A falência foi o disjuntor do inverno das Cripto

Ao longo da história, as sociedades muitas vezes desaprovaram a falência, vendo-a em termos morais como uma quebra de confiança e responsabilidade mútua.

Mas, tendo vivido e relatado uma variedade de crises financeiras, fiquei bastante grato pelo processo conduzido pelo tribunal pelo qual o capitalismo moderno lida com esse problema desagradável. Embora imponha o que pode parecer encargos arbitrários e assimétricos sobre aqueles que ficam segurando as malas dos devedores, em tais momentos a falência dá um espaço de respiro muito necessário para a confiança do mercado se recuperar.

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Com a poeira baixando após o colapso confuso de alguns dos principais players de Cripto em 2022, lembro-me dessa ideia. Recentemente, os espólios da FTX, Celsius, Genesis, Voyager e outros têm feito vários graus de progresso em seus esforços para devolver valor aos credores, mostrando como a falência pode ser uma disjuntor.

Assim como aqueles gatilhos automatizados de interrupção de negociação que muitas bolsas de valores empregam quando a venda sai do controle, o congelamento nas demandas de pagamento e chamadas de margem quebra o ciclo de pânico que desencadeia corridas bancárias e colapsos de mercado autoperpetuantes. A falência compra tempo para todos nós para deixar o mercado mudar do medo para a ganância, então uma recuperação de preço pode começar a mitigar as perdas.

Somente quando o contágio do mercado for contido, os investidores poderão avaliar com mais sobriedade o valor dos ativos de um espólio. Invariavelmente, conforme os curadores trazem uma gestão profissional e embarcam em vendas de ativos para recuperar fundos, eles descobrem que o pânico foi exagerado e que algumas partes do balanço estão subvalorizadas. Enquanto isso, se a entidade falida tiver um portfólio de ativos líquidos baseados em câmbio — ou os estiver mantendo em custódia para outros, como acontece com muitas entidades Cripto falidas — há uma boa chance de que seu valor melhore junto com as condições gerais do mercado.

Tais recuperações, é claro, não são garantidas. Mas há algo sobre a volatilidade natural e a natureza cíclica dos Mercados de Cripto que significa que, se um credor puder segurar, há uma boa chance de uma recuperação melhorada em suas reivindicações.

Recuperação “completa” da FTX

Considere a falência do avô do Cripto Winter: FTX. O fundador da exchange falida, Sam Bankman-Fried, está na prisão, condenado por fraude massiva, mas John J. RAY III, o novo CEO trazido para recuperar o valor do patrimônio da FTX em nome dos credores, trabalhou diligentemente para recuperar grande parte de seus fundos perdidos.

Esta semana, a empresaanunciado em um processo judicialque espera pagar integralmente os clientes da bolsa. A definição de “integralmente” estará sob alguma disputa, já que o espólio usa como referência a data da falência declarada, duas semanas após os problemas da FTX já terem derrubado o preço da maioria dos tokens que esses clientes tinham na bolsa. No entanto, é uma melhoria marcante em relação aos tempos em que as reivindicações dos credores da FTX eram negociadas por apenas 15 centavos de dólar.

O maior fator na recuperação são os Mercados de Cripto . No momento em que este artigo foi escrito, o preço do bitcoin estava pairando logo abaixo de US$ 43.000, enquanto estava em torno de US$ 18.200, o ponto mais baixo do mercado de baixa, quando a FTX declarou falência em 22 de novembro. No mesmo período, o CoinDesk 20 índice dos principais tokens Cripto ganhou 88%. Essa maré crescente levantou os barcos de muitos credores inadimplentes.

Para ter certeza, alguns dos ganhos de algumas empresas falidas vêm às custas de outras entidades sofredoras. Essa tensão é capturada na luta entre a FTX e a Voyager, o credor que entrou em colapso no verão de 2022. Em um ponto, a empresa de Bankman-Fried estava pronta para adquirir a Voyager — um acordo de ativos problemáticos que se desfez dois meses depois, quando a própria FTX faliu. No ano passado, o espólio da Voyager foi travado em uma batalha legal com o braço de negociação da FTX, Alameda, que a processou para recuperar cerca de US$ 445 milhões em pagamentos de empréstimos.

E a gestora de ativos digitais Grayscale, uma empresa irmã de outro credor falido, Genesis Global Capital – ambas de propriedade do Digital Currency Group, antigo dono da CoinDesk – sofreu recentemente grandes saídas de capital depois que o espólio da FTX aproveitou a recente conversão do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) em um fundo negociado em bolsa (ETF) para vender cerca de US$ 1 bilhão em ações do GBTC. Na segunda-feira, o próprio espólio da Genesis foi ONE , buscando a aprovação de um juiz para vender US$ 1,6 bilhão em ativos do Grayscale Trust, a maioria deles agora no ETF de Bitcoin .

Mas esses Eventos também fazem parte da limpeza do baralho necessária para estabilizar a indústria. Em outros lugares, há outras histórias positivas. No mês passado, a Celsius, mais um credor falido, saiu oficialmente da falência, anunciando uma distribuição de US$ 3 bilhões aos credores. E esta semana,O token VGX da Voyager foi incorporado à Galachain da Gala Games, um movimento que pode, em algum momento, trazer aos detentores uma saída adicional para liquidez.

roupa suja

Como os advogados Yesha Yadav e Robert Stark salientaram emum artigo de Opinião em outubro passado, os procedimentos de falência preencheram um vácuo deixado pelos reguladores dos EUA que falharam em criar uma estrutura regulatória clara para a indústria de Cripto . Isso distorceu o processo usual de recuperação, porque significava que as exchanges falidas T poderiam continuar as operações com segurança para obter uma recuperação em fundos credores. Para mim, isso é mais uma falha do processo político em torno da regulamentação do que uma crítica ao processo de falência.

De fato, Yadav e Stark identificaram áreas-chave nas quais os tribunais de falência também mantiveram princípios importantes de negócios que os reguladores falharam em apoiar. Foi preciso seu poder judicial para forçar a Aviso Importante do tratamento terrível de contas de clientes da FTX, Celsius e outros. Essas informações agora ajudarão a moldar reformas.

Esperemos que a maior parte da roupa suja já tenha sido lavada e que os investidores T tenham que enfrentar outro acerto de contas brutal tão cedo. Mas, como havia tanta sujeira para limpar, podemos ser gratos pela limpeza fornecida pelo processo de falência.