CBDC e Stablecoin: la battaglia normativa che verrà

Con l'uso crescente di asset digitali, specialmente in Finanza, entreremo in un periodo di vera competizione tra valute digitali delle banche centrali (CBDC) e le loro controparti private, principalmente stablecoin. Questo periodo segnerà l'inizio della segregazione degli asset digitali in categorie definite non solo dalla funzionalità, ma principalmente dal loro appeal normativo.

Sandro Gorduladze è il CIO di Gagra Ventures, una società di investimento in fase iniziale attiva nel settore blockchain.

Le mie riflessioni di seguito presuppongono il seguente scenario per i prossimi tre-cinque anni:

• L'infrastruttura blockchain pubblica (ad esempio Ethereum, Polkadot, Solana, ETC.) inizia a ottenere una vera e propria trazione nella Finanza, con istituzioni come banche, compagnie di assicurazione, gestori patrimoniali, startup fintech e altre entità centralizzate che offrono servizi basati su di essa ai propri clienti/consumatori/controparti.
• Le alternative guidate dal governo si inseriscono in queste reti principalmente per a) iniettare liquidità nella loro CBDC e b) regolamentare/monitorare l'attività di entità e utenti all'interno delle loro giurisdizioni.
• Nel complesso, la Finanza globale diventa più interconnessa e senza confini con l'uso di queste reti blockchain pubbliche attive 24 ore su 24, 7 giorni su 7, con servizi sia centralizzati che più decentralizzati che fungono da interfacce al servizio di categorie di utenti specifiche (definite dalle preferenze di sicurezza/ Privacy , disponibilità in giurisdizioni specifiche, ETC.)

In futuro ho appena delineato la tensione tra autorizzato/pubblico e resistente alla censura/controllato è inevitabile. Con l'aiuto della crittografia e dell'infrastruttura distribuita, è relativamente facile per gli individui rinunciare al sistema finanziario tradizionale senza alcun riguardo per la regolamentazione applicabile.

La popolarità delle criptovalute dimostra che la domanda di servizi finanziari nativi di Internet sta crescendo. Le persone vogliono effettuare transazioni in un ambiente senza confini, mettere i propri soldi al lavoro dove forniscono il miglior rendimento e avere un'esposizione a beni da tutto il mondo, non solo a ciò che offrono i loro Mercati finanziari locali. I governi non dovrebbero censurarsi da questo movimento, che alla fine rende il sistema finanziario globale più efficiente e quindi è inevitabile come qualsiasi altra forma di progresso.

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Sono certo che i governi intelligenti saranno i primi ad abbracciare e adottare la Finanza decentralizzata (DeFi) e le blockchain pubbliche, comprese le applicazioni non finanziarie come i servizi cloud decentralizzati. Ma la lotta è ancora inevitabile. Altre giurisdizioni che vietano le Cripto soffriranno solo dolori prima di dover rinunciare. Ma per i titolari di valute di riserva come gli Stati Uniti, l'Unione Europea e il Giappone, così come per potenti secondi classificati come la Cina, la lotta potrebbe essere più che giustificata.

Per questo motivo, i nuovi progetti di stablecoin dovrebbero offrire una forte differenziazione rispetto ai loro oppositori CBDC, sia gestiti dal governo (ad esempio, il DCEP cinese) sia privati, ma regolamentati dal governo (potenzialmente tutte le stablecoin supportate dal dollaro statunitense, ad esempio,USDCo diem).

Decentramento

Le meccaniche veramente decentralizzate si basano su algoritmi che richiedono un intervento Human minimo. Il motivo è che gli esseri umani sono tracciabili, siano essi pubblici o pseudonimi. ONE potrebbe sostenere che è impossibile fermare un'app una volta che è stata distribuita su una piattaforma come Ethereum. Ma è ancora possibile ostacolare tutto il suo sviluppo e la sua manutenzione se i governi vogliono prendersela con i fondatori, gli operatori e i membri più attivi della comunità.

Anche il precedente capo dell'Office of the Comptroller of the Currency, Brian Brooks (un tipo di regolatore molto favorevole alle criptovalute e favorevole a un governo di piccole dimensioni) ha reso la cosa molto semplice:commentilungo queste linee. Con il ruolo dei governi con valuta di riserva che si sta espandendo nel backend della crisi del COVID-19, tali argomenti non faranno che rafforzarsi.

Ecco perché i progetti creati/guidati/governati da team con sede, ad esempio, negli Stati Uniti (come Maker DAO e i progetti più recenti Frax, Fei e Reflexer) sono a rischio. Non sto dicendo che i governi li perseguiteranno, ma potrebbero esercitare un certo controllo sui loro fondatori/team e la controargomentazione della "comunità decentralizzata" potrebbe rivelarsi piuttosto debole di fronte a una vera resistenza.

Una stablecoin deve essere inarrestabile, essendo il più possibile indipendente dall'intervento Human . Lo pseudonimato del team leader è un fattore secondario ma rilevante qui, perché mantiene l'attenzione sulla tecnologia. Gli approcci di governance minimizzata adottati dai team di Lien, Gambit e (alla fine) Basis Cash sono tutti esperimenti interessanti in questa direzione.

Stabilità non basata su fiat

La maggior parte delle stablecoin odierne sono agganciate al valore del dollaro statunitense in ONE modo o nell'altro. Ciò non è critico se sono basate su algoritmi o garanzie (nel senso che i governi potrebbero controllare, sanzionare o congelare gli asset). Ma per gli asset che sono supportati da USD (o altre valute fiat) direttamente o indirettamente (ad esempio, supportati da altre stablecoin supportate da USD), ciò diventa una vulnerabilità. Per ONE, la Federal Reserve statunitense controlla effettivamente qualsiasi conto bancario denominato in USD.

Inoltre, in uno scenario di variazione del valore di USD (che può verificarsi momentaneamente o in una serie di drastici passaggi, secondo la storia e la teoria macroeconomica), tali asset potrebbero non apparire così stabili come sembrano attualmente. Ecco perché una stablecoin crypto-nativa ha molto più senso nel lungo periodo. Fei, Reflexer, Lien, Float e Liquity sono tutti supportati da ETH (un asset decentralizzato), con Reflexer e Float che hanno anch'essi abbandonato un ancoraggio rigido all'USD, cercando invece di KEEP il potere d'acquisto dei rispettivi token.

Le monete ALGO come basis cash e empty set dollar (ESD) sono formalmente agganciate a USD ma possono in realtà essere agganciate nuovamente a qualsiasi altra unità di conto. Lo stesso vale per DAI, che originariamente era previsto si trasformasse in unDiritti Speciali di Prelievo-strumento simile, sostenuto da un paniere Cripto . Nel frattempo, un progetto chiamato Shell, che crea token "shell" che trasportano più asset simili al loro interno (ad esempio, tutti agganciati al dollaro USA o BTC-pegged token), senza alcuna sovracollateralizzazione, riduce al minimo i rischi di ONE stablecoin all'interno della composizione di una shell, ma T risolve (ancora) il problema della dipendenza da un ancoraggio all'USD.

Vero supporto della comunità

La liquidità reale non si misura in base all'offerta circolante, ma nel numero di wallet che la detengono. Non ha senso una stablecoin stampata in centinaia di milioni di unità, ma detenuta solo da un gruppo relativamente piccolo di speculatori (ad esempio,ESD). Tuttavia, è troppo presto per dire quale di queste nuove generazioni di stablecoin avrà effettivamente una distribuzione abbastanza ampia da prendere piede. Il modo per valutare la potenziale utilità futura, che potrebbe guidare una distribuzione più ampia, è valutare il posizionamento previsto di un progetto e confrontarlo con quanto è appassionata la comunità che lo sostiene.

Con "posizionamento" intendo se è naturalmente resistente a uno scenario in cui i regolatori, ad esempio negli Stati Uniti, rendono obbligatorio per i detentori di stablecoin aderire a rigide regole di conoscenza del cliente/antiriciclaggio, applicate tramite l'amministrazione di uno smart contract (ad esempio,USDT).

La resistenza ai progetti di stablecoin ALGO di signoraggio come Basis Cash o Float è solitamente dovuta al fatto che si basano sulla cosiddetta "ponzinomics", ovvero la necessità implicita di un afflusso costante di entranti con capitale. Ma direi che in uno scenario in cui vengono imposti rigidi requisiti KYC agli sviluppatori di protocolli, T avrai bisogno di incentivi diversi dalla capacità di effettuare transazioni liberamente al di fuori del mondo sorvegliato e limitato delle stablecoin controllate dal governo.

Il più recenteproposte da parte della Financial Action Task Force (FATF), un superorganismo globale che spinge per le regolamentazioni nello spazio KYC/AML, può essere interpretato come un obbligo per i creatori e i manutentori di protocolli/dApp (ovvero il team) di implementare una qualche forma di regole KYC a livello Tecnologie di base.

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Come puoi vedere, i miei criteri favoriscono chiaramente progetti algoritmici, ano-team lead, a volte molto sperimentali. Questo è un percorso torbido, ma attraverso tentativi ed errori sono sicuro che il vincitore emergerà da questo spazio piuttosto che da qualsiasi altro. Gli esperimenti attuali sembrano interessanti, ma li guarderei con cautela. Come ho detto prima: Basis Cash, Float, Lien (la stablecoin è IDOL) e Gambit sono quelli che sto osservando personalmente da vicino. Tra i progetti non anonimi, Shell e Liquity sono i più interessanti.

Queste riflessioni si basano su una visione piuttosto a lungo termine, non necessariamente su dinamiche attuali o addirittura tra tre o cinque anni. Ovviamente le monete centralizzate supportate dal dollaro hanno dimostrato di essere la fonte di liquidità di riferimento nello spazio e continueranno a esserlo per un futuro prevedibile. Ma man mano che le tensioni CBDC/stablecoin private si surriscaldano (vale a dire, man mano che lo spazio diventa abbastanza grande da fornire una vera alternativa ai sistemi finanziari controllati dal governo), potremmo vedere attori statali sfruttare le dipendenze fiat dei progetti supportati dal dollaro.

A mio avviso questo è inevitabile, quindi vorrei prepararmi e partecipare a quegli esperimenti alternativi piuttosto che aspettare in disparte. Questo è il settore più grande della DeFi in termini di dimensioni e impatto. Gli investitori intelligenti stanno osservando attentamente questi progetti, senza essere troppo distratti dagli argomenti HOT del giorno. Quindi, aspettatevi che il capitale si riversi in quei sistemi e che WIN i più resilienti.