Powell sera-t-il le Paul Volcker de 2022 ? La réponse est importante pour Bitcoin

Et si Jérôme Powell gagnait la bataille de l’inflation ?

Dans le sillage de la Réserve fédéraleforte hausse des taux cette semaine, Certains commentateurs comparent le président de la Fed à ONEun de ses prédécesseurs: Paul Volcker. Le chef de la Fed sous Jimmy Carter et Ronald Reagan a introduit un resserrement monétaire agressif au début des années 1980, qui a plongé les États-Unis dans une récession mais a ramené l’inflation à des niveaux constamment bas. Cela a conduit à une période de prospérité de plusieurs décennies connue sous le nom de« Grande Modération.« Powell, de plus en plus belliciste, peut-il connaître le même succès ?

Avant d’aborder ce sujet, notons qu’il s’agit d’une question cruciale pour le Bitcoin, dont les partisans le positionnent comme une « monnaie saine », un système plus fiable de protection du pouvoir d’achat, immunisé contre les défaillances Human de la Juridique monétaire basée sur la monnaie fiduciaire.

Le succès du Bitcoin dépendra en grande partie de la confiance que les gens auront dans le système monétaire fiduciaire actuel auquel il représente une alternative et dans les banques centrales qui, depuis la fin de l'ancrage du dollar à l'or en 1973, ont déterminé les politiques monétaires qui sous-tendent ce système. Si les gens perdent confiance dans les banques centrales, les devises vacilleront, ce qui exacerbera les pressions inflationnistes et poussera les utilisateurs à se tourner vers des alternatives comme l'or ou le Bitcoin.

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Ainsi, dans l’esprit des bitcoiners, il s’agit d’un moment de test majeur pour Powell.

Pour être juste, à la lumière de l'effondrement des Marchés Crypto , le Bitcoin est également mis à rude épreuve en ce moment. Mais c'est Powell qui nous intéresse ici. Peut-il faire un autre Volcker ?

Mythe, message et réalité

Dans les années 1980, Volcker a presque à lui seul restauré la confiance dans le système monétaire mondial. En adoptant une position politiquement difficile qui a renforcé la santé à long terme de l’économie, il a valu à la finance une quasi-sanctualité – l’antithèse de son prédécesseur, le malheureuxArthur F. BurnsVolcker a également démontré aux gouvernements et à leurs électeurs la valeur de l’indépendance des banques centrales.

Les économistes sont aujourd'hui convaincus que si les dirigeants politiques d'un pays ignorent l'héritage de Volcker et empêchent les banques centrales de prendre des décisions difficiles, les Marchés les puniront. Les échecs monétaires du Zimbabwe, de l'Argentine et de la Turquie sont cités en exemple. En revanche, la longue expansion de l'économie américaine, généralement régulière et rarement interrompue depuis la récession de Volcker en 1982, et la croissance simultanée de son marché boursier pendant 40 ans (avec une multiplication par plus de 100 de l'indice S&P 500 jusqu'à son pic l'année dernière) sont présentées comme la preuve que ceux qui respectent les règles sont récompensés.

La réalité est bien plus compliquée.

Comme nous en avons discuté il y a deux semainesLe statut du dollar comme monnaie de réserve dominante donne aux États-Unis une latitude unique en matière de Juridique monétaire et crée des retombées dans d’autres pays.

Dans les années qui ont suivi la crise financière de 2008, la Juridique monétaire très accommodante de la Fed a poussé les « capitaux HOT » vers les économies en développement, rendant la prise de décision politique doublement difficile dans ces pays. Maintenant que le dollar est en pleine remontée, les capitaux HOT fuient vers les États-Unis, obligeant les banques centrales du monde entier à Réseaux sociaux l’exemple de la Fed en matière de resserrement monétaire pour protéger leur monnaie, que leur économie le justifie ou non. Le volckerisme ne s’exerce T sur un pied d’égalité.

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Risques politiques vs risques de réputation

Ces déséquilibres mondiaux et les politiques monétaires d’assouplissement quantitatif (QE) qu’ils ont permises ont atteint un point de rupture. Ils ont alimenté une accumulation massive de dettes aux États-Unis et ailleurs, qui deviendra beaucoup plus difficile à gérer maintenant que les taux d’intérêt augmentent.

Ce changement de Juridique entraînera une vague de faillites et une contraction économique, et rien ne garantit qu'il permettra de maîtriser l'inflation. Celle-ci pourrait rester soutenue par la hausse des prix des matières premières alimentée par la guerre, par les inefficacités de la chaîne d'approvisionnement et par des attentes profondément ancrées et autoréalisatrices. Que fera la Fed de Powell dans ce contexte ? Va-t-elle exercer une pression encore plus forte, poussant l'économie américaine dans un gouffre encore plus profond ?

Je parie que non. Les risques politiques sont trop importants. La pression pour assouplir à nouveau les conditions monétaires sera trop forte une fois que les entreprises américaines fermeront en masse et que des hordes d’Américains perdront leur emploi. Et lorsque cela se produira, alors que l’argent à bas coût sera à nouveau expulsé vers le monde à la recherche d’actifs risqués, le Bitcoin sera l’ une des cibles de ces flux.

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Mais la question la plus importante, à plus long terme, n’est pas de savoir si la Fed pourrait être entraînée dans cette réponse brutale, mais plutôt de savoir quel effet la nouvelle position audacieuse de Powell aura sur sa réputation et celle des autres banquiers centraux au fil du temps.

S’il parvient à calmer les excès spéculatifs et à ouvrir la voie à une nouvelle ère d’inflation prévisible et modérée, Powell pourrait donner un coup de fouet à l’ensemble du système fiduciaire et à son centre basé sur le dollar pour les années à venir. Il sera alors difficile pour le Bitcoin – ou l’or, d’ailleurs – de faire valoir un argument alternatif.

Beaucoup de choses reposent sur cela. Les bitcoiners ne se contentent pas de dire que le dollar a régulièrement perdu du pouvoir d’achat à cause de l’inflation. Ce que la plupart des gens veulent, c’est de la prévisibilité. Loin de s’inquiéter d’un taux d’inflation annuel de 2 % qui épuiserait la valeur de leurs dollars, les investisseurs étaient satisfaits de cette constance pendant la Grande Modération. Un retour à une stabilité similaire serait une énorme WIN pour la monnaie fiduciaire.

Ce n'est pas 1982

Mais que signifie le succès ? En fin de compte, tout dépend de notre perception du résultat. Le problème est que Powell essaie d’expliquer ses stratégies dans un environnement bien plus hostile que celui auquel Volcker a été confronté.

En 1982, les États-Unis avaient le vent en poupe. La révolution informatique venait tout juste de débuter, ce qui plaçait le pays sur le point de connaître un boom de productivité, tandis que les aspects les plus perturbateurs de l’ère Internet n’étaient encore que dans un avenir lointain. Les États-Unis étaient sur le Verge de remporter la guerre froide et avaient en grande partie surmonté les tensions sociales de la guerre du Vietnam. Plus important encore, l’écart de richesse était loin NEAR aussi extrême qu’aujourd’hui. Les Américains étaient optimistes.

En 2022, une guerre éclate en Ukraine, ce qui a conduit la Russie (et peut-être la Chine) à quitter le système financier mondial centré sur le dollar. La planète est confrontée à une catastrophe climatique et toute une génération d’adolescents et de jeunes de vingt ans sort d’une pandémie mondiale avec un cynisme tenace à l’égard d’un ordre capitaliste du XXe siècle figé.

Entre-temps, il est devenu beaucoup plus difficile pour la Fed, ou pour tout autre décideur politique, de contrôler le message. Je ne parle pas de leurs canaux de communication avec les négociants en BOND , qu'ils utilisent pour signaler les ajustements des taux du marché ; je parle de la communication avec nous, le public.

En fin de compte, ce qui compte pour une banque centrale chargée de protéger la valeur d’une monnaie, c’est l’opinion des utilisateurs quotidiens de cette monnaie. De nos jours, l’opinion de ces personnes est façonnée par les réseaux sociaux, un système tentaculaire et imprévisible capturé par des robots et des trolls. Il est donc très difficile pour les décideurs politiques de gérer leur message et de maintenir la confiance.

Le succès est loin d’être garanti pour Powell. Cela signifie que le Bitcoin, pour l’instant, reste pertinent.