Переосмысление денег: расходы ФРС хороши для цен активов, таких как Bitcoin, но плохи для основных средств

В начале марта 2012 года, спустя три года после самого крупного финансового кризиса за последние 80 лет, когда 8% рабочей силы США были безработными, четыре миллиона американских домов были конфискованы, а Европа разрывалась на части из-за мер жесткой экономии бюджетных средств для сдерживания долгового кризиса, кто-то выложил более 119 миллионов долларов за картину.

Цена, уплаченная анонимным покупателем на аукционе Sotheby's за картину Эдварда Мунка «Крик», побила рекорд цены на изобразительное искусство, установленный двумя годами ранее, когда картина Пабло Пикассо «Обнаженная, зеленые листья и бюст» была продана за 106,5 млн долларов.

Что было поразительнымкогда я писал об этомвосемь лет назад, тренд индекса потребительских цен был тогда крайне слабым. Бедствием была не инфляция, а дефляция, убивающая занятость. Федеральный резерв снизил ставки до нуля и тратил сотни миллиардов свежесозданных долларов на государственные облигации в в основном провальной попытке пополнить инвестиции и потребительские расходы и поднять инфляцию ИПЦ до целевого уровня в 2%.

Вы читаете Переосмысление денег, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Вы можете подписаться на эту и все Рассылка CoinDesk здесь.

Тем временем цены на RARE произведения искусства стремительно росли, что стало ярким примером несправедливых выгод от денежно-кредитного и фискального стимулирования.

Вирусный твит от 9 апреля показал, что аналогичный резкий контраст уже разыгрывается в еще более жестком кризисе COVID-19. С егонеограниченная кампания «количественного смягчения» или QEВкладывая триллионы долларов не только в казначейские облигации, но и в рискованные «мусорные облигации», ФРС выплачивает Уолл-стрит компенсацию за инфляцию активов, в то время как Мейн-стрит смотрит в дуло дефляции.

Как отмечает инвестор Престон Пыш в первом эпизоде The Breakdown«Money Reimagined» — ограниченная серия подкастов, отсутствие инфляции в рамках основного потока кажется нелепым и даже раздражающим для людей, включая многих в Криптo , которые полагают, что безудержное печатание денег центральными банками уничтожит покупательную способность потребителей. По его словам, они смотрят не туда: инфляция QE проявится не в ценах на повседневные вещи, а в активах, принадлежащих самым богатым членам общества.

Как акции. И Пикассо.

«Вот почему, я думаю, мем «денежный принтер идет брррр» сбивает с толку многих людей», — сказал Пыш, имея в виду любимое Криптo в Twitter, вдохновленное этот твит от инвестора и Consensus: Распределенный спикер Мелтем Демирорс«Потому что они смотрят на корзину ИПЦ, а вы ее там не увидите».

Порочный цикл доллара

Здесь есть урок дляBitcoin инвесторы, но прежде чем я дойду до этого, давайте будем откровенны относительно CORE проблемы общества. Это нет потребительская инфляция, по крайней мере, пока. Это провал зависящей от Уолл-стрит денежно-кредитной Политика , которая социализирует убытки и приватизирует прибыли богатых финансистов, лишая всех остальных избирательных прав. Как объясняет Пыш, мировая экономика застряла в разорванном цикле, который проистекает из сильной зависимости мира от долларов.

Доминирование резервной валюты доллара на мировых кредитных Рынки гарантирует, что во время кризисов он почти всегда испытывает самореализующееся повышение, которое никому не помогает, кроме держателей финансовых активов США. Зарубежные должники хватаются за гринбеки, чтобы производить платежи в ответ на маржинальные требования пугливых кредиторов, только чтобы столкнуться с еще большими проблемами, поскольку обесценивание их местных валют делает их долларовые долги еще более сложными для выплаты. У ФРС нет иного выбора, кроме как наводнить мир долларами, чтобы не допустить заклинивания Рынки .

В США, тем временем, иностранные вливания и чрезвычайные меры ФРС приводят к снижению процентных ставок, что позволяет правительству пролонгировать долги и осуществлять стимулирующие выплаты, несмотря на опасно растущий дефицит. Лояльности Вашингтона таковы, что очень немногие из этих политически направленных спасений попадают в карманы американских потребителей. Чтоониполучить – любезно предоставленный более сильным долларом – это более низкая инфляция или даже дефляция, истощающая доход. Прямо сейчас, обремененные студенческими кредитами и долгами по кредитным картам, это последнее, что им нужно.

Инфляция цифровых активов

Вероятно, обычные люди больше всего хотят получить долю в той сладкой инфляции активов, которой наслаждаются богатые коллекционеры произведений искусства и инвесторы в акции.

ONE из стратегий достижения этого может заключаться в совершенно новом цифровой класс активов, ONE едва существовал во время предыдущего кризиса, но который теперь стоит рядом с RARE искусством, золотом и акциями как потенциальный бенефициар неограниченных расходов ФРС на стимулирование. Я говорю, конечно, о криптовалютах и, в частности, о Bitcoin.

Часть логики, стоящей за спросом на классику экспрессионизма 19 века в такие времена, может быть применима и к Bitcoin. Ключевая, но не единственная причина, по которой цены на RARE произведения искусства растут во время кризисов, а также на недвижимость на Манхэттене, эксклюзивные яхты и акции, подлежащие выкупу компаниями, заключается в том, что по сравнению с постоянно растущим предложением стимулирующих долларов на банковских счетах владельцев финансовых активов эти вещи редки. У них измеримо ограниченный запас. Это версия роскошного образа жизни венесуэльцев, которые сбрасывают ненужные боливары в обмен на банки супа.

Теперь, впервые, у нас естьцифровой дефицит – активы, предложение которых не может быть случайно увеличено кем-то, кто их контролирует, даже если они существуют в мире копирования и вставки в Интернете. Дефицит – это настоящая проблема, которую решает Bitcoin . На самом деле, как бы странно это ни звучало в капиталистическом обществе, которое приравнивает ценность к продуктивной полезности, CORE ценностное предложение биткойна на самом деле заключается в том, что он доказуемо дефицитен.

Ожидается, что на следующей неделесокращение вдвое скорости выпуска биткоинов, событие, которое ONE не может остановить, усиливает эту идею доказуемой, измеримой редкости. Как говорит инвестиционная фирма Grayscale, подразделение нью-йоркской Digital Currency Group, материнской компании CoinDesk, Bitcoin подвергается «количественному ужесточению», в то время как центральные банки проводят «количественное смягчение <a href="https://grayscale.co/wp-content/uploads/2020/04/Grayscale-Bitcoins-Quantitative-Tightening-vs.-Central-Banks-Quantitative-Easing-April-2020.pdf.”">https:// Grayscale.co/wp-content/uploads/2020/04/Grayscale-Bitcoins-Quantitative-Tightening-vs.-Central-Banks-Quantitative-Easing-April-2020.pdf».</a>

Ранним утром в пятницу по всемирному координированному времени этот новый актив для сбережения, который многие называют «цифровым золотом», впервые за два с половиной месяца подскочил выше $10 000, хотя и T смог превзойти максимум 2020 года в $10 598, достигнутый в середине февраля. (В частности, цены на физическое золото(традиционная мировая безопасная гавань с дефицитом поставок восстановила все утраченные позиции и теперь стремится к рекордным максимумам, достигнутым в 2011 году.) В любом случае,Значительный рост биткоина в апреле и начале маявозобновили дискуссию о том, почему в эту цифровую эпоху актив такого рода имеет ценность.

Математически определенная редкость биткоина представляет собой прямую противоположность неограниченной эмиссии фиатных валют в рамках количественного смягчения, объемы которой сейчас настолько огромны,пишет Джаред Диллиан из Bloomberg, эти деньги теряют свое значение. И хотя существуют форки Bitcoin , которые пытаются конкурировать с ним, доля старейшей криптовалюты в две трети всей рыночной капитализации Криптo дает ей, как и золоту, культурный статус цифровое хранилище стоимости.

Очень влиятельный хедж-менеджерПол Тюдор Джонс II, кажется, понимает, что сейчас. Но знаете что, в отличие от покупки картины Мунка, вам T нужно быть таким же богатым, как титан хедж-фонда, и быть в списке привилегированных участников аукциона, чтобы купить Bitcoin.

Бесконечность не предел

Говоря о том, как ФРС количественно смягчает, в то время как Bitcoin количественно ужесточает, взгляните на эту диаграмму. В рамках своей неограниченной, бесконечной программы покупки активов, иногда называемой «QE Infinity», ФРС по сути покупает все, что позволяет ей покупать ее мандат. В период с 26 февраля по 29 апреля она добавила беспрецедентные 2,5 триллиона долларов к своему балансу облигаций и других ценных бумаг. Для сравнения, в предыдущий самый агрессивный период расширения, с 10 сентября по 12 ноября 2008 года, когда ФРС поддерживала банки и разбиралась с надвигающимися последствиями краха Lehman Brothers, она добавила 1,3 триллиона долларов к своему балансу. Теперь масштабы ошеломляют.

Глобальная ратуша

Есть признаки роста интереса к Bitcoin в Африке. В эта ветка твитов, специалист по данным Мэтт Алборг использует интерактивные диаграммы изПолезные тюльпаны, основанный им сайт визуализации данных, чтобы подчеркнуть резкий недавний рост стоимости ежедневных транзакций в странах Африки к югу от Сахары на одноранговых биржах LocalBitcoins и Paxful. Объемы на этих сайтах, которые позволяют людям обменивать Bitcoin на фиатные валюты напрямую друг с другом, достигли рекордного объема в долларовом эквиваленте, превысив 10 миллионов долларов 3 мая. Частично это отражает более высокую цену Bitcoin , но масштаб и многострановой охват движения намекают на более важные факторы, чем влияние рынка. Олборг заявил: «Африка, возможно, уже обогнала Латинскую Америку как эпицентр использования полезных Bitcoin во всем мире. Если вы T обращаете внимания на этот рынок, вы ОШИБАЕТЕСЬ!»

Колумнист CoinDesk Джон Пол Конинг предположил, что определение «полезности» Алборгом может быть натяжкой, поскольку это может включать в себя обычные спекуляции, мошенничество и обман. Тем не менее, что-то заставляет африканцев во многих странах больше торговать Bitcoin. Связан ли этот кризис? Ответ на нехватку долларов? Я склонен согласиться с Алборгом в этом: обратите внимание на Африку.

Меры экономического стимулирования в связи с COVID-19 существенно различаются по всему миру.Подобно Политика общественного здравоохранения, они были поспешно реализованы по принципу «иди своим путем», потому что просто не было времени на международную координацию. (Национальная координация была достаточно сложной.) Положительный момент всего этого в том, что примерно через год у экономистов будет хороший пул сравнительных данных для оценки того, что работает, а что T. Когда они доберутся до этого, Индекс экономического стимулирования COVID-19 разработанный Джейхуном Элгином, Гекче Басбугом и Абдуллой Яламаном, может оказаться весьма полезным. Три экономиста быстро собрали воедино анализ 166 стран, чтобы создать базу данных мер, охватывающих шесть переменных в трех категориях: фискальная Политика, денежно-кредитная Политика и Политика платежного баланса/валютного курса.

После шквала критики со стороны регуляторов после запуска Libra в прошлом году лидеры пообещали принять во внимание. Теперь ясно, что они прислушались. После того, как в прошлом месяце корпоративный консорциум изменил свою цифровую валютную модель с противоречивой системы, привязанной к корзине, на ONE из одновалютных стейблкоинов, На этой неделе Libra объявила о назначении генерального директорас резюме, которое трудно превзойти, если вам нужен человек, который может говорить с регуляторами. До своего назначения Стюарт Леви был главным юридическим директором в HSBC, который нанял его специально, чтобы навести порядок после своего огромного скандала с отмыванием денег, за который в итоге заплатил штраф в размере 1,9 млрд долларов. Совершенно ясно, почему HSBC нанял Леви: его предыдущая работа была заместителем министра финансов по терроризму и финансовой разведке при президентствах Буша и Обамы. Libra знает, где у нее самые большие битвы.

Исправление 5/10/20 13:40 UTC:В этой статье изначально неправильно написано имя основателя Useful Tulips. Правильное написание — Мэтт Алборг.

Может ли новая валюта бросить вызов превосходству доллара в международной системе? В эфире 8 мая, 2-й эпизодРазбор: переосмысление денеграссматривает ряд претендентов — от Libra до китайского DCEP — стремящихся изменить мировой валютный порядок по своему образу и подобию.

Разбор: переосмысление денег — это подкаст-кроссовер микросериал, исследующий битву за будущее денег в контексте мира после COVID-19. В подкасте из четырех частей представлено более дюжины голосов, включая Consensus: Distributed speakers Нила Фергюсона, Ника Картера и Майкла Кейси. Новые эпизоды выходят по пятницам на Сеть подкастов CoinDesk. Подпишитесь здесь.