Le Rally du Bitcoin confirme-t-il la thèse de la « couverture contre l’inflation » – ou le risque est-il de retour au menu ?

Le Bitcoin (BTC) a connu une hausse spectaculaire cette semaine, en hausse de 38 % depuis le 11 mars. Il a surperformé quasiment tous les altcoins, y compris Ethereum. Tout cela s'est produit alors que plusieurs banques s'immolaient par le feu pour protester contre la chute des cheveux de Jason Calacanis.

Certains ont avancé qu'il s'agissait d'une justification de la thèse de « couverture contre l'inflation » du bitcoin, qui visait àtrès abîmé, voire mort, il y a seulement neuf mois. Le Bitcoin était en baisse alors que l'inflation était à son apogée. Mais l'argument est que nous ne voyons que maintenant les véritables impacts de cette inflation sur le système financier, et que le Bitcoin réagit enfin. Cela correspondrait globalement à la faiblesse du marché des cryptomonnaies, le rendant moins susceptible de réagir, pour ainsi dire, à l'avance aux différents indicateurs avancés.

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C'est contre ce chaos systémique, et non contre l'érosion du pouvoir d'achat des consommateurs, que le Bitcoin constitue une « couverture ». L'idée que le Bitcoin évoluerait rapidement en réponse à l'inflation du dollar n'a toujours été, au mieux, qu'une simplification de l'argument. D' une part, comme je l'ai déjà expliqué ailleurs, le Bitcoinbesoin d'une adoption plus largeAvant que ces mécanismes puissent fonctionner. Le prix est actuellement trop spéculatif pour réagir linéairement à l'inflation, un problème que nous approfondirons ici.

Mais au-delà de cela, une version plus nuancée de la thèse de la couverture contre l'inflation SPELL que le véritable risque que le Bitcoin peut couvrir est le chaos structurel d'une crise financière – par exemple, la fermeture d'une banque détenant votre épargne. Comme nous le constatons actuellement, les crises financières sont de plus en plus fréquentes. lié aux taux d'intérêtet d’autres manœuvres des banques centrales – dont environ la moitié sont en réponse à l’inflation.

Voir aussi :Le Bitcoin , une protection contre l'inflation ? Les investisseurs restent indécis.(2022)

JOE Wiesenthal de Bloomberg a noté la performance du bitcoin et a très timidement laissé entendre que c'étaitse comporter comme annoncéAlex Thorn de Galaxy Digital a souligné cette version de la thèse lors d'une brève apparition sur Castle IslandPodcast « On the Brink » la semaine dernièreThorn parlera plus en détail de la question du Bitcoin et de l'inflation.à Consensus 2023Le mois prochain. Je vais certainement y jeter un œil.

Pas si vite

Mais il existe aussi un cas où il s'agirait d'une mauvaise interprétation du signal du prix du Bitcoin . Plutôt que de s'envoler en raison des effets à long terme de l'inflation, cette hausse est peut-être due au constat inverse que les Marchés perçoivent : une fin ou une pause dans les hausses de taux des banques centrales, signe d'un rendement glorieux pour les actifs risqués de toutes sortes.

Après tout, la période la plus intense de la Rally du bitcoin a eu lieu depuis le lundi 13 mars, date à laquelle il a été annoncé que la Silicon Valley Bank, en difficulté, bénéficierait d'un plan de sauvetage. Dans une deuxième newsletter ce matin, JOE Wiesenthal a changé d'avis : « PEUT-ÊTRE QU'IL NE FAUT T LE REMETTRE AU Bitcoin», a-t-il déclaré.tweeté.

Wiesenthal soulignecette pièceBob Elliot, d'Unlimited Funds, évoque les récentes pertes des hedge funds, qui ont contribué à modifier sa façon de penser. Elliot décrit les hedge funds comme étant malmenés, car ils ont subi un double revers. D'abord, ils ont dévoré l'année 2022.aversion au risqueLes coups durs qui ont anéanti les valeurs technologiques suite aux hausses de taux d'intérêt. C'est précisément ce qui a provoqué la crise de la Silicon Valley Bank, qui a parié bêtement sur le maintien de taux d'intérêt bas à long terme.

La semaine dernière, de nouvelles positions de trading, fondées sur des taux plus élevés et durables, ont également explosé. En fait, les faillites bancaires sont perçues comme un signal d'alarme pour une hausse des taux par la Fed, signe que l'économie a suffisamment ralenti.

« Nombre de ces fonds étaient positionnés en prévision d'une poursuite du resserrement inflationniste de la Juridique monétaire en fin de cycle », écrit Elliot. « Le risque déflationniste lié à une crise bancaire a rapidement entraîné une modification des conditions fondamentales et de l'activité du marché, ce qui a pris nombre de ces fonds à contre-pied. »

Cette dynamique pourrait également contribuer à la Rally du Bitcoin . Après l'explosion de trois banques en une semaine, les Marchés pourraient penser que la Fed va probablement cesser de relever ses taux, voire faire marche arrière, ce qui entraînerait une nouvelle vague de prise de risque. Cela pourrait simplement avoir contribué à l'adoption croissante du Bitcoin par les personnes inquiètes du secteur bancaire.

Voir aussi :Silicon Valley Bank et Signature Bank relancent le débat sur la « trop grande pour faire faillite » | Analyses

Nous en saurons plus sur la question cette semaine. Le Comité fédéral de l'open market de la Fed se réunit mardi et devrait annoncer d'éventuelles hausses de taux d'intérêt. MercrediSi le FOMC estime que la menace d'une nouvelle catastrophe financière est suffisamment élevée, il pourrait suspendre la hausse des taux d'intérêt. D'un autre côté, l'inflation reste à 6 %, donc je pense personnellement qu'une nouvelle hausse est encore probable – peut-être 0,25 % pour compenser, mais certainement pas rien.

Si nous n’obtenons pas de hausse, les Marchés pourraient interpréter cela comme un renouvellement de la manne de l’argent bon marché, et le Bitcoin pourrait vraiment devenir un actif à risque, même si la Fed renouvelle son engagement à lutter contre l’inflation à tout prix.

Le véritable test pour une version plus nuancée de la thèse de la « couverture contre l'inflation » sera de savoir si de nouvelles difficultés bancaires entraîneront de nouvelles hausses du prix du Bitcoin , sans que les taux d'intérêt n'interviennent directement. En attendant, tout cela n'est que spéculation (à bien des égards).