Optimism riguardo all'approvazione di una domanda di ETF spot Bitcoin ha innescato un guadagno di quasi il 49% nel prezzo di BTC da ottobre. È probabile che la Securities and Exchange Commission approvi o neghi più domande contemporaneamente per motivi logistici e di coerenza. (Le cifre citate sono aggiornate al 18 dicembre, salvo diversamente indicato.)

Il trading spot BTC è concentrato su diversi exchange: Coinbase, Binance, Bybit e OKX. Rappresentano circa il 65% del trading spot BTC . Binance rappresenta il 35,5%, mentre Bybit, OKX e Coinbase rappresentano rispettivamente l'11,3%, il 9,2% e l'8,9%.

La dimensione media degli ordini BTC è in calo dall'inizio del 2021 e si attesta a circa $ 1.652. Mentre le dimensioni degli ordini più piccole sono associate ai clienti al dettaglio, molte istituzioni, se non la maggior parte, suddividono gli ordini di trading in ordini più piccoli per ridurre al minimo lo slittamento. Sarebbe imprudente suggerire che i clienti al dettaglio siano stati i principali responsabili dei recenti modelli di trading in BTC basandosi solo sull'analisi delle dimensioni degli ordini.

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Il riepilogo delle negoziazioni del terzo trimestre 2023 di Coinbase suggerisce un calo del volume in tre delle ultime quattro misure trimestre su trimestre. Il volume tra i trader al dettaglio e istituzionali è sceso a un ritmo simile nel corso dell'anno passato, con clienti al dettaglio e istituzionali che hanno negoziato circa $ 4,2 miliardi e $ 24,7 miliardi nel terzo trimestre, rispettivamente.

Figura 1. Fonte: CoinBase, Path Digital Advisors

Mercati dei futures Bitcoin

L'open interest sui future BTC di CME Group ha raggiunto i 4,55 miliardi di $, rappresentando circa il 25% dell'open interest totale BTC . L'open interest attuale ha raggiunto un livello visto l'ultima volta nel secondo trimestre del 2022.

Figura 2. Fonte: CME Group, Path Digital Advisors

La maggior parte delle posizioni future CME BTC sono detenute da gestori patrimoniali e fondi con leva finanziaria, con i primi che mostrano una propensione long e i secondi che mostrano una propensione short. Ciò sembra intuitivo poiché i gestori patrimoniali tendono ad approcciarsi agli investimenti con un orizzonte temporale più lungo rispetto ad altri clienti buy-side. Al contrario, gli hedge fund e i consulenti di trading sulle materie prime, o CTA, tendono a negoziare con un orizzonte temporale più breve e a impegnarsi in base commercio E copertura.

Gli investitori istituzionali stanno diventando sempre più attivi nel settore Cripto . Gruppo CME osserva che "i detentori medi di grandi interessi aperti Bitcoin , con almeno 25 contratti, hanno raggiunto il massimo storico nella settimana del 7 novembre 2023".

Il tasso di finanziamento allinea il prezzo dei future perpetui al prezzo spot. Quando il tasso di finanziamento è positivo, i titolari di contratti lunghi pagano la commissione di finanziamento ai titolari di contratti corti e viceversa. Il tasso di finanziamento ha avuto un andamento più alto con il prezzo spot di BTC, suggerendo un sentiment rialzista e un bias.

Prospettive Bitcoin

La relazione storica tra i prezzi BTC e l'interesse dei consumatori si è disaccoppiata di recente. Se l'antecedente secondo cui l'interesse dei consumatori è guidato esclusivamente dai clienti al dettaglio è vero, allora sembra che:

• I clienti al dettaglio stanno negoziando senza condurre ricerche, oppure
• Gli investitori istituzionali stanno esercitando un'influenza sproporzionata sui prezzi.

Il sentiment tra gli investitori istituzionali sembra essere costruttivo. Gli spostamenti paralleli verso l'alto della curva dei future in ogni mese del quarto trimestre del 2023 suggeriscono un'attività rialzista e un bias lungo tra gli investitori istituzionali.

L'approvazione dell'ETF è sufficientemente incorporata nei prezzi Bitcoin , in modo che lo slancio positivo dell'annuncio possa essere compensato dai trader che prendono i profitti dal tavolo. Ciò suggerisce un possibile ritorno alla media nei giorni successivi all'annuncio. In seguito, il mercato probabilmente ricalibrerà la sua attenzione sul dimezzamento ad aprile.

Figura 3. Fonte: Bloomberg, Path Digital Advisors LLC