MMT, Криптo и новая природа денег

Раньше деньги были наградой за создание ценности. Сегодня деньги используются для создания ценности.

С тех пор как мы отказались от золотого стандарта, деньги по сути дела были обеспечены верой в правительство-эмитента. Это было бы предисловием к модному сейчасСовременная денежная теория. Больше не нужно бояться нехватки золота, правительства могут свободно печатать деньги, необходимые для полного использования имеющихся у них ресурсов. Другими словами, MMT рассматривает валюту как общественное благо, а не как средство обмена.

София Бликстад, аналитик компании Тайные исследования.

В 2008 году в ответ на эту самую концепцию был создан Bitcoin . Принципиально разные, но общие в своей противоречивости, обе идеи вновь вошли в мейнстримный разговор, когда мы вступаем в мир после пандемии. На данный момент нет консенсуса ни по одной из них.

Фискальный ответ на пандемию COVID-19 сопряжен с беспрецедентными издержками. Расширение баланса Европейского центрального банка (ЕЦБ) — на 2,42 трлн евро с начала 2020 года — было примечательным по сравнению с его ответом примерно на 1 трлн евро в 2008-2009 годах. Процентные ставки остаются на рекордно низком уровне, в то время как уровни задолженности достигли рекордно высокого уровня.

См. также: Майкл Кейси -Почему количественное смягчение останется с нами

В 2020 году совместный бюджетный дефицит правительств стран Европейской зоны вырос до 11,6% ВВП во втором квартале, что более чем в четыре раза превышает дефицит в 2,5%, зафиксированный в первом квартале, и значительно превышает дефицит в 7%, зафиксированный в первом квартале 2010 года.

С тех пор политика центральных банков подпитывает Рынки повсюду, способствуя увеличению разрыва в уровне благосостояния и появлению печально известных мемов «BRRR». Пока денежный принтер работает на полной скорости, вот анализ того, как денежно-кредитная Политика центральных банков связана с Курсы криптовалют.

Количественное смягчение

Центральные банки увеличивают темпы роста, снижая процентные ставки, чтобы стимулировать потребительские расходы, тем самым увеличивая эффективный спрос и, в конечном счете, прибыльность. Однако, когда процентные ставки приближаются к нулю, у них остается возможность вливать деньги напрямую в экономику, покупая финансовые ценные бумаги. Этот процесс известен как количественное смягчение (QE) и имеет следующие эффекты:

• Цены на BOND растут по мере увеличения спроса на них
• Процентные ставки снижены
• Банки зарезервировали больше денег, чем необходимо, и денежная масса в экономике увеличивается.

Когда цены на активы растут, а процентные ставки низкие, премии за риск искажаются. Как правило, наличные деньги безопаснее облигаций, которые безопаснее акций, которые безопаснее альтернативных инвестиций. Однако, когда купоны BOND составляют 0%, а денежный принтер работает на максимуме, акции и цифровые активы T выглядят такими уж рискованными. В конечном итоге это вызывает Rally для всех активов, включая те, которые ранее ассоциировались с наибольшим риском.

Одновременно, поскольку ЕЦБ продолжает увеличивать стимулирование, это увеличивает разрыв в уровне благосостояния. Инвесторы получают прибыль и стимулируются вкладывать больше, цены на активы растут, и инвесторы вознаграждаются. Вместо того, чтобы стимулировать общее потребление, это усиливает склонность инвестировать. По сути, именно так низкие процентные ставки обогащают Уолл-стрит, в то время как Мэйн-стрит отстает.

Когда купоны по BOND составляют 0%, а денежный принтер работает на максимуме, акции и цифровые активы T выглядят такими уж рискованными.

Это создает антикорпоративные настроения, заставляя правительства тратить больше на людей ради того, чтобы избиратели были довольны. Отсюда политика в стиле MMT и зависимость от QE. На индивидуальном уровне трудно принять более низкие зарплаты и более высокие налоги, хотя экономика в целом выиграла бы от заимствований относительно роста экономики. Таким образом, единственное политически жизнеспособное решение — печатать больше денег.

(Не совсем) современная денежная теория

Недавнее возвращение MMT было инициировано американскими левыми экономистами, которые представили его как решение для дорогостоящих политических проектов.

Суть MMT заключается в том, что бюджетный дефицит не имеет значения, поскольку правительства, выпускающие суверенную валюту, не могут объявить дефолт по своему суверенному долгу, поскольку они всегда могут напечатать больше денег. Единственным реальным ограничением для правительств является доступность ресурсов. Если ресурсы доступны, правительства могут оплачивать их, печатая деньги. Если их T , печатание денег для покупки товаров вызовет инфляцию.

Как следствие, налоги не Финансы расходы. Вместо этого правительство взимает налоги по двум причинам (i) чтобы выкачать излишки денег из экономики для контроля инфляции и (ii) чтобы стимулировать обращение государственной валюты. Имеет смысл зарабатывать и тратить евро, если вы платите налоги в евро. Однако в экономике без роста это означает, что денежная масса будет продолжать расти, что должно быть неустойчивым.

См. также: Майкл Кейси -Переосмысление денег: как может работать опасная идея

С точки зрения монетаризма, цены растут, потому что ценность денег падает. Это приводит нас к тому, чем в конечном итоге являются деньги: средством сбережения. Если деньги должны выполнять свою функцию, люди должны быть уверены в их способности сохранять свою ценность с течением времени. Это делает фиат тающим кубиком льда.

Теперь растущий дефицит государственного бюджета заставляет правительство продавать больше долга, чтобы оплатить стимулирование. Это приводит к росту процентных ставок, чтобы правительства могли продать этот долг в уже закредитованной экономике. Однако, поскольку рост процентных ставок остановит экономику, они вместо этого будут покупать долг, печатая деньги. В свою очередь, это оставляет инвесторов с деньгами, которые становятся все более бесполезными, в конечном итоге обесценивая валюту и угрожая ей как средству сбережения.

Хотя Еврозона остается относительно стабильной, когда происходит безграничное печатание денег, инвесторы будут избегать держать долг, привязанный к обесценивающейся валюте. Если общественность считает, что ее правительство становится расточительным, инфляционные ожидания укоренятся в превентивном повышении цен, что приведет к самоисполняющемуся пророчеству.

Введите Bitcoin

Bitcoin и его генезисный блок были предисловием к цифровой альтернативе традиционным центральным банкам и государственным расходам и с тех пор программно реформировали деньги, какими мы их знаем. Вместо того, чтобы правительства раздували предложение денег, Bitcoin представил альтернативу, известную как распределенный реестр, также известный как блокчейн, предоставляющий всеобщий доступ и предсказуемый и программируемый график инфляции.

В случаях гиперинфляции, как в Венесуэле и Зимбабве, Bitcoin теоретически может стать экономическим спасательным люком, позволяющим людям хеджироваться от локального экономического краха. Несуверенные деньги позволяют людям отказываться от своих местных денежных систем. То, как такие страны, как Зимбабве, приняли Bitcoin , мало чем отличается от замещения валюты (долларизации), которую мы видели во многих развивающихся странах, пытающихся сохранить целостность своих денежных систем.

Когда мы понимаем, что мир структурирован убеждениями, мы понимаем, что ценность может быть иллюзией.

На данный момент Bitcoin поддерживает идею «цифрового золота» — средства сбережения, которое легко обменять и практически невозможно подделать. Учитывая его фиксированное предложение, он по своей природе дефляционен.

Bitcoin не является по-настоящему дефляционным в том смысле, что предложение биткоина не уменьшится, а продолжит расти до тех пор, пока награды за блок не иссякнут, приближаясь к 2140 году, когда Bitcoin достигнет жесткого предела в 21 миллион монет. С другой стороны, MMT продвигает печатный станок как панацею и отвергает связь денежно-кредитной политики с инфляцией.

Так что же нам остается?

Представьте себе, что вы делаете одно и то же снова и снова, и это не приносит никакого облегчения. Вступайте в ад количественного смягчения.

В идеале мы бы медленно прекратили количественное смягчение и сравняли денежную массу с разрывом производства. Если бы это было так просто.

Продолжающееся Rally на фондовых Рынки во многом можно объяснить растущими ожиданиями экономического восстановления, что говорит о том, что фондовые Рынки больше, чем когда-либо, зависят от каждого шага ЕЦБ. Если к весне появятся какие-либо признаки экономической слабости, ЕЦБ найдет способ продолжить покупку BOND .

См. также: Ева Лоуренс -Как институты превратят Криптo в мейнстрим

По иронии судьбы, стена ликвидности, которая обрушилась на публичные Рынки , должна была найти свой путь на Криптo Рынки. Но, отбросив спекуляции, есть ряд других нарративов, оправдывающих бычий рост Криптo. Два основных долгосрочных обоснования — это (i) потенциальное средство сбережения и (ii) валюта.

Волатильность биткоина препятствует его использованию в качестве средства сбережения. Однако для тех, кто рассматривает возможность хеджирования потенциального инфляционного риска с помощью актива с ограниченным предложением, который можно легко обменять на фиат, идея «цифрового золота» очень актуальна. ONE даже утверждать, что Bitcoin гораздо более ценен, чем золото, учитывая его возросшую полезность с точки зрения покупки, передачи и хранения.

Криптовалюта как признанную валюту, возможно, сложнее представить, но не у всех есть доступ к банковским продуктам, которые мы воспринимаем как должное. Bitcoin — привлекательная замена фиату, позволяющая легко проводить транзакции, сохраняя при этом Политика конфиденциальности и стирая географические границы. Но возвращаясь к началу, первым и самым важным компонентом является доверие.

Когда мы понимаем, что мир структурирован верой, мы понимаем, что ценность может быть иллюзией. Деньги — это абстрактная концепция. Их ценность требует от нас веры в них, поэтому банки используют героев предков, чтобы сделать деньги почти святыми.

Криптo — это такая же идея, как и все остальные деньги; ее ценность заключается только в вере. Но вместо банков и центральных органов власти это чистый код. Прозрачные в своем механизме, но частные в своем использовании, валюты центральных банков являются полной противоположностью. Их управление скрыто, но наше использование отслеживается.

Кто знает, что произойдет, но ирония в том, что количественное смягчение укрепляет Bitcoin, хотя он и родился в противовес этой Политика.