O momento macro chega: bancos centrais, taxas de juros e Bitcoin

Este período é um “momento macro” para os Mercados financeiros.

As criptomoedas entraram em outro ciclo de correção, com o preço do Bitcoin e do ether caindo cerca de 35% em relação às máximas de novembro.

As taxas de juros estão subindo à medida que os bancos centrais tomam medidas para combater a inflação; rendimentos mais altos podem oferecer uma alternativa a outras classes de ativos. Esta reação ilustra um princípio de economia 101.

David Leibowitz é cofundador do LeboBTC Ledger Group (LLG), uma empresa de consultoria que ajuda clientes a investir e custodiar Cripto .

No entanto, pela primeira vez na história dos “ Mercados livres”, essa suposição pode estar incorreta. Por quê? Porque os bancos centrais nunca mais poderão aumentar as taxas de forma significativa. A era de Paul Volcker aumentando as taxas para mais de 20% para acabar com a inflação impulsionada pela energia na década de 1970 é coisa do passado distante.

A ‘Morte da Renda Fixa’ revisitada

Em abril de 2020, publiquei um artigo originalmente intitulado “A morte da renda fixa e a ascensão do Bitcoin.” Nele, postulei que a renda fixa como uma classe de ativos investíveis, que compreendia alguma parte de50% da maioria das carteiras de investimento, estava morto e enterrado, para nunca mais ser visto como um porto seguro para investimentos de portfólio, retornos positivos e poupanças.

A justificativa é que, em reação à Grande Recessão de 2008 e ao mal-estar de uma recuperação que se seguiu, os bancos centrais levaram as taxas de juros a zero e abaixo. Enquanto isso, os governos imprimiram dívida fiduciária a níveis que nunca poderiam ser pagos, muito menos atendidos, caso as taxas de juros subissem significativamente. Os investidores precisariam mover capital agressivamente da renda fixa para ações, imóveis, commodities de refúgio seguro, como ouro e prata, e outros ativos alternativos, como private equity, capital de risco, itens colecionáveis, como arte e vinho fino, e criptomoedas, especificamente Bitcoin, para encontrar alfa.

De fato, em um período de 18 meses, foi exatamente isso que aconteceu. O índice de ações S&P 500 subiu de 2.300 para 4.800, enquanto o Nasdaq superou seus pares, negociando de 6.900 para 16.000. O ouro foi negociado de US$ 1.650/oz. para US$ 2.000 antes de se estabilizar na faixa média em torno de US$ 1.800 no ano passado. O mercado imobiliário disparou.

E o Bitcoin? Ele explodiu de uma baixa de março de 2020 de menos de US$ 4.000 para uma alta de US$ 69.000 em novembro passado, antes de retornar ao seu nível atual em torno de US$ 42.000 no momento da publicação.

O impacto da COVID-19 no sistema global

Estamos em fevereiro de 2022. O mundo foi hackeado pela COVID-19 e sua última variante, a Ômicron. Muitos esperam que essa pandemia faça parte do nosso novo normal, como o resfriado ou a gripe.

Governos em todo o mundo assinaram cheques em branco para apoiar empresas falidas e mais um pouco. Trabalhadores e estudantes estão fora do campus pelo que parecem dois anos perdidos. O balanço do Federal Reserve está agora em um recorde de US$ 8,9 trilhões.

Uma crise na cadeia de suprimentos criou estragos em tudo, de madeira a chips de computador e carros usados, culminando no recente pico de inflação para 7% anualizados — um nível não visto em 40 anos. Os Mercados tomaram nota quando o Federal Open Market Committee (FOMC) mudou seu tom de "a inflação é transitória" para "a inflação é preocupante". Os economistas agora esperam que o Fed aumente a taxa dos Fed Funds para um total entre 1% e 2% este ano, de seus atuais 0-25 pontos-base (bps).

Nos últimos dois meses, os principais Cotações de ações caíram de 10% a 15%, liderados pelo Nasdaq, de alta tecnologia. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos subiram cerca de 90 pontos-base para cerca de 1,55%, e os rendimentos dos EUA de 10 anos subiram 60 bps para cerca de 1,95%. A curva de rendimento achatou-se em antecipação aos próximos aumentos de taxas.

O imperador não tem roupas

Stanley Druckenmiller, um dos grandes traders desta geração, afirmou em maio que se o rendimento da nota de 10 anos dos EUA subir para 4,9%, os Estados Unidos estariam pagando 30% do PIB anual simplesmente para pagar os juros da dívida pendente. O que isso significa é que nós, o mundo coletivo endividado, estamos quebrados, e essa Política (tanto monetária quanto política) é simplesmente ganhar tempo e manter a calma. As taxas vão subir, mas o ritmo e a extensão dos movimentos serão limitados por acordos geopolíticos para não balançar o barco da economia global e expor o imperador da dívida que realmente está nu.

Sim, os bancos centrais vão começar a aumentar as taxas de juros. Deixando a extensão dos aumentos de taxa de lado por um momento, a comunidade de investidores tem que se perguntar: a que taxa de juros ONE consideraria colocar títulos de renda fixa de volta em um portfólio de investimentos? Diferencie entre um ativo de risco, como títulos de baixa classificação de crédito que podem oferecer 5% a 10%, mas são tão arriscados quanto ações, de títulos garantidos pelo governo. Rendimentos de 3% em uma nota de 10 anos atrairiam capital de investimento? Que tal 5%?

O ponto é que não há um nível de taxa de juros viável que atraia poupadores para os Mercados de renda fixa. Nos níveis atuais de taxa de juros, e dada a inflação projetada, manter um dólar por 10 anos cria uma perda de aproximadamente 18% no poder de compra, então como um investidor se protege?

A mudança cósmica para fora dos títulos não terminou. O combustível de jato de potenciais taxas mais altas impulsionará aqueles que não abandonaram a renda fixa a buscar investimentos em outras classes de ativos. Rendimentos mais altos acelerarão as vendas de BOND , pois os investidores de renda fixa logo terão perdas de papel em seus portfólios. Sim, eles ainda podem manter seus títulos e cortar seus cupons, mas se os investidores quiserem vender esses ativos antes do vencimento, eles provavelmente estarão vendendo com prejuízo.

Assim, a premissa do meu artigo de 2020 evoluiu, mas não mudou. Ativos alternativos à renda fixa são os únicos ativos que oferecem alfa para investidores. O caso pessimista para ações é que rendimentos mais altos representam uma ameaça a um mercado supervalorizado. Acredito que o argumento T se sustenta, dada a vantagem limitada para os rendimentos.

Isso não significa que os Mercados T podem vender. Eles vendem, no curso normal da avaliação. Mas, dado o cenário de investimento, a desvantagem é limitada. Com todo o respeito ao investidor britânico e ao mega-urso Jeremy Grantham, os Mercados de ações não cairão 45% em relação aos níveis atuais.

O papel das criptomoedas no novo normal

Vamos voltar às criptomoedas. Elas são um ativo de risco, conforme definido por sua volatilidade. No longo prazo (os próximos três a sete anos), espero que elas se tornem não correlacionadas a outras classes de ativos, mas se ONE LOOKS para um gráfico da Nasdaq e um gráfico do Bitcoin nos últimos dois anos, eles parecem marcadamente semelhantes. O Bitcoin tem 13 anos, ainda está em sua infância, e atualmente é considerado pelos investidores como uma alocação para Tecnologia. No entanto, o Bitcoin , como discutido, é, em sua essência, ouro digital: uma reserva de valor para o mundo.

Neste mundo recém-inflacionário, acredito que o Bitcoin é o ativo desinflacionário definitivo, e é o dinheiro “mais forte” que existe. Ele é independente das políticas monetárias das nações que imprimem moedas fiduciárias. Seu valor é derivado de sua oferta fixa e limitada, e pela demanda que, com uma base de usuários estimada atual de 150 milhões a 200 milhões de pessoas globalmente, ainda é pequena e crescente em um mundo de 8 bilhões.

Ether, outro Cripto desinflacionário, pode ser pensado como óleo digital: um blockchain de blockchains cujo caso de uso é um bloco de construção para o mundo descentralizado que está por vir. Pense no Ethereum como Legos, um brinquedo que se tornou um modelo de construtor. À medida que as Finanças descentralizadas (DeFi) crescem, à medida que o mundo dos tokens não fungíveis (NFT) se expande e à medida que o metaverso se tornar mais real, o Ethereum provavelmente será a camada base desse crescimento geométrico.

O resultado final

Não espero que as ações vendam significativamente daqui para frente e, por implicação, T acho que as criptomoedas verão uma liquidação acelerada dos preços atuais. Parte da minha confiança é baseada no conceito de que há muito dinheiro perseguindo retornos de investimento e, como dito, há um número limitado de lugares para colocá-lo.

Ouro e commodities devem ter um bom desempenho se ONE espera uma espiral inflacionária, mas minhas expectativas são de que esses medos sejam exagerados. O equilíbrio da minha confiança vem de uma compreensão profunda de que o Bitcoin é o porto seguro definitivo em um mundo de dívida insustentável. Estamos vivendo nos “The Roaring Twenties” e os poderes globais farão tudo o que puderem para manter essa percepção.

Acredito que temos mais dois a cinco anos antes que o imperador seja exposto, embora incertezas como Rússia e Ucrânia, China e Taiwan e o Mar da China Meridional, Coreia do Norte e Irã KEEP se intrometendo em nosso sono coletivo e tranquilo.

Bitcoin, ether e grande parte do ecossistema de Criptomoeda são uma compra e manutenção de longo prazo para meu portfólio. DeFi é uma força empolgante e imparável e, na minha Opinião, é a Traditional Finanças 2.0. Esta classe de ativos de US$ 1,7 trilhão (abaixo dos US$ 3 trilhões de dois meses atrás) veio para ficar.

Mantenha a mente aberta e curiosa, e continue HODL.

Isto não é um conselho financeiro.