« Et sur le piédestal, ces mots apparaissent :

« Votre taille n’est pas une taille. »

LUNA, le jeton censé équilibrer algorithmiquement le « stablecoin » TerraUSD , s'échange à environ 1,92 $ au moment où j'écris ces lignes, soit une baisse de 94 % depuis hier. Il a chuté jusqu'à 70 cents. TerraUSD (UST) se négociait récemment à environ 67 cents.

Cela signifie que l'expérience Terra/ LUNA est presque certainement terminée. Les chances que le système se stabilise et que le TerraUSD retrouve naturellement son ancrage sont NEAR de zéro, car toute la structure reposait sur des subventions externes, et ces bailleurs de fonds ont peut-être enfin compris. Do Kwon ne bénéficiera probablement T d'un autre renflouement.

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Impossible de ne pas s'interroger sur ce qui se passe dans la tête de Kwon alors qu'il contemple les décombres de ce qui, il y a quelques jours à peine, n'était qu'un empire naissant. Rares sont les chutes aussi soudaines et humiliantes dans l'histoire des affaires, et même dans la vie publique en général.

Mais une chute qui s'en est rapprochée était celle d'Elizabeth Holmes.

L'auto-tromperie est la forme la plus efficace

Autrefois sujet de couverture de magazines d'affaires sur papier glacé qui la qualifiaient de révolutionnaire, la fondatrice et PDG de Theranos est aujourd'hui une paria de 38 ans, condamnée à passer le reste de sa vie aussi synonyme de tromperie et de faiblesse morale que Jeffrey Skilling et Kenneth Lay d'Enron.

Skilling, Holmes et Kwon partagent également des points communs plus profonds. Les Crypto de longue date connaissent bien les principales escroqueries financières du secteur, principalement des escroqueries à découvert comme tirages de tapis et des mensonges paresseux sur des partenariats inexistants. On Guides à reconnaître l'énergie de ces opérateurs cyniques, l'étincelle dans leurs yeux qui révèle leur carte cachée.

Kwon se distingue parce que cette lueur n'a jamais été aussi évidente – comme avec Skilling et Holmes, il semble plausible qu'il ait réellement cru à ses propres avances. Malgré des tonnes de évaluations critiques de la structure fondamentale de LUNA, Kwon a non seulement maintenu le cap, mais au cours des dernières 24 heures, il a cherché à trouver davantage de capitaux à faire circuler dans ledes trous dans son vaisseau amiral en train de coulerIl est loin de reconnaître avoir percé ces trous lors de la construction. Au moins, il donne une belle image d'un homme qui croit vraiment en ce qu'il vend.

Voir aussi :Do Kwon, de l'UST, est à l'origine de l'échec du stablecoin Basis Cash

C'est d'une importance capitale, car l'effondrement de la LUNA entraînera inévitablement des poursuites judiciaires majeures, voire pénales. Dans ces affaires, la défense tentera presque certainement de convaincre les juges et les jurys (au pluriel) que Kwon croyait réellement au projet et que son échec était dû à une erreur de bonne foi, et non à une tromperie longue et complexe.

Ce même argument était au cœur du procès pénal d'Elizabeth Holmes, qui s'est terminé en janvier. Holmes a fondé son entreprise à 19 ans sur l'idée de miniaturiser les analyses sanguines. Mais elle n'avait aucune connaissance technique réelle des moyens d'y parvenir, ce qui a donné lieu à une série d'échecs, de dérobades et de tromperies qui se sont multipliés pendant plusieurs années. Les avocats d'Elizabeth Holmes ont tenté de plaider son incompétence, mais un jury l'a reconnue coupable de fraude.

Do Kwon n'avait pas 19 ans lorsqu'il a lancé TerraUSD, mais la vingtaine. Il a néanmoins promis aux investisseurs quelque chose d'extrêmement intéressant et utile : unstablecoin décentralisé – sans approche novatrice, ni même sophistiquée, pour en construire une. En fait, il a simplement copié-collé la tokenomique deprojetsqui avaitdéjà échoué et que des observateurs attentifs avaient prévenu pendant des mois qu'il échouerait à nouveau sous la marque LUNA . Puis il a échoué - enMai 2021, lorsque la capitalisation boursière de TerraUSD n’était que de 2 milliards de dollars.

Kwon a essentiellement rejeté ce premier échec, plus mineur, comme un simple problème sans importance et n'a apporté aucun changement réel. Holmes, suivant un raisonnement similaire,fausses démonstrations de tests préliminaires Elle était tellement certaine que sa Technologies finirait par fonctionner que masquer son échec actuel n'était T un mensonge. Kwon a ensuite défendu sa prétendue innovation avec tant de passion et de vitriol que des dizaines de milliards de dollars lui ont été versés, portant la valeur théorique de LUNA à 40 milliards de dollars et la capitalisation boursière de TerraUSD à plus de 18 milliards de dollars.

Ce qui s'est passé ensuite semblait inévitable. Mais Do Kwon lui-même l'avait-il compris ?

Esprits primitifs

La psychologie freudienne est essentielle pour comprendre cette combinaison de conviction et de fragilité. L'idée fondamentale de Freud est que nous n'avons T vraiment le contrôle total de notre comportement, que notre esprit conscient se contente souvent de rationaliser des comportements en réalité guidés par nos désirs inconscients. C'est une façon générale de comprendre la tendance des gens àdoubler la mise sur des choses qui ne sont manifestement pas vraies : les personnes impulsives et passionnées ne peuvent T facilement modifier leur comportement pour s'accorder même avec la raison la plus évidente.

Ainsi, même s'ils peuvent, à un certain niveau, « savoir » qu'ils ont échoué ou fait une erreur, ces gens crient souvent plus fort - ce que Freud aurait pu appeler unformation de réaction. Dans cette habitude mentale, une pensée menaçante ou dangereuse est repoussée en déclarant haut et fort son contraire. Lorsqu'Elizabeth Holmes a entraîné toute son équipe dans un chant de « Fuck you, Carreyrou ! » après la première révélation du journaliste du Wall Street Journal John Carreyou sur l'entreprise frauduleuse, elle ne se contentait T de faire une démonstration publique ; elle repoussait son propre soupçon latent d'être une imposture.

Do Kwon a manifesté exactement le même type de réaction au cours de l'année précédant l'effondrement de cette semaine. Après le démantèlement de la parité de mai 2021, il a qualifié ses détracteurs de« cafards. »En novembre, il a fait référence à une description hypothétique détaillée de l'attaque qui a eu lieu cette semaine comme« Le fil le plus stupide que j’ai lu cette décennie. »Lorsque deux fils de discussion en janvier ont cherché à expliquer la fragilité de Luna, Kwon a personnellement appelé les analystes« idiot », « stupide » et « idiot ».

Pour ceux qui sont sensibles à la perversité Human , un tel vitriol est un signal d'alarme, un signal d'alarme qui invite à la prudence. Mais la colère est une tactique marketing étonnamment efficace pour toucher les masses les moins réfléchies. La colère attire l'attention ; c'est pourquoi les réseaux sociaux ont été surpris à l'alimenter.susciter davantage d'engagement des utilisateursLes partisans, ou même les simples spectateurs, peuvent considérer ces explosions comme la frustration compréhensible d’une victime qui se fait avoir.

Mais la colère peutdéformer notre raisonnement, et certaines recherches ont spécifiquement montré que cela tend à augmenter le biais de confirmation enrenforcer la confiance en soiEn d’autres termes, lorsque vous êtes en colère – y compris lorsque quelqu’un vous dit de l’être – vous êtes plus susceptible de penser que vous avez raison et moins susceptible de poser des questions difficiles.

Les empires peuvent se bâtir sur ce genre de conviction inconditionnelle. Mais ils seront toujours hantés par leur aveuglement à la marge – et, comme nous l'avons vu cette semaine, c'est généralement de là que vient le coup fatal.

La puissance et la gloire

Kwon ressemble à Holmes sur au moins un autre point : il savait, par perspicacité machiavélique ou par ruse, qu’attirer de grands noms dans son projet le légitimerait aux yeux des autres spéculateurs. Elizabeth Holmes a courtisé des membres du conseil d’administration de renom comme Henry Kissinger, George Schultz et James Mattis – des personnes jouissant d’une grande crédibilité auprès du public, mais très peu de connaissances en biosciences. Ces bailleurs de fonds ont joué un rôle clé pour la propulser sous les feux de la rampe, et pour entretenir la fraude Theranos.

L'examen minutieux de ces derniers jours a mis en évidence l'ampleur du soutien de Kwon et Terra . Là où une arnaque à la sortie de l'entreprise à bas prix aurait pu embaucher quelques célébrités, Kwon a attiré des noms réputés à sa table de capitalisation, attirant des investissements de sociétés comme Coinbase Ventures, Pantera Capital et, surtout,Jump Trading, une société de négociation d'actions traditionnelle de longue date qui a récemment s'est plongé dans la Crypto.

Toutes ces entités devraient prendre le temps, dans les prochains jours, de clarifier leur implication dans le projet, dont les fondamentaux étaient si douteux qu'ils pourraient porter préjudice non seulement à son fondateur, mais aussi à l'industrie des Crypto . Certaines ont soutenu Terraform Labs – l'équipe de développement qui a développé les outils et applications basés sur Terra, comme les protocoles Mirror et Anchor – plutôt que LUNA/ UST en particulier, et devraient le préciser si tel est le cas.

Le rasoir d'Occam suggère que certains investisseurs de renom n'étaient T forcément motivés par les fondamentaux de Terra. Il est notoire que les remises accordées aux premiers bailleurs de fonds et les courtes périodes de blocage peuvent permettre aux capital-risqueurs de gagner beaucoup d'argent même en cas d'échec d'un projet Crypto . Et même si ces fonds croyaient au projet, cette foi reposait peut-être davantage sur l'image fanfaronne et prétentieuse de Kwon que sur le potentiel technologique de Terra.

Cela soulève un dernier parallèle possible avec Holmes : certains ont avancé qu’elle était elle-même, dans une certaine mesure, victime de la machine à financer de la Silicon Valley. Certains investisseurs en capital-risque, selon la logique, ont perçu le potentiel marketing de son histoire et de son image, mais ont évité d’examiner ses capacités et ses idées. Comme le montre la série Hulu « The Dropout », cela a fait de Holmes un simple outil pour générer de l’alpha, à mettre de côté en cas de problème. Do Kwon sortira certainement de cette situation plus gravement endommagé que n’importe lequel des grands groupes qui lui ont donné de l’argent.

Voir aussi :La crise du stablecoin UST de Terra se propage au Neutrino USD

Quelles que soient leurs motivations, ces investisseurs ont probablement facilité l'augmentation soudaine et massive de la participation des particuliers dans TerraUSD au cours de l'année écoulée. Cette dynamique est propre aux Crypto, car les investisseurs particuliers n'ont généralement T accès aux capitaux propres des entreprises privées financées par les capital-risqueurs sur les Marchés traditionnels. D'une certaine manière, c'est une situation sans issue : les capital-risqueurs sont prédisposés à des échecs fréquents et ne peuvent donc T être tenus pour responsables lorsque des personnes lambda les Réseaux sociaux dans un pari malavisé. Néanmoins, les capital-risqueurs éthiques en Crypto pourraient adopter une approche plus responsable, compte tenu de leur capacité à afficher leur confiance sans toujours divulguer les risques.

Pour les investisseurs professionnels qui ont été véritablement dupés par Do Kwon – sa grandiloquence, sa colère et tout le reste – il est peut-être temps de procéder à une introspection encore plus sérieuse.