Powell é Paul Volcker de 2022? A resposta importa para o Bitcoin

E se Jerome Powell vencer a luta contra a inflação?

Na sequência da decisão da Reserva Federalgrande aumento de taxa essa semana, alguns comentadores estão comparando o presidente do Fed com um de seus antecessores: Paul Volcker. O líder do Fed sob Jimmy Carter e Ronald Reagan introduziu um aperto monetário agressivo no início dos anos 1980, o que empurrou os EUA para uma recessão, mas reduziu a inflação a níveis consistentemente baixos. Isso levou a um período de prosperidade de décadas conhecido como“Grande Moderação."Será que o cada vez mais agressivo Powell poderá ter sucesso semelhante?

Antes de abordarmos isso, vamos observar que essa é uma questão crítica para o Bitcoin, cujos defensores o posicionam como “dinheiro sólido”, um sistema mais confiável para proteger o poder de compra e imune às falhas Human da Política monetária baseada em moedas fiduciárias.

O sucesso do Bitcoin dependerá em grande parte da confiança das pessoas no atual sistema fiduciário ao qual ele representa uma alternativa e nos banqueiros centrais que, desde o fim da paridade do dólar com o ouro em 1973, determinaram as políticas monetárias por trás desse sistema. Se as pessoas perderem a fé nos bancos centrais, a ideia é que as moedas vacilarão, exacerbando as pressões inflacionárias e levando os usuários a alternativas como ouro ou Bitcoin.

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Então, na mente dos bitcoiners, este é um grande momento de teste para Powell.

Para ser justo, à luz dos Mercados de Cripto em crise, o Bitcoin também está sendo submetido a um grande teste agora. Mas é em Powell que estamos focados aqui. Ele pode fazer outro Volcker?

Mito, mensagem e realidade

Na década de 1980, Volcker restaurou quase sozinho a confiança no sistema fiduciário global. Assumir uma posição politicamente difícil que reforçou a saúde de longo prazo da economia lhe rendeu uma quase santidade nos círculos financeiros – a antítese de seu antecessor, o infelizArthur F. Queimaduras. Volcker também demonstrou aos governos e seus eleitores o valor da independência do banco central.

Entre os economistas, a sabedoria convencional agora sustenta que se os líderes políticos de um país ignorarem o legado de Volcker e impedirem os bancos centrais de tomarem decisões difíceis, os Mercados os punirão. Falhas cambiais como as do Zimbábue, Argentina e Turquia são apontadas como exemplos. Em contraste, a expansão longa, em sua maioria estável e raramente interrompida da economia dos EUA desde a recessão de Volcker em 1982, e o crescimento simultâneo de 40 anos em seu mercado de ações — com um aumento de mais de 100 vezes no S&P 500 até seu pico no ano passado — é apresentada como prova da recompensa para aqueles que jogam pelas regras.

A realidade é muito mais complicada.

Como nós discutimos há duas semanas, o status do dólar como moeda de reserva dominante dá aos EUA uma latitude única com a Política monetária e cria consequências em outros países.

Nos anos seguintes à crise financeira de 2008, a Política monetária altamente acomodatícia do Fed empurrou o “dinheiro HOT ” para as economias em desenvolvimento, tornando a formulação de políticas duplamente difícil lá. Agora que o dólar está ressurgindo, o dinheiro HOT está fugindo de volta para os EUA, forçando os bancos centrais em todos os lugares a Siga a liderança do aperto monetário do Fed para proteger suas moedas, quer suas economias justifiquem isso ou não. O volckerismo T é exercido em um campo de jogo nivelado.

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Riscos políticos vs riscos de reputação

Esses desequilíbrios globais e as políticas monetárias de “flexibilização quantitativa” (QE) que eles permitiram atingiram um ponto de ruptura. Eles alimentaram um acúmulo massivo de dívida nos EUA e em outros lugares, que se tornará muito mais difícil de lidar agora que as taxas de juros estão subindo.

A reversão da Política provocará uma onda de falências e uma contração econômica, e não há garantia de que domará a inflação. Isso pode permanecer sustentado por ganhos de preços de commodities alimentados pela guerra, ineficiências da cadeia de suprimentos e expectativas arraigadas e autorrealizáveis. O que o Fed de Powell fará nesse ambiente? Ele pressionará ainda mais, levando a economia dos EUA para um buraco muito mais profundo?

Minha aposta é "não". Há muito em risco politicamente. A pressão para suavizar as condições monetárias novamente será muito forte quando as empresas dos EUA estiverem fechando em massa e hordas de americanos estiverem perdendo empregos. E quando isso acontecer, à medida que o dinheiro de baixo custo for novamente empurrado para o mundo em busca de ativos de risco, o Bitcoin se beneficiará como um alvo desses fluxos.

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Mas a questão maior e de longo prazo não é se o Fed pode ser arrastado para essa resposta repentina, mas o que a nova postura ousada de Powell fará com sua reputação e a de outros banqueiros centrais ao longo do tempo.

Se ele tiver sucesso em esfriar os excessos especulativos e inaugurar outra era de inflação previsível e moderada, Powell poderia dar a todo o sistema fiduciário e seu centro baseado em dólar uma injeção de ânimo nos próximos anos. Isso tornará difícil para o Bitcoin – ou ouro, nesse caso – fazer um caso alternativo.

Muita coisa depende disso. Não é suficiente para os bitcoiners dizerem que o dólar perdeu poder de compra constantemente por causa da inflação. O que a maioria das pessoas quer é previsibilidade. Longe de se preocupar com uma taxa de inflação anual de 2% esgotando o valor de seus dólares, os investidores estavam confortáveis ​​com essa consistência durante a Grande Moderação. Um retorno a uma estabilidade semelhante seria uma grande WIN para o fiat.

Isto não é 1982

Mas o que significa sucesso? No fim das contas, tudo se resume à nossa percepção do resultado. O problema é que Powell está tentando explicar suas estratégias em um ambiente muito mais hostil do que Volcker enfrentou.

Em 1982, os EUA tinham o vento a seu favor. A revolução da computação estava apenas começando, o que colocou o país à beira de um boom de produtividade, enquanto os aspectos mais disruptivos da era da internet ainda estavam em um futuro distante. Os EUA estavam Verge a vencer a Guerra Fria e tinham superado em grande parte as tensões sociais da Guerra do Vietnã. Mais importante, a disparidade de riqueza não era nem de NEAR tão extrema quanto é agora. Os americanos estavam otimistas.

Avançando para 2022. Há uma guerra na Ucrânia, que levou à saída da Rússia (e potencialmente da China) do sistema financeiro global centrado no dólar. O planeta enfrenta um desastre climático e uma geração inteira de adolescentes e jovens de vinte e poucos anos está emergindo de uma pandemia global com um cinismo permanente em relação a uma ordem capitalista ossificada do século XX.

Enquanto isso, ficou muito mais difícil para o Fed, ou qualquer formulador de políticas, controlar a mensagem. Não estou falando sobre seus canais de comunicação com os negociadores de BOND , que eles usam para sinalizar ajustes de taxas de mercado; estou falando sobre se comunicar conosco, nós, o público.

No final das contas, o que importa para um banco central encarregado de proteger o valor de uma moeda é o julgamento dos usuários cotidianos da moeda. Hoje em dia, as opiniões dessas pessoas são moldadas pelas mídias sociais, um sistema imprevisível e extenso capturado por bots e trolls. Isso torna muito difícil para os formuladores de políticas gerenciarem suas mensagens e manterem a confiança.

O sucesso está longe, longe de ser garantido para Powell. Isso significa que o Bitcoin, por enquanto, continua relevante.