Com a Evergrande à beira do abismo, a “China Hustle” volta para casa para se empoleirar

O Dow Jones Industrial Average caiu até 2,4% hoje – o que, como um lembrete para os traders de Cripto , é de fato muito nos Mercados de ações. Uma narrativa importante que explica a queda está centrada na Evergrande, uma construtora imobiliária chinesa extremamente endividada que parece estar à beira do colapso.

Como a sua dívida é amplamente detida na China (e noutros lugares), a Evergrande poderá desencadear consequências financeiras muito mais amplas se entrar em incumprimento, à medida que a profundidade da sua dívida aumenta.insolvência óbviafica mais claro. A cortina final, mais ou menos, pode vir já amanhã, 21 de setembro, quandoduas notas importantes vencem. Um deles, de acordo com a Fortune, está sendo negociado atualmente a apenas 30% de seu valor nominal, refletindo um consenso fortemente inclinado ao calote.

David Z. Morris é o principal colunista de insights da CoinDesk.

A situação tem implicações para o ecossistema Cripto , tanto por causa das preocupações com Participações da Tether na dívida chinesa, e porque a Cripto é claramente vulnerável a quedas no mercado mais amplo. Nas 24 horas que antecederam a derrocada da NYSE desta manhã, o Bitcoin caiu 8% (o que, como um lembrete aos traders de ações, é uma oscilação moderada em termos de Cripto . Reserva de valor!).

Os problemas da Evergrande também fazem parte de um conjunto muito maior de questões com o mercado de ações chinês, e particularmente com a venda de ações chinesas em Mercados internacionais. De forma muito ampla, as ações chinesas são frequentemente tratadas da mesma forma que as ações americanas pelos investidores, mas ainda não está claro se as práticas contábeis, de due diligence e regulatórias chinesas estão perto de estarem no mesmo nível das dos Estados Unidos. Isso significa que os investimentos chineses podem parecer sólidos no papel, embora sejam muito mais arriscados na realidade.

A consequência mais flagrante disto foi uma onda de fraudes descaradas entre 2008 e 2016, detalhada no documentário de 2018“A China Hustle.” Talvez centenas de empresas chinesas tenham se apresentado de forma enganosa para investidores internacionais, com ajuda (consciente ou não) de grandes bancos de investimento globais e figuras públicas respeitadas. A maioria delas acabou sendo retirada da lista dos Mercados ocidentais, eliminando bilhões de dólares investidos por americanos comuns — dinheiro que acabou nos bolsos dos ocidentais que arquitetaram os negócios e dos CEOs chineses dispostos a mentir.

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“The China Hustle” tem um pedigree excelente. Foi coproduzido por Alex Gibney, que dirigiu o documentário de 2005 sobre a Enron, “The Smartest Guys in the Room”. O segundo produtor foi ninguém menos que Mark Cuban. No entanto, de alguma forma, permaneci inconsciente disso até a semana passada ou algo assim, e acho que outros também podem ter ficado. Todos nós tivemos muita coisa acontecendo em 2018, eu acho – o que é uma pena, porque “The China Hustle” foi um aviso sobre um problema mais amplo que ainda parece não resolvido e pode estar prestes a explodir na nossa cara.

A estrutura básica do golpe funcionava assim. ONE passo: uma empresa chinesa, geralmente uma operação industrial pesada como uma mina ou uma fábrica de papel, adquiriria uma empresa americana extinta, mas ainda registrada, e então realizaria uma listagem pública no mercado de ações dos EUA usando a fachada da antiga empresa. Então, ela contrataria um banco de investimento dos EUA — geralmente um bem ONE — para promover sua oferta com grandes promessas de inovação e crescimento. Então, basicamente, a empresa KEEP falsificando seus resultados financeiros até que a mentira fosse descoberta. Os culpados KEEP com o dinheiro.

Então, é essencialmente uma oferta pública inicial (IPO) fraudulenta, exceto que é aparentemente completamente legal graças às nuances da configuração. Listar uma empresa chinesa nos EUA por meio de uma empresa de fachada é conhecido como fusão reversa, o que não é incomum nem inerentemente enganoso. No entanto, os requisitos de relatórios para uma ação listada usando uma fusão reversa são substancialmente menores do que aqueles para um IPO tradicional.

As empresas chinesas aproveitaram ao máximo isso, às vezes exagerando os lucros da empresa em 10 vezes antes de uma listagem pública. Não está claro o quão envolvidos os banqueiros de investimento americanos que administravam as listagens de ações estavam no engano, mas, pelo menos, eles T procuraram muito - e não tinham obrigação legal de fazê-lo. (O risco de listagens de fusão reversa também foi recentemente destacado pela onda de empresas de aquisição de propósito especializado (SPAC), que usou algumas brechas legais semelhantes para reduzir a transparência e ter geralmente com desempenho inferior.)

“The China Hustle” centra-se na exposição destes golpes por investigadores de vendas a descoberto, em particular Carson Block, daÁguas turvas e E David, que desde então fundouPesquisa Wolfpack. Os chefes de grandes empresas e bancos de Wall Street adoram castigar os vendedores a descoberto como uma espécie de demônio, mas David e Block aparecem no filme como cruzados justos, profundamente ofendidos pela fraude legal que descobriram.

David, Block e outros pesquisadores no filme são detetives antiquados, que não apenas vasculhavam balanços em busca de pistas, mas também viajavam ou enviavam agentes para inspecionar as empresas em questão. O que eles descobriram é impressionante. Em um episódio particularmente memorável, um investigador visitou uma fábrica de papel que supostamente estava faturando dezenas de milhões e se expandindo rapidamente. O que eles encontraram foi uma fábrica de papel quase abandonada usando métodos de produção manual antiquados, meio inundada e no final de uma estrada de cascalho que T suportava os caminhões pesados ​​necessários para transportar o papel que T estava sendo produzido.

Talvez a coisa mais condenável descoberta nessas investigações, no entanto, tenha sido a colaboração ativa do Partido Comunista Chinês (PCC) no poder na fraude. Um investigador de vendas a descoberto, um cidadão chinês, passou dois anos impressionantes em uma prisão chinesa em condições que beiravam a tortura, simplesmente por seu papel em tentar descobrir a verdade.

Um por um, apesar de tais ventos contrários, os shorts investigaram as empresas de fusão reversa e descobriram que uma grande proporção das centenas de listagens eram Potemkinempresas. Eles fizeram suas apostas curtas, então divulgaram relatórios que expuseram as fraudes – e ganharam dinheiro enquanto as ações despencavam. O que há para não amar?

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Bem, há a questão dos bilhões em perdas sofridas por aposentados e avós enganados por essas fraudes, que ainda não receberam justiça. Algumas de suas lojas de partir o coração são apresentadas em "The China Hustle", um lembrete de que "crime de colarinho branco" é tão brutal, violento e traumatizante quanto um assalto a mão armada. Dan David, apesar de ser um herói por seu papel de expor as fraudes, também luta claramente para estar do lado oposto do comércio dessas vítimas.

Mas o que realmente choca no filme é que ninguém mais está fazendo esse tipo de due diligence. Isso inclui os bancos de investimento, advogados e respeitáveis ​​cabeças falantes que aprovaram essas ofertas e as venderam para um público confiante, coletando taxas gordas ao longo do caminho. Também inclui a US Securities and Exchange Commission (SEC), que apenas verifica dados fornecidos por empresas e T investiga se esses números são precisos até que uma fraude seja descoberta por outros meios.

O inimigo número um na “China Hustle”, no entanto, é o general Wesley Clark. Esse nome provavelmente soa familiar se você tem mais de 35 anos: Clark foi um candidato proeminente para a nomeação presidencial do Partido Democrata em 2004. Depois disso, ele entrou de cabeça no banco de investimento, tornando-se presidente do conselhoda empresa de banco de investimento Rodman & Renshaw até 2007.

Sob a presidência de Clark, Rodman & Renshaw se tornou um canal primário para fraudes de ações chinesas. Clark, que se disponibilizou para entrevistas na câmera para o documentário, adota uma linha padrão para pessoas em sua posição, essencialmente alegando que ele T era responsável pelo que aconteceu enquanto ele estava nominalmente no comando. Pressionado sobre essas questões, Clark eventualmente sai da entrevista (Presidente Harry “A responsabilidade é sua”Truman devia estar se revirando no túmulo).

Há coisas chocantes acontecendo do lado chinês da equação também – a prisão daquele pequeno investigador é apenas a ponta de um iceberg muito mais profundo. “The China Hustle” inclui uma conversa com um jornalista chinês anônimo que afirma que os reguladores chineses não têm poder para punir empresas por se deturparem no exterior. Como já discutimos antes nestas páginas, “a lei” na China T é tanto um conjunto fixo de regras, mas uma tentativa constante de se conformar com a decisão Agenda do PCC, então tal Política significaria efetivamente que a fraude financeira global é a Política oficial do Partido.

Esta continua sendo a história por trás da história da Evergrande, e por que ela importa para os investidores de Cripto . Há pouca discussão pública sobre a possibilidade de que a própria Evergrande seja fraudulenta, e o golpe da fusão reversa parece ter sido reduzido. Mas mesmo deturpações um pouco menos flagrantes podem e muitas vezes derrubarão uma empresa, como foi o caso com Café Luckin.

Isto é particularmente importante lembrar quando se discute a posse de dívida de curto prazo pela Tether. A Tether negou recentemente que detém papel da Evergrande, mas não negou que detém papel chinês de forma mais ampla. Mesmo que a Evergrande fosse o único paciente na unidade de terapia intensiva, sua dívida ainda poderia desencadear uma reversão motivada por inadimplência, semelhante à crise financeira de 2008, potencialmente desestabilizando até mesmo empresas chinesas completamente honestas. Essas dívidas estão se parecendo cada vez mais com bilhetes de loteria. Então, até que a Tether decida realmente implementar alguma transparência, o dinheiro inteligente pode querer encontrar um porto seguro um pouco mais convincente.