Por trás da palavra da moda ' PRIME Broker' está um complexo jogo de estratégia para empresas de Cripto

Provavelmente não é coincidência que três grandes empresas de Cripto — Coinbase, Genesis Trading e BitGo — tenham anunciado quase simultaneamente planos de se tornarem corretoras PRIME , uma espécie de solucionadora de problemas quando se trata de financiar e facilitar negociações para investidores institucionais.

Esse tipo de integração vertical acontece em todos os negócios, seja a Amazon administrando a internet ou a Coinbase tentando dominar o espaço Cripto . Dado o longo caminho dos últimos dois anos, talvez seja surpreendente que T tenha havido mais atividade de M&A no mundo do blockchain.

A grande novidade desta semana foiAquisição da Coinbase de Tecnologia de negociação e plataforma de execução Tagomi. BitGo PRIME também lançou seu negócio de empréstimos recentemente anunciado e aderiu à empresa de relatórios fiscais Lumina. Na semana passada, a Genesis Trading (uma subsidiária da empresa-mãe da CoinDesk , Digital Currency Group) comprou o provedor de custódia de Cripto Vo1t e criou “Genesis PRIME”.

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Desde o início como uma bolsa de Criptomoeda focada no varejo, ou um provedor de carteira, ou um balcão de balcão, as ambições dessas empresas (e outros) para se tornarem os PRIME corretores de criptomoedas é uma aspiração neste estágio, como observadores como o cofundador do BlockWorks Group Jason Yanowitz notaram. De fato, o termo “PRIME broker” é de repente a última palavra da moda em Cripto, observou Max Boonen, CEO do provedor de liquidez de Criptomoeda B2C2.

“O que me deixa um BIT intrigado é que algumas pessoas estão entrando na corretora de PRIME , não com base em uma visão, mas realmente porque estão procurando a próxima grande coisa – e T sabem o que é. Então, elas estão indo atrás da palavra da moda”, disse Boonen.

Nos Mercados de capitais tradicionais, o termo “corretor PRIME ” se refere a um conjunto de três ou quatro recursos ou componentes que normalmente são fornecidos por bancos de investimento aos seus clientes de fundos de hedge.

No topo da lista está o financiamento que os corretores PRIME fornecem aos fundos de hedge para obter alavancagem em suas posições, e empréstimos onde as pessoas que administram um fundo long/short conseguem tomar emprestado os shorts. A eficiência operacional no mundo tradicional talvez seja ofuscada pela importância da custódia no espaço Cripto , e o componente final é fornecer a “melhor execução”, alcançada ao explorar uma gama de provedores de liquidez e bolsas.

Antes da aquisição da Tagomi pela Coinbase, não havia “exatamente zero” empresas que tivessem todos os componentes acima, disse Dave Weisberger, cofundador e CEO da CoinRoutes, uma provedora de Tecnologia de negociação e execução no mesmo estilo da Tagomi.

“Se eu estivesse no lugar de Jesse Powell [CEO da Kraken], ou se eu fosse a Bitstamp ou os gêmeos Winklevoss, eu olharia para o acordo Coinbase-Tagomi e diria: 'Hmm, esta é a Tecnologia de que precisamos'”, disse Weisberger.

Uma pergunta óbvia é: por que agora?

“Há uma espécie de elemento coincidente de que tudo isso aconteceu para pousar na mesma semana ou duas”, disse o CEO da Genesis, Michael Moro, “mas de uma tendência da indústria e perspectiva direcional, acho que faz todo o sentido do mundo”.

Bolsos fundos

Não há dúvidas de que há lacunas na crescente franquia institucional da Coinbase que ainda precisam ser preenchidas, observou Weisberger.

“Mas quando se trata de execução de negociação, a Tagomi tem isso e também a tecnologia para facilitar empréstimos”, disse ele. “A Coinbase tem bolsos fundos e, com custódia, a capacidade de ter moedas emprestáveis. Então, eles só precisam combinar tudo isso de forma inteligente.”

Boonen, da B2C2, listada como a principal provedora de liquidez na plataforma Tagomi, apontou o financiamento e a alavancagem como a peça crucial do quebra-cabeça que ainda falta nos planos da Coinbase.

“Uma das coisas que muitos participantes dizem que está faltando na Tagomi é o fornecimento de crédito, e também é algo que a Coinbase T faz”, disse Boonen. “É um atrito na Coinbase por causa de sua configuração regulatória, que obviamente tem benefícios em um sentido, mas por outro lado os limita em termos de fornecimento de alavancagem.”

Para ser um corretor PRIME de pleno direito, essa lacuna óbvia precisa ser preenchida.

“Uma das CORE desvantagens da Tagomi também não é um ponto forte da Coinbase. Sinto que no momento ela é aspiracional em termos de ser uma corretora PRIME ”, disse Boonen.

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A Genesis Trading, que temativos digitais emprestados avaliados em US$ 6,2 bilhõespara tomadores institucionais desde o lançamento de seu negócio de empréstimos em março de 2018, disse que a disponibilidade de crédito é mais importante do que inteligência, especialmente para empresas que estão acostumadas a negociar com margem.

“Estamos construindo todos esses sistemas de negociação sofisticados internamente; não há dúvidas de que estamos”, disse Moro. “Mas isso é secundário ao que fazemos e certamente não é a razão pela qual alguém usaria o Genesis.”

Conflitos de Cripto

A gerência da Tagomi informou seus clientes que não se desviará do plano de negócios abrangente, incluindo o roteamento de ordens para múltiplas fontes de liquidez, disse Boonen. A Tagomi agrega exchanges como Bitstamp, Gemini e Binance US, bem como um punhado de formadores de mercado de balcão, para explorar os melhores preços para sua clientela de traders.

É possível administrar uma agência de melhor execução como uma entidade separada, mas os corretores PRIME têm uma posição privilegiada com seus clientes, incluindo acesso às suas estratégias de negociação e informações relevantes e não públicas sobre eles.

Tecnicamente, um conflito de interesses pode ser evitado, disse Boonen. A questão é se isso será feito na prática.

“Também é sobre se outras exchanges sendo agregadas ainda querem fazer isso”, disse Boonen. “Obviamente, você está feliz em trabalhar com a Tagomi porque eles são um negócio independente, mas o que isso significa quando eles pertencem à Coinbase, que é uma concorrente direta sua?”

Weisberger, da CoinRoutes, disse que há barreiras de informação e procedimentos que podem ser colocados em prática para remover qualquer conflito de interesses, mas continua sendo "uma discussão muito interessante" que fala de uma disparidade mais ampla entre Cripto e Mercados tradicionais de negociação.

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“Se eu fosse a Binance US, não teria escrúpulos sobre a Tagomi fornecer liquidez e acessar liquidez na Binance US; se eu fosse a Bitstamp, não teria escrúpulos”, disse Weisberger. “Eu esperaria, além disso, que eles fossem até a Coinbase Pro e dissessem: ‘OK, pessoal, queremos ter uma unidade que possa acessar liquidez em suas plataformas.’”

O crescimento de grupos de câmbio como a Intercontinental Exchange (ICE) ou a Nasdaq nos Mercados de ações ocorreu porque essas empresas tiveram que permitir que seus concorrentes acessassem suas cotações e que seus concorrentes direcionassem negócios para elas, destacou Weisberger, e no final todo o mercado se beneficiou como resultado.

“Wall Street e a City of London são consideradas os capitalistas mais desarmados que existem”, disse Weisberger. “Mas há áreas onde as pessoas trabalham com seus concorrentes para melhorar o negócio geral, e áreas onde elas competem como o inferno. O Vale do Silício tem uma mentalidade diferente, onde você tem que simplesmente superar todos, e a indústria de Cripto pode ser a mesma agora.”

A Binance e a Bitstamp não responderam aos pedidos de comentários.

Último homem de pé

Desafios técnicos e regulatórios em torno do armazenamento seguro de Cripto têm visto vários provedores de custódia surgirem com várias soluções e serviços em oferta. Provavelmente será o caso de mais dessas empresas altamente especializadas serem adquiridas por players maiores, semelhante à aquisição da Vo1t.

“Acho que negócios de custódia autônomos serão difíceis de sustentar”, disse Moro da Genesis. “As taxas de custódia estão diminuindo; é uma corrida para zero. Então, acho que os custodiantes autônomos farão parcerias com empresas que têm outras linhas de negócios, ou buscarão iniciar outras linhas de negócios.”

Nick Carmi, chefe de serviços financeiros da BitGo, concordou que a consolidação está bem encaminhada.

“Foi exatamente isso que aconteceu também nos Mercados financeiros, onde a custódia é fornecida por poucos custodiantes muito grandes”, disse ele.

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Quanto à ampliação, Carmi disse que o BitGo PRIME sempre foi parte da visão, impulsionado pelo Optimism em Cripto tanto quanto qualquer outra coisa. Dando uma alfinetada no acordo Tagomi da Coinbase, Carmi enfatizou a importância de não ser uma exchange quando se trata de oferecer serviços de corretagem.

“Não somos uma exchange, nós habilitamos conexões com várias exchanges e market makers em uma base totalmente não divulgada. É importante dividir certas funções para ter uma infraestrutura financeira segura e eficiente para ativos digitais”, disse Carmi.

A BitGo adquiriu algumas capacidades de negociação com a compra da Lumina no mês passado, disse Carmi, sem revelar quaisquer volumes de negociação ou empréstimo.

Enquanto isso, algumas empresas ainda estão operando com a premissa de que este é o Velho Oeste e que elas ganharão muito dinheiro, disse Boonen, mas à medida que o mercado de Cripto se fortalece e se torna mais eficiente, serão os profissionais que permanecerão.

“Há empresas esperando cobrar cinco pontos-base por negociação por meio de algum tipo de intermediário que eles estão chamando de corretor PRIME ”, disse Boonen. “ ONE vai pagar isso. O problema é que você pode cobrar meio ponto-base em US$ 100 bilhões por ano em volume, mas até chegar lá, vai parecer uma estrada muito longa.”