Comment les échanges de Crypto peuvent être sans risque

On nous a récemment rappelé que les Marchés, malgré notre forte dépendance à leur égard, sont loin d’être idéaux dans la pratique. D’ une part, le risque de règlement des principaux Marchés boursiers est de plus en plus susceptible de faire chuter l’économie mondiale. Cela est dû au nombre croissant de traders qui utilisent occasionnellement les médias sociaux pour s’entendre, comme c’est le cas avec GameStop.

D’autre part, les marchés de Cryptomonnaie tels que FTX ont causé d’énormes pertes aux utilisateurs en raison de l’absence de couverture complète de la garde. Ces problèmes découlent de la manière dont les Marchés électroniques actuels ont été simplement conçus comme des copies des marchés à la criée et des Marchés papier – et aussi, ironiquement, du fait que tous les principaux Marchés de Crypto ont été construits d’une manière centralisée sans précédent.

Bien entendu, même un engagement en faveur d’une couverture complète ne suffit pas à faire face au risque de garde : les personnes qui gèrent une bourse peuvent facilement s’enfuir avec ses actifs. Et même si les risques de règlement et de garde sont résolus, l’asymétrie d’information reste un problème. L’accès à des informations extrêmement précieuses sur les transactions et les traders est aujourd’hui réservé à ceux qui opèrent tous les types de Marchés . Un peu comme les données sur les consommateurs dans le Web2 par rapport au Web3, ces données ont un potentiel énorme pour une variété de manipulations clandestines du marché. Il n’existe actuellement aucun moyen de prouver que ces informations ne sont pas exploitées au détriment des traders et des Marchés en général.

David Chaum, pionnier de la cryptographie et des technologies de vote sécurisées et de préservation de la Politique de confidentialité , est le créateur et fondateur du réseau xx. En 1995, sa société, DigiCash, a créé et déployé eCash, la première monnaie numérique, qui utilisait le protocole révolutionnaire de signature aveugle de Chaum. Cet essai fait partie de l'article de CoinDesk Crypto 2023 série.

Un mécanisme de marché que je vais présenter ci-dessous résout ces problèmes. Il n’entraîne aucun risque de garde ou de règlement, et les informations sur les traders ne sont accessibles qu’aux traders concernés.

Le type de marché sous-jacent est généralement appelé « marché d'appel ». De tels Marchés d'enchères périodiques sont par exemple utilisés aujourd'hui lors des périodes d'ouverture et de clôture du Nasdaq. Les traders placent des demandes de transactions qui devraient être scellées pendant ces périodes de négociation. Ce n'est qu'une fois la période terminée que les demandes sont effectivement descellées, un prix unique étant calculé à partir des demandes et des transactions qui devraient être conclues à ce prix.

Pour KEEP que les informations sur les traders ne soient divulguées à l'opérateur de la bourse dans la solution proposée, le prix de compensation du marché est calculé par un calcul multipartite (MPC). Ce terme a été inventé par moi pour décrire les techniques cryptographiques de plus en plus utilisées. Celles-ci permettent de convertir plusieurs entrées cryptées en une sortie en texte clair par un algorithme convenu. Le « calcul » est en effet effectué par le protocole cryptographique lui-même de sorte qu'aucune partie ne peut décrypter les entrées cryptées publiées, mais toutes les parties peuvent être certaines que la sortie en texte clair a été calculée correctement à partir de ces entrées.

Bien que la plupart des actions et des matières premières traditionnelles ne soient pas aujourd’hui représentées principalement sur des blockchains, quelques-unes le sont, comme par exemple la bourse suisse Sixth. Dans ce système, cependant, pour faire face au risque de règlement et de garde, tous les actifs négociés sont détenus sur des blockchains. Par exemple, lorsque la paire négociée est Bitcoin contre dollar, Bitcoin est, bien sûr, déjà sur une blockchain et dollar serait sur une blockchain stablecoin dollar. Dans le cadre du processus de soumission d’une offre ou d’une demande, l’actif est transféré vers un portefeuille sur la blockchain native de cet actif. Mais ces portefeuilles sont créés pour être sous la garde conjointe de la bourse et du trader – ce sont les portefeuilles dits « multisig ». Leur valeur ne peut être transférée que par la coopération de ces deux entités.

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Une fois que le calcul multipartite révèle le prix de compensation du marché comme mentionné ci-dessus, certains des portefeuilles multisig seront négociés et le reste sera remboursé. Les offres supérieures au prix de compensation, ainsi que les demandes inférieures au prix de compensation, se négocient au prix de compensation sur un marché d'appels typique ; les offres et les demandes non négociées entraînent le remboursement des actifs du portefeuille multisig associé au trader qui les y a placés. De tels remboursements sont faciles à réaliser : l'opérateur d'échange révèle simplement ses clés pour tous les multisigs pour lesquels une preuve à connaissance nulle, fournie par un trader donné, montre que le prix particulier auquel ce trader s'est engagé cryptographiquement ne dépasse pas le seuil. (Pour garantir que le nombre d'acheteurs et de vendeurs qui négocieront soit égal, des seuils différents peuvent être fournis pour les acheteurs et les vendeurs.) Les clés émises par l'échange ne servent à personne, sauf au trader en question, qui les utilise ensuite pour reprendre le contrôle de l'actif qu'il a engagé.

Une manière simple d'effectuer l'échange des actifs restant bloqués dans les portefeuilles multisig est basée sur des lots fixes d' un côté de la paire d'actifs : par exemple, un Bitcoin contre un nombre variable de dollars. (Des transactions plus importantes pourraient être rendues plus efficaces par plusieurs Marchés parallèles, chacun pour des lots fixes tels que deux, quatre, huit et 16 Bitcoin, mais en utilisant le même prix de compensation ; cependant, j'ignorerai cette élaboration dans ce qui suit.) Un montant de valeur initialement déplacé vers les portefeuilles multisig du côté du montant variable par les traders fonctionne comme un « frais d'engagement » minimum. Une fois le prix de compensation établi par MPC, les traders du côté du montant variable transfèrent une valeur supplémentaire vers leurs portefeuilles multisig respectifs afin de financer le montant exact requis par l'échange.

Enfin, le MPC associe aléatoirement toutes les contreparties restantes, chaque paire comprenant un trader du côté de l'offre et un du côté de la demande. Cela permet ensuite à chaque paire de compléter bilatéralement un protocole de « swap atomique », dans lequel le règlement se produit directement dans le cadre de la transaction. Un tel swap est le seul moyen pour les parties de débloquer la valeur qu'elles ont placée dans le portefeuille multisig. Comme je l'ai noté plus tôt, cela a pour résultat que la partie d' un côté de la transaction prend la garde de ce qui était le portefeuille multisig de sa contrepartie de l'autre côté de la transaction. Ce que j'ai appelé « Liquifinity » est une Technologies d'échange atomique qui protège cryptographiquement contre le départ de l'une ou l'autre des parties avant de donner à sa contrepartie les clés du multisig à transférer et de terminer ainsi l'échange. Ainsi, les parties qui ont placé une offre pour un prix supérieur au prix de compensation concluent une transaction avec des contreparties sélectionnées au hasard qui se sont engagées à une demande inférieure au prix de compensation. Aucun tiers n'a jamais la garde, ce qui signifie qu'il n'y a aucun risque de garde. Et la transaction est « atomique » – le règlement coïncide avec la transaction – ce qui signifie qu’il n’y a aucun risque de règlement.

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Si, toutefois, les opérateurs de la bourse pouvaient Guides qui est associé à des offres ou des demandes spécifiques, ces informations pourraient leur permettre de manipuler le marché, par exemple en apprenant les positions approximatives et les schémas de négociation des participants. Pour résoudre ce problème, ce que j'ai appelé le « mixage » est utilisé pour toutes les communications entre les traders et la bourse. Le mixage dissimule qui envoie ou reçoit quel message. De plus, les identités des traders ne doivent pas être associées aux identifiants de portefeuille des actifs sous-jacents négociés. En dissociant ainsi toute identité d'utilisateur persistante des transactions, on cache qui se cache derrière les transactions, ce qui peut être une source d'informations utile pour quiconque cherche à manipuler un marché.

La collusion entre une bourse et des traders, voire une éventuelle extorsion de fonds par une bourse, bien qu'impensable dans de nombreux contextes, peut être évitée par une BOND déposée par la bourse. La BOND ne doit être suffisante que pour couvrir un seul cycle de négociation sur un marché d'options d'achat, car de tels abus seraient révélés avant le cycle suivant. Cela rend le soutien maximal de ces bourses extrêmement pratique. Cela contraste fortement avec ce qui serait des exigences de cautionnement peu pratiques pour un règlement classique ou même pour des accords de bourse avec des périodes prolongées sur lesquelles les risques peuvent s'accumuler.

Il s’agit d’une méthode entièrement généralisable pour réaliser un marché pour les paires d’actifs. Elle comprend une solution au risque de garde et de règlement. Et elle évite la manipulation par asymétrie d’information en garantissant que tous les détails restent confidentiels pour les traders. Elle est immédiatement applicable aux Marchés des Crypto , où le besoin est le plus urgent et le plus ressenti. Une fois déployée, elle démontrera que les Marchés traditionnels peuvent bénéficier considérablement de l’adoption de ces meilleures pratiques des Crypto.