Dinheiro reinventado: Carta ao Presidente Biden

Bem-vindos ao Money Reimagined desta semana, que chega até vocês dois dias depois de uma nova presidência dos EUA.

Com várias ordens executivas e uma série de nomes de indicados para o gabinete e agências surgindo, o presidente JOE Biden já fomentou a sensação palpável de que uma lousa está sendo limpa.

Quanto ao que isso significa para a Cripto, a rotatividade na Casa Branca deu a Sheila Warren e a mim um motivo para convidar Kristin Smith da Blockchain Association e Amy Kim da Digital Chamber of Commerce para nosso podcast semanal. Discutimos a perspectiva de regulamentação sob a administração Biden. Confira o episódio. Mas primeiro, leia o boletim informativo, que começa com uma carta aberta ao novo presidente dos EUA.

Biden está pronto para um novo mundo de dinheiro?

Caro Presidente Biden,

Parabéns por uma inauguração inspiradora.

Os discursos emocionantes, poemas edificantes e fogos de artifício deslumbrantes transmitiram um verdadeiro senso de propósito e esperança. Mas agora eles acabaram. Hora de começar a trabalhar.

Vamos primeiro verificar o painel:

• Mortes por COVID-19: 408.000
• Americanos desempregados: 10 milhões
• Déficit fiscal: US$ 3,3 trilhões
• Dívida pública em relação ao PIB: 98,2%

Você precisa urgentemente lidar com os dois primeiros itens. Mas isso só vai empurrar o terceiro e o quarto números muito, muito mais altos.

Além disso, o painel é perigosamente simplista. O problema não é o balanço do governo dos EUA em si, mas oglobalconta. Em novembro, oPrevisão do Instituto de Finanças Internacionaisque a dívida pública mundial atingiria US$ 277 trilhões até o fim do ano, ou 365% do PIB mundial. Quanto às economias avançadas, sua dívida agregada estava em 432% do PIB no terceiro trimestre.

A tarefa em questão: fazer com que a comunidade internacional, em conjunto, coloque esses números em um estado sustentável e evite uma depressão global como a da década de 1930.

Ignore os falcões do déficit dizendo que austeridade fiscal é a resposta. Você T pode pedir a um público exausto que suporte o custo de tornar banqueiros e gestores de fundos de hedge inteiros, a menos que queira uma insurreição violenta muito maior do que a de 6 de janeiro.

No entanto, é impossível prever o grau de crescimento económico necessário para pagar essas dívidas.

A única saída é por meio da monetização sincronizada da dívida. Isso significa lidar com o elefante na sala: revisar o sistema financeiro global no qual o dólar americano é rei. Significa recriar esse sistema em torno de moedas digitais.

Ação coordenada

Por que isso deve ser uma solução internacional? Bem, vamos primeiro ver como uma solução unilateral se desenrolaria, se fosse realmente possível:

• O Federal Reserve entraria em açãoTMM(Teoria Monetária Moderna) imprimindo dólares sem restrições.
• Mais dólares circulando equivalem a maior arrecadação nominal de impostos nos EUA.
• Voilà! A dívida de valor fixo é facilmente paga.
• Enquanto isso, a taxa de câmbio do dólar americano despenca em relação ao euro, libra esterlina, renminbi e iene japonês.
• Exportações mais baratas dos EUA e importações mais caras levam ao crescimento da produção dos EUA.
• Os empregadores dos EUA contratam loucamente.

Atraente, certo? Neste caso, o custo – inflação – é essencialmente exportado para estrangeiros.

O problema, claro, é que isso só funciona se todas as outras grandes economias tiverem o problema oposto – se suas economias forem muito fortes, suas moedas muito fracas e suas dívidas governamentais bem controladas. Como esse não é o caso, esse tipo de ação unilateral teria consequências catastróficas porque imediatamente desencadearia contradesvalorizações de outros países. Você teria algo como a devastadora guerra cambial desencadeada pelaLei Smoot-Hawley de 1933.

É por isso que, neste caso especialmente, a monetização deve ser calibrada em conjunto.

Como isso se parece? Bem, para ONE, todos os balanços dos bancos centrais explodiriam ainda mais do que já explodiram – veja o gráfico abaixo. Mas dessa vez provavelmente seria com títulos comprados diretamente de seus governos.

Os governos usariam os lucros para pagar os credores, o problema é que o dinheiro, agora em maior oferta, compraria menos do que antes. A grande questão é se esse golpe inflacionário vem como um ajuste de preço único ou gera hiperinflação autoperpetuante – os resultados variariam de país para país, dependendo do grau de confiança comandado pelo governo.

Mas, quer eles entreguem uma transferência única de credores para poupadores ou desencadeiem um colapso contínuo que prejudique a todos, esses dólares, euros, ienes e yuans extras devem ir para algum lugar. Como todas as moedas estão aumentando a oferta simultaneamente, seus detentores buscarão ativos escassos, como ouro, imóveis e, claro, Bitcoin.

(Dica profissional para o novo presidente: enquantoBitcoin (BTC) está bem abaixo de suas máximas do início de janeiro, seu aumento espetacular em dezembro sugere que as pessoas estão vendo os cenários se desenrolarem. Seu preço é um medidor de temperatura útil. KEEP de olho nele.)

Novo sistema

Deixando de lado o desafio da inflação, há um problema estrutural com a Política monetária sincronizada: todas as moedas não são criadas iguais, o que torna difícil encontrar um ponto em comum. As regras para o dólar, a ONE moeda que é universalmente usada como denominador para ativos e passivos fora de seu país de origem, diferem das outras.

Isso cria desalinhamentos de incentivos para o Federal Reserve, que tem o mandato de servir ao público dos EUA, mas também atua como um credor de fato de última hora para o mundo exterior.

Testemunhamos isso em março passado. Quando a economia global travou devido à COVID-19, os bancos do mundo correram para encontrar dólares para garantir que pudessem cumprir com suas obrigações em dólares. Então, o Fed entrou em uma onda de compra de ativos como nunca antes, criando reservas bancárias e linhas de swap internacionais que injetaram trilhões de dólares no sistema bancário global.

Mas o que acontece se os interesses do mundo exterior entrarem em conflito com os dos EUA? E se os EUA precisarem de um dólar mais fraco, mas o mundo precisar de um dólar mais forte?

Com o tempo, essa incompatibilidade criou desequilíbrios na economia global. Muitos economistas se preocupam que ela esteja se aproximando do ponto de ruptura.

Willem Middelkoop e David Marsh do Fórum Oficial de Instituições Monetárias e Financeiras, um think tank de alto nível, pediram esta semana aos EUA e à China que encontrassem uma solução digital coordenada ou enfrentassem um “colapso monetário”. Eles apontam para a sugestão do ex-governador do Banco da Inglaterra, Mark Carney, de uma nova moeda de reserva internacional digital coordenada pelo Fundo Monetário Internacional como um possível mecanismo. (Carney se refere a essa alternativa ao dólar como“moeda hegemônica sintética”.)

Uma moeda multilateral é a resposta? Ou poderíamos, em vez disso, apenas mudar para um protocolo comum que permita trocas descentralizadas entre moedas digitais de bancos centrais e outros ativos digitais, como Bitcoin? No último caso, essa nova forma programável de dinheiro poderia permitir hedge de taxa de câmbio de baixo custo, tornando uma moeda de reserva intermediária redundante.

O ponto é que, embora os EUA pareçam todo-poderosos agora, alternativas digitais ao sistema financeiro centrado no dólar estão surgindo. Washington, Wall Street e o Vale do Silício devem estar prontos.

É um bom sinal de que você está buscando preencher agências reguladoras com líderes experientes em cripto, todas pessoas bem posicionadas para abordar as grandes questões levantadas aqui. (Veja “Leituras Relevantes” abaixo.)

Mas as mudanças que estão por vir serão enormes. Navegar por elas exigirá liderança, uma visão ousada e uma abertura a novas ideias.

Obrigado por ouvir.

Expansão parabólica

Em consonância com o tema da coluna desta semana, uma olhada nos balanços dos bancos centrais é necessária.

Este gráfico, produzido por Damanick Dantes e Shuai Hao da CoinDesk, usando o banco de dados FRED do Federal Reserve Bank of St. Louis, dá uma boa ideia da expansão monetária proporcionada por cinco dos bancos centrais mais importantes do mundo na última década e meia, e especialmente em 2020.

Eles provavelmente farão muito, muito mais, à medida que um acerto de contas com a dívida e as consequências da COVID-19 se aproximam. É por isso que muitos entusiastas do Bitcoin T estão abalados pela retração do preço desta semana.

A Conversa: CSW ataca novamente

“Faketoshi” está de volta.

Craig S. Wright, o homem que quer que você acredite que ele é Satoshi Nakamoto, está fazendo mais acrobacias. Desta vez, ele está dobrando sua jogada de maio de 2019 para registrar uma reivindicação ao famoso white paper de Satoshi de 2008 com o US Copyright Office, enviando mensagens de remoção para dois sites de Bitcoin de longa data: Bitcoin.org e bitcoincore.org.

De antemão, sejamos claros: qualquer um poderia ter feito o registro de direitos autorais nos EUA. O registro é meramente o reconhecimento de que uma reivindicação foi feita; não é prova de autoria. Na verdade,o Escritório de Direitos Autorais dos EUA se esforçoupara esclarecer que, após o registro de Wright, dizendo que “não investiga a verdade de nenhuma declaração feita” e que “não investiga se há uma conexão comprovada entre o reclamante e o autor pseudônimo”.

No entanto, respostas divergentes de Bitcoin.org e bitcoincore.org desencadearam outro debate acirrado sobre as ações de Wright e sobre como lidar com alguém com propensão a tais ações legais.

Bitcoincore.org, que é associado a um grupo de desenvolvedores focados na manutenção do protocolo CORE do Bitcoin, decidiu remover o white paper de seu site. Isso levou a uma reação de raiva de Cobra, o moderador pseudônimo do Bitcoin.org, que acusou os moderadores do bitcoincore.org de “se renderem” de uma forma que “emprestou munição aos inimigos do Bitcoin, se envolveu em autocensura e comprometeu sua integridade”.

Isso, retrucou o desenvolvedor de longa data do Bitcoin CORE Greg Maxwell em um tópico do Reddit, é absurdo. “Com o devido respeito, Cobra está simplesmente errado sobre 'capitulação': A verdadeira capitulação é concordar com o vigarista que seu drama impotente sobre o white paper pode importar ou pode realmente realizar qualquer coisa.”

Maxwell defendeu a decisão do bitcoincore.org como um movimento de “escolha suas batalhas”, argumentando que T valia a pena deixar o bem financiado Wright forçar uma batalha legal custosa quando isso não faz nada para a resiliência do Bitcoin em si. Derrubá-lo T importava, disse Maxwell, porque o white paper licenciado pelo MIT já está em todos os lugares. E “com publicidade sobre esse absurdo, ele será publicado em mais 1.000 lugares”.

Com certeza, uma corrida para hospedar e republicar o white paper começou rapidamente. Um tópico do Twitter de Jerry Brito, diretor executivo do Coin Center, que começou com um tuíte listando cinco sites que estavam hospedando o white paper e que perguntava: "Quem mais quer participar desta festa?", ficou cada vez mais longo. No final do dia, 124 respostas estavam naquele tópico, a maioria das quais incluía novos links para sites que hospedavam o white paper. Uma resposta, de Michael McSweeney no The Block, até apontou que o governo federal dos EUA era um dos sites.

Para registro, a CoinDesk vem hospedando o white paper há algum tempo. Você pode encontrá-lo aqui. Livre para ler. Livre para compartilhar.

Leituras relevantes: A gangue Cripto de Biden

Na semana passada, analisamos as respostas mais positivas na comunidade Cripto às notícias de que o ex-presidente da Commodities Futures Trading Commission, Gary Gensler, provavelmente se tornaria chefe da Securities and Exchange Commission. A comunidade gosta de pessoas que entendem de tecnologia e houve boas notícias para comemorar esta semana também.

• Soubemos que o ex-comissário da CFTC, Chris Brummer, que dirige a DC Fintech Week em Georgetown e escreveu um livro sobre Cripto , espera-se que seja nomeado para liderar essa instituição.
• O Wall Street Journal informou que o ex-funcionário do Tesouro Michael Barr deve ser nomeado para liderar o Gabinete do Controlador da Moeda, que regula os bancos.Como Nikhilesh De da CoinDesk apontouBarr já foi membro do conselho da empresa de Cripto Ripple.
• E mesmo depois de algumas palavras duras sobre o Bitcoin pela Secretária do Tesouro e ex-presidente do Federal Reserve, Janet Yellen, em seu depoimento falado no Senado na quarta-feira, os bitcoiners ficaram agradavelmente surpresos ao descobrir que ela testemunho escrito quinta-feira assumiu uma posição muito mais sutil em relação à Criptomoeda.