Quelle est la prochaine étape pour la Crypto?

Après une Rally spectaculaire des Crypto , principalement portée par le Bitcoin, il est juste de dire que l'approbation des ETF américains sur Bitcoin au comptant en janvier a changé la donne. Depuis le 10 janvier, la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies est passée de 1 500 milliards de dollars à 2 400 milliards de dollars, soit une augmentation de 60 %. Néanmoins, les Crypto restent une classe d'actifs naissante et de niche : leur taille ne représente qu'une fraction de celle de l'or (10 %) et est inférieure à celle de Microsoft (3 100 milliards de dollars).

De nombreux sceptiques prédisaient que l'approbation de l'ETF se résumerait à une simple histoire d'achats fondés sur des rumeurs et de ventes fondées sur des faits. Mais, compte tenu de la forte Rally des prix, rien n'était plus faux.

La question brûlante est désormais : quelle est la prochaine étape ?

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ETF et déséquilibres offre/demande

Les ETF américains à eux seuls ont attiré des flux de capitaux d'environ 19 milliards de dollars. En incluant tous les ETP, ce chiffre depuis le début de l'année est nettement supérieur. L'ETF Blackrock IBIT est l'ETF à atteindre le plus rapidement 10 milliards de dollars d'actifs. En seulement deux mois, cet ETF a accumulé plus de Bitcoin que Microstrategy depuis 2020.

Ces flux importants ont créé un déséquilibre entre l'offre et la demande, augmentant ainsi le prix de l'actif sous-jacent. Aux États-Unis, les ETF Bitcoin représentent à eux seuls environ 4 % de l'ensemble des bitcoins en circulation. Si l'on ajoute à cela le fait qu'environ 29 % de l'offre totale de Bitcoin n'a pas été utilisée depuis plus de cinq ans, sous peine d'être perdue à jamais, ces ETF représentent désormais une source de demande importante.

La dynamique actuelle de l'offre et de la demande devrait s'accentuer après la réduction de moitié du Bitcoin , mi-avril. À l'instar d'une opération d'entreprise annoncée à l'avance dans le monde traditionnel, cet événement ne devrait pas avoir d'impact sur les prix. Cependant, si l'on en croit le passé, les cycles de réduction de moitié ont agi comme un catalyseur psychologique de la hausse des prix, déclenchant une Rally non seulement du Bitcoin , mais aussi du marché des altcoins.

«La Crypto est une solution à la recherche d'un problème »

Une grande partie des flux vers les ETF provient d'investisseurs institutionnels, tandis que les investisseurs particuliers ont préféré acheter des cryptomonnaies directement. C'est peut-être l'une des principales raisons pour lesquelles cette Rally pourrait perdurer. Contrairement aux investisseurs particuliers, les investisseurs institutionnels ont généralement un horizon d'investissement à plus long terme et sont peu susceptibles de vendre tous leurs ETF en cas de correction des Marchés . Bien qu'ils procèdent régulièrement à des rééquilibrages, ils sont moins sensibles aux fluctuations quotidiennes que les investisseurs particuliers.

En ce sens, l'arrivée des institutions pourrait globalement réduire la volatilité de la classe d'actifs, la rendant ainsi plus intégrée au système financier traditionnel. Ce processus sera encore lent et progressif, et si les ETF Bitcoin constituent certainement un catalyseur, il ne suffit pas à généraliser une classe d'actifs entière.

Bien que l'écosystème Crypto regorge d'applications variées, allant des paiements aux règlements, en passant par la tenue de marché, les prêts/emprunts, les jeux vidéo, le métavers, la logistique, l'art, le respect des droits d'auteur, etc., il semble que la plupart de ces cas d'utilisation en soient encore à leurs balbutiements ou se concentrent sur un public de niche. Pour que les Crypto se généralisent, davantage d'utilisations concrètes doivent émerger et impacter non seulement un problème ou un groupe d'utilisateurs avertis, mais aussi apporter des innovations concrètes à notre quotidien.

Où en sommes-nous dans le cycle et comment participer ?

D'après Google Trends, les résultats de recherche pour des termes tels que « Crypto» ou « Bitcoin» ont augmenté ces dernières semaines, mais restent bien loin des pics atteints lors du précédent marché haussier de 2021. De plus, la récente Rally a été principalement portée par le Bitcoin et Ethereum. Les altcoins n'ont pas encore atteint leur apogée et la plupart d'entre eux se négocient à une fraction de leurs sommets historiques de novembre 2021. La domination du BTC oscille encore autour de 50 %. En général, les altcoins ont tendance à surperformer le Bitcoin et ETH en fin de cycle. Compte tenu des conditions macroéconomiques favorables, il semble que cette Rally ait encore du potentiel.

Figure 1 – Domination et réduction de moitié du Bitcoin

Du point de vue du rapport risque/rendement, les cryptomonnaies semblent comparables à des investissements en capital-risque en phase de démarrage. Étant donné qu'il existe plus de9 000 crypto-monnaiesDans le monde, on peut probablement supposer sans risque qu’un nombre relativement faible d’entre eux auront un impact économique profond sur notre vie quotidienne et justifieraient donc un investissement à long terme.

La figure 1 ci-dessous montre combien, parmi les 100 premiers jetons en juin 2019, ont conservé leur place au classement au fil du temps. Les chiffres sont alarmants. De même, la bulle Internet a montré combien il est difficile de désigner les gagnants. Qui aurait pu imaginer qu'Amazon et Google deviendraient les entreprises dominantes de leur secteur à la fin des années 90 ?

Figure 2 – Combien des 100 meilleures pièces de monnaie de juin 2019 restent dans le top 100 au fil du temps ?

Une façon d'éviter les paris trop concentrés et de ne pas suivre les tendances à courte vue est d'investir à long terme dans un indice largement diversifié, de type « buy-and-hold ». Après avoir consacré beaucoup de temps à l'ingénierie indicielle, nous constatons qu'une combinaison de critères d'inclusion quantitatifs et qualitatifs, associée à une méthodologie de pondération smart-beta, produit les meilleurs résultats sur l'ensemble d'un cycle de marché.

De la même manière qu’il n’y a plus beaucoup de sélectionneurs d’actions de croissance qui ont surperformé l’indice Nasdaq depuis la fin des années 90, il est difficile d’imaginer un monde dans lequel des sélectionneurs de pièces individuels ou des market timers discrétionnaires surperformeront un indice rigoureusement conçu sur le long terme.