З Evergrande on the Brink, «Китайська суєта» повертається додому

Промисловий індекс Dow Jones Industrial Average сьогодні впав на 2,4%, що, як нагадування Крипто , насправді дуже багато на Ринки акцій. ONE з основних історій, що пояснює падіння, зосереджена на Evergrande, китайському забудовнику з великими боргами, який, здається, знаходиться на межі краху.

Через те, що її борг зберігається в Китаї (та в інших країнах), Evergrande може спричинити набагато більші фінансові наслідки, якщо виявиться дефолтом. явна неплатоспроможність стає зрозумілішим. Остаточна завіса, більш-менш, може настати вже завтра, 21 вересня, коли наступають дві основні ноти. ONE із них, за даними Fortune, наразі торгується лише за 30% від його номінальної вартості, що відображає консенсус, який сильно схиляється до дефолту.

Девід З. Морріс є головним оглядачем CoinDesk.

Ситуація має наслідки для Крипто екосистеми, як через занепокоєння Китайський борг Tether, а також тому, що Крипто явно вразлива до спадів на ширшому ринку. За 24 години, що передували сьогоднішньому ранковому розгрому NYSE, Bitcoin впав на 8% (що, як нагадування трейдерам акцій, є помірним коливанням у термінах Крипто . Збереження вартості!).

Проблеми Evergrande також є частиною значно більшої групи проблем, пов’язаних із китайським ринком цінних паперів, зокрема з продажем китайських акцій на міжнародних Ринки. Загалом, інвестори часто ставляться до китайських акцій так само, як до американських, але все ще незрозуміло, чи китайські бухгалтерський облік, належна обачність і нормативні практики хоч якось наближаються до американських. Це означає, що китайські інвестиції можуть виглядати добре на папері, але насправді є набагато ризикованішими.

Найбільш кричущим наслідком цього стала хвиля відвертих шахрайств між 2008 і 2016 роками, детально описана в документальному фільмі 2018 року. «Китайська метушня». Ймовірно, сотні китайських компаній неправдиво представляли себе міжнародним інвесторам за допомогою (свідомо чи з іншого боку) великих світових інвестиційних банків і поважних громадських діячів. Більшість із них зрештою було вилучено із західних Ринки, знищивши мільярди доларів, інвестовані пересічними американцями – гроші, які опинилися в кишенях західних людей, які організували угоди, і китайських генеральних директорів, готових брехати.

Читайте також: Цього разу китайські репресії проти криптовалюти відрізняються | Девід З. Морріс

«Китайська суєта» має чудовий родовід. Його співпродюсером став Алекс Гібні, який зняв документальний фільм про Enron у 2005 році «Найрозумніші хлопці в кімнаті». Другим продюсером став не хто інший, як Марк Кубан. Проте я чомусь не знав про це до минулого тижня чи близько того, і я думаю, що інші, можливо, також. Гадаю, у нас у всіх було багато чого в 2018 році – і це дуже прикро, тому що «Китайська суєта» була попередженням про ширшу проблему, яка досі здається невирішеною і може ось-ось вибухнути прямо перед нами.

Основна структура афери виглядала так. Крок ONE: китайська компанія, як правило, якась важка промислова операція, як шахта чи паперова фабрика, придбає недіючу, але все ще зареєстровану американську компанію, а потім проведе публічний лістинг на фондовому ринку США, використовуючи оболонку старої компанії. Тоді він найняв американський інвестиційний банк – як правило, досить ONE – щоб розкрутити його пропозицію великими обіцянками інновацій та зростання. Тоді, по суті, компанія KEEP підробляти свої фінансові результати, доки брехня не буде виявлена. Зловмисники KEEP б гроші.

Отже, по суті, це шахрайське первинне публічне розміщення акцій (IPO), за винятком того, що воно, очевидно, цілком законне завдяки нюансам налаштування. Лістинг китайської компанії в США через підставну компанію відомий як зворотне злиття, що не є ані рідкістю, ані за своєю суттю вводить в оману. Однак вимоги до звітності для акцій, зареєстрованих за допомогою зворотного злиття, значно нижчі, ніж для традиційного IPO.

Китайські компанії в повній мірі скористалися цим, іноді перебільшуючи прибутки компанії в 10 разів перед публічним лістингом. Незрозуміло, наскільки американські інвестиційні банкіри, які керували біржовими лістингами, були причетні до обману, але принаймні вони T шукали надто ретельно – і вони не мали юридичних зобов’язань це робити. (Ризик лістингу зворотного злиття також нещодавно підкреслив хвиля компаній зі спеціального придбання (SPAC), яка використовувала деякі подібні юридичні лазівки для зниження прозорості та загалом недопрацював.)

«The China Hustle» зосереджується на викритті цих шахрайств дослідниками коротких продажів, зокрема Карсоном Блоком з Мадді Вотерс і Ден Девід, який з тих пір заснував Дослідження вовчої зграї. Керівники великих компаній і банків з боку продажу на Уолл-стріт люблять критикувати коротких продавців як якусь породу демонів, але Девід і Блок постають у фільмі як справедливі хрестоносці, глибоко ображені юридичними злочинами, які вони викрили.

Девід, Блок та інші дослідники у фільмі — це старомодні кеди, які не лише копалися в балансах у пошуках підказок, але й подорожували або посилали агентів для перевірки відповідних компаній. Те, що вони розкрили, вражає. В ONE особливо пам’ятному епізоді слідчий відвідав паперову фабрику, яка нібито заробляла десятки мільйонів і швидко розширювалася. Вони знайшли майже покинуту паперову фабрику, яка використовує застарілі ручні методи виробництва, напівзатоплену та в кінці гравійної дороги, яка T витримує важких вантажівок, необхідних для транспортування паперу, який T вироблявся.

Мабуть, найжахливішою річчю, яку виявили під час цих розслідувань, була активна співпраця правлячої Комуністичної партії Китаю (КПК) у шахрайстві. ONE розслідувач дрібних продажів, громадянин Китаю, провів приголомшливі два роки в китайській в'язниці в умовах, що межували з тортурами, просто за його роль у спробі розкрити правду.

ONE за ONE, незважаючи на такі зустрічні вітри, шорти досліджували фірми зворотного злиття та виявили, що величезна частка із сотень лістингів була Потьомкін компаній. Вони зробили свої короткі ставки, а потім опублікували звіти, які викривали шахрайство – і заробили гроші, коли акції впали. Що не любити?

Читайте також: Evergrande і Tether ризик для Китаю | Девід З. Морріс

Що ж, є питання про мільярдні збитки, яких зазнали пенсіонери та бабусі, яких захопили ці шахраї, які ще не отримали справедливості. Деякі з їхніх жахливих магазинів представлені в «Китайській метушні», нагадуючи про те, що «злочини білих комірців» такі ж жорстокі, насильницькі та травматичні, як напади на бандитів із зброєю. Ден Девід, незважаючи на те, що він є героєм за свою роль у викритті шахрайства, також явно бореться з тим, щоб бути на протилежному боці торгівлі від цих жертв.

Але справді шокуючим висновком із фільму є те, що ніхто більше не проводить такої належної обачності. Сюди входять інвестиційні банки, юристи та поважні голови, які підписали ці пропозиції та розповсюдили їх довірливій громадськості, збираючи при цьому великі гонорари. До нього також входить Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC), яка лише перевіряє дані, надані компаніями, і T перевіряє, чи точні ці цифри, доки шахрайство не буде розкрито іншими засобами.

Однак ворогом номер ONE у «китайській суєті» є генерал Уеслі Кларк. Це ім’я, мабуть, знайоме, якщо вам більше 35 років: Кларк був видатним кандидатом на пост президента від Демократичної партії в 2004 році. Після цього він зайнявся інвестиційним банкінгом, ставши голова правління інвестиційно-банківської компанії Rodman & Renshaw до 2007 року.

Під головуванням Кларка компанія Rodman & Renshaw стала основним каналом шахрайства на китайських акціях. Кларк, який був доступний для інтерв’ю на камеру для документального фільму, дотримується стандартної лінії для людей на його посаді, по суті, стверджуючи, що він T несе відповідальності за те, що відбувалося, коли він номінально був головним. Відповідаючи на ці запитання, Кларк зрештою виходить з інтерв’ю (Президент Гаррі «Букс зупиняється тут» Трумен, мабуть, перевертається в могилі).

З китайської сторони рівняння також відбуваються шокуючі речі – ув’язнення цього невисокого слідчого є лише верхівкою набагато глибшого айсберга. «Китайська суєта» включає розмову з анонімним китайським журналістом, який стверджує, що китайські регулятори не мають повноважень карати компанії за неправдиве представництво за кордоном. Як ми вже обговорювали на цих сторінках, «закон» у Китаї — це T стільки фіксований набір правил, скільки постійна спроба підкоритися постанові Порядок денний КПК, тож така Політика фактично означатиме, що глобальне фінансове шахрайство є офіційною Політика партії.

Це залишається основою історії Evergrande і чому це важливо для Крипто . Існує мало громадських обговорень щодо можливості того, що Evergrande є шахрайством, і шахрайство зі зворотним злиттям, здається, було зменшено. Але навіть дещо менш кричущі введення в оману можуть і часто приведуть до краху компанії, як це було у випадку з Кава Luckin.

Це особливо важливо пам’ятати, обговорюючи короткостроковий борг Tether. Нещодавно Tether заперечив, що він містить папери Evergrande, але це так не заперечив що він тримає китайський папір ширше. Навіть якби Evergrande був єдиним пацієнтом у відділенні інтенсивної терапії, його борг все одно міг би спровокувати розгортання, спричинене дефолтом, схоже на фінансову кризу 2008 року, потенційно дестабілізуючи навіть повністю зайві китайські компанії. Ці борги все більше схожі на лотерейні квитки. Тож поки Tether не вирішить запровадити певну прозорість, розумні гроші можуть захотіти знайти трохи переконливішу безпечну гавань.