La minaccia dei futures Bitcoin

Noelle Acheson è una veterana con 10 anni di esperienza nell'analisi aziendale e Finanza aziendale, nonché membro del team di prodotto di CoinDesk.

La stampa finanziaria è in fermento per il lancio delle negoziazioni di future Bitcoin non su ONE, ma su due borse affidabili, regolamentate e liquide: CME e CBOE.

Gruppo CME

, il più grande exchange di derivati ​​al mondo, nonché ONE dei più antichi, lancerà il trading di futures Bitcoin il 18 dicembre, mentre CBOE Global Mercati, che possiede il Chicago Board Options Exchange (il più grande exchange di opzioni degli Stati Uniti) e BATS Global Mercati, prevede di battere CME sul tempo aprendo il proprio trading il 10 dicembre.

In teoria, questo apre le porte agli investitori istituzionali e al dettaglio che desiderano esporsi in Bitcoin ma per qualche motivo (regole interne o avversione per exchange e wallet rischiosi e complessi) T possono negoziare Bitcoin veri e propri.

E questa prevista ondata di interesse è, da quanto ho sentito, parte del motivo per cui il prezzo del bitcoin ha recentemente superato gli 11.000 dollari (il che, considerando che ha iniziato l’anno a 1.000 dollari, è fenomenale).

Ma se è vero, mi sfugge qualcosa: T capisco perché il mercato pensi che ci sarà un'enorme domanda di Bitcoin come risultato.

Un primer

Innanzitutto, una breve panoramica su come funzionano i futures: supponiamo che io ritenga che il prezzo di XYZ, attualmente scambiato a 50 $, salirà a 100 $ tra due mesi.

Qualcuno mi offre la possibilità di impegnarmi a pagare 80 $ per XYZ tra due mesi. Accetto, il che significa che ho appena "acquistato" un contratto futures. Se ho ragione, pagherò 80 $ per qualcosa che vale 100 $. Se ho torto e il prezzo è più basso, allora pagherò più di quanto vale sul mercato e non sarò felice.

In alternativa, se penso che XYZ scenderà di prezzo, posso "vendere" un contratto futures: mi impegno a consegnare un XYZ tra due mesi a un prezzo stabilito, diciamo $ 80. Quando il contratto scade, acquisto un XYZ al prezzo di mercato e lo consegno al detentore del contratto in cambio dell'importo promesso.

Se ho ragione e il prezzo di mercato è inferiore a $ 80, ho realizzato un profitto.

Oltre a questa premessa di base, esistono molti tipi di strategie ibride che prevedono il possesso dell'attività sottostante e la copertura: ad esempio, possiedo XYZ e vendo un contratto futures (mi impegno a vendere) a un prezzo più alto.

Se il prezzo sale, guadagno soldi sull'asset sottostante ma perdo sul contratto futures, e se scende la situazione si inverte. Un'altra strategia comune consiste nell'acquistare e vendere simultaneamente contratti futures per "bloccare" un prezzo.

Attualmente esistono contratti futures per una vasta gamma di materie prime e strumenti finanziari, con termini e condizioni diversi.

È un campo complesso che muove un sacco di soldi. Il mercato dei futures per l'oro è quasi 10 volte più grande (misurando l'attività sottostante dei contratti) del mercato dell'oro fisico.

Come è possibile? Come puoi avere più contratti futures per l'oro che oro vero e proprio? Perché T devi consegnare un lingotto d'oro quando il contratto scade. Molti contratti futures vengono regolati su base "cash" - invece della consegna fisica per la vendita, l'acquirente riceve la differenza tra il prezzo futures (= il prezzo concordato) e il prezzo spot (= di mercato).

Se il contratto XYZ sopra menzionato fosse basato su una liquidazione in contanti e il prezzo di mercato fosse di $ 100 alla fine dei due mesi (come avevo previsto), invece di un XYZ, riceverei $ 20 (la differenza tra il prezzo di mercato di $ 100 e gli $ 80 che mi sono impegnato a pagare).

Sia i futures CME che CBOE vengono liquidati in contanti, non in Bitcoin effettivi. Immaginate la seccatura legale e logistica se due exchange rispettabili e regolamentati dovessero creare dei portafogli di custodia, con tutta la sicurezza che ciò comporterebbe.

Quindi è probabile che il mercato dei future Bitcoin finirà per essere addirittura più grande del mercato Bitcoin stesso.

Effetti collaterali

Questo è importante. Perché? Perché piacerà agli investitori istituzionali. Dimensioni e liquidità fanno sì che i gestori dei fondi si sentano meno stressati del solito.

Il mercato Bitcoin sembra essere eccitato da tutto il denaro istituzionale che affluirà in Bitcoin come risultato del trading di futures. Questa è la parte che T capisco.

È vero che la possibilità di ottenere esposizione a questo misterioso asset che sta producendo rendimenti eccezionali su uno scambio regolamentato e liquido attirerà senza dubbio un sacco di soldi a fare un tentativo Bitcoin . Molti fondi che per statuto sono proibiti a negoziare "asset alternativi" su scambi non regolamentati saranno ora in grado di partecipare.

E l'opportunità di fare leva sulle posizioni (ottenere un'esposizione ancora maggiore di quella che normalmente garantirebbero i soldi investiti) per amplificare i rendimenti già esorbitanti attirerà quasi sicuramente fondi che hanno bisogno di un vantaggio extra.

Ma ecco il punto: il denaro non verrà riversato nel mercato Bitcoin . Acquisteranno derivati ​​sintetici che T hanno alcun impatto diretto Bitcoin .

Per ogni 100 milioni di $ (o qualsiasi cosa) che SupermegahedgefundX investe in futures Bitcoin , nessun denaro extra finisce in Bitcoin stesso. Questi futures non richiedono la proprietà di bitcoin effettivi, nemmeno alla scadenza del contratto.

Certo, molti sosterranno che più fondi saranno interessati a detenere bitcoin effettivi ora che possono coprire tali posizioni.

Se SupermegahedgefundX può compensare eventuali perdite potenziali con il trading di futures, allora forse sarà più disposto ad acquistare Bitcoin , anche se il motivo per cui dovrebbe consentire che i suoi potenziali guadagni vengano ridotti con lo stesso trading di futures è al di là della mia comprensione. E perché detenere Bitcoin quando puoi ottenere profitti simili con una spesa iniziale inferiore semplicemente facendo trading di derivati ​​sintetici?

Questa è la parte che più mi preoccupa. Perché acquistare Bitcoin quando puoi andare long su un contratto futures? O una combinazione di contratti futures che esagera i tuoi potenziali guadagni o limita le tue potenziali perdite?

In altre parole, mi preoccupa che gli investitori istituzionali che avrebbero acquistato Bitcoin per i suoi potenziali guadagni ora si dirigeranno semplicemente verso il mercato dei futures. Più pulito, più economico, più sicuro e più regolamentato.

Attenzione

Ciò che mi preoccupa ancora di più è la possibilità che i fondi istituzionali che hanno già acquistato Bitcoin (e spinto il prezzo fino ai livelli attuali) decidano che il mercato ufficiale dei futures è più sicuro. E venderanno.

Ora, è possibile che la domanda di future su Bitcoin e l' Optimism generale che sembra prevalere nel settore faranno aumentare i prezzi dei future (in altre parole, ci sarà più domanda di contratti che impegnano ad acquistare Bitcoin a 20.000 $ tra un anno rispetto a quelli che impegnano ad acquistare a 12.000 $ - lo so, ma il mercato è strano).

Ciò molto probabilmente influenzerà il prezzo di mercato effettivo ("Ehi, il mercato dei futures sa qualcosa che noi T, giusto?").

E il lancio di exchange di futures liquidi aumenta la probabilità che un ETF Bitcoin venga approvato dalla SEC nel NEAR futuro. Ciò porterebbe un sacco di soldi in uno spazio già affollato.

Ma... è anche possibile che gli investitori istituzionali che sono negativi sulle prospettive di bitcoin (e non ce ne sono certo) possano usare i Mercati futures per mettere soldi dietro la loro convinzione. È molto più facile vendere un contratto futures con un prezzo inferiore a quello di mercato che vendere allo scoperto Bitcoin. Questi investitori potrebbero benissimo inviare segnali al mercato Bitcoin effettivo che fa crollare i prezzi.

Inoltre, la leva finanziaria insita nei contratti futures, in particolare quelli che prevedono il pagamento in contanti, potrebbe aumentare la volatilità in caso di flessione.

È piuttosto spaventoso.

Non entriamo nemmeno nel cambio di paradigma che questo sviluppo implica. La crescita di un mercato futures Bitcoin lo posiziona ancora di più come una merce che come una valuta (negli USA, la Commodity Futures Trading Commission regola i Mercati futures). E ancora di più come un asset di investimento che come una Tecnologie che ha il potenziale per cambiare l'impianto idraulico della Finanza.

Quindi, mentre il mercato sembra accogliere con entusiasmo il lancio non di ONE , ma di due exchange di futures Bitcoin nelle prossime due settimane (con altri due potenzialmente importanti NEAR ), dovremmo in realtà considerare questo sviluppo come la fine dell'inizio.

E l'inizio di un nuovo percorso.

Immagine dell'albero delle ombretramite Shutterstock