Optimism suscité par l'approbation d'une demande d'ETF Bitcoin spot a entraîné une hausse de près de 49 % du cours du BTC depuis octobre. Il est probable que la Securities and Exchange Commission approuve ou rejette plusieurs demandes simultanément pour des raisons de logistique et de cohérence. (Les chiffres cités sont en date du 18 décembre, sauf indication contraire.)

Le trading de BTC au comptant est concentré sur plusieurs plateformes : Coinbase, Binance, Bybit et OKX. Elles représentent environ 65 % du trading de BTC au comptant. Binance en représente 35,5 %, tandis que Bybit, OKX et Coinbase en représentent respectivement 11,3 %, 9,2 % et 8,9 %.

La taille moyenne des ordres BTC diminue depuis début 2021 et s'établit à environ 1 652 $. Bien que les ordres de plus petite taille soient associés aux clients particuliers, de nombreuses institutions, voire la plupart, divisent leurs ordres en ordres plus petits afin de minimiser les glissements. Il serait imprudent de prétendre que les clients particuliers sont les principaux responsables des tendances récentes des échanges de BTC en se basant uniquement sur l'analyse de la taille des ordres.

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Le bilan des transactions de Coinbase pour le troisième trimestre 2023 suggère une baisse du volume sur trois des quatre derniers trimestres. Le volume des transactions des traders particuliers et institutionnels a diminué à un rythme similaire au cours de l'année écoulée, les clients particuliers et institutionnels ayant respectivement négocié environ 4,2 milliards et 24,7 milliards de dollars au troisième trimestre.

Figure 1. Source : CoinBase, Path Digital Advisors

Marchés à terme du Bitcoin

Les positions ouvertes sur les contrats à terme BTC du CME Group ont atteint 4,55 milliards de dollars, soit environ 25 % du total des positions ouvertes sur le BTC . Les positions ouvertes actuelles ont atteint un niveau jamais observé depuis le deuxième trimestre 2022.

Figure 2. Source : CME Group, Path Digital Advisors

La majorité des positions sur les contrats à terme BTC du CME sont détenues par des gestionnaires d'actifs et des fonds à effet de levier, les premiers affichant un biais long et les seconds un biais court. Cela semble logique, car les gestionnaires d'actifs ont tendance à investir avec un horizon temporel plus long que les autres clients acheteurs. À l'inverse, les fonds spéculatifs et les conseillers en trading de matières premières (CTA) ont tendance à négocier avec un horizon temporel plus court et à s'engager dans des stratégies de trading plus complexes. base commerce et couverture.

Les investisseurs institutionnels deviennent de plus en plus actifs dans l’espace Crypto . Groupe CME note que « les détenteurs moyens d'intérêts ouverts importants en Bitcoin , avec au moins 25 contrats, ont atteint un sommet historique la semaine du 7 novembre 2023. »

Le taux de financement aligne le prix des contrats à terme perpétuels sur le prix au comptant. Lorsque le taux de financement est positif, les détenteurs de contrats longs paient les frais de financement aux détenteurs de contrats courts, et inversement. Le taux de financement a suivi une tendance à la hausse avec le prix au comptant du BTC, suggérant un sentiment et un biais haussiers.

Perspectives du Bitcoin

La relation historique entre le prix du BTC et l'intérêt des consommateurs s'est récemment dissociée. Si l'hypothèse selon laquelle l'intérêt des consommateurs est uniquement porté par les particuliers est avérée, alors il semble que :

• Les clients de détail négocient sans effectuer de recherche, ou
• Les investisseurs institutionnels ont une influence démesurée sur les prix.

Le sentiment des investisseurs institutionnels semble constructif. Les variations parallèles à la hausse de la courbe des contrats à terme au cours de chaque mois du quatrième trimestre 2023 suggèrent une activité haussière et un biais acheteur parmi les investisseurs institutionnels.

L'approbation de l'ETF est suffisamment ancrée dans le cours du Bitcoin pour que la dynamique positive engendrée par l'annonce soit contrebalancée par la prise de bénéfices des traders. Cela suggère un possible retour à la moyenne dans les jours suivant l'annonce. Par la suite, le marché devrait probablement se recentrer sur le Bitcoin. réduction de moitié en avril.

Figure 3. Source : Bloomberg, Path Digital Advisors LLC