MMT, Cripto e a Nova Natureza do Dinheiro

O dinheiro costumava ser uma recompensa pela criação de valor. Hoje, o dinheiro é usado para criar valor.

Desde que abandonou o padrão-ouro, o dinheiro tem sido essencialmente apoiado pela fé no governo emissor. Este seria o prefácio para a moda atualTeoria Monetária Moderna. Não tendo mais que temer a escassez de ouro, os governos estão livres para imprimir o dinheiro necessário para empregar totalmente seus recursos disponíveis. Em outras palavras, a MMT vê a moeda como um bem público, em vez de um meio de troca.

Sofia Blikstad é analista da Pesquisa Arcana.

Em 2008, o Bitcoin foi criado em resposta a esse mesmo conceito. Fundamentalmente diferentes, mas conjuntas em sua controvérsia, ambas as ideias voltaram a entrar na conversa mainstream à medida que entramos no mundo pós-pandemia. No momento, não há consenso sobre nenhuma delas.

A resposta fiscal à pandemia da COVID-19 vem com custos sem precedentes. A expansão do balanço do Banco Central Europeu (BCE) – de € 2,42 trilhões desde o início de 2020 – tem sido notável em comparação com sua resposta de aproximadamente € 1 trilhão em 2008-2009. As taxas de juros permanecem em baixas históricas, enquanto os níveis de dívida atingiram máximas históricas.

Veja também: Michael Casey -Por que a flexibilização quantitativa veio para ficar

Em 2020, os déficits orçamentários conjuntos dos governos da Área Europeia dispararam para 11,6% do PIB no segundo trimestre, mais de quatro vezes o déficit de 2,5% registrado no primeiro trimestre e superando em muito o déficit de 7% registrado no primeiro trimestre de 2010.

As políticas do banco central têm desde então alimentado os Mercados em todos os lugares, fomentando uma crescente lacuna de riqueza e os notórios memes “BRRR”. Enquanto a impressora de dinheiro está funcionando a toda velocidade, aqui está uma análise de como a Política monetária do banco central se relaciona com os Preços de Cripto.

Flexibilização quantitativa

Os bancos centrais aumentam a taxa de crescimento cortando as taxas de juros para incentivar os gastos do consumidor, aumentando assim a demanda efetiva e, finalmente, a lucratividade. No entanto, quando as taxas de juros estão se aproximando de zero, eles ficam com a opção de injetar dinheiro diretamente na economia comprando títulos financeiros. Esse processo é conhecido como flexibilização quantitativa (QE) e tem os seguintes efeitos:

• Os preços dos BOND aumentam à medida que a demanda aumenta
• As taxas de juros são reduzidas
• Os bancos têm mais dinheiro reservado do que o necessário e a oferta de moeda na economia aumenta.

Quando os preços dos ativos aumentam e as taxas de juros estão baixas, os prêmios de risco são distorcidos. Como regra geral, dinheiro é mais seguro do que títulos, que são mais seguros do que ações, que são mais seguras do que investimentos alternativos. No entanto, quando os cupons de BOND estão em 0% e a impressora de dinheiro está funcionando no máximo, ações e ativos digitais T parecem tão arriscados. Isso acaba desencadeando uma Rally para todos os ativos, incluindo aqueles que antes eram associados ao maior risco.

Simultaneamente,à medida que o BCE continua a aumentar o estímulo, está aumentando a lacuna de riqueza. Os investidores realizam lucros e são incentivados a investir mais, os preços dos ativos sobem e os investidores são recompensados. Em vez de impulsionar o consumo geral, ele aumenta a inclinação para investir. É essencialmente assim que as baixas taxas de juros enriquecem Wall Street enquanto a Main Street fica para trás.

Quando os cupons de BOND estão em 0% e a impressora de dinheiro está funcionando no máximo, ações e ativos digitais T parecem tão arriscados.

Isso cria um sentimento anticorporativo, levando os governos a gastar mais com as pessoas para manter os eleitores contentes. Daí as políticas no estilo MMT e o vício em QE. Em um nível individual, é difícil aceitar salários mais baixos e impostos mais altos, embora a economia geral se beneficiaria de empréstimos em relação ao crescimento da economia. Portanto, a única solução politicamente viável é imprimir mais dinheiro.

Teoria monetária (não tão) moderna

O recente retorno da MMT foi desencadeado por economistas de esquerda dos EUA, que a apresentaram como uma solução para projetos políticos caros.

A essência da MMT é que os déficits orçamentários são irrelevantes, porque os governos emissores de moeda soberana não podem deixar de pagar sua dívida soberana, pois sempre podem imprimir mais dinheiro. A única restrição real aos governos é a disponibilidade de recursos. Se os recursos estiverem disponíveis, os governos podem pagar por eles imprimindo dinheiro. Se T estiverem disponíveis, imprimir dinheiro para comprar bens causará inflação.

Como consequência, os impostos não Finanças os gastos. Em vez disso, o governo tributa por dois motivos (i) para drenar o excesso de dinheiro da economia para controlar a inflação e (ii) para estimular a circulação da moeda do governo. Faz sentido ganhar e gastar euros se você paga impostos em euros. Em uma economia sem crescimento, no entanto, isso significa que a oferta de moeda continuaria a aumentar, o que deve ser insustentável.

Veja também: Michael Casey -O dinheiro reinventado: como uma ideia perigosa pode funcionar

Em uma visão monetarista, os preços aumentam porque o valor do dinheiro diminui. Isso nos leva ao que o dinheiro é, em última análise: uma reserva de valor. Se o dinheiro deve realizar sua função, as pessoas devem ter confiança em sua capacidade de reter seu valor ao longo do tempo. Isso faz do fiat um cubo de gelo derretendo.

Agora, o aumento dos déficits governamentais leva o governo a vender mais dívida para pagar o estímulo. Isso está fazendo com que as taxas de juros aumentem para que os governos possam vender essa dívida em uma economia já alavancada. No entanto, como o aumento das taxas de juros paralisaria a economia, eles comprarão a dívida imprimindo dinheiro. Por sua vez, isso deixa os investidores com dinheiro que está se tornando cada vez mais inútil, desvalorizando a moeda e ameaçando-a como reserva de valor.

Embora a Zona Euro permaneça relativamente estável, quando há impressão ilimitada de dinheiro, os investidores evitarão manter dívidas atreladas a uma moeda em depreciação. Se o público acredita que seu governo está se tornando perdulário, as expectativas de inflação ficarão enraizadas em aumentos preventivos de preços, resultando em uma profecia autorrealizável.

Digite Bitcoin

O Bitcoin e seu bloco de gênese foram o prefácio para uma alternativa digital aos bancos centrais tradicionais e gastos governamentais e, desde então, reformaram programaticamente o dinheiro como o conhecemos. Em vez de governos inflarem a oferta de dinheiro, o Bitcoin introduziu uma alternativa conhecida como livro-razão distribuído, também conhecido como blockchain, garantindo acesso universal e um cronograma de inflação previsível e programável.

Em casos de hiperinflação como Venezuela e Zimbábue, o Bitcoin poderia teoricamente se tornar uma saída de emergência econômica permitindo que indivíduos se protejam de um colapso econômico local. O dinheiro não soberano permite que as pessoas rejeitem seus sistemas monetários locais. A maneira como países como Zimbábue adotaram o Bitcoin não é diferente da substituição de moeda (dolarização) que vimos em muitos países emergentes lutando para manter a integridade de seus sistemas monetários.

Quando entendemos que o mundo é estruturado pela crença, entendemos que o valor pode ser uma ilusão.

Por enquanto, o Bitcoin mantém a narrativa do "ouro digital" – uma reserva de valor que é facilmente trocada e praticamente impossível de falsificar. Dado seu suprimento fixo, ele é deflacionário por natureza.

O Bitcoin não é verdadeiramente deflacionário no sentido de que o fornecimento de Bitcoin não diminuirá, mas continuará a aumentar até que as recompensas do bloco acabem, se aproximando do ano 2140, quando o Bitcoin atingirá um limite rígido de 21 milhões de moedas. A MMT, por outro lado, promove a imprensa como uma cura para tudo e rejeita a relevância das políticas monetárias para a inflação.

Então, onde isso nos deixa?

Imagine fazer a mesma coisa repetidamente, sem quase nenhum alívio. Entre no inferno da flexibilização quantitativa.

Idealmente, pararíamos lentamente a flexibilização quantitativa e igualaríamos a oferta de moeda para atender à lacuna de produção. Se fosse tão fácil assim.

O Rally em andamento nos Mercados de ações pode ser amplamente atribuído às crescentes expectativas de recuperação econômica, sugerindo que os Mercados de ações mais do que nunca dependem de cada movimento do BCE. Se houver algum sinal de fraqueza econômica até a primavera, o BCE encontrará uma maneira de manter a compra de BOND .

Veja também: Eva Lawrence -Como as instituições levarão as Cripto para o mainstream

Ironicamente, a parede de liquidez que atingiu os Mercados públicos encontraria seu caminho para os Mercados de Cripto . Mas especulações à parte, há uma série de outras narrativas justificando um movimento de alta para Cripto. As duas principais justificativas de longo prazo são (i) potencial reserva de valor e (ii) moeda.

A volatilidade do Bitcoin impede seu caso como reserva de valor. No entanto, para aqueles que consideram proteger o risco potencial de inflação com um ativo de oferta limitada que pode ser facilmente trocado por fiat, a ideia de “ouro digital” é muito relevante. ONE poderia até mesmo alegar que o Bitcoin é muito mais valioso do que o ouro, considerando sua utilidade aumentada em termos de compra, transferência e armazenamento.

Criptomoeda como uma moeda reconhecida pode ser mais difícil de imaginar, mas nem todo mundo tem acesso aos produtos bancários que tomamos como garantidos. Bitcoin é um substituto atraente para fiat permitindo transações fáceis enquanto mantém a Política de Privacidade e apaga fronteiras geográficas. Mas voltando ao começo, o primeiro e mais vital componente é a confiança.

Quando entendemos que o mundo é estruturado pela crença, entendemos que o valor pode ser uma ilusão. O dinheiro é um conceito abstrato. Seu valor exige que acreditemos nele, e é por isso que os bancos usam heróis ancestrais para fazer o dinheiro parecer quase sagrado.

Cripto é uma ideia tanto quanto qualquer outro dinheiro; seu valor está meramente na crença. Mas em vez de bancos e autoridades centrais, é código puro. Transparentes em seu mecanismo, mas privadas em seu uso, as moedas de bancos centrais são exatamente o oposto. Sua gestão é obscurecida, mas nosso uso é vigiado.

Quem sabe o que vai acontecer, mas é irônico que o QE esteja reforçando o Bitcoin quando ele nasceu em oposição a essa Política.