Attention, partisans du Bitcoin , le plan de relance chinois a peut-être perdu de son attrait

• Selon BCA Research, les dernières mesures de relance de la Chine semblent optimistes par rapport au cycle de 2015.
• L'effondrement du marché immobilier limite la capacité de la Chine à générer des « impulsions de crédit » haussières.
• L’impulsion du crédit est dans une tendance structurelle à la baisse, depuis son pic de 25 % en 2008.

La Chine arécemment dévoilé Une série de mesures de relance, les plus importantes depuis 2008, a mis un terme à la Rally des actions chinoises et des actifs à risque dans le monde entier, dont le Bitcoin. La plupart des analystes Crypto s'attendent à ce que les mesures de relance chinoises et les baisses de taux de la Fed propulsent le Bitcoin à 100 000 dollars dans les prochains mois.

Toutefois, BCA Research estime que le Rally du risque pourrait ne pas avoir de fondement, car les dernières mesures de relance de la Chine ne parviennent pas à générer des « impulsions de crédit » haussières significatives comme elles l'ont fait au cours des deux dernières décennies, y compris en 2015.

L'impulsion de crédit désigne le FLOW de nouveaux crédits émis sous forme de prêts et d'autres instruments de dette, exprimé en pourcentage du produit intérieur brut (PIB). Depuis le krach de 2008, les analystes suivent de près l'impulsion de crédit de la Chine, qu'ils considèrent comme un indicateur avancé de la croissance économique et de la reprise de l'appétit pour le risque à Rally mondiale. De nouvelles hausses de cet indicateur ont coïncidé historiquement avec les creux du marché baissier du Bitcoin .

L'impulsion du crédit a culminé à 15 500 milliards de yuans lors du dernier grand cycle d'assouplissement haussier de 2015, soit 15 % du PIB. À cette époque, les actions chinoises, représentées par le CSI 300, ont plus que doublé en six mois et le BTC a atteint un plancher NEAR de 100 dollars, s'engageant dans une phase haussière de deux ans qui a culminé à NEAR de 20 000 dollars en décembre 2017.

Depuis lors, l'économie chinoise a doublé en termes de PIB nominal, ce qui signifie que l'impulsion du crédit au cours du cycle actuel doit culminer à 27 000 milliards de yuans pour avoir un impact haussier similaire sur l'économie et les Marchés.

Cependant, le pic le plus récent de l'impulsion du crédit a été inférieur à 5 000 milliards de yuans. Par conséquent, pour égaler l'épisode de 2015, les dernières mesures « nécessiteraient une amplitude cinq fois supérieure à ce pic », a déclaré BCA Research dans une note à ses clients le 2 octobre.

Inverser la tendance à la baisse de l’impulsion du crédit pourrait être plus facile à dire qu’à faire, car les facteurs qui l’ont initialement fait monter, comme le boom du marché immobilier, ne sont plus présents.

« Entre 2000 et 2020, lorsque le boom immobilier en Chine battait son plein, il était possible de canaliser la courbe de crédit exponentielle vers le boom du logement et de la construction. Mais maintenant, en l'absence d'une destination alternative pour l'utilisation productive du crédit de la même ampleur, il sera difficile de générer ces mêmes impulsions de crédit monstrueuses », ont déclaré les analystes de BCA.