Grandes posições de opções de Bitcoin podem aumentar a volatilidade dos preços esta semana

O mercado de opções de Bitcoin continua a crescer junto com uma corrida de alta liderada por instituições na Criptomoeda líder. No entanto, embora muitos usem opções para proteger suas posições, as grandes quantidades de opções de Bitcoin programadas para expirar em alguns dias podem levar a oscilações selvagens de preços à medida que janeiro chega ao fim.

No momento da impressão, há 120.300 contratos no valor de US$ 4 bilhões programados para expirar nesta sexta-feira nas principais bolsas Deribit, CME, Bakkt, OKEx, LedgerX, de acordo com a fonte de dados Skew. Grande parte desse valor pode ser encontrado na Deribit, a maior bolsa de opções de Cripto do mundo em volume de negociação. Ela está a caminho de registrar um recorde mensal Bitcoinvencimento de opções de 102.162 contratos (quase US$ 3,5 bilhões).

Uma opção de compra dá ao detentor o direito, mas não a obrigação de comprar o subjacente a um preço predeterminado em ou antes de uma data específica; uma opção de venda representa um direito de venda. Uma opção de compra out-of-the-money (OTM) é ONE com o preço de exercício maior que o preço à vista. No momento da publicação, as opções de compra a preços de exercício acima do preço à vista atual de $ 34.500 são OTM. Enquanto isso, as opções de venda a preços de exercício abaixo do preço à vista também são OTM.

Os formadores de mercado podem injetar volatilidade

Os vencimentos de opções raramente têm um impacto direto no preço à vista. No entanto, quando o interesse aberto é concentrado em opções de compra e venda out-of-the-money (OTM), o que é o caso do Bitcoin, um movimento repentino de pré-vencimento força os formadores de mercado a fazer hedge com o ativo subjacente. Isso leva a uma turbulência de preço mais significativa.

Mais de 80% do open interest com vencimento em 29 de janeiro baseado no Deribit está definido para expirar fora do dinheiro, ou sem valor. Notavelmente, mais de 52.600 contratos de opção de compra e 29.800 contratos de opção de venda estão atualmente OTM,conforme observado porProvedor de dados sediado na Suíça, Laevitas.

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"Se o BTC atingir rapidamente máximas históricas nos próximos dias, espera-se que os formadores de mercado protejam agressivamente suas exposições a opções de compra vendidas fora do dinheiro, o que provavelmente aumentaria a volatilidade geral do mercado e o momentum do preço subjacente", disse Samneet Chepal, analista quantitativo da empresa de investimentos em ativos digitais quantitativos e sistemáticos Ledger PRIME, ao CoinDesk.

Os formadores de mercado são indivíduos ou empresas-membro de uma bolsa que criam liquidez no mercado e assumem o lado oposto da transação iniciada por traders/investidores.

Dado o forte sentimento de alta recente e as compras massivas de opções de compra com preço de exercício mais alto e fora do dinheiro, os formadores de mercado em geral provavelmente estarão com posições vendidas em gama líquida (vendedores de opções de compra), de acordo com Chepal.

Gamma de opções é a taxa que o delta mudará com base em uma mudança de $1 no preço do bitcoin. O delta mede a sensibilidade dos preços das opções às mudanças no preço do mercado spot.

Estar short gamma significa ser um escritor (vendedor) de opções, independentemente de ser call ou put. Neste caso, os market makers estão short gamma devido à venda de call. Isso os torna vulneráveis a um movimento repentino para o lado mais alto.

Portanto, se o Bitcoin subir antes do vencimento de sexta-feira, os formadores de mercado podem proteger agressivamente sua exposição a chamadas curtas OTM assumindo uma posição longa no mercado à vista, o que levará a uma maior volatilidade de preços e a um impulso de alta mais forte.

Os formadores de mercado provavelmente entrarão em ação se o Bitcoin saltar para máximas históricas acima de US$ 42.000 antes de sexta-feira, já que a maior parte do interesse aberto está concentrada em calls de preço de exercício mais alto. "Uma grande parte do interesse aberto está em calls de OTM mais profundos acima de US$ 44.000", disse Chepal.

Dados fornecidos pela plataforma de análise Genesis Volatility mostram que a maior concentração de interesse aberto está na opção de compra de US$ 52.000.

Cobertura delta

"Em uma tentativa de se proteger contra um resultado fora do dinheiro, os traders de opções provavelmente recorrerão a estratégias de hedge delta", disse Sui Chung, CEO da CF Benchmarks, ao CoinDesk.

A cobertura delta, ou delta-neutra, compreende múltiplas posições (longas e curtas, call/puts) que visam reduzir e proteger o risco direcional associado aos movimentos de preços do ativo subjacente.

Por exemplo, o delta da call de $40.000 com vencimento em 29 de janeiro é atualmente 0,10. Isso significa que o preço da opção mudará em $0,10 para cada $1 de mudança no preço do bitcoin.

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Outra maneira de ver isso é que os investidores que atualmente mantêm uma posição de compra longa com strike de $ 40.000 têm uma exposição delta de BTC 0,10. Para se proteger contra a exposição, os traders podem vender BTC 0,10 a descoberto no mercado à vista ou futuro ou então comprar uma opção de venda com delta de 0,10.

Os traders de opções geralmente protegem o delta com opções. No entanto, em tempos particularmente tensos, eles também podem recorrer ao hedge com o próprio ativo subjacente, levando a uma maior volatilidade de preço, de acordo com Chung.

"Isso pode criar um ciclo vicioso, com o aumento da volatilidade levando ainda mais traders de derivativos a adotarem as mesmas estratégias de hedge, o que acaba tendo o mesmo efeito de jogar lenha na fogueira", disse Chung.

O Bitcoin está sendo negociado atualmente NEAR de US$ 34.100, tendo atingido mínimas abaixo de US$ 29.000 na semana passada, de acordo com dados do CoinDesk 20. Enquanto essas opções permanecerem abertas no mercado, os próximos dias podem ser interessantes – e talvez voláteis – para o Bitcoin.