O presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, disse ao Practising Law Institute na semana passada que as leis de valores mobiliários existentes se encaixam nos Mercados de Cripto em um discurso que atraiu a atenção de todas as partes do ecossistema de moeda digital. Antes do discurso, tive a oportunidade de falar com o regulador de longa data sobre a abordagem de sua agência para Cripto.

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Palavras de Gensler

A narrativa

O presidente da SEC, Gary Gensler, foi um dos homenageados mais influentes de 2021 da CoinDesk por seu papel na gestão do regulador federal. Ele falou com a CoinDesk antes do discurso da semana passada sobre criptomoedas e como elas se encaixam nas regulamentações federais, ecoando comentários que ele fez em um artigo de opinião publicado no Wall Street Journal no mês passado.

Por que isso importa

A entrevista a seguir foi editada para maior clareza. Você também pode assistir ao vídeo acima.

Quebrando tudo

Nikhilesh De, CoinDesk: Muito obrigado por se juntar a mim e concordar em falar sobre todas as coisas Cripto. Sei que deve ser um dos seus assuntos favoritos. Gostaria de saber se poderíamos começar com uma prévia do seu discurso no SEC Speaks [programa] amanhã. Você está falando sobre Cripto, está abordando muitas das reclamações que ouço frequentemente da indústria Cripto de que a SEC não está fazendo o suficiente para fornecer clareza. Você parece abordar isso de frente. Então, gostaria de saber se você poderia falar sobre como está encarando essa questão. Quais são as principais questões Para Você quando fala sobre regulamentação Cripto ?

Presidente da SEC Gensler: Então, Nik, é bom estar com você, é bom estar com um público de assinantes ou espectadores do CoinDesk . Penso em investir no contexto dos Mercados. Tínhamos a Securities and Exchange Commission criada há quase 90 anos, e era para proteger o público investidor. E o discurso que você menciona, eu começo com essas coisas fundamentais em torno do presidente [Franklin] Roosevelt [e] do Congresso [e] o que eles tentaram montar, e o primeiro presidente da Securities and Exchange Commission, JOE Kennedy [pai do futuro presidente John Kennedy e dos senadores Robert e Ted Kennedy].

E então eu penso nisso nesse contexto. E 90 anos depois, essas barganhas básicas são realmente o que importa quando alguém está levantando dinheiro do público – o público decide quais riscos eles assumem. Nós da Securities and Exchange Commission não somos um regulador de mérito. Se você quer correr um risco, arrisque-se. Mas nós somos, e o que nosso regime trata é sobre Aviso Importante, garantir que haja Aviso Importante completa, justa e verdadeira. Até o presidente Roosevelt chamou isso de “lei da verdade em valores mobiliários,” o primeiro dos nossos quatro atos principais. E então penso em tudo isso nesse contexto.

Satoshi Nakamoto escreve o white paper Noite de Halloween em 2008 – alguns anos depois, as pessoas começam a investir nisso, estão comprando e vendendo. Alguns anos depois, começamos a ver outras moedas, outros tokens. E, você sabe, se você apenas olhar paracoinmarketcap.com, há cerca de 10.000 tokens listados lá. Alguns têm mais liquidez do que outros, é claro, e alguns têm mais valor do que outros. Mas o que o público investidor está fazendo? Eles estão investindo para um futuro melhor, com base nos esforços de outros. Há sites que você acessa, postagens do Medium que você lê, há o Cripto Twitter, há fóruns do Reddit e lugares onde você pode procurar informações. E é sobre esse empreendimento comum e esse esforço empreendedor que é a marca registrada dos contratos de investimento, que são títulos. Então, acho que é onde estamos, que a maioria dos tokens atende aos padrões tradicionais que nossa Suprema Corte estabeleceu, e que nós, a SEC, temos um papel para ajudar a proteger os investidores e incutir e aumentar a confiança nesses Mercados. Mas voltando para você, Nik.

Bem, você sabe, então, sobre seu ponto sobre incutir confiança nesses Mercados, você disse em várias ocasiões que acredita que muitas plataformas de negociação de Cripto , que comumente chamamos de exchanges de Cripto , devem ser registradas como Securities Exchanges nacionais porque, na sua opinião, e na opinião do seu antecessor Jay Clayton, e na opinião que eu acho de muitos outros funcionários da SEC e até mesmo advogados, muitas criptomoedas se assemelham a títulos. Qual é o próximo passo?

Eles T se parecem apenas com títulos, eles são títulos. Thurgood Marshall, um grande juiz da Suprema Corte, escreveu em uma Opinião – e acho que foi na década de 1970 – que o Congresso pintou com pincel largo para proteger o público quando alguém está levantando dinheiro do público e o público antecipa um lucro. Esse é o tipo de CORE. E sim, os provedores de serviços, se você quiser, as exchanges de Cripto , as plataformas de empréstimos de Cripto , sejam elas centralizadas ou descentralizadas (chamadas DeFi), elas estão transacionando e fornecendo serviços ao público. E elas estão fornecendo esses serviços em torno de um punhado muito pequeno de tokens não-títulos, tokens Cripto não-títulos. Mas o vasto número desses milhares de tokens – sem prejulgar ONE deles – atende ao padrão de ser um título, e assim as plataformas têm a obrigação de entrar e se registrar, trabalhar conosco e encontrar um caminho a seguir.

Em última análise, trata-se de proteger o público investidor e, se o público investidor estiver investindo em Cripto, ter alguma proteção básica. Então, passamos por um momento, no início deste ano, em que várias plataformas faliram ou simplesmente congelaram seus clientes. Gostaria de saber quantos de seus leitores foram congelados ou mantiveram [criptos] e eles simplesmente entraram na fila do tribunal de falências. Mesmo que a plataforma começasse a honrar suas obrigações, às vezes elas eram congeladas por três horas, três dias ou uma semana. E há proteções básicas em nossas leis de valores mobiliários que protegem contra isso. Além do mais, agora mesmo, se você estiver investindo em qualquer um desses provedores de serviços [ou] plataformas, não está obtendo essas proteções básicas contra fraude, manipulação, o que é chamado de front-running. As plataformas são um amálgama de serviços diferentes. Elas não estão apenas fazendo o que você pode estar familiarizado na Bolsa de Valores de Nova York, mas também estão... agindo como um corretor contra você. Elas são como um amálgama de negociantes negociando contra seu público, elas podem estar negociando antes de você. E nossas leis de valores mobiliários dizem que não, isso não é permitido. Então, há muitas proteções das quais você agora não está se beneficiando, mas deveria, porque é a lei.

Certo. Minha pergunta é qual é o próximo passo para registrar essas plataformas como bolsas de valores ou entrar?

O próximo passo é se eles se registrarem com sucesso, o público investidor em Cripto pode decidir. Esses são, por sua própria natureza, ativos especulativos. Há mais ou menos 10.000, e praticamente qualquer capitalista de risco provavelmente diria que a maioria das startups falha. Essa é apenas a natureza da economia das startups. E assim o público investidor obterá uma Aviso Importante mais completa sobre esses projetos de tokens individuais. Você também teria proteções em sua negociação contra fraude, manipulação e a transparência dessas plataformas, como os pedidos são correspondidos e coisas do tipo. E se eles também forem negociadores, esse amálgama de diferentes recursos que eles estão fazendo será separado.

Se você tem o desejo de pegar sua Cripto e emprestá-la, você realmente tem algumas divulgações [do] provedor de serviços que lhe fornece esse interesse. E lembre-se, se alguém diz recompensa ou rendimento ou juros ou retorno, o rótulo T importa. É semelhante a quando você coloca seu dinheiro no fundo do mercado monetário e diz, bem, eles vão me dar um retorno. Então eles realmente têm que divulgar o que estão fazendo com seu dinheiro, e é seu dinheiro no final das contas. O que eles estão fazendo com ele? Eles estão negociando como um fundo de hedge ou estão emprestando para outra pessoa? Eles estão colocando em ativos seguros ou ativos mais especulativos?

Acho que devo esclarecer. Se essas plataformas T vierem voluntariamente, o que T parece que nenhuma delas fará, a SEC está preparada para tomar medidas de execução? Existe um processo de regulamentação?

Nik, [a SEC] tem feito isso pelos meus antecessores. Acho que você pode ir ao nosso site e ler sobre isso. E às vezes os empreendedores e prestadores de serviços neste campo dirão: 'o que a SEC disse sobre isso?' A SEC disse muito. Nós, como uma comissão, como uma comissão de cinco membros — falei sobre isso inúmeras vezes, dezenas e dezenas de vezes, cada ação de execução — é votada por uma comissão de cinco membros, pelas comissões dos meus antecessores e então sou o que tenho a honra de presidir, falamos sobre isso diretamente.

Em 2017, há cinco anos, em duas circunstâncias realmente importantes, algo chamadoRelatório DAO, e oPedido Munchee, ambos em 2017, [nós] estabelecemos – consistente com casos da Suprema Corte – quando tokens são títulos, e então é realmente bem direto aí. E nós somos um policial na batida. Foi isso que o Congresso criou na década de 1930. Mas trabalhamos com participantes do mercado e, e eu disse isso, citando JOE Kennedy, o primeiro presidente da SEC, que falou claramente sobre isso – ele disse, “nenhuma empresa honesta precisa temer a SEC”. Entre, veremos como podemos facilitar a conformidade usando essas ferramentas em nosso kit de ferramentas regulatórias. Temos várias ferramentas que a comunidade entende sobre como tentar encaixar isso.

Olha, eu sou neutro em Tecnologia . Antes de estar neste trabalho, eu não era tão neutro em Tecnologia , talvez. Fiquei honrado em estar no Instituto de Tecnologia de Massachusetts e estudar, pesquisar e ensinar sobre a intersecção de Finanças e novas Tecnologia, em torno de inteligência artificial e Finanças , mas também em torno deste tópico, Mercados de Cripto e Finanças. E o trabalho em que estou agora, sou neutro em Tecnologia . Mencionei isso para dar a vocês uma ideia de onde venho, mas não sou neutro em Política públicas.

Eu acho que o público investidor não só merece ser respeitado e obter sua Aviso Importante básica e proteções antimanipulação [e] antifraude, mas também outros emissores, outras empresas e empreendedores que levantam dinheiro, precisam ter um campo de jogo nivelado aqui. Eu acho que, sem isso, este campo T pode atingir nenhuma das metas que muitos dos leitores do CoinDesk podem acreditar. Se você acredita em Cripto, e eu sei que há pessoas que acreditam e T acreditam, mas se você acredita e quer investir, eu diria isso. Poucas coisas persistem sem entrar em perímetros básicos de Política pública protegendo investidores, não minando nossos Mercados de capital ou nossa estabilidade financeira em geral. Estar dentro do escopo de promover apenas atividades legais e não atividades ilícitas. Essas são nossas barganhas básicas em nossa economia.

Há muito o que desempacotar em tudo isso. Estamos vendo ações de execução sendo movidas contra empresas que conduziram ofertas iniciais de moedas já em 2017, 2018. A SEC é capaz de KEEP os números absolutos, as 10.000 criptomoedas por aí, ou a agência precisa de mais recursos para lidar com isso?

Agradeço por levantar isso. Entrei para uma agência há cerca de um ano e um quarto que, na verdade, encolheu cerca de 5% nos quatro ou cinco anos anteriores. E os Mercados de capital, como todos sabemos, cresceram significativamente, não apenas em valor, mas em complexidade e número de empresas públicas, número de investidores, e então surgiu esse campo Cripto .

Embora seja mais ou menos sobre esse registro de um trilhão de dólares em valor de ativos em todo o mundo, os Mercados de capital dos EUA estão um pouco acima de US$ 100 trilhões no total. Então, temos muita coisa acontecendo. Estou realmente orgulhoso desta agência, mas encolhemos cerca de 5%. Então, absolutamente, acho que deveríamos estar pelo menos onde estávamos em 2016, e deveríamos estar acima disso. Deveríamos ter crescido neste período de tempo.

Eu diria isso a qualquer um dos advogados, contadores e empreendedores que estão aconselhando pessoas neste campo: se você está dentro, se você está pensando em fazer um projeto, venha, fale conosco, vamos fazer direito. Se você está fazendo um projeto há três, seis anos e assim por FORTH, T espere que batamos na sua porta. Mas eu diria isso também, Nik, este é um ecossistema muito concentrado, alguns diriam o contrário. Mas há realmente um punhado - cinco, oito, plataformas de câmbio de Cripto - que têm a participação dominante no mercado. Da mesma forma, nas chamadas plataformas de empréstimo, embora um punhado delas tenha acabado de falir. Também no chamado espaço de Finanças descentralizadas, ou DeFi, esses são atores e jogadores altamente concentrados, eles geralmente têm centenas de tokens e assim por diante.

Então, dado o que discutimos, é altamente provável que eles tenham títulos sobre eles. Entre, trabalhe conosco, trabalhe para obter a facilitação certa em torno de sua função de câmbio, sua função de corretora, sua função de custódia ou câmara de compensação, seu empréstimo. Falamos em uma voz clara. Quero dizer, há mais de um ano,em um discurso, eu disse: “Não se engane, se você tem uma plataforma e está emprestando ou tomando emprestado títulos Cripto , você tem que vir e trabalhar conosco e se registrar”. E fizemos isso com uma empresa chamada BlocoFino início deste ano. E nós estamosainda classificando no espaço de empréstimos Cripto . Então há um caminho a seguir aqui.

Você acha que, não necessariamente a SEC especificamente, mas alguns desses credores que estão atualmente falidos – ouvimos que vários reguladores estaduais e a SEC têm investigado alguns deles. Celsius Network, por exemplo, hoje mesmo, o Departamento de Regulamentação Financeira de Vermont disse que mais de 40 estados estão investigando as operações da Celsius. Mas isso T impediu essas empresas de pegar o dinheiro dos investidores. E então, como você apontou, [a Celsius ] está atualmente passando por um processo de falência. Há algo mais que os reguladores poderiam estar fazendo para serem proativos nessa questão, para evitar chegar a um ponto em que essas empresas sejam construídas, e tenham essa enorme base de clientes e então vão aos tribunais e dizem: 'precisamos de algumas proteções de falência enquanto tentamos reestruturar nossas operações'?

Então, para o seu público ouvinte, deixe-me explicar, T posso falar de ONE empresa em particular. Posso falar sobre coisas do passado, como fiz com uma empresa, como fiz com a BlockFi ou o Relatório DAO de 2017. Então, deixe-me ir para uma pergunta geral mais genérica que acho que você tem. Acho que o público investidor, quer você queira comprar Cripto ou mesmo, você acha que está tudo muito caro, então você quer vendê-lo a descoberto. E lembre-se, esses riscos são suas escolhas. Se você é profissional ou quer vender a descoberto, isso é inteiramente sua escolha. Há um papel para o setor oficial. A maior parte dos tokens, embora talvez não é a maior parte do valor de mercado em Cripto, mas a maior parte dos tokens tem empreendedores no meio, tem um site, você lê as postagens do Reddit, lê o Medium e o Cripto Twitter, segue esses, e geralmente tem alguém no meio divulgando isso.

Estamos tentando ajudar e cuidar Para Você. Sobre esses atores concentrados, os atores centralizados, as bolsas, o empréstimo da custódia, o chamado DeFi, agora você não está obtendo a conformidade. O público investidor não está apenas assumindo um risco em Cripto, mas também está assumindo o risco de que as plataformas estejam fazendo o que dizem que estão fazendo. Acho que estamos realmente alinhados com o público investidor em Cripto mais do que às vezes as notícias relatariam. Acho que em termos de plataformas de empréstimo, é inequívoco. Porque T importa o que você entrega a uma plataforma, se você entrega ouro, se você entrega Bitcoin, ou se você entrega qualquer uma das 1.000 moedas alternativas. Francamente, se você entregar chinchilas, que a plataforma está pegando esses fundos de valor e fazendo algo com eles, eles podem estar operando um fundo de hedge, eles podem estar emprestando-os, eles podem estar operando outros esquemas de investimento.

Essa plataforma está sob o livro de leis de valores mobiliários por causa de como eles tiraram esse dinheiro de você. Você merece os benefícios da Aviso Importante e certas proteções ao investidor. E vamos continuar a nos inclinar para isso. Mas, ao mesmo tempo, tentando trabalhar com as plataformas, os provedores de serviços, provavelmente há apenas 20 ou 30 que você realmente cobre ativamente na CoinDesk . Peço desculpas, talvez você vá me dizer que cobre muito mais empréstimos, bolsas e plataformas. É uma fatia de mercado bastante concentrada.

Sim, quero dizer, T posso falar com certeza sobre o quanto cobrimos. Crescemos BIT nos últimos dois anos. Eu sei, escrevemos sobre alguns dos perigos potenciais representados por essas mesmas empresas das quais estamos falando agora. Mas, você sabe, isso o traz de volta à minha primeira pergunta, que é qual papel a SEC tem ou deveria ter em ser mais ativa com esses credores, com essas plataformas de negociação e todos esses outros provedores de serviços que se recusam a [se registrar]. Eles acreditam que T precisam vir falar com a SEC ou se registrar. Em que ponto isso passa de um convite para algo mais contundente?

Então, deixe-me encerrar, porque sei que nosso tempo está acabando. Acho que as plataformas seriam prudentes em aproveitar a oportunidade e trabalhar conosco. Somos um policial na ronda. E é isso que o Congresso quer, que as leis e os papéis sejam significativos. Como todos sabem, se T houvesse um policial, as coisas ficariam um pouco confusas na rodovia. Se eu pudesse fazer uma analogia com o futebol. Quero dizer, como seria o jogo de futebol se T tivéssemos regras de jogo e tudo mais e não houvesse árbitros em campo?

O Congresso escreve as leis definitivas, mas somos nós que temos que supervisionar os Mercados, como os árbitros em campo, e escrever algumas das funções em campo. Aquele jogo de futebol ficaria realmente bagunçado depois de um tempo, e depois de um tempo T pareceria rúgbi. Seria realmente bagunçado. E os fãs T iriam querer vir depois de um tempo. Eu só acho que você está certo. Há um papel para trabalhar com essas empresas e provedores de serviços, tanto no espaço intermediário quanto no espaço de tokens. Mas também seremos um policial vigoroso na batida. Vamos trabalhar muito próximos de nossos colegas da Commodity Futures Trading Commission, porque parte desse mercado, o que chamarei de tokens Cripto não-segurança, acho que são muito poucos tokens, mas, novamente, eles têm muito valor de mercado.

Trabalharemos com nossos colegas do Departamento do Tesouro dos EUA e do Federal Reserve em torno de stablecoins e garantiremos que haja segurança e solidez adequadas também nesses Mercados .

E nossos colegas internacionais, quero dizer, há muito a ser feito aqui. Se tivermos sucesso, haverá mais confiança nesses Mercados e os investidores decidirão e os empreendedores decidirão e os projetos WIN ou perderão ou fracassarão, com base em seus riscos inerentes. Mas agora temos outro conjunto de riscos. E é o risco de não conformidade com a proteção do investidor ou não conformidade com políticas públicas mais amplas de segurança e solidez, e trabalhar com nossos colegas reguladores. Continuaremos a usar as autoridades que o Congresso nos deu, mas também os mandatos para ajudar a proteger melhor o público.

Obrigado pelo seu tempo. Eu realmente aprecio isso.

Tudo bem. Obrigado, fique bem.

A regra de Biden

Troca da guarda

Acho que vou substituir esse gráfico nas próximas semanas, pois ele parece bem estático agora. Alguém tem ideias ou sugestões sobre o que eu deveria ter aqui?

Fora do CoinDesk:

• (O Washington Post)O ex-presidente dos EUA, Donald Trump, nomeou o juiz federal Raymond Dearie para ser um mestre especial que pode revisar os materiais apreendidos pelo Departamento de Justiça para verificar se eles eram classificados ou não, uma nomeação com a qual o DOJ diz que concordará. Estou sinalizando isso principalmente porque o juiz Deariegovernou em 2018que o governo federal poderia processar (supostas) fraudes de oferta inicial de moeda sob as leis de valores mobiliários.

Se você tiver alguma ideia ou pergunta sobre o que devo discutir na próxima semana ou qualquer outro feedback que gostaria de compartilhar, sinta-se à vontade para me enviar um e-mail paraCoinDeskou me encontre no Twitter@nikhileshde.

Você também pode participar da conversa em grupo emTelegrama.

Vejo vocês na semana que vem!