promemoria per i trader azionari, è un'oscillazione moderata in termini Cripto . Riserva di valore!).

I problemi di Evergrande sono anche parte di una serie molto più ampia di problemi con il mercato azionario cinese, e in particolare con la vendita di azioni cinesi sui Mercati internazionali. In generale, le azioni cinesi sono spesso trattate allo stesso modo delle azioni americane dagli investitori, ma non è ancora chiaro se le pratiche contabili, di due diligence e di regolamentazione cinesi siano minimamente vicine a essere alla pari con quelle degli Stati Uniti. Ciò significa che gli investimenti cinesi possono sembrare solidi sulla carta, ma essere molto più rischiosi nella realtà.

La conseguenza più grave è stata un'ondata di frodi palesi tra il 2008 e il 2016, descritte nel documentario del 2018"Il traffico cinese." Forse centinaia di aziende cinesi si sono presentate in modo ingannevole agli investitori internazionali, con l'aiuto (consapevole o meno) delle principali banche di investimento globali e di rispettate personalità pubbliche. La maggior parte di queste è stata infine cancellata dai Mercati occidentali, spazzando via miliardi di dollari investiti dagli americani medi, denaro che è finito nelle tasche degli occidentali che hanno architettato gli accordi e dei CEO cinesi disposti a mentire.

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"The China Hustle" ha un pedigree di prim'ordine. È stato coprodotto da Alex Gibney, che ha diretto il documentario del 2005 su Enron, "The Smartest Guys in the Room". Il secondo produttore non era altri che Mark Cuban. Eppure, in qualche modo, non ne sono stato a conoscenza fino alla scorsa settimana o giù di lì, e penso che anche altri potrebbero esserne stati all'oscuro. Abbiamo avuto tutti un sacco di cose da fare nel 2018, immagino, il che è un peccato, perché "The China Hustle" era un avvertimento su un problema più ampio che sembra ancora irrisolto e potrebbe essere sul punto di esploderci in faccia.

La struttura di base della truffa era la seguente. ONE passo: una società cinese, solitamente un'attività industriale pesante come una miniera o una cartiera, acquisiva una società statunitense defunta ma ancora registrata, quindi intraprendeva una quotazione pubblica sul mercato azionario statunitense utilizzando il fantasma della vecchia società. Quindi assumeva una banca d'investimento statunitense, solitamente piuttosto ONE , per pubblicizzare la sua offerta con grandi promesse di innovazione e crescita. Quindi, fondamentalmente, la società KEEP a falsificare i suoi risultati finanziari fino a quando la bugia non veniva scoperta. I colpevoli si KEEP i soldi.

Quindi è essenzialmente un'offerta pubblica iniziale fraudolenta (IPO), tranne per il fatto che è apparentemente del tutto legale grazie alle sfumature della configurazione. La quotazione di una società cinese negli Stati Uniti tramite una società fantasma è nota come fusione inversa, il che non è né insolito né intrinsecamente ingannevole. Tuttavia, i requisiti di segnalazione per un titolo quotato tramite una fusione inversa sono sostanzialmente inferiori a quelli per una IPO tradizionale.

Le aziende cinesi ne hanno approfittato appieno, a volte esagerando i guadagni aziendali di 10 volte prima di una quotazione pubblica. Non è chiaro quanto fossero coinvolti nell'inganno i banchieri d'investimento americani che gestivano le quotazioni azionarie, ma almeno T hanno cercato troppo a fondo, e non avevano alcun obbligo legale di farlo. (Il rischio di quotazioni di fusioni inverse è stato recentemente evidenziato anche dall'ondata di società di acquisizione per scopi speciali (SPAC), che ha utilizzato alcune scappatoie legali simili per ridurre la trasparenza e avere generalmente sottoperformato)

“The China Hustle” si concentra sulla denuncia di queste truffe da parte dei ricercatori di vendite allo scoperto, in particolare Carson Block diAcque torbide E E Davide, che da allora ha fondatoRicerca sul branco di lupiI dirigenti delle grandi aziende e delle banche sell-side di Wall Street amano castigare gli short-seller come una specie di demonio, ma David e Block appaiono nel film come giusti crociati, profondamente offesi dalla truffa legale che hanno scoperto.

David, Block e altri ricercatori nel film sono detective all'antica, che non solo hanno esaminato i bilanci alla ricerca di indizi, ma hanno anche viaggiato o inviato agenti per ispezionare le aziende in questione. Ciò che hanno scoperto è sconcertante. In ONE episodio particolarmente memorabile, un investigatore ha visitato una cartiera che presumibilmente stava facendo decine di milioni di affari ed era in rapida espansione. Ciò che hanno trovato è stata una cartiera quasi abbandonata che utilizzava metodi di produzione manuale antiquati, mezza allagata e alla fine di una strada sterrata che T poteva sostenere i pesanti camion necessari per trasportare la carta che T veniva prodotta.

Forse la cosa più schiacciante scoperta in queste indagini, però, è stata la collaborazione attiva del Partito Comunista Cinese (PCC) al potere nella frode. ONE investigatore di vendite allo scoperto, un cittadino cinese, ha trascorso ben due anni in una prigione cinese in condizioni al limite della tortura, semplicemente per il suo ruolo nel tentativo di scoprire la verità.

ONE per ONE, nonostante questi venti contrari, gli short hanno esaminato le società di fusione inversa e hanno scoperto che una grande percentuale delle centinaia di quotazioni erano Potemkinaziende. Hanno piazzato le loro scommesse allo scoperto, poi hanno pubblicato dei report che hanno esposto le frodi – e hanno fatto soldi mentre le azioni crollavano. Cosa c'è da non amare?

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Bene, c'è la questione dei miliardi di perdite subite dai pensionati e dalle nonne raggirate da queste frodi, che devono ancora ricevere giustizia. Alcuni dei loro negozi strazianti sono presenti in "The China Hustle", un promemoria che il "crimine dei colletti bianchi" è tanto brutale, violento e traumatico quanto una rapina con la pistola. Dan David, per quanto sia un eroe per il suo ruolo di smascheramento delle frodi, chiaramente lotta anche per stare dalla parte opposta del commercio rispetto a queste vittime.

Ma la conclusione davvero scioccante del film è che nessun altro sta facendo questo tipo di due diligence. Ciò include le banche d'investimento, gli avvocati e le rispettabili teste parlanti che hanno firmato queste offerte e le hanno vendute a un pubblico fiducioso, incassando laute commissioni lungo il percorso. Include anche la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, che verifica solo i dati forniti dalle aziende e T indaga se quei numeri siano accurati fino a quando una frode non viene scoperta con altri mezzi.

Il nemico numero ONE nel "China Hustle", tuttavia, è il generale Wesley Clark. Quel nome probabilmente vi suona familiare se avete più di 35 anni: Clark è stato un candidato di spicco per la nomination presidenziale del Partito Democratico nel 2004. Dopo di che, si è dedicato molto all'investment banking, diventando presidente del consiglio di amministrazionedella società di investment banking Rodman & Renshaw entro il 2007.

Sotto la presidenza di Clark, Rodman & Renshaw è diventata un canale primario per le frodi azionarie cinesi. Clark, che si è reso disponibile per interviste in video per il documentario, adotta una linea standard per le persone nella sua posizione, affermando sostanzialmente di T essere responsabile di ciò che è accaduto mentre era nominalmente al comando. Incalzato su queste domande, Clark alla fine esce dall'intervista (il presidente Harry “La responsabilità è qui”Truman si sarà sicuramente rivoltato nella tomba).

Anche dalla parte cinese dell'equazione stanno succedendo cose scioccanti: l'imprigionamento di quel piccolo investigatore è solo la punta di un iceberg molto più profondo. "The China Hustle" include una conversazione con un giornalista cinese anonimo che sostiene che i regolatori cinesi non hanno alcun potere di punire le aziende che si rappresentano male all'estero. Come abbiamo già discusso in queste pagine, "la legge" in Cina T è tanto un insieme fisso di regole quanto un tentativo costante di conformarsi alla sentenza L’agenda del PCC, quindi una Politiche del genere significherebbe di fatto che la frode finanziaria globale è la Politiche ufficiale del Partito.

Questa rimane la storia dietro la storia di Evergrande e il motivo per cui è importante per gli investitori in Cripto . C'è poca discussione pubblica sulla possibilità che Evergrande stessa sia fraudolenta e la truffa della fusione inversa sembra essere stata ridimensionata. Ma anche dichiarazioni false un po' meno eclatanti possono e spesso faranno crollare un'azienda, come è stato il caso di Caffè fortunato.

Questo è particolarmente importante da ricordare quando si discute della detenzione di debito a breve termine da parte di Tether. Tether ha recentemente negato di detenere titoli Evergrande, ma non ha negato che detiene titoli cinesi in modo più ampio. Anche se Evergrande fosse l'unico paziente in terapia intensiva, il suo debito potrebbe comunque innescare un'insolvenza guidata da un default simile alla crisi finanziaria del 2008, potenzialmente destabilizzando anche le aziende cinesi completamente trasparenti. Quei debiti assomigliano sempre di più a biglietti della lotteria. Quindi, finché Tether non decide di implementare effettivamente un po' di trasparenza, i soldi intelligenti potrebbero voler trovare un rifugio sicuro leggermente più convincente.