O dinheiro reinventado: oscilações de preços versus o longo prazo

A volatilidade é a característica definidora do investimento em Cripto . Os últimos meses — com ainda mais ação de preço chicoteada criando e então destruindo rapidamente centenas de bilhões de dólares em riqueza — forneceram um lembrete disso. Mas, apesar desses movimentos de revirar o estômago, o dinheiro está fluindo para projetos de Cripto como nunca antes. Como discutimos abaixo, talvez seja porque esse problema de volatilidade se tornou um "conhecido conhecido" que os investidores simplesmente consideram em suas métricas de avaliação.

Um campo de projetos que tem tido um crescimento são os protocolos de interoperabilidade, que abordam o grande problema de fazer com que diferentes blockchains se comuniquem entre si e permitam transferências de ativos entre cadeias sem depender de um intermediário centralizado.

No podcast “Money Reimagined” desta semana, Sheila Warren e eu conversamos com dois líderes neste espaço: Denelle Dixon, CEO da Stellar Development Foundation, e Peng Zhong, CEO da Tendermint, que desenvolve o Cosmos “blockchain de blockchains”.

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50% dos golpes são meros ferimentos superficiais

A primavera deveria ser um período de renascimento e crescimento. Não é o caso na Cryptoland este ano.

Numa reversão direta dos seus ganhos espetaculares durante o inverno,Bitcoincaiu dolorosos 52% do pico do equinócio de 20 de março até o ponto mais baixo do solstício de verão na última segunda-feira.

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Éterteve uma primeira metade melhor na primavera, subindo de $ 1.800 em 20 de março para uma alta histórica de $ 4.382 em 11 de maio. Mas então perdeu quase todos esses ganhos nos 40 dias seguintes. O Ether está sendo negociado atualmente a $ 1.854.

Enquanto isso, durante o mesmo período de primavera, os leilões de tokens não fungíveis (NFT) passaram de vendas alucinantes de arte digital de oito dígitos para um pequeno número de negócios de baixo valor.

O que essa reversão gritante de fortunas pressagia?

Uma consolidação para uma base mais baixa que permitirá que novos compradores entrem e ofereçam preços mais altos?

O início de outra fase tranquila, semelhante à de 2018, na qual os preços ficam estagnados por um ano ou mais enquanto os desenvolvedores de Cripto continuam trabalhando em novos projetos?

Ou algo mais sinistro, comoo aviso do lendário vendedor a descoberto Michael Burryda “mãe de todas as crises” que fará com que os investidores de varejo sofram perdas “do tamanho de países?”

T sei a resposta. Se eu soubesse... bem, você sabe como é a frase.

O que eupode O que podemos dizer é que recebemos outro lembrete útil de que a volatilidade é uma característica sempre presente nos Mercados de Criptomoeda .

A volatilidade acompanha o território. O desenvolvimento de qualquer Tecnologia altamente disruptiva, especialmente uma que, assim como a internet, aspira alcançar adoção global em vez de apenas um papel de nicho na economia, gerará altos e baixos nos preços.

A boa notícia é que, mesmo com a alta dos preços, investidores com horizontes de tempo de vários anos parecem estar se sentindo mais confortáveis com essa realidade e continuam a fazer apostas de longo prazo no setor.

A estabilidade da Cripto é impossível

Sempre achei injusto que os economistas rejeitem o Bitcoin por considerá-lo muito volátil para se tornar um meio de troca útil.

Se for esse o caso, nunca haverá uma alternativa às moedas fiduciárias, pois qualquer nova Tecnologia monetária teria que alcançar adoção em massa (e estabilidade de preços) no momento de sua introdução na sociedade.

É certo que as criptomoedas não têm o poder de coação que os governos têm com a tributação, o que significa que devem passar pelo mesmo“Curva de Adoção de Rogers”que todas as novas tecnologias enfrentam. Introduzida no livro de Everett Rogers de 1953, “Diffusion of Innovations”, a curva de Gauss começa com um pequeno grupo deinovadores, seguido por um grupo um pouco maior deprimeiros a adotar,que abrem caminho para omaioria precoce e maioria tardiaocupando a metade média e posterior da curva,antes de passar para oretardatáriosna cauda direita.

Esse processo pode ser relativamente tranquilo para tecnologias que T estão diretamente vinculadas a ativos líquidos. Mas se houver alguma chance de especular sobre o progresso da curva de adoção, os preços associados a esses ativos inevitavelmente verão ganhos e retrações exagerados, independentemente do progresso da tecnologia em si.

Um exemplo: a bolha das pontocom e sua quebra no final dos anos noventa, quando a excitação em torno do potencial verdadeiramente disruptivo da internet elevou os preços muito além do que era então a capacidade da indústria online de se monetizar.

A tecnologia Cripto é especialmente propensa a essas grandes oscilações.

Para ONE, como mencionado, ele deve ser amplamente adotado para atingir seu verdadeiro impacto no mundo. Isso significa que ele está em uma jornada especialmente longa para uma eventual aceitação generalizada e a estabilidade que virá com isso.

Além disso, a disrupção prospectiva é tão vasta que muitos investidores de Cripto assumem enormes retornos futuros em seus modelos de investimento. As altas avaliações resultantes, por sua vez, atraem WAVES de investidores de varejo movidos pelo momentum e sofrendo com o FOMO, que coletivamente geram ganhos excessivos de preço que são insustentáveis ​​no médio prazo.

Além disso, esse vasto potencial disruptivo cria inevitavelmente um conflito com os interesses adquiridos do sistema financeiro existente e com seus administradores no governo.

As mudanças potenciais representam um desafio à estrutura regulatória do sistema financeiro existente, o que, por sua vez, gera risco Política e encoraja pessoas com influência significativa a alimentar narrativas negativas contra a Tecnologia em resposta à sua ascensão. Não é coincidência que a liquidação da primavera tenha sido acompanhada por uma reação regulatória na China e por críticas ao impacto ambiental do bitcoin pelo CEO da Tesla, ELON Musk, e por líderes políticos como a senadora americana Elizabeth Warren.

E não podemos esquecer que o ano passado também viu uma expansão monetária sem precedentes por parte dos bancos centrais, o que significa quantidades excessivas de dinheiro investidas em ativos especulativos, como Cripto.

Todos esses fatores garantem que expansões, bolhas, crises e falências sejam inevitáveis em momentos como este.

Invista durante a crise

Duas vezes antes, em 2014 e 2018, a Cripto mostrou que o estouro de uma bolha não sinaliza o fracasso da Tecnologia em si. Assim como os investidores em tecnologias de internet que ignoraram os altos e baixos da era pontocom, os investidores obstinados em Cripto foram convencidos de que continuarão a haver oportunidades futuras de ganhar dinheiro se eles persistirem.

Há também evidências de que essas lições foram aprendidas por uma nova geração de instituições tradicionais com muito dinheiro.

Em seuPodcast "The Breakdown" para CoinDesk na quarta-feira, Nathaniel Whittemore listou uma série de grandes investimentos de empresas de capital de risco, investidores institucionais, corporações e investidores famosos em projetos de Cripto . Uma pequena amostra: Fox Entertainment investindo US$ 100 milhões em um projeto NFT; blockchain DeFi Solana arrecadando US$ 314 milhões; US$ 230 milhões da BitDAO; Goldman Sachs fazendo parceria com a empresa de investimento em ativos digitais Galaxy Digital; BBVA abrindo serviços de negociação e custódia de Bitcoin na Suíça; nova divisão de Criptomoeda da State Street; Visa e PayPal se juntando a um fundo de US$ 300 milhões arrecadado pela Blockchain Capital; arrecadação de US$ 380 milhões da carteira de hardware Ledger.

E isso foiantes A notícia de quinta-feira de que o gigante do capital de risco Andreessen Horowitz tinhaarrecadou incríveis US$ 2,2 bilhões para seu terceiro fundo de Cripto.

Em uma linha semelhante, durante um painel de discussão que moderei em uma conferência organizada pela Association for Digital Asset Market na terça-feira, Thejas Nalval, cofundador e diretor de investimentos da Parataxis Capital, e Brad Koeppen, chefe de negociação da CMT Digital, citaram um interesse sério em Bitcoin de investidores com horizontes de longo prazo, como family offices e doações universitárias. Esses investidores agora estão informados sobre a volatilidade, eles disseram, e descobriram como estruturá-la em seus portfólios.

Quanto mais esse “dinheiro antigo” entra, mais ele – eventualmente – fomentará algum grau de estabilidade. Além disso, a disponibilidade de futuros e produtos derivativos mais sofisticados permite que essas instituições protejam melhor o risco, o que, por sua vez, tende a moderar os movimentos de preços ao longo do tempo.

Ainda assim, a montanha-russa continua. Se você está procurando um investimento estável, compre algumas letras do Tesouro. Por enquanto, investir em Cripto exigirá um estômago forte.

Fora dos gráficos: Falando em volatilidade

Em meados de maio, houve um pico na volatilidade das opções – uma medida de expectativas para turbulência de preços que determina o custo de comprar o tipo de proteção de preço que as opções fornecem – para níveis muito altos. A volatilidade de um mês no dinheiro (ATM) aumentou para 150% em uma base anualizada.

Então, em 24 de maio, depois que a medida caiu para 123%, ainda bem acima da média histórica de cerca de 75%, Omkar Godbole, da CoinDesk, percebeu uma tendência interessante. Os traders de opções estavam aproveitando os preços mais altos de seus derivativos para oferecer mais puts — um contrato de opções que dá aos compradores o direito de vender um ativo a um determinado preço no futuro. Isso foi um sinal de que eles estavam mais relaxados sobre a perspectiva de turbulência, onde os preços estavam caindo e eles seriam responsabilizados por isso.

Com esse passado em mente, pensei que seria interessante olhar o que aconteceu com a volatilidade nos últimos dias, após a liquidação de segunda etapa do Bitcoin que culminou na terça-feira com o preço à vista caindo abaixo de US$ 30.000 pela primeira vez desde o final de janeiro. Aqui está o que Shuai Hao, da CoinDesk Research, preparou para mim, usando dados da Skew.

O terceiro pico mais alto que você vê no lado direito do gráfico é o aumento na volatilidade implícita ATM anualizada para 150% visto em maio. A atividade mais recente mostra um pico menor para cerca de 110% no início desta semana, que parece ter diminuído rapidamente para abaixo de 100% conforme o preço do Bitcoin se recuperou na quarta e quinta-feira.

Então, embora ainda estejamos acima da média de 75%, isso sugere que as expectativas de grandes oscilações de preço T foram tão drasticamente afetadas pelos últimos declínios de preço como foram em maio. Também sugere que os traders de opções que venderam essas puts naquela época, embora sem dúvida infelizes com o preço spot ter caído tanto quanto caiu, T estão sofrendo perdas extremas.

A conversa: Guerras do Cisne Negro

A amarga desavença entre o influente teórico Nassim Taleb, famoso por “The Black Swan”, e seu antigo colega Saifedean Ammous, para quem Taleb escreveu um prefácio para a primeira edição do “Bitcoin Standard” de Ammous durante um momento mais feliz em seu relacionamento, só piorou. Isso porque Taleb esta semana conseguiu um artigo de seis páginas no qual ele explicou em termos altamente críticos por que ele havia voltado atrás em seu entusiasmo anterior pelo Bitcoin e agora, essencialmente, o considera inútil. A resposta de Ammous ao artigo disse tudo.

O ataque de Taleb, no qual ele essencialmente argumentou que o Bitcoin deveria ter o preço atual de zero por causa de uma suposta expectativa de que em algum momento no futuro não haverá mineradores minerando-o, provocou refutações de muitos bitcoiners. Aqui está uma interessante desmontagem retórica da lógica de Taleb pelo professor de filosofia da Universidade de Wyoming, Bradley Rettler:

Mas talvez mais intrigante do que a reação previsível dos bitcoiners foi esta crítica (e as respostas que ela provocou) de alguém com uma visão verdadeiramente equilibrada — em partes bastante crítica — do Bitcoin: o historiador monetário do Cato Institute, George Selgin.

Está claro, porém, que algumas pessoas foram influenciadas pelo argumento de Taleb, e elas também tendiam a vir da categoria anti-bitcoin. Aqui está JOE Kelly, cujo perfil o descreve como um “herege do Bitcoin ”.

Leituras relevantes: Investidores de risco

Como mencionamos acima, tem havido uma quantidade excessiva de investimento de longo prazo em Cripto de grandes nomes ultimamente, tanto em negócios de risco quanto em desenvolvimento interno. Isso contrasta fortemente com a estagnação do mercado de Cripto . As histórias destacadas da CoinDesk aqui são meramente de quinta-feira, mas esses tipos de anúncios vêm chegando há semanas.

• Então, no início do dia, a gigante de capital de risco Andreessen Horowitz, também conhecida como a16z, anunciou que havia levantado US$ 2,2 bilhões para seu terceiro fundo de Cripto . Como relata Zack Seward, as notícias sugerem que este é um bom momento para levantar fundos de Cripto .
• Pouco depois das notícias do a16z,Tanzeel Akhtar relatouque a divisão de gestão de patrimônio do Citigroup lançou um “grupo de ativos digitais” para atender clientes “interessados em todos os aspectos do espaço de ativos digitais”, como criptomoedas, tokens não fungíveis (NFT), stablecoins e moedas digitais de bancos centrais.
• Enquanto isso, a empresa forense de blockchain Chainalysis anunciou que havia fechado mais uma rodada de financiamento de US$ 100 milhões, ONE colocando a empresa em uma avaliação de US$ 4,2 bilhões.Zack Seward relatou, isso segue uma rodada de financiamento separada da Série D de US$ 100 milhões em maio e eleva o total de arrecadação de fundos da empresa para US$ 365 milhões.