Filosoficamente, T importa se as criptomoedas são títulos; na prática, sim

EU Twitter prometidoEu escreveria sobreprova de participação e prova de trabalhopara este boletim informativo, mas meu computador (que continuou reiniciando incontrolavelmente por alguns dias) e meu sistema imunológico (que cedeu a um rinovírus que depositou cimento molhado na minha cabeça) tinham outras ideias.

Como uma análise adequada de prova de participação e prova de trabalho merece muita reflexão cuidadosa e profunda, da qual não sou capaz no momento, vamos nos concentrar em dois participantes que estão escrevendo a narrativa para nós: a Coinbase (COIN) e a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC).

Em 26 de julho, descobriu-se que a Coinbase estava sendo investigada pela SEC porsupostamente listando títulos. Esta notícia surgiu na sequência de um caso de abuso de informação privilegiada movido contraum funcionário da Coinbase e outros doisem 21 de julho pela SEC e pelo Departamento de Justiça dos EUA. Para piorar as coisas (de alguma forma), Cathie WoodArk Invest descarregou 1,4 milhões de Coinbaseações em 27 de julho.

Uau.

Tem sido uma jornada difícil para a Coinbase desde que ela foipúblico em abril passado e o mais recente obstáculo em sua mais recente descida é a lei de valores mobiliários. A favorita de todos! Não, T farei nenhuma afirmação sobre se o ether (ETH) é um valor mobiliário ou não, mas farei a afirmação de que T importa.

Isso (e talvez mais…) abaixo.

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Então, primeiro, Coinbase. Coinbase é uma das histórias de sucesso de negócios reais e não-tokens de criptomoedas. Fundada em 2012 como um meio de enviar, comprar e receber Bitcoin de forma fácil e segura, a Coinbase se expandiu muito além de suas raízes e agora espera se tornar a “Amazon de ativos" e "listar todos os ativos disponíveis em Cripto que são legais". A empresa abriu o capital em abril de 2021 e foi um grande negócio, estreando na Nasdaq com uma avaliação de cerca de US$ 100 bilhões.

Acontece que a abertura de capital da COIN marcou o topo não apenas dos Mercados de Cripto , mas também da empresa. Além do desempenho desanimador do preço das ações (queda de 81%; veja abaixo, comparado com o preço do Bitcoin ), a Coinbase também está perdendo no tribunal da Opinião pública.

Coinbase e o tribunal da Opinião pública

No início deste mês, escrevi sobre como a Coinbase se tornou públicalevou a um imperativoem ganhos consistentes e infinitos ou crescimento de receita, o que levou a uma imensa expansão no quadro de funcionários. Tudo isso culminou em:

“...um pesadelo absoluto de relações públicas quando a Coinbase cortou contratações em maio, o que resultou na rescisão de novas ofertas de emprego. A reação negativa, por sua vez, levou a um tópico de tuítes pontual do cofundador e CEO Brian Armstrong pedindo que os dissidentes pedissem demissão, após uma petição de funcionários para remover executivos da empresa, que foi seguida imediatamente pela demissão de 18% de sua força de trabalho pela exchange.”

Enterrado naquela mesma peça estava um LINK para um tópico de tweets por um Jordan Fish também conhecido como Cobie, um dos primeiros bitcoiners que investe em projetos de Cripto e é co-anfitrião do Podcast UpOnlyTV, no qual ele descreveu como muitas das sugestões de listagem de ativos da Coinbase pareciam questionáveis.

Cobie postou vários tweets e tópicos de tweets sobre práticas questionáveis ​​em Cripto. Ele até encontrou alguém, graças à transparência do blockchain Ethereum , que comprou tokens pouco antes de serem listadosem umListagem de ativos da Coinbase(as postagens do blog onde a Coinbase descreve os ativos que está considerando dar suporte em sua plataforma). Os ativos que são listados na Coinbase geralmente disparam de preço logo depois, então havia algo potencialmente suspeito, por assim dizer, dado o quão obscuros alguns dos tokens considerados eram.

Este mesmo tweet, e não acredito que isso seja verdade,foi citado pelo Juiz Departamentoem seu comunicado de imprensa de 21 de julho, acusando um funcionário da Coinbase deesquema de gorjetas de negociação com informações privilegiadas. É aqui que fica interessante. De acordo com a lei dos EUA, o insider trading acontece quando indivíduos negociam títulos com base em informações confidenciais ou não públicas. Mas a Coinbase lista criptomoedas e as criptomoedas têm operado em umzona cinzenta regulatória já há algum tempo.

A SEC, neste processo,especificamente chamados de nove títulos de criptomoedas. (Para registro, eu tinha ouvido falar de exatamente um deles antes que esse caso viesse à tona). Isso significa que provavelmente há um caminho a seguir em que um número significativo de criptomoedas seja marcado como títulos nos EUA

O que nos leva ao nosso tópico principal: direito de valores mobiliários.

Coinbase e o tribunal real, com leis e outras coisas

Nik De, editor-chefe de Política e regulamentação global da CoinDesk, está muito mais bem equipado para falar sobre todas as coisas da SEC, então você deve conferir o trabalho dele se quiser se aprofundar mais. Ele escreveu um ótimo artigo em seu boletim informativo sobre a SEC e Cripto na semana passada.

Não vou opinar sobre projetos específicos, em parte porque esse não é meu trabalho (olhando para você,Gary Gensler), mas principalmente porque isso realmente T importa em abstrato. No centro de muitos debates na internet está uma questão aparentemente simples: “Essa Criptomoeda é um título?”

Eu afirmo que isso T importa filosoficamente e que só importa na prática. Por causa de leis e coisas assim.

Fique comigo.

Sim, a SEC tem a tarefa de fazer cumprir as leis contra a manipulação de mercado para proteger os investidores. E sim, esse é um propósito valente. Mas afirmar que a manipulação de mercado só importa no contexto de títulos é exatamente errado. Bitcoin (legalmente considerado uma mercadoria nos EUA.) a manipulação de mercado também deve ser eliminada. Se a SEC decidisse amanhã que o Bitcoin é um título, isso não mudaria nada sobre o Bitcoin fundamentalmente. Também não mudaria nada sobre a manipulação do mercado de Bitcoin ser ruim. Só mudaria quem acha que pode regulá-lo neste momento em particular.

Então não, T importa se Bitcoin, ether, SOL, Dogecoin ou AVAX são considerados títulos. A SEC cita o Teste de Howeyao determinar se algo é um título. Embora a agência tenha dito no passado queBitcoin não é um título, e embora eu não seja advogado, um poderia argumentar que o teste certamente faz o Bitcoin parecer muito com um título porque investir em Bitcoin:

1) requer dinheiro (dinheiro fiduciário, mas ainda assim dinheiro), a menos que você seja um minerador (e mesmo isso requer dinheiro para pagar as contas de energia) ou um dos comerciantes obstinados que o recebem em troca de bens e serviços,

2) que é investido em um empreendimento comum (a rede Bitcoin ),

3) com uma expectativa razoável de lucro (talvez irracional, mas se o Bitcoin desmonetizasse o ouro, o preço do Bitcoin subiria),

4) derivado dos esforços de outros (Eu tenho Bitcoin e eu T toquei no código nenhuma vez).

E isso T importa ONE um BIT filosoficamente. Só importa na prática porque os investidores, institucionais e individuais, precisam jogar pelas regras da SEC. Caso contrário, eles vão para a cadeia ou são multados. Mas o Bitcoin ainda é dinheiro da liberdade, ouro 2.0 ou umativo de reservamesmo que uma agência governamental diga que é um título (embora, novamente,T tem).

Claro, se essa praticidade se aplica a você especificamente, então sim, importa. Nesse caso, você deve pesar a probabilidade de Bitcoin ou ether serem rotulados como títulos (o que parece baixo neste momento) e pesar a probabilidade de outras criptomoedas serem rotuladas como títulos (o que parece maior neste momento após o processo de negociação com informações privilegiadas contra a Coinbase). Não porque isso muda o motivo pelo qual você está investindo, mas sim porque determina se você pode investir. Ou pelo menos, se você pode sem usar uma VPN (rede privada virtual).

Última BIT que eu absolutamente tenho que mencionar antes de amarrar essa questão de volta à Coinbase: isso só importa nos Estados Unidos. A maioria das pessoas, caso você T tenha notado, T mora nos Estados Unidos. As leis de valores mobiliários dos EUA T deveriam e T afetam diretamente meu tio na Grécia.

Voltando ao tópico de tweets da Coinbase e Cobie que foi citado pelo Departamento de Justiça: O problema real com a antecipação de uma potencial listagem da Coinbase por um funcionário e os ativos questionáveis ​​que ela estava considerando para listagem T era que os ativos em questão eram títulos. O problema é ético.

Primeiro, funcionários de uma bolsa com tanta influência sobre o preço de um ativo T devem negociar com base em informações materiais não públicas, independentemente de o ativo ser considerado um título pela SEC. (Não estou sugerindo que isso seja ilegal; estou dizendo que é eticamente ruim.)

Segundo, e mais importante, a Coinbase tem uma responsabilidade (moral) de garantir para sua base de clientes, em grande parte varejista, que os Cripto que ela lista (sejam eles considerados pelo governo como títulos, commodities ou condimentos) T sejam melhor definidos como vaporware sem valor. Sua falha em fazer isso é o principal problema e aí está o verdadeiro desafio para uma empresa incentivada a atingir números trimestrais.